2022年报&2023一季报点评：逆势扭亏，业绩有望持续向好

奇安信（688561）：逆势扭亏，业绩有望持续向好 ——2022年报&2023一季报点评 事件：4月26日，公司发布2022年年度报告，报告期内公司实现营业总收 入62.23亿元，同比增长7.12%；实现归母净利润5,701.12万元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润-30,619.74万元，同比亏损收窄61.15%。同日，公司发布2023年一季度报告，报告期内公司实现营业收入9.25亿元，同比增长40.32%；实现归母净利润-5.33亿元，同比亏损扩大10.81%；实现扣非归母净利润-6.33亿元，同比亏损扩大4.63%。 逆势扭亏，军团策略改善收入结构，控费效果显著释放利润空间。1）公司进 行军团组织变革深耕垂直行业领域，提高了企业级客户尤其是关基行业客户营业收入，支撑公司营业收入实现较高增长。22年企业级客户营收40.08亿元，占比64.53%，政府及公检法客户实现营收22.04亿，占比35.47%。企业级客户中，关基行业客户中能源、运营商、金融行业客户营收分别同比增长66.25%、56.04%和35.29%。从客户贡献收入的规模分布来看，五百万以上营收客户收入占比40.56%，同比增长3.21个百分点，营收金额同比增加 3.54亿，同比增长16.33%，23Q1公司营收继续维持较高增速。企业级客户无论是安全建设意愿还是支付能力均较高，公司深耕企业级客户未来营收有望维持高增。2）毛利率稳中有升，控费效果显著。毛利率方面，公司通过打磨研发平台和量产形成了产品模块和组件的“标准化”，实现毛利率的稳中有升，由21年的60.01%提升至22年的64.34%。同时，公司研发费用、销售费用、管理费用增速同比分别下降45.47、25.81、19.04pct，三费合计增速较去年同期下降32.68pct，三费合计营收占比较去年同期下降2.97pct。公司致力于加强供应链管理、提升整体运营效率，伴随控费效果改善有望释放利润空间。 深化军团战略深耕企业级客户，标杆案例落地提升认可度。数字经济发展叠 加信创要求对信息安全提出了更高的要求，除传统网安产品外，企业级客户对数据安全、实战型态势感知等的需求也有所增加，公司通过军团战略卡位企业级客户，未来伴随客户拓展采购范围及种类增加，公司收入有望持续增长。此外，公司在2022年北京冬奥网络安全树立“零事故”标杆，标杆案例有助于公司获得企业级客户认可。 公司盈利预测及投资评级：公司军团策略改善收入结构，卡位企业级客户收 入有望维持高增，且公司毛利率稳中有升，控费效果显著，未来有望释放利润空间，我们预计公司2023-2025年净利润分别为3.30、6.41和8.52亿元，对应EPS分别为0.48、0.94和1.25元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为120、62和46倍。维持“推荐”评级。 公司报告 奇安信 2023年5月8日 推荐/维持 公司简介： 公司面向新型基础设施建设、面向数字化业务，运用系统工程的方法论结合“内生安全”思想，将新一代网络安全框架作为顶层设计指导，以“数据驱动安全”为技术理念、以打造网络安全颠覆性和非对称性能力为目标、以“人+机器”协同运营为手段，创建了面向万物互联时代的网络安全协同联动防御体系。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）81.0-40.8 总市值（亿元）396.53 流通市值（亿元）268.34 总股本/流通A股（万股）68,510/68,510 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.56 52周股价走势图 奇安信 沪深300 86.5% 36.5% -13.5% 5/97/99/911/91/93/9 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 风险提示：行业发展不及预期风险，企业级客户安全支出不及预期风险，行 业竞争加剧风险。 分析师：刘蒙 010-66554034liumeng-yjs@dxzq.net.cn 财务指标预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5,809.08 6,222.79 8,093.60 10,541.28 13,095.05 增长率（%） 39.60% 7.12% 30.06% 30.24% 24.23% 执业证书编号:S1480522090001 研究助理：张永嘉 18701288678zhangyj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480121070050 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 归母净利润（百万元） -554.75 57.01 329.59 641.21 852.39 增长率（%） 65.91% -110.28% 478.12% 94.55% 32.93% 净资产收益率（%） -5.61% 0.57% 3.25% 6.08% 7.71% 每股收益(元) -0.82 0.08 0.48 0.94 1.25 PE -70.59 723.50 119.78 61.57 46.32 PB 3.99 3.97 3.89 3.74 3.57 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 奇安信（688561）：逆势扭亏，业绩有望持续向好 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 8297 8225 9061 10311 11663 营业收入 5809 6223 8094 10541 13095 货币资金 2973 1409 6532 7270 8076 营业成本 2323 2219 2787 3563 4330 应收账款 3480 4985 998 1300 1614 营业税金及附加 48 42 55 72 89 其他应收款 234 219 285 372 462 营业费用 1761 1895 2345 3054 3732 预付款项 67 49 101 168 250 管理费用 652 684 846 1001 1244 存货 815 809 11 15 18 财务费用 -16 12 -72 -138 -153 其他流动资产 263 191 191 191 191 研发费用 1748 1694 2509 3162 3929 非流动资产合计 5186 5534 4534 4202 3892 资产减值损失 68.71 14.07 14.09 18.35 22.79 长期股权投资 807 1095 1095 1095 1095 公允价值变动收益 31.04 75.36 75.36 75.36 75.36 固定资产 1261 1276 980 686 393 投资净收益 139.11 268.91 268.91 268.91 268.91 无形资产 149 140 105 82 66 加：其他收益 247.97 286.56 372.71 485.42 603.02 其他非流动资产 39 24 24 24 24 营业利润 -556 -20 332 643 855 资产总计 13483 13759 13595 14513 15554 营业外收入 10.96 2.96 2.96 2.96 2.96 流动负债合计 2974 3241 3335 3864 4387 营业外支出 9.52 5.24 5.24 5.24 5.24 短期借款 29 247 0 0 0 利润总额 -555 -23 330 641 852 应付账款 1423 1513 1874 2395 2911 所得税 -1 -80 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 -554 58 330 641 852 一年内到期的非流动负债 107 105 105 105 105 少数股东损益 1 1 0 0 0 非流动负债合计 598 548 90 90 90 归属母公司净利润 -555 57 330 641 852 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 3572 3789 3425 3954 4477 成长能力 少数股东权益 14 16 16 16 16 营业收入增长 39.60% 7.12% 30.06% 30.24% 24.23% 实收资本（或股本） 682 682 682 682 682 营业利润增长 70.42% -96.33% -1726.5 93.90% 32.82% 资本公积 12196 12366 12366 12366 12366 归属于母公司净利润增长 65.91% -110.28 478.12% 94.55% 32.93% 未分配利润 -3054 -2997 -2829 -2504 -2071获利能力 归属母公司股东权益合计 9896 9953 10153 10543 11061 毛利率(%) 60.01% 64.34% 64.86% 65.51% 66.26% 负债和所有者权益 13483 13759 13595 14513 15554 净利率(%) -9.54% 0.93% 4.07% 6.08% 6.51% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） -4.11% 0.41% 2.42% 4.42% 5.48% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) -5.61% 0.57% 3.25% 6.08% 7.71% 经营活动现金流 -1302 -1261 5321 559 703 偿债能力 净利润 -554 58 330 641 852 资产负债率(%) 26% 28% 25% 27% 29% 折旧摊销 358.67 414.17 415.49 364.94 348.67 流动比率 2.79 2.54 2.72 2.67 2.66 财务费用 -16 12 -72 -138 -153 速动比率 2.52 2.29 2.71 2.66 2.65 应收帐款减少 -1621 -1505 3988 -302 -315 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.45 0.46 0.59 0.75 0.87 投资活动现金流 -1302 -246 237 293 283 应收账款周转率 2 1 3 9 9 公允价值变动收益 31 75 75 75 75 应付账款周转率 4.69 4.24 4.78 4.94 4.94 长期投资减少 0 0 611 0 0 每股指标（元） 投资收益 139 269 269 269 269 每股收益(最新摊薄) -0.82 0.08 0.48 0.94 1.25 筹资活动现金流 -208 -94 -435 -114 -181 每股净现金流(最新摊薄) -3.40 -2.35 7.51 1.08 1.18 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 14.51 14.59 14.89 15.46 16.22 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 2 0 0 0 0 P/E -70.59 723.50 119.78 61.57 46.32 资本公积增加 401 170 0 0 0 P/B 3.99 3.97 3.89 3.74 3.57 现金净增加额 -2812 -1601 5123 738 806 EV/EBITDA -135.6 112.69 54.10 38.07 30.25 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 奇安信（688561）：逆势扭亏，业绩有望持续向好 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 公司普通报告 奇安信（688561）：营收亮眼，有望持续受益行业趋势 2022-