中密控股2022年报、2023一季报点评：业绩符合预期，增量与存量市场齐发力

该研报维持对公司的"增持"评级，并对公司的财务表现进行了分析。公司2022年实现了12.15亿人民币的营收，同比增长7.34%，归母净利润为3.09亿人民币，同比增长7.59%，扣非归母净利润为2.81亿人民币，同比增长7.3%。第四季度，公司的营收为3.1亿人民币，同比增长12.59%，但归母净利润为0.7亿人民币，同比下降5.06%，扣非归母净利润为0.61亿人民币，同比下降6.63%。2023年第一季度，公司的营收为2.87亿人民币，同比增长8.5%，归母净利润为0.81亿人民币，同比增长30.5%，扣非归母净利润为0.73亿人民币，同比增长29.7%。

尽管2022年受到子公司优泰科（橡塑密封业务主体）的拖累，但2023年第一季度已经显示出显著改善，销售毛利率达到54%，较上一季度提高了4.7个百分点，销售净利率为28%，较上一季度提高了5.3个百分点。公司机械密封业务基础稳固，同时在增量业务上多点开花，包括化工项目的增加、先进产能的持续增长以及老旧产能的出清，使得公司作为机械密封龙头的优势更加凸显。

公司在存量市场稳步前进，预计市场份额有望加速提升。这得益于终端客户对关键密封件的国产化改造与升级加速，以及在大客户订单上的落地。同时，“一带一路”倡议的推进预计将推动公司国际业务的发展，特别是在石油化工行业下游领域，通过以增量业务为主导的格局来促进存量业务的增长。

然而，研报也指出了潜在的风险，即下游项目建设进度可能放缓，以及并购整合的效果可能不达预期。

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