2022年报及2023一季报点评：23年Q1迎来开门红，激光射频产生收入

公司点评|伟思医疗 23年Q1迎来开门红，激光射频产生收入 伟思医疗2022年报及2023一季报点评 核心结论 证券研究报告 2023年04月26日 公司评级买入 股票代码688580.SH 公司公告2022年年报，2022年实现营业收入3.22亿元，同比下降25.21% 前次评级买入 实现归母净利润0.94亿元，同比下降47.23%，拟10股派6.8元。同时公 评级变动维持 司公告2023年一季报，实现营业收入0.96亿元，同比增长76.57%，实现 归母净利润0.30亿元，同比增长76.85%。 23年Q1经营实现开门红，毛利率基本保持稳定：2022年由于疫情影响，公司收入和利润出现下滑，其中电刺激类产品下滑幅度较大。公司2023年Q1加大了学术推广等营销活动，营收和利润恢复快速增长，毛利率维持在 71.39%的较高水平。 激光射频类产品开始产生收入，期待后续新品推出：公司22年10月31日 公告收购大族科瑞达，全年并表2个月实现收入648万元，23年科瑞达将实现全年并表。同时公司自研皮秒激光已进入临床，有望参与医美皮秒激光的国产替代大浪潮。此外公司对标国际龙头布局的特色射频也在研发中，期待后续新品推出。 股权激励有望提升公司经营质量：公司推出2023-2024年限制性股票激励计划，行权业绩考核条件要求较高，以2022年度为基础，23-24年收入增长率不低于50%/80%，或净利润增长率不低于60%/110%。股权激励的实施 有助于调动员工积极性，提升公司经营质量。 预计公司23-25年营业收入为4.82、5.84、7.06亿元，同比增长49.7%、 当前价格64.5 近一年股价走势 伟思医疗医疗设备沪深300 43% 35% 27% 19% 11% 3% -5% -13% 2022-042022-082022-12 分析师 李雯S0800523020002 13418643430 liwen1@research.xbmail.com.cn 陈腾曦S0800523030001 chentengxi@xbmail.com.cn 21.3%、20.9%。归母净利润为1.53、1.99、2.40亿元，同比增长62.7%、 30.0%、21.0%。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致中低端康复类产品价格战；疫情反复影响招标装机等业务进展；医美设备研发及注册进度低于预期。 相关研究 伟思医疗：持续加码康复主流品类，快速成长切入激光射频赛道—伟思医疗（688580.SH）首次覆盖报告2023-04-20 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 430 322 482 584 706 增长率 13.7% -25.2% 49.7% 21.3% 20.9% 归母净利润(百万元) 178 94 153 199 240 增长率 23.8% -47.2% 62.7% 30.0% 21.0% 每股收益（EPS） 2.59 1.37 2.23 2.89 3.50 市盈率（P/E） 24.9 47.2 29.0 22.3 18.4 市净率（P/B） 2.9 2.9 2.7 2.5 2.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 1,366 1,248 1,340 1,463 1,677 营业收入 430 322 482 584 706 应收款项 37 32 35 49 58 营业成本 108 89 140 171 206 存货净额 30 35 49 58 74 营业税金及附加 5 4 6 7 9 其他流动资产 1 4 2 3 3 销售费用 78 92 101 105 124 流动资产合计 1,434 1,319 1,426 1,572 1,813 管理费用 102 82 115 134 153 固定资产及在建工程 97 171 164 157 151 财务费用 (17) (19) (19) (21) (23) 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (42) (30) (32) (34) (31) 无形资产 19 106 115 144 183 营业利润 195 104 171 221 269 其他非流动资产 88 88 107 118 103 营业外净收支 3 1 2 2 2 非流动资产合计 204 365 386 418 437 利润总额 197 106 173 223 271 资产总计 1,639 1,684 1,811 1,990 2,250 所得税费用 20 12 20 25 31 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 178 94 152 198 240 应付款项 104 129 159 185 235 少数股东损益 (0) 0 (0) (0) (0) 其他流动负债 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 178 94 153 199 240 流动负债合计 104 129 160 185 235 长期借款及应付债券 0 26 9 11 15 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 2 1 1 1 1 盈利能力 长期负债合计 2 26 10 13 16 ROE 12.1% 6.1% 9.6% 11.6% 12.7% 负债合计 106 156 169 198 251 毛利率 74.8% 72.5% 70.9% 70.7% 70.8% 股本 68 69 69 69 69 营业利润率 45.3% 32.5% 35.5% 37.8% 38.1% 股东权益 1,533 1,529 1,642 1,793 1,999 销售净利率 41.3% 29.2% 31.7% 33.9% 34.0% 负债和股东权益总计 1,639 1,684 1,811 1,990 2,250 成长能力营业收入增长率 13.7% -25.2% 49.7% 21.3% 20.9% 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业利润增长率 18.1% -46.3% 63.7% 29.2% 21.8% 净利润 178 94 152 198 240 归母净利润增长率 23.8% -47.2% 62.7% 30.0% 21.0% 折旧摊销 11 16 11 13 14 偿债能力 利息费用 (17) (19) (19) (21) (23) 资产负债率 6.4% 9.2% 9.3% 9.9% 11.2% 其他 (14) (5) (37) (24) 25 流动比 13.81 10.21 8.93 8.49 7.72 经营活动现金流 157 86 107 166 255 速动比 13.52 9.94 8.63 8.18 7.40 资本支出 (87) (96) (12) (34) (47) 其他 11 (9) 17 18 17 每股指标与估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 投资活动现金流 (77) (105) 5 (16) (30) 每股指标 债务融资 18 19 19 21 23 EPS 2.59 1.37 2.23 2.89 3.50 权益融资 (68) (9) (39) (48) (34) BVPS 22.34 22.27 23.93 26.13 29.14 其它 (31) (105) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (81) (95) (20) (27) (10) P/E 24.9 47.2 29.0 22.3 18.4 汇率变动 P/B 2.9 2.9 2.7 2.5 2.2 现金净增加额 (0) (114) 92 123 215 P/S 10.3 13.8 9.2 7.6 6.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可