公用事业行业周报：动力煤跌破1000元每吨，夏季缺电火电全面受益

2023年5月14日 行业研究 动力煤跌破1000元每吨，夏季缺电火电全面受益 ——公用事业行业周报（20230514） 要点 本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块上涨1.95%，在31个SW一级板块中排名第1；沪深300下跌1.97%，上证综指下跌1.86%，深证成指下跌1.57%创业板指下跌0.67%。细分子板块中，火电上涨2.89%，水电上涨3.29%，光伏发电下跌1.60%，风力发电上涨1.05%，电能综合服务上涨2.75%，燃气上涨1.74%。 本周公用事业涨幅前五的个股分别为建投能源（+17.7%）、新天然气 （+14.92%）、杭州热电（+11.37%）、皖能电力（+11.19%）、涪陵电力 （+8.99%）；周跌幅前五的个股分别为协鑫能科（-9.11%）、惠天热电 （-4.74%）、南网能源（-4.71%）、ST金鸿（-2.73%）、中泰股份（-2.67%）。 本周动力煤价格延续下行趋势。国内秦皇岛港5500大卡动力煤价格跌破1000元/吨；澳大利亚动力煤加速下跌。 国内动力煤价格：截至2023年5月12日，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国 北方，平仓价）价格为975元/吨，较上周五（5月5日，1010元/吨）下跌35元/吨。 进口动力煤价格：截至2023年5月12日，防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）价格为1100元/吨，较上周五（5月5日，1120元/吨）下跌20元/吨；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）价格为1075元/吨，较上周五（5月5日，1125元/吨）下跌50元/吨。 梳理电力偏紧趋势下投资机会 背景：1）根据中电联预测，在经济复苏的背景下，上半年电力需求预计维持6% 高增长；2）根据我们的数据跟踪，水电机组蓄水情况较往年相比有所下降（三 峡1-4月蓄水同比降低25%左右）；3）今年4月四川及云南推出了需求侧响应相关政策。综合来看，我们认为未来会延续电力偏紧概率较大，政府也会采取一定措施。火电运营商、火电灵活性改造、电力IT全面受益。 1）火电运营商：火电作为灵活性基荷电源，一来可以在电力偏紧阶段加大出力， 二来火电可以通过现货市场提升综合上网电价。建议关注火电头部企业华能国 际、华电国际、粤电力A；区域性火电运营商浙能电力、皖能电力。 2）泛储能之火电灵活性改造板块：火电灵活性改造同时兼具促进风光电力消纳 和提升电力系统稳定性（通过调峰、调频缓解电力偏紧局面）双重作用，进而稳定整体电力系统。火电“三改”大势所趋，建议关注青达环保。 3）需求侧响应&电力IT板块：新型电力系统的电网智能化、数字化水平大幅提 升，可以满足电网系统的安全防御体系和灵活柔性的调节能力。如：通过电力IT铺设时时了解并预测未来电力供需情况，进而缓解电力偏紧局面（虚拟电厂）。建议关注电力IT头部企业国网信通、朗新科技、东方电子、恒实科技、安科瑞、国能日新、特锐德。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。 公用事业 增持（维持） 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452071 yinzs@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 16% 9% 2% -5% -12% 05/2208/2211/2202/23 公用事业沪深300 资料来源：Wind 相关研报本周煤价小幅下行，电力市场化继续推进——公用事业行业周报（20230507）（2023-05-08）动力煤价格短期面临下行压力，利好火电运营商 ——公用事业行业周报（20230326） （2023-03-27） 2023年继续完善电力市场，国内煤价近期企稳并呈下行趋势——公用事业行业周报 （20230305）（2023-03-06） 1、传统电力板块本周回顾 1.1、传统电力事件 1.华能水电5月10日公告称，拟收购华能集团、华能国际合计持有的华能四川能源开发有限公司100%股权。截至2022年底，华能四川能源开发有限公司资产总额187.52亿元，所有者权益52.87亿元，营业收入24.39亿元，利润总额 8.21亿元，净利润6.86亿元。（公司公告） 2.5月12日，国家能源局发布关于进一步做好抽水蓄能规划建设工作有关事项的 通知。通知指出，电力系统调节需求是抽水蓄能规划建设的重要前提和基本依据。针对目前部分地区前期论证不够、工作不深、需求不清、项目申报过热等情况，坚持需求导向，深入开展抽水蓄能发展需求研究论证工作。力争今年上半年全面完成。（北极星新闻网） 1.2、传统电力数据追踪 图1：秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价（中国北方），元/吨,至2023.05.12 图2：京津唐5500大卡动力末煤平仓价，元/吨，至2023.05.12 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价(中国北方） 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2020-01-032021-01-212021-08-232022-03-182023-01-11 1,800 京津唐5500大卡动力末煤平仓价 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 资料来源：CCTD光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图3：CECI价格指数，元/吨,至2022.10.28图4：中国LNG出厂价格全国指数，元/吨，至2023.05.13 CECI5500综合价CECI5500成交价 中国LNG出厂价格全国指数 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-05 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图5：三峡水库流量，立方米/秒，至2023.05.12图6：三峡水库蓄水量及水位，亿立方米、米，至2023.05.12 流量：水库站：三峡（入库）流量：水库站：三峡（出库）蓄水量：水库站：三峡（亿立方米）水位：水库站：三峡（米） 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2018-01-012018-12-292019-12-262020-12-222021-12-192022-12-28 450 1,107.3 1,047.2 987.2 927.2 867.1 807.1 747.1 687.0 627.0 822.8 870.0 728.5 775.7 587.0 634.1 681.3 492.6 539.8 电网煤电 煤炭 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2018-01-012019-01-022020-01-032021-01-032022-01-042023-01-31 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图7：基准电价0.391元/千瓦时前提下，浮动20%范围内， 火电机组动力煤盈亏平衡点，元/吨，至2023.05.12 图8：火电产业链成本及价格情况，元/千瓦时，至2023.05.12 1200.00 800.00 400.00 标煤综合交易价运输费用 盈亏平衡点入炉标煤价（含税）折算入炉5500大卡（含税） 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.00 -20%-15%-10%-5%05%10%15%20% 0.1 0 资料来源：CCTD中国煤炭市场网，Wind，光大证券研究所测算 备注：参考装机规模100万千瓦机组运营数据。假设：1）当下上网电价为04月各省市 代理购电价格平均值0.439元/千瓦时，2）火电市场化占比100%，3）下水煤运输至火 电机组运输成本为燃料总成本10%，4）厂用电率为5.7%；横坐标为当下上网电价变化 量，纵坐标为盈亏平衡点处入炉煤炭价格（上网电价为基础电价0.391元/度前提下，标 煤入炉盈亏平衡点为870.0元/吨） 煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加 资料来源：Wind,光大证券研究所整理 2、新能源电力板块本周回顾 1.5月10日、11日，辽宁阜新市人民政府发布《阜新市“十四五”新增风电项目 主体优选结果公告（第一批）（第二批）》。《公告》显示，共下发1.7GW风 电项目优选结果，第一批共下发1.3GW。其中，华润获得500MW风电项目指 标，华电获得500MW风电项目指标，国电投获得300MW风电项目指标。第二 批共下发400MW风电项目优选结果。其中辽宁省水资源管理集团获得400MW 风电项目指标。（北极星新闻网） 2.5月10日，上海申能济源大峪镇100MW风电项目风力发电机组及塔架采购中 标候选人公示，金风科技预中标，投标报价21910万元，折合单价2191元/kW。 （北极星新闻网） 3.5月11日，华电集团2023年第二批光伏组件集中采购招标，采购规模 4081.36MW。本次招标共分五个标段，标段一至四为打捆标段，共计24个集 中式项目2081.36MW；标段五为框架标段，预估招标规模2GW。（北极星新 闻网） 3、本周行情回顾 3.1、板块行情 本周SW公用事业一级板块上涨1.95%，在31个SW一级板块中排名第1；沪深300下跌1.97%，上证综指下跌1.86%，深证成指下跌1.57%，创业板指下跌0.67%。细分子板块中，火电上涨2.89%，水电上涨3.29%，光伏发电下跌1.60%，风力发电上涨1.05%，电能综合服务上涨2.75%，燃气上涨1.74%。 图9：SW一级行业周涨跌幅（%），2023.05.08-2023.05.12 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图10：SW一级行业2023年至今涨跌幅（%），截至2023.05.12 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图11：SW公用事业子板块周涨跌幅（%），2023.05.08-2023.05.12 图12：SW公用事业子板块2023年至今涨跌幅（%），截至2023.05.12 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 3.2、个股行情 本周公用事业涨幅前五的个股分别为建投能源（+17.7%）、新天然气（+14.92%）、杭州热电（+11.37%）、皖能电力（+11.19%）、涪陵电力（+8.99%）；周跌幅前五的个股分别为协鑫能科（-9.11%）、惠天热电（-4.74%）、南网能源（-4.71%）、ST金鸿（-2.73%）、中泰股份（-2.67%）。 图13：公用事业周涨跌幅前五个股，2023.05.08-2023.05.12 -9% -5% -5% -3% -3% 9% 11% 11% 15% 18% 协鑫能科惠天热电南网能源ST金鸿中泰股份涪陵电力皖能电力杭州热电新天然气建投能源 -15%-10%-5%0%5%10%15%20% 资料来源：Wind,光大证券研究所整理