浙商医药 郭双喜 药明生物持续推荐 新签趋势向好 PPQ项目高增 看好26-28年进入加速新阶

公司新签订单趋势向好，双多抗新签项目数同比增长超过50%，加速明显；未完成服务订单约115亿美元，同比增长约9%。
PPQ项目持续加速，2025年完成28个，同比增长75%，2026年已排期34个，预计将支撑M端在2026-2028年逐步加速，未来三年M端复合增速提速至30%。
CAPEX显著加速，2026年资本开支约71亿元（含递延15亿元），同比增长92%，主要用于国内产能扩建及海外产能建设，看好供应稳定性及政策抗风险能力提升。

【盈利预测与估值】
预计2026-2028年营业收入分别为250.63/297.85/353.09亿元（同比增长15.02%/18.84%/18.55%），归母净利润分别为54.96/66.48/79.93亿元（同比增长11.97%/20.97%/20.23%），EPS为1.33/1.61/1.93元/股。2026年8月5日收盘对应2026-2028年PE为26/22/18倍，维持“买入”评级。

【风险提示】
全球新药研发景气不及预期、地缘政治摩擦风险、产能扩建不及预期风险、竞争格局恶化风险、研发失败风险等。

联系人：浙商医药 郭双喜/胡隽扬