每日大市点评政策更新中国4月CPI同比上涨0.1%,PPI同比下降3.6%5月15日起全面恢复口岸快捷通关李家超:香港特区政府将推动渝港高校科研院所等共建国际科技合作平台行业动态【宏观策略】中国央行:4月份人民币贷款同比多增649亿元,企(事)业单位中长期贷款增加6669亿元【新能源汽车】中汽协:中国4月份新能源汽车销量同比增长1.1倍【TMT】2022年我国网络表演市场营收近2000亿元IPO日志珍酒李渡(6979HK)新股报告:(评分:64;评级:中性)卫龙美味(9985HK)新股报告:(评分:65分;评级:中性)巨子生物(2367HK)新股报告:(评分:63分;评级:中性)近期研报分享中资在港券商22年报业绩分析:栉风沐雨后待突围新方向2023-05-09新天绿色能源(956HK)更新报告:一季度业绩虽逊预期,但运营表现有望改善(评级:买入;目标价:4.88港元)2023-05-09美高梅(2282HK)更新报告:美狮美高梅强劲表现带动集团EBITDA积极修复(评级:买入;目标价:15.06港元)2023-05-05金沙中国有限公司(1928HK)更新报告:23年Q1业绩优于预期,盈利快速恢复(评级:买入;目标价:37.05港元)2023-05-05小米集团-W(1810HK)更新报告:1Q23智能手机继续疲软,关注消费复苏进程(评级:买入;目标价:14.40港元)2023-05-05证券行业4月月报:券商一季度业绩改善,把握估值修复良机2023-05-04中教控股(839HK)更新报告:业绩平稳增长;加快校园扩容(评级:买入;目标价:9.20港元)2023-05-04 每日大市点评 5月11日,港股大盘继续缩量盘整,恒生指数微跌18点或0.09%,收报19,743点。恒生科指上升1.34%,收报3,862点。大市成交金额仅970多亿港元,港股通录得21.04亿港元的净流入。月初FOMC会议后港股没有大涨,日前美国公布CPI后美股大涨,但港股再次不涨反跌,说明利率不足以成为推动港股上行的催化剂。科指表现优于恒指,主要是权重阿里巴巴(9988HK)上升3.1%带动。此外,绩优的理想汽车(2015HK)亦大涨17.1%,贡献科指部分升幅。内地4月物价及社融等数据不及市场预期,显示经济复苏动力较弱。 内地4月物价数据逊于预期,4月CPI同比+0.1%,预期为+0.3%,PPI同比-3.6%,预期为-3.2%。总体上,内地经济温和复苏,需求复苏的动能不致于导致物价急升,通胀压力轻微。CPI结构上继续反映商品消费弱,服务消费强,与居民出行和消费密切相关的行业景气度高,但核心CPI持续在低位运行,表明整体消费动能不强。PPI-CPI负剪刀差扩大至-3.7%,PPI跌幅扩大除了因较高基数的影响外,还表明工业厂家无法把成本转嫁予消费者,需要主动降价去库存。4月官方制造业PMI新订单指数回落至收缩区间,产成品库存及出厂价指数下跌,表明制造业处于主动去库存阶段。 美国4月通胀继续下行,整体CPI同比+4.9%,优于预期+5.0%,环比+0.4%,符预期;核心CPI同比+5.5%,环比+0.4%,均符预期。美国整体通胀已连续10个月下行,而具黏性的房租已见拐点。不过美国居民工资增速仍高,可能会影响核心 通胀的下行节奏。总的来说,当前有两个确定,一个不确定。两个确定分别是10年期债息及美汇指数已分别于去年底的 4.3%及115水平见顶回落的方向确定;一个不确定在于银行收紧信贷对经济带来多少冲击,从而对降息预期的不确定。除 非银行体系短期内出现信贷崩塌,从而导致金融市场或经济出现系统性风险,否则9月降息的预期还是很乐观。不过,我们不排除在经济持续放缓且通胀逐渐下行,叠加总统选举周期临近,美联储会在年底作预防性降息。 港汇近期开始摆脱7.85的弱方保证,一度转强至7.8255的水平,主要是香港加息12.5个基点,港元需求上升。1个月HIBOR自月初以来上升85个基点,隔夜HIBOR更创2007年以来最高水平,港美息差收窄,套息交易的诱因减少了,同时减少资金流出港元的压力。此外,港元拆息急升不排除是短期内有大型交易进行,另有可能是个别上市公司开始兑换港元,为即将来临的派息期作准备。由于美国通胀很有韧性,暂停加息不意味很快会降息。港汇要出现新的升值周期可能需要等待美国正式减息之时。若有一天观察到人民币+港元出现升值势头,便预示港股的上升周期即将到来。 总体上,近期内地高频数据转弱,且没有增量政策出台,港股暂时缺乏上行催化剂,而海外仍有利率终点及债务上限问题扰动,随着违约点的临近,不排除增加情绪扰动。然而,美元无风险利率见顶回落,有助降低对股票的估值挤压,分母端往后也只会下行,也难以造成港股进一步大跌的理由。港股的走势更多来自分子端盈利的预期及风险溢好的提升。我们预计港股短期内继续震荡盘底,波幅区间在19000至20500点左右。如果内地经济复苏的动能没有明显改善,或海外流动性未出现拐点前,资金还是会围绕在高息、低估值的防守性股份。龙头科技股的估值具吸引力,腾讯(700HK)、京东(9618HK)及阿里(9988HK)等亦将公布最新季绩,可能会成为股价反弹的催化剂。 政策更新 中国4月CPI同比上涨0.1%,PPI同比下降3.6% 国家统计局公布数据显示,中国4月CPI同比上涨0.1%,较3月的0.7%有所下降,增幅为2021年2月以来最低水平,环比下降0.1%,较上月的下降0.3%有所回升。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%,涨幅与上月相同,环比由上月持平转为上涨0.1%。4月PPI同比下降3.6%,降幅不仅较3月进一步扩大,还创下2020年5月以来最大纪录,环比由上月持平转为下降0.5%。 5月15日起全面恢复口岸快捷通关 国家移民管理局自2023年5月15日起进一步调整优化出入境管理政策措施。全面恢复实行内地居民赴港澳团队旅游签注“全国通办”。实施内地居民申办赴港澳地区探亲、工作、学习证件“全国通办”。调整在澳门就读的内地学生逗留签注有效期。 李家超:香港特区政府将推动渝港高校科研院所等共建国际科技合作平台 香港特区行政长官李家超和团队访问了西部(重庆)科学城。李家超指出,香港特区政府鼓励渝港两地大学和科研机构在基础研究、实验室和相关科研设施建设、科技资源和成果分享等方面进行交流和合作。特区政府将支持和推动渝港高校、科研院所、创新型企业等共建国际科技合作平台,助力先进和互惠互补的科技成果转移转化、应用落地。 行业动态 【宏观策略】中国央行:4月份人民币贷款同比多增649亿元,企(事)业单位中长期贷款增加6669亿元 中国央行:4月份人民币贷款增加7188亿元,同比多增649亿元。分部门看,住户贷款减少2411亿元,其中,短期贷款减少 1255亿元,中长期贷款减少1156亿元;企(事)业单位贷款增加6839亿元,其中,短期贷款减少1099亿元,中长期贷款增 加6669亿元,票据融资增加1280亿元;非银行业金融机构贷款增加2134亿元。 【新能源汽车】中汽协:中国4月份新能源汽车销量同比增长1.1倍 中汽协数据显示,4月,新能源汽车产销分别完成64万辆和63.6万辆,同比均增长1.1倍,市场占有率达到29.5%。1-4月,新能源汽车产销分别完成229.1万辆和222.2万辆,同比均增长42.8%,市场占有率达到27%。 【TMT】2022年我国网络表演市场营收近2000亿元 《中国网络表演(直播与短视频)行业发展报告(2022-2023)》发布,报告显示了我国网络表演(直播与短视频)行业最新数据,已有超1.5亿网络直播账号、超10亿内容创作者账号、近2000亿元市场营收。报告显示,根据主要上市企业公开财报和行业采样信息测算,2022年我国网络表演(直播与短视频)行业整体市场营收达1992.34亿元(不含线上营销广告业务),较2021年增长8%。截至2022年,上市主体11家,中、头部直播平台约20家,中、头部短视频平台约15家。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中资在港券商22年报业绩分析:栉风沐雨后待突围新方向 2022年在港中资券商经营环境已生剧变 恒指全年震荡走弱,港股IPO融资金额同比跌68%:恒生指数、恒生科技指数年度跌幅分别为15%、27%。恒指10月曾触及13年最低水平,而恒生科技指数也一度创下了近5年的新低。交投活跃度下降,日均交易额下滑26%,拖累券商经纪业务及保证金融资利息收入表现。2022年香港IPO市场低迷,并到接近年底气氛才有好转。港股完成90宗新股上市且仅3支新股募资额超百亿,募资数量同比降7%;IPO募资额达港币1,034亿元,同比减少68%。股权承销规模下降拖累投行收入表现。 中资美元债市场深度调整:2022年美联储持续加息推升美债收益率,流动性加速收缩,中资美元债发行环境持续降温,由于房企不断暴雷,市场信心重创,地产板块几乎停摆。中资境外债一级市场发行数量加剧下行,同时承销费亦有下行。 融资成本骤然升高,成本收益倒挂:大部分中资在港券商暂未评级,融资渠道受限,美联储加息推动资金成本走高,叠加境外高收益资产日渐稀缺,资金成本与投资收益率“倒挂”现象加剧,系统抵御外部风险的能力普遍下降 折戟之后的决出方:稳健的自营 2022年中资在港券商“马太效应”愈加显著,中信、华泰、中金稳坐营收前三甲,中信国际、华泰国际在逆市中实现营收和净 利润同比增长,展现作为龙头券商的业绩韧劲。中信国际以营收同比+50%至111.0亿港元稳坐营收榜首,并且实现较21年同比 增长加速。华泰国际以营收同比+19%至109.5亿港元位列第二。中金香港2022年净利润31亿港元稳居净利润榜首,但营收和净 利润同比均有所下滑。国泰君安国际以净利润0.8亿港元取得2022年中资在港上市子券商中唯一正盈利的成绩,但营利均下滑严重。海通国际受制于自营巨亏,2022年掉出营收前五阵营。头部凭借雄厚资本、投研实力、母子公司协同、丰富客源基础等优势,在投行、经纪、机构业务、资管、跨境衍生品等多数业务领域都与中小券商拉开一定差距,资产扩表的性质也由行情增长带来的被动资产增长,转为业务选择带来的主动资产增长,母公司亦加大资本投入、业务布局及地域覆盖优化。中小券商近两年则受制于自营业务拖累、资本金及母公司资源禀赋的差异、投资能力及风控,在港展业面临多重压力,业务风险急剧攀升。 两个红利消失后,未来存亡考验内功 经营环境陡生剧变,过去10年发展的两个红利均已消失:(1)海外资金利率低的融资优势:2008年全球金融危机后,美联储在短期内将联邦基金目标率由4.25%降至0.25%的历史低点,并推出包括量化宽松在内的一系列非常规货币政策。当非常规货币政策基本完成使命,美联储启动货币政策正常化,第四轮加息周期来临;(2)内地客户资源优势:跨境证券账户监管趋严已成明确趋势,这对较依赖内地投资者的中资券商零售经纪业务的增量产生较大影响,经纪业务转型需寻找新思路。 行稳致远或需挖掘更多业绩增长新亮点:(1)投行:预计随美国加息预期企稳、资本市场改革推进等利好催暖市场,投行业务或重返增势,但“强者恒强”局面短期不会改变。(2)经纪:向私人财富管理、家族办公室转型(海通国际等)、寻求东南亚经纪市场增量(银河国际、国泰君安国际等)。(3)自营:部分头部券商逐步转为做市商模式,向盈利更为稳定的客需型机构业务转型,积极发展和提升产品创设及定价能力,并以跨境收益互换、场外衍生品等为抓手提升客户业务贡献占比,部分母公司施行子公司合规风险穿透式统一管理。(4)资管:华泰国际、中信国际通过收购AssetMark、里昂证券实现资管业务领先同业,其他中资券商或仍需靠进一步与母公司业务联动来提升市占率。(5)跨境衍生品:部分母公司获得场外期权一级交易商名单头部券商已着力母子公司协同,利用衍生品交易平台打造为机构客户流量入口和服务平台,共同扩大境内外需求覆盖,加大包括收益互换在内的衍生品业务量。(6)布局东南亚: