2023中国健康产业白皮书数字与AI健康篇

2023易凯资本中国健康产业白皮书 数字与AI健康篇 2023.04 我国数字医疗市场整体规模（以窄口径计算）从2015年的312亿元增长到了2022年 的1792亿元，年复合增长率为28.3%，并且预计在2025年达到4256亿元。其中，2022年医疗信息建设市场份额占比64%，规模接近1158亿元；数字健康服务市场份额占比29%，规模达到511亿元；AI医学影像市场份额占比4.3%，规模接近77亿元；数字医疗营销市场份额占比2.3%，规模达到40亿元；数字医疗教育市场份额占比0.6%，规模约10亿元。 数据来源：Frost&Sullivan；IDC数据；思派健康招股说明书；太美医疗招股说明书；华医网招股说明书；数坤科技招股说明书；圆心科技招股说明书。 核心观点： 1、以现象级应用ChatGPT为代表的人工智能技术将成为数字医疗新的增长引擎，短时间将会迸发出大量行业创新，成为投资热门主题。以ChatGPT的横空出世为标志，LLM（大语言模型）下的AIGC（利用人工智能技术来生成内容）将给医疗行业带来极其深刻的变革，亦将重新定义AI在健康领域的价值。未来在医疗健康领域，只要有交互场景，就会有人工智能的应用，医疗交互沟通效率以及先进医疗经验的普惠性将得到指数级的提升。 2、围绕药品全生命周期的数字化基础建设将为医药产业全面降本增效，相关领域的投资将进入黄金时代，细分赛道行业格局逐步形成。中国医药产业正面临全面降本增效的重要课题。同时，在资本、政策的双重推动下，药企从实验室到生产车间、从研发环节到流通环节，全流程正在面临一轮新的数字化升级改造。基础信息化、流程自动化、全面智能化是药企将会面临的三大主要阶段，三大阶段中将会有多个细分赛道有望诞生产业巨头。 3、学术研究、政策落地推动脑科学赛道高速发展，底层技术的突破与应用场景的成熟使得赛道不断催生有潜力的投资机会。针对“认识脑（understandingthebrain）”、“保护脑（protectingthebrain）”及“创造脑（creatingthebrain）”的基础科研研究正逐步开花结果。在资金、人力的重注之下，相关赛道正逐步走向成熟，进入商业模式探索期。在未来，脑科学的严肃医疗与消费医疗的应用仍将会双轨并行，从疾病诊断到健康管理全方位的介入人类的日常生活、诊疗过程之中。 一、2022年发生了哪些重要变化 （一）数字医疗行业的资本价值体系正在重构 2022年是一个特殊的时间点，从资本市场来看，以港股为首的二级市场经历了一波较大的价格回撤与调整，各自赛道的代表型数字医疗企业正在经受股民与市场的双重考验；而从监管角度来看，数字医疗赛场又在这个冬天爆发出可贵的火光，截止至2022年底，NMPA共发出近30张AI三类证和近30张数字疗法二类证。由此可见，在一级、二级资本市场全面遇冷的背景下，创新的火把仍然紧紧握在优秀的创业者手中。 一直以来医疗健康产业对于新鲜事物或模式的接受程度趋于保守，即使在后疫情时代，数字化创新的推动仍然需要多方共促，循序渐进的进行。在二级市场面临大幅回撤的下半年，这样的环境让本就信心不足的一级市场收到巨大影响。易凯资本认为，针对市场这种信心的摧毁与重构需要一定的时间，回暖需要耐心更需要坚持。在当下时点，如何快速应对环境剧变，维持生存静待发芽，将会成为产业内创业者的重大课题。 过去三年数字医疗经过了高速发展，在当前时点的这一次“暂停键”，对于产业发展未必是一件坏事。在市场稍显低迷的时候，夯实内力，打磨自省将会有助于推动数字医疗产业的下一次爆发。从需求端角度来看，后疫情时代，患者、医生、用户、药企、医院、政府需要什么样的数字化改造也日趋明显。数字医疗正逐渐从空中花园中走出，创始人们正逐步真正将产品、服务落实到核心需求上，而不是靠商业模式的♛事去营造虚拟繁荣的假象，这此“暂停”对于产业发展大有裨益。 价值体系正在重构，这个冬天也比以往更寒冷一些，然而最重要的是仍有无数的创业者们的为中国医疗产业的数字化升级前仆后继。 （二）数字医疗各阶段的细分赛道正面临各自的挑战 在数字医疗产业的这个冬天中，各细分赛道所面临的局面大相径庭，有些赛道仍然处于早期摸索阶段，而有些赛道则已迈入产业整合时点。面对滞涨期、成熟期、增长期、初创期这些阶段所带来的不同的挑战，对于初创企业、细分领域龙头亦或是投资者都将是一次新的机会。 处于滞涨期赛道的公司，最大的挑战是商业模式的盈利性：以互联网医院、互联网医药为代表的成熟赛道，如何盈利将会是从产业脱颖而出的关键。投资人对于这些赛道的商业模式很熟悉，如何证明在这些领域中，企业既能保住规模，又能实现盈利，将是摆在CEO面前的最大课题。行业领军者京东健康给所有其他企业做了一个很好的表率，删减业务、精简团队，充分发挥自身的优势，全面扭亏为盈或许是当前时点提升企业竞争力和占据行业地位的最好方法。 处于成熟期赛道的公司，最大的挑战是商业模式的可行性：以AI影像为代表的成熟期赛道企业，如何跑通自身的商业模式，真正建�良性的可持续的商业战略将会成为关键考验。这些行业中的企业中要面临的共性问题可能只有个性化的解决方案才可破局。如何真正切中所服务终端的特点，产生正向的收入循环将会是所有这些成熟期赛道的企业面临的挑战。 处于增长期赛道的公司，最大的挑战是如何管理企业现金流：经过这一波调整，易凯资本认为，以往的通过烧钱来换取规模的资本♛事将会全面失效。投资机构不再相信砸钱换取长远回报的美好愿景，他们更关注企业短期能做到什么。资本的谨慎对于增长期赛道的公司来说将会是极大的挑战，这些公司会发现可用的资金变少了，融资的周期变长了。如何全方位的从战略、商业、内控角度去花钱，如何正确地花钱考验着每一位掌舵者的执行力。 处于初创期赛道的公司，最大的挑战是如何建造自身护城河：数字医疗产业的特性是从模式创新角度出发，通过各方资源的嫁接与整合，充分释放协同性潜力，达成降本增效的目的。模式创新就意味着，“硬科技”的属性更少，大部分模式创新均依赖“软硬结合”的方式共同发展。在模式创新的大背景下，如何厘清自身的核心优势变得格外重要。如何向投资机构、市场证明，这些资源只有我们企业可以撬动做整合，将会是一件非常棘手的难题。护城河的建�是初创期数字医疗企业所面临的�足点的问题，从自身出发真正做到对于某一些资源的重组再利用，真正为医药产业链各段带来各自亟需的数字化产品，将会对于企业的护城河构建打下基础。 （三）商业化—数字医疗产业的生存大考 对于数字医疗产业的商业化路径，一直以来是产业内各方最为关注的问题。尤其站在2022年末，2023年初，商业化似乎成为了产业内所有企业的最终大考。易凯资本观察到，数字医疗的商业化路径可分为由易到难的三大类： 较为容易的商业化路径是针对存量市场的替代，即已经证明的市场容量与规模，通过数字化技术和互联网方法来进行供给侧改革。这种创新的商业模式是已被证明的，需求端、供给端的痛点都十分明确，通过更低成本、更高效率的方式来切入，不断蚕食存量市场从而促进增量是已被验证的路径。比如合成生物学在化工原料的应用，比如互联网医药B2C电商，比如自动化在药企实验室、工厂领域的应用。在这一侧需要重新分析的是成本与效率提升之间的关系是否能撑起公司的商业模式。这将是一场持续进行的，针对需求侧的漫长教育与挖掘的过程。 难度适中的商业化路径是针对存量市场创造增量：在医疗产业中，大量受制于人效、技术等原因而面临发展瓶颈的细分赛道，这些赛道受制于供给侧的数量与质量，无法提供精准、普世的医疗服务。尽管存量市场相对成熟，仍有大量需求未被满足。针对这些市场，科技将会驱动这些行业自我升级，扩大供给侧的同时，充分释放需求，带动产业发展。如AI影像诊断赛道、数字疗法赛道。同样的这样的赛道将会面临付费方在哪的关键问题，如何证明自身的效果好到足以改变需求方的支付习惯，将会是一个巨大的课题。 较为困难的商业化路径是创造新市场的需求侧改革：需求侧改革一直是一个很棘手的问题，行为经济学中人们的生活方式、价值观、社会环境都会共同影响需求侧，这种影响是不可预知的。一旦某一赛道完成了真正的需求侧改革，将会产生巨大的行业升级，实现爆发式的增长，为社会带来巨大价值。手术机器人赛道、AIGC赛道就是标准的需求侧改革范例，通过用户的需求挖掘和教育，创造出一个全新的增量市场，并打造自身的品牌力。 （四）数字医疗企业投资的退出方式发生了巨大转变 数字医疗产业中企业独�IPO正面临巨大挑战。一方面，从已上市的数字医疗企业的表现来看，资本市场对于这个板块的信心仍处于低位，大量企业或因为找不到基石投资人，或因为合规性原因倒在了IPO的临门一脚。资本市场对于Pre-IPO企业异常谨慎的背后原因无外乎一二级估值倒挂，上市即破发，无法收到合理的回报这一关键点。也正是因为如此，原先有些企业此刻发现了更好的机会，便是通过资金杠杆，通过收并购整合，实现赛道全面领先。 易凯资本认为，2023年将是数字医疗产业收并购蓬勃发展的一年。无论是创始人、还是期待财务回报的投资机构，各方对于并购卖出的方式接受度将会不断提高。一直以来，由于国情不同，有别于美国企业的并购狂热，中国企业的掌门人更希望独自上市，这样更具使命感和荣誉感。然而数字医疗产业重度依赖资源整合，具备全量资源的企业在产业内凤毛麟角。如何强强联手或者在资产价值低位的时间点并购资源，将会是未来这些精英创业者们频繁提起的话题。对于投资机构而言，这也是一个获得财务回报的极好机会，产业内的收并购的估值逻辑有别于公开市场，是“砒霜”还是“蜜糖”在股民、产业集团眼中也迥然不同。 同样的，对于创业者来说，如何把握关键时间点也非常重要，随着资产收并购的越来越活跃，越早进行战略考虑便能更早获得战略先机，越能在“堰塞湖”来临之前做成交易，实现企业与股东价值的最大化。 二、2022年市场中发生的重要交易 2022年对于数字医疗赛道来说是风起云涌的一年，大部分赛道进入整合调整期的同时，作为前辈的上市公司们也走得如履薄冰。从二级市场来看，上市获批企业明显减少，部分企业倒在了上市前的最后一关。不过令人欣喜的是，以京东健康、阿里健康为代表的第一批数字医疗企业在发展中走出了属于自己的一条道路，他们在业务上和盈利上都迎来了转折点。而一级市场则受到了二级市场巨大的冲击，大部分中后期项目迎来了融资难的困境，相反，2022年也成为了创新企业发展的元年。我们观察到，无论是数字疗法、数字健康管理还是基础数字化赛道都逐步建�监管规范，逐步形成一些行业共识。易凯资本筛选了我们认为对 于市场颇具意义的几家公司，来看看在这个风起云涌的2022年，他们完成了怎么样的里程碑，进化得如何了： （一）二级市场的重要交易： 1、思派健康 2022年12月23日，思派健康正式登陆香港联交所，开盘价23.7港元，最高市值超200亿港元。回到2022年第一季度末尾，彼时的思派健康第二次向港交所递交IPO招股书，阴霾笼罩在医疗数字化企业上市之路的上空。尽管资本风口似乎仍未迁移，但在投资者眼中，单纯的科技与数字化概念似乎已不再能帮助医疗健康企业获取估值溢价。站在港交所门前的中国医疗健康数字化公司们，正面临着证明自己的寒冬。回到2022年末，思派健康的成功上市无疑是给数字医疗健康产业企业们打了一针强心剂。在目前的时点来看，思派健康在特药商业市场的开拓无疑是成功的。2018年-2021年，思派健康分别实现营业收入1.33亿元、 10.39亿、27.00亿、34.4亿元，四年三十倍的增长神话背后是思派健康在特药药房领域独一无二的增长策略。 2、叮当健康 曾经同一时期创�的阿里健康、平安健康早几年登陆港股市场，而叮当健康也终于在2022 年9月间挂牌港交所。毫无疑问的是，在2022年至2023年交替的时间段内，疫情与市场情绪相叠加，演变成了一场“囤药潮”冲击波，这是对于“数字化药房”赛道供应商们的巨大机会和考验。叮当健康其实早就做好了准备，因为他是从豪强环伺的医药电商O2O平台中不断