山西煤炭产业月度观察（2023-4）：山西煤炭债重回净偿还，资产负债表持续修复

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2023年5月10日 同步大市 山西煤炭产业月度观察（2023-4） 山西煤炭债重回净偿还，资产负债表持续修复 煤炭 煤炭板块近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭开采洗选】高景气延续，盈利能力强劲，资产负债表进一步修复【-山证煤炭】煤炭行业2022年报综述：2023.5.9 【山证煤炭】港口煤价趋稳，静待经济信心恢复与迎峰度夏双至 （20230424-20230506）-山证煤炭】行业周报：2023.5.6 分析师：刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 投资要点： 行业数据观察 煤炭产、销、运及价格。3月国内原煤产量41722万吨，同比增长5.41%；环比增长3.61%；日均产量1346万吨，达到历史最高水平。进出口方面，3月煤及褐煤进口4117万吨，同比增加150.73%。1-3月国内煤炭供应（国产煤与净进口合计）44095万吨，同比增加9%。山西省仍是煤炭增产保供主力军，3月生产原煤11905万吨，是2018年以来单月产量峰值左右，同比增长0.22%，增速低于全国增速；截至5月5日，布伦特原油收报75.9美元/桶，环比3月底下跌4.14%，同比下跌33.77%；IPE鹿特丹煤炭期货收盘价 127.15美元/吨，环比3月底下跌7.73%。广州港山西优混库提价1135元/吨，京唐港主焦煤库提价1970元/吨，天津港一级冶金焦2290元/吨，环比3月底分别变化-6.97%、 -20.24%、-17.87%。大同弱粘煤、晋城无烟煤中块及吕梁孝义焦精煤、长治喷吹煤的价格分别为855元/吨、1600元/吨和1850元/吨、1150元/吨，环比3月底分别变化-8.36%、 -21.28%、-20.69%和-20%。2023年5月动力煤月度长协719元/吨，环比4月下跌4元/ 吨；沙曲矿焦精煤长协加权平均价2370元/吨，环比3月持平。 煤炭股票市场。2023年4月，煤炭板块宽幅波动，中信煤炭行业指数月度下跌1.5%，没有跑赢大盘指数。个股方面，截止5月9日，山西省目前共有10只煤炭行业个股，合计市值2946亿元，环比3月底下跌184.65亿元，跌幅5.90%；山西省煤炭上市公司市值占行业板块总市值的18.06%，比3月底降低2个百分点；其中，潞安环能、山西焦煤、美锦能源仍列山西煤炭板块市值前三，分别为613.54、549.43、340.92亿元，分别占行业板块总市值的3.76%、3.37%、2.09%。。 煤炭债券市场。截至2023年5月9日，山西省存量债券（合计521只；存量余额合计5310.39亿元；其中煤炭行业存量债券225只，占山西省存量债券总数量的43.18%，存量余额合计2638.78亿元，占山西省存量债券余额的49.69%。2023年4月山西省新发债券13只，规模合计91.3亿元；其中主体评级AAA级的4只，AA+级8只，AA级1只；煤炭企业新发债券3只，规模合计20亿元。4月份山西省煤炭行业偿还债券21只，规模214.91亿元，债券净融资规模-123.61亿元，回归2022年以来债券净偿还趋势；4月山西省没有推迟或取消发行的债券。2023年5月到2024年4月山西省煤炭企业待偿债券余额分别为86.42、115.48、69.3、58.1、67、122.8、113.1、56.97、39、23.5、78、85、219.8、73.6亿元，其中8、9月是2023年山西煤炭债待偿高峰。 煤炭企业并购重组。2023年4月，煤炭行业存量并购事件3起，涉及交易金额10亿元左右；均为省外区域发布，其中金能科技10.1159%股权权益变动、和嘉控股子公司富基企业出售智悦国际100%股权及待售贷款事项均已收官，粤宏远A转让贵州宏泰70%股权和应收贵州宏泰全部债权事宜仍在进行中。 转型发展动态 科技前沿：【中国煤科西安研究院突破我国特厚缓倾斜煤层冲击地压超前区域精准防治技术】【全液压智能控制反井钻机装备研制成功】【中国煤科上海研究院研制的全国首套“煤矿智能化培训系统”被鉴定为国内领先水平】等。 转型实践：【中国煤炭工业协会：我国引领了世界煤炭智能开采和清洁转化方向】【胜利能源实现“三位一体”智能边坡监测】【我国非化石能源发电装机容量占比首次超过50%】等。 行业重要新闻 【中国两巨无霸产煤省区山西、内蒙古煤炭产业综合对比】【山西焦煤：“云端”激活新动能】等。 风险提示： 煤炭价格超预期下跌、安全生产风险、进口超预期增加、二级市场下跌等。 目录 1.行业数据观察5 1.1煤炭生产供应5 1.2煤炭价格走势6 1.3煤炭资本市场8 1.3.1股票市场8 1.3.2债券市场9 1.3.3并购与重组11 2.转型发展动态11 2.1山西煤炭企业转型动态11 2.2他山之石-煤炭行业转型借鉴11 2.2.1科技前沿11 2.2.2转型实践12 3.山西煤炭行业重要新闻13 图表目录 图1：中国原煤产量累计5 图2：中国原煤产量（当月值，万吨）5 图3：煤及褐煤进口量累计值(单位：万吨)5 图4：国内煤炭总供给(内产+净进口)5 图5：山西煤炭产量累计值历年比较(单位：万吨)6 图6：山西省原煤当月产量历年比较(万吨)6 图7：国际能源大宗商品价格走势6 图8：国内煤炭价格走势6 图9：山西煤炭代表产品价格走势7 图10：山西焦炭价格走势7 图11：动力煤长协价格走势（元/吨）7 图12：炼焦煤长协价格走势7 图13：煤炭板块行情走势8 图14：山西煤炭板块上市公司总市值及占比8 图15：山西煤炭个股市值及占比（截至5月8日）8 图16：山西煤炭公司当月新发债券主体评级分布9 图17：山西省煤炭企业债券净融资9 图18：山西省煤炭存量债券未来半年到期与回售10 图19：煤炭债利差走势(BP)10 表1：山西煤炭板块上市公司市场表现（截至5月8日）9 表2：山西省煤炭企业近期债券到期情况10 表3：山西煤炭企业当月新发行债券情况10 表4：煤炭行业当月并购重组事件11 1.行业数据观察 1.1煤炭生产供应 2023年以来，中国原煤供应端在保供稳价措施下继续发力，3月国内原煤产量41722万吨，同比增长 5.41%；环比增长3.61%；12月日均产量1346万吨，达到历史最高水平。1-3月累计实现原煤产量115303万吨，同比实现增长6.38%。进出口方面，3月煤及褐煤进口4117万吨，同比增加150.73%；1-3月累计实现煤及褐煤进口10180万吨，同比增加96.49%。1-3月国内煤炭供应（国产煤与净进口合计）44095万吨，同比增加9%。山西省仍是煤炭增产保供主力军，3月生产原煤11905万吨，是2018年以来单月产量峰值左右，同比增长0.22%，增速低于全国增速；山西省1-3月累计生产原煤33317万吨，同比增长6.02%，占全国2022至今原煤产量的28.89%，同比2022年降低0.1个百分点，但省际排名仍居第一。 图1：中国原煤产量累计图2：中国原煤产量（当月值，万吨） 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 图3：煤及褐煤进口量累计值(单位：万吨)图4：国内煤炭总供给(内产+净进口) 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 图5：山西煤炭产量累计值历年比较(单位：万吨)图6：山西省原煤当月产量历年比较(万吨) 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 1.2煤炭价格走势 2023年4月，一方面，受中国经济复苏预期、俄乌战争加剧，OPEC削减原油产量等影响，国际能源价格底部支撑明显；另一方面，美国美联储继续加息，市场担心未来经济衰退，叠加欧洲天气偏暖，能源库存增加，国际能源价格短期内向上压力也较大，4月份国际能源价格先扬后抑，宽幅波动。截至5月5日，布伦特原油收报75.9美元/桶，环比3月底下跌4.14%，同比下跌33.77%；路易斯安娜州亨利港天然气现货价1.85美元/百万英热单位，环比3月底下跌11.69%；IPE鹿特丹煤炭期货收盘价127.15美元/吨，环比3月底下跌7.73%。国内煤价受进口煤明显增量及单季日耗较低，下游需求不足影响，3月份整体下跌。截止5月5日，广州港山西优混库提价1135元/吨，京唐港主焦煤库提价1970元/吨，天津港一级冶金焦2290元 /吨，环比3月底分别变化-6.97%、-20.24%、-17.87%。山西主要代表煤种价格方面，动力煤和无烟煤、喷 吹煤随港口市场下行，焦煤由于下游需求不足及进口发力，也有所下跌。截止5月5日，大同弱粘煤、晋城无烟煤中块及吕梁孝义焦精煤、长治喷吹煤的价格分别为855元/吨、1600元/吨和1850元/吨、1150元/吨，环比3月底分别变化-8.36%、-21.28%、-20.69%和-20%。2023年5月动力煤月度长协719元/吨，环比 4月下跌4元/吨；沙曲矿焦精煤长协加权平均价2370元/吨，环比3月持平。 图7：国际能源大宗商品价格走势图8：国内煤炭价格走势 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 图9：山西煤炭代表产品价格走势图10：山西焦炭价格走势 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 图11：动力煤长协价格走势（元/吨）图12：炼焦煤长协价格走势 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 1.3煤炭资本市场 1.3.1股票市场 2023年4月，煤炭板块宽幅波动，中信煤炭行业指数月度下跌1.5%，没有跑赢大盘指数。个股方面， 截止5月9日，山西省目前共有10只煤炭行业个股，合计市值2946亿元，环比3月底下跌184.65亿元，跌幅5.90%；山西省煤炭上市公司市值占行业板块总市值的18.06%，比3月底降低2个百分点；其中，潞安环能、山西焦煤、美锦能源仍列山西煤炭板块市值前三，分别为613.54、549.43、340.92亿元，分别占行业板块总市值的3.76%、3.37%、2.09%。股价表现方面，山煤国际、华阳股份、晋控煤业4月涨势较好。后期随着经济修复预期落地，煤炭价格有望维持高位，煤炭板块仍值得关注。 图13：煤炭板块行情走势图14：山西煤炭板块上市公司总市值及占比 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 图15：山西煤炭个股市值及占比（截至5月8日） 资料来源：wind、山西证券研究所 表1：山西煤炭板块上市公司市场表现（截至5月8日） 资料来源：wind、山西证券研究所、公司公告 1.3.2债券市场 截至2023年5月9日，山西省存量债券（统计口径包括除地方政府债、金融债、同业存单外的全部未到期债券）合计521只；存量余额合计5310.39亿元；其中煤炭行业（统计口径为wind四级行业煤炭与消费用燃料+华阳新材料集团-晋控电力集团）存量债券225只，占山西省存量债券总数量的43.18%，存量余额合计2638.78亿元，占山西省存量债券余额的49.69%。山西煤炭企业存量债券主体外部评级AAA级210只，占93.34%；AA+级13只，占5.78%；AA-级1只，占0.44%；AA级1只，占0.44%。2023年4月山西省新发债券13只，规模合计91.3亿元；其中主体评级AAA级的4只，AA+级8只，AA级1只；煤炭 企业新发债券3只，规模合计20亿元。4月份山西省煤炭行业偿还债券21只，规模214.91亿元，债券净融资规模-123.61亿元，回归2022年以来债券净偿还趋势；4月山西省没有推迟或取消发行的债券。2023年5月到2024年5月山西省煤炭企业待偿债券余额分别为86.42、115.48、69.3、58.1、67、12