2022年报&2023一季报点评：收入稳中向好，新兴安全拓展顺利

安恒信息（688023）：收入稳中向好，新兴安全拓展顺利 ——2022年报&2023一季报点评 事件：4月28日，公司发布2022年年度报告，报告期内公司实现营业总收入19.80亿元，同比增长8.77%；实现归母净利润-2.53亿元，同比下降 1935.70%。同日，公司发布2023年一季度报告，报告期内公司实现营业收入3.36亿元，同比增长43.99%；实现归母净利润-1.89亿元，亏损与去年同期基本持平。 收入稳中向好，公司积极进行控费。1）分业务来看，2022年公司网安基础产品实现营收4.65亿元，同比减少11.95%；网安平台实现营收7.69亿元， 同比增长30.81%；网安服务实现营收6.65亿元，同比增长12.93%；第三方硬件产品实现营收0.51亿元，同比减少45.35%；其他实现营收0.21亿元，同比增长59.99%。2023Q1公司实现营收3.36亿元，同比增长43.99%。2022年受宏观因素影响经济整体承压，但公司仍凭借在数据安全、MSS、信创等领域的高速增长，逆势实现了收入的正向增长，并且23Q1收入增势进一步扩大。未来在数字经济大趋势下，信息安全及数据安全等领域仍有较大发展机遇，公司凭借卡位优势有望受益；2）公司积极控费，未来有望释放利润空间。22年公司销售/管理/研发费用分别同比增长34.20%/15.41%/20.57%，主要系在数据安全、MSS、信创等领域维持高研发及市场拓展投入，是公司业务发展的正常支出，但由于费用整体增速水平高于收入增速，22年公司利润承压，但相较21年增速有所下降，23Q1三费增速分别为29.01%/20.90%/7.20%，增速进一步下降。公司积极控费，伴随今年收入增速维持高增有望释放利润空间。 新兴业务高速增长，凭借卡位优势有望持续受益。报告期内公司持续在战略 新方向进行产品创新及市场拓展，并实现了较高增长。1）数据安全方面，公司数据安全新产品营收增速超100%，建立了“安恒数盾”品牌，并拿下多个省部级与行业标杆项目；2）信创安全方面，营收同比增长接近80%，截至报告期末，公司总计已获得300余份网安产品与国产芯片、操作系统、数据库及中间件的兼容性互认证明；3）密码安全方面，营收同比增长超100%，公司已在省市级不同行业、不同领域已建立了超过20个密码标杆客户，密码产品项目已覆盖全国24+省市，基本实现市场全面覆盖；4）MSS业务方面，公司已形成千万级体量，目前已经在教育、医疗、企业和政务市场建立了上百个标杆并针对政府行业推出了政务版本MSS。数字经济安全及国产化替代仍为网安行业的主要驱动力，数字经济时代对信息安全的需求量及种类均有望增加，且信创也逐步向区县下沉及重点行业替代发展，公司凭借卡位优势有望持受益。 公司盈利预测及投资评级：公司逆势承压仍实现收入正向增长，新兴业务拓 展顺利，且公司积极控费，伴随23年收入维持高增有望释放利润空间，我们预计公司2023-2025年净利润分别为0.81、1.37和2.13亿元，对应EPS分别为1.03、1.74和2.70元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为182、108和70倍。维持“推荐”评级。 风险提示：行业发展不及预期风险，产品研发及市场拓展不及预期风险，下游客户需求不及预期风险。 公司报告 安恒信息 2023年5月12日 推荐/维持 公司简介： 公司专注于网络信息安全领域，主营业务为网络信息安全产品的研发、生产及销售，并为客户提供专业的网络信息安全服务。公司的产品及服务涉及应用安全、云安全、大数据安全、物联网安全、智慧城市安全和工业互联网安全等领域。公司围绕事前、事中、事后几个维度已形成覆盖网络信息安全生命全周期的产品体系，包括网络信息安全基础产品、网络信息安全平台以及网络信息安全服务。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）265.0-116.9 总市值（亿元）148.19 流通市值（亿元）148.19 总股本/流通A股（万股）7,883/7,883 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率2.08 52周股价走势图 安恒信息 沪深300 188.6% 88.6% -11.4% 5/127/129/1211/121/123/12 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘蒙 010-66554034liumeng-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522090001 研究助理：张永嘉 18701288678zhangyj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480121070050 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,820.33 1,980.01 2,629.98 3,503.76 4,585.95 增长率（%） 37.59% 8.77% 32.83% 33.22% 30.89% 归母净利润（百万元） 13.81 -253.45 81.35 137.40 213.07 增长率（%） -89.71% -1935.70% 132.10% 68.89% 55.07% 净资产收益率（%） 0.45% -8.72% 2.73% 4.43% 6.46% 每股收益(元) 0.18 -3.23 1.03 1.74 2.70 PE 1,044.44 -58.20 182.16 107.86 69.55 PB 4.77 5.10 4.97 4.77 4.50 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 安恒信息（688023）：收入稳中向好，新兴安全拓展顺利 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 3211 3146 3200 3562 4027 营业收入 1820 1980 2630 3504 4586 货币资金 2014 1853 2349 2555 2826 营业成本 656 709 924 1235 1618 应收账款 468 679 324 432 565 营业税金及附加 18 21 21 28 37 其他应收款 103 85 113 150 197 营业费用 636 853 750 999 1307 预付款项 10 12 17 24 32 管理费用 166 191 225 300 392 存货 193 208 4 5 7 财务费用 -5 11 16 5 0 其他流动资产 9 13 13 13 13 研发费用 536 646 763 981 1238 非流动资产合计 1641 1868 1789 1695 1600 资产减值损失 2.83 7.57 14.39 19.16 25.08 长期股权投资 230 260 260 260 260 公允价值变动收益 1.23 1.29 1.29 1.29 1.29 固定资产 440 470 430 356 265 投资净收益 71.96 29.88 29.88 29.88 29.88 无形资产 66 68 74 80 86 加：其他收益 101.16 121.94 161.97 215.78 282.43 其他非流动资产 6 8 8 8 8 营业利润 -41 -325 111 184 283 资产总计 4852 5014 4988 5257 5626 营业外收入 0.93 0.58 0.58 0.58 0.58 流动负债合计 1056 1277 1212 1357 1534 营业外支出 4.20 5.58 5.58 5.58 5.58 短期借款 131 141 0 0 0 利润总额 -44 -330 106 179 278 应付账款 255 334 429 574 751 所得税 -55 -77 25 42 65 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 11 -253 81 137 213 一年内到期的非流动负债 84 139 139 139 139 少数股东损益 -3 0 0 0 0 非流动负债合计 686 814 780 780 780 归属母公司净利润 14 -253 81 137 213 长期借款 619 767 767 767 767 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 1742 2091 1992 2137 2314 成长能力 少数股东权益 18 16 16 16 16 营业收入增长 37.59% 8.77% 32.83% 33.22% 30.89% 实收资本（或股本） 79 79 79 79 79 营业利润增长 -129.2 696.53% -134.17 65.79% 53.58% 资本公积 2700 2813 2813 2813 2813 归属于母公司净利润增长 -89.71 -1935.7 -132.10 68.89% 55.07% 未分配利润 299 46 119 243 435获利能力 归属母公司股东权益合计 3091 2907 2981 3104 3296 毛利率(%) 63.96% 64.20% 64.17% 64.02% 64.01% 负债和所有者权益 4852 5014 4988 5257 5626 净利率(%) 0.61% -12.79% 3.09% 3.92% 4.65% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 0.28% -5.05% 1.63% 2.61% 3.79% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 0.45% -8.72% 2.73% 4.43% 6.46% 经营活动现金流 -61 -179 798 246 324 偿债能力 净利润 11 -253 81 137 213 资产负债率(%) 36% 42% 40% 41% 41% 折旧摊销 82.83 115.04 121.82 127.04 133.07 流动比率 3.04 2.46 2.64 2.63 2.62 财务费用 -5 11 16 5 0 速动比率 2.86 2.30 2.64 2.62 2.62 应收帐款减少 -188 -211 355 -108 -133 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.50 0.40 0.53 0.68 0.84 投资活动现金流 -61 -118 -137 -21 -32 应收账款周转率 5 3 5 9 9 公允价值变动收益 1 1 1 1 1 应付账款周转率 8.50 6.73 6.90 6.99 6.92 长期投资减少 0 0 -15 0 0 每股指标（元） 投资收益 72 30 30 30 30 每股收益(最新摊薄) 0.18 -3.23 1.03 1.74 2.70 筹资活动现金流 2006 136 -165 -18 -21 每股净现金流(最新摊薄) 8.78 -2.04 6.29 2.62 3.43 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 39.38 36.88 37.81 39.38 41.81 长期借款增加 534 148 0 0 0 估值比率 普通股增加 4 0 0 0 0 P/E 1044.4 -58.20 182.16 107.86 69.55 资本公积增加 1445 113 0 0 0 P/B 4.77 5.10 4.97 4.77 4.50 现金净增加额 1884 -161 496 206 271 EV/EBITDA 446.65 -66.01 56.67 42.55 31.32 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 安恒信息（