智能制造业务高增+ERP业务趋势向好，业绩有望加速增长

公司研究报 告计算机IT服务Ⅱ 2023-05-10 公司点评报告 买入/维持赛意信息(300687) 昨收盘：27.95 智能制造业务高增+ERP业务趋势向好，业绩有望加速增长 走势比较 99% 太77% 平55% 洋33% 证11% 22/5/10 22/7/10 22/9/10 22/11/10 23/1/10 23/3/10 券(10%) 股赛意信息沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)404/316公总市值/流通(百万元)11,288/8,844司12个月最高/最低(元)42.20/20.88证相关研究报告： 券赛意信息（300687）《业绩符合预期，研股权激励巩固长期增长预期》究--2022/10/31 报赛意信息（300687）《发布股权激励 告计划，激发员工动力》--2022/10/09 赛意信息（300687）《业绩符合预期， 盈利能力有望持续提升》 --2022/08/31 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 事件： 公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入 22.71亿元，同比增长17.37%；归母净利润2.49亿元，同比增长11.10%；扣非后的归母净利润2.25亿元，同比增长8.13%。2023Q1实现营业收入5.17亿元，同比增长5.16%；归母净利润-0.18亿元，同比减少225.57%；扣非归母净利润-0.19亿元，同比减少298.32%。 业绩稳定增长，加大研发投入。公司2022年业绩稳定增长，营收同比增长17.37%；分产品来看，泛ERP实现收入12.40亿元 （+10.95%）；智能制造及工业互联网8.09亿元（+36.69%）；软件维护服务1.04亿元（+70.42%）。2022年公司加大研发，研发投入为 3.97亿元，同比增长34.06%。公司2023Q1业绩短期承压，主因外部环境影响公司下游订单获取以及项目实施，此外，23Q1公司研发、销售费用投入增加，分别同比增长28.73%、26.73%，造成盈利能力短暂性承压。随着宏观环境改善带动下游需求逐步释放，公司全年业绩有望加速增长。 智能制造业务快速增长，行业地位进一步获得市场认可。2022年，公司智能制造业务实现较快增长，2022年公司智能制造业务营收8.09亿元，同比增长36.69%，收入占比由去年同期的30.59%提升至35.63%。智能制造业务毛利率稳步提升，由去年同期的42.12%提升至 43.15%。核心产品SMOM智能制造运营套件10.0版本在二季度全面发布，新版本新增LES物流执行子产品。2022年10月IDC发布的中国制造业MES市场分析报告显示，公司在高科技电子及计算机通信方面厂商份额排名第一，份额占比7.6%；在装备制造MES解决方案厂商份额中排名第二，占比4.2%。公司在智能制造MES/MOM领域的行业领先地位进一步获得市场认可。 核心ERP业务趋势向好，数字化应用创新持续落地。核心ERP是数字化系统的底座，2022年，核心ERP实施市场的竞争格局进一步集中；同时，随着国际环境的变化，大型制造业客户有望进一步加大对本土核心ERP的实施服务供应商的选择。得益于行业竞争环境的改善，公司以核心ERP实施为主营业务的全资子公司景同科技全年净利润同比上升47.91%，且该部分业务盈利能力改善的趋势有望在2023 年延续。公司深耕核心ERP数字化创新领域，业务场景丰富，创新应 智能制造业务高增+ERP业务趋势向好，业绩有望加速增长 2 公司点评报告P 用加速落地。 公司围绕核心主业实施积极的并购策略。2022年9月，公司完成了对易美科51%股权的收购，进一步加速了公司在PCB垂直行业的工业数字化领域布局。2023年4月，华为宣布自主可控的MetaERP研发成功，公司作为华为顶级战略合作伙伴，有望充分受益MetaERP战略的实施和相关生态的构建，进一步打开增长空间。 投资建议：公司是在工业互联网及智能制造、核心ERP领域顶尖的产品及解决方案提供商，智能制造业务快速发展，行业地位获得市 场认可；公司核心ERP业务趋势向好，数字化应用创新持续落地。随着宏观环境改善带动下游需求逐步释放，公司全年业绩有望加速增长。我们预计公司2023-2025年的EPS分别为0.84元、1.13元和1.49元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；业务进展不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)2271.12 2952.45 3808.66 4875.08 （+/-%）17.37% 30.00% 29.00% 28.00% 归母净利(百万元）249.47 337.85 457.18 602.42 （+/-%）11.10% 35.43% 35.32% 31.77% 摊薄每股收益(元)0.62 0.84 1.13 1.49 市盈率(PE)45.25 33.41 24.69 18.74 资料来源：IFinD，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 智能制造业务高增+ERP业务趋势向好，业绩有望加速增长 3 公司点评报告P 资产负债表 2022 2023E 2024E2025E 利润表 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1004.45 1057.88 1281.161593.42 营业收入 2271.12 2952.45 3808.66 4875.08 应收票据及账款 854.27 1085.07 1399.741791.67 营业成本 1460.68 1895.47 2441.35 3115.18 预付账款 42.66 45.40 58.5674.96 税金及附加 15.31 18.57 23.95 30.66 其他应收款 24.65 32.04 41.3452.91 销售费用 150.54 170.65 209.48 268.13 存货 118.74 182.99 235.69300.74 管理费用 136.19 168.29 209.48 258.38 其他流动资产 69.30 67.63 69.2471.25 研发费用 268.94 324.77 418.95 533.82 流动资产总计 2114.05 2471.01 3085.733884.95 财务费用 1.35 7.28 0.63 -3.47 长期股权投资 158.90 162.85 166.79170.74 资产减值损失 -0.04 -1.28 -1.65 -2.11 固定资产 296.16 265.88 232.60196.33 信用减值损失 -31.70 -36.72 -47.36 -60.62 在建工程 114.65 95.54 76.4357.32 其他经营损益 -0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 121.65 126.75 126.77121.71 投资收益 12.25 3.94 3.94 3.94 长期待摊费用 6.34 3.17 0.000.00 公允价值变动损益 0.07 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 636.75 606.31 575.86545.42 资产处置收益 -0.04 -0.01 -0.01 -0.01 非流动资产合计 1334.45 1260.49 1178.451091.52 其他收益 34.03 24.45 24.45 24.45 资产总计 3448.51 3731.50 4264.184976.47 营业利润 252.67 357.80 484.19 638.03 短期借款 130.12 0.00 0.000.00 营业外收入 0.47 0.31 0.31 0.31 应付票据及账款 73.38 80.11 103.18131.66 营业外支出 0.28 0.28 0.28 0.28 其他流动负债 424.21 602.50 775.71990.08 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 627.71 682.61 878.891121.73 利润总额 252.86 357.83 484.22 638.06 长期借款 201.41 131.07 63.630.93 所得税 -1.70 13.08 17.70 23.33 其他非流动负债 28.83 28.83 28.8328.83 净利润 254.56 344.75 466.52 614.73 非流动负债合计 230.24 159.90 92.4629.76 少数股东损益 5.10 6.90 9.34 12.31 负债合计 857.95 842.51 971.351151.49 归属母公司股东净利润 249.47 337.85 457.18 602.42 股本 403.78 403.78 403.78403.78 EBITDA 286.28 443.03 570.83 725.47 资本公积 1196.01 1196.01 1196.011196.01 NOPLAT 255.69 351.75 467.11 611.37 留存收益 813.91 1105.44 1499.942019.78 EPS(元) 0.62 0.84 1.13 1.49 归属母公司权益 2413.70 2705.23 3099.743619.57 少数股东权益 176.86 183.76 193.10205.41 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 股东权益合计 2590.56 2888.99 3292.843824.98 成长能力 负债和股东权益合计 3448.51 3731.50 4264.184976.47 营收增长率 17.37% 30.00% 29.00%28.00% 营业利润增长率 5.39% 41.61% 35.32%31.77% 现金流量表 2022 2023E 2024E2025E EBIT增长率 -1.45% 43.63% 32.79%30.88% 税后经营利润 254.56 317.38 439.15587.35 EBITDA增长率 2.55% 54.75% 28.85%27.09% 折旧与摊销 32.06 77.91 85.9890.88 归母净利润增长率 11.10% 35.43% 35.32%31.77% 财务费用 1.35 7.28 0.63-3.47 经营现金流增长率 -36.40% 101.64% 15.08%28.18% 投资损失 -12.25 -3.94 -3.94-3.94 盈利能力 营运资金变动 -189.73 -118.50 -195.16-244.12 毛利率 35.68% 35.80% 35.90%36.10% 其他经营现金流 67.01 28.42 28.4228.42 净利率 11.21% 11.68% 12.25%12.61% 经营性现金净流量 153.02 308.55 355.07455.13 营业利润率 11.13% 12.12% 12.71%13.09% 资本支出 209.15 0.00 -0.000.00 ROE 10.34% 12.49% 14.75%16.64% 长期投资 -143.84 0.00 0.000.00 ROA 7.23% 9.05% 10.72%12.11% 其他投资现金流 2.79 -1.05 -1.05-1.05 ROIC 18.78% 18.98% 23.75%28.24% 投资性现金净流量 -350.20 -1.05 -1.05-1.05 估值倍数 短期借款 100.02 -130.12 0.000.00 P/E 45.25 33.41 24.6918.74 长期借款 53.14 -70.34 -67.44-62.70 P/S 4.97 3.82 2.962