山西煤炭产业月度观察（2023.2）：开工超预期煤价回升， 山西煤企市值占比再提升

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2023年3月1日 同步大市 山西煤炭产业月度观察（2023.2） 开工超预期煤价回升，山西煤企市值占比再提升 煤炭 煤炭板块近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】阿拉善矿难提升安监预期，港口煤价延续反弹（20230219-20230226） -【山证煤炭】行业周报：2023.2.25 【山证煤炭】复工改善，港口价格企稳反弹-行业周报（20230213-20230219）2023.2.18 分析师：杨立宏 执业登记编码：S0760522090002邮箱：yanglihong@sxzq.com 胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点： 行业数据观察 煤炭产、销、运及价格。2023年1、2月产量例行延迟公布。截至2月28日，大同弱粘煤、晋城无烟煤中块及吕梁孝义焦精煤、长治喷吹煤的价格分别为990元/吨、2030元/吨和2380元/吨、1600元/吨，环比1月底分别变化-10.81%、-1.93%、0%和-15.12%。2023年2月动力煤月度长协727元/吨，环比2月下跌1元/吨；沙曲矿焦精煤长协加权平均价2370元/吨，环比1月持平。 煤炭股票市场。2023年2月，煤炭板块先抑后扬，中信煤炭行业指数月度涨幅2.77%，跑赢大盘指数。截止3月1日，山西省10只煤炭个股合计市值3398.87亿元，环比1月底上涨182.31亿元，涨幅5.67%，占行业板块总市值的21.08%，比2022年底提高0.56个百分点；其中，山西焦煤、潞安环能、美锦能源仍列前三。股价表现方面，受开工复苏、阿拉善矿难等因素影响，潞安环能、山煤国际、山西焦煤2月涨势较好。 煤炭债券市场。截至2023年2月28日，山西省存量债券（统计口径包括除地方政府债、金融债、同业存单外的全部未到期债券）535只，环比1月增加2只；存量余额合计5571.98亿元，环比1月底增加17.33亿；其中煤炭行业存量债券287只，存量余额合计3420.11亿元。2023年2月山西省新发债券15只，规模合计187.7亿元；煤炭企业新发债券9只，规模合计135亿元。2月份山西省煤炭行业偿还债券规模87亿元，债券净融资规模58亿元，没有延续2022年以来债券净偿还趋势；2023年3月到2024年2月山西省煤炭企业待偿债券余额分别为86.42、115.48、69.3、58.1、67、122.8、113.1、56.97、39、23.5、78和85亿元，其中8、9月是2023年山西煤炭债待偿高峰。 煤炭企业并购重组。2023年2月，煤炭行业新增一起并购交易，先锋新材子公司武威先锋出售鄂尔多斯先锋100%股权。山西省区域没有新增煤炭企业并购交易。 转型发展动态 科技前沿：【我国首个铁-铬液流电池成功试运行】【大容量、高能量密度的水系锌电池问世】【国产工程数字化内容中台iLink正式发布】等。 转型实践：【乌海能源5G+智慧矿山入选工信部示范名单】【黑龙江鹤岗与中海油集团共商“煤头化尾”深度合作】【华阳集团万吨级钠离子电池正负极材料项目亮相我省“三个一批”活动】等。 行业重要新闻 【山西焦煤：“云端”激活新动能】【华阳集团与山西浙大研究院、浙江大学举行技术合作交流会】等。 风险提示： 煤炭价格超预期下跌、安全生产风险、进口超预期增加、二级市场下跌等。 目录 1.行业数据观察4 1.1煤炭生产供应4 1.2煤炭价格走势5 1.3煤炭资本市场6 1.3.1股票市场6 1.3.2债券市场8 1.3.3并购与重组10 2.转型发展动态11 2.1山西煤炭企业转型动态11 2.2他山之石-煤炭行业转型借鉴11 2.2.1科技前沿11 2.2.2转型实践12 3.山西煤炭行业重要新闻12 图表目录 图1：2022年1-12月中国原煤产量4 图2：历年原煤单月产量比较(单位：万吨)4 图3：山西省原煤当月产量(万吨)4 图4：山西原煤历年产量及占比4 图5：国际能源大宗商品价格走势5 图6：国内煤炭价格走势5 图7：山西煤炭代表产品价格走势5 图8：山西焦炭价格走势5 图9：动力煤长协价格走势6 图10：炼焦煤长协价格走势6 图11：煤炭板块行情走势6 图12：山西煤炭板块上市公司总市值及占比6 图13：山西煤炭个股市值及占比（截至3月1日）7 图14：山西煤炭公司存量债券主体评级分布8 图15：山西省煤炭企业债券净融资8 图16：山西省煤炭存量债券未来半年到期与回售8 图17：煤炭债利差走势(BP)8 表1：山西煤炭板块上市公司市场表现（截至3月1日）7 表2：山西省煤炭企业近期债券到期情况9 表3：山西煤炭企业当月新发行债券情况9 表4：山西煤炭行业在审信用债情况10 表5：煤炭行业当月并购重组事件10 1.行业数据观察 1.1煤炭生产供应 年后月度产量例行延迟，要到三月份才会公布。本月报告继续分析2022年全年煤炭生产供应及进出口等数据。从数据来看，中国原煤供应端在保供稳价措施下持续发力，12月国内原煤产量40259万吨，同比增长8.59%；环比增长2.91%；12月日均产量1299万吨，达到历史最高水平。2022年累计实现原煤产量449584万吨，同比实现增长10.43%。12月煤及褐煤进口3079万吨，同比减少0.36%；2022年煤及褐煤累计进口29320万吨，同比减少9.2%。12月国内煤炭供应（国产煤与净进口合计）42002万吨，同比增加3.79%。山西省仍是煤炭增产保供主力军，12月生产原煤11323.3万吨，是2018年以来单月产量峰值左右，同比增长 1.01%，但增速低于全国增速；山西省2022年累计生产原煤130714.6万吨，同比增长9.55%，占全国2022 至今原煤产量的29.07%，同比2021年降低0.24个百分点，但省际排名仍居第一。 图1：2022年1-12月中国原煤产量图2：历年原煤单月产量比较(单位：万吨) 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 图3：山西省原煤当月产量(万吨)图4：山西原煤历年产量及占比 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 1.2煤炭价格走势 2023年2月，一方面，受中国经济复苏预期、俄乌战争加剧，俄罗斯计划3月削减原油产量等影响，国际能源价格底部支撑明显；另一方面，美国2月份PMI、就业等数据抢进，美联储加息幅度有扩大可能，市场担心未来经济衰退，叠加欧洲天气偏暖，能源库存增加，国际能源价格短期内向上压力也较大，2月份国际能源价格维持窄幅波动态势。截至2月28日，布伦特原油收报83.29美元/桶，环比1月底下跌3.45%，同比下跌30.78%；路易斯安娜州亨利港天然气现货价2.56美元/百万英热单位，环比1月底下跌6.74%;IPE鹿特丹煤炭期货收盘价145.90美元/吨，环比1月底下跌-12.71%。国内煤价2月份整体呈现先抑后扬状态，上旬由于元宵节后复工不畅，非电需求不足，叠加港口库存较高，人为清库影响，煤炭价格向下运行；中旬以后随着复工潮到来，叠加2月全国气温普遍较低，电厂日耗维持高位，南方水电出力不足导致煤电发电需求增加；2月22日阿拉善矿难发生，提升了国内煤矿安监趋严预期，港口煤炭库存高位下行，煤炭价格企稳回升。截止2月28日，广州港山西优混库提价1290元/吨，京唐港主焦煤库提价2500元/吨，天津 港一级冶金焦2910元/吨，环比1月底分别变化-1.15%、0%、0%。山西主要代表煤种价格方面，动力煤和无烟煤、喷吹煤随港口市场有所下行，焦煤由于金三银四开工预期及阿拉善矿难影响，产地价格基本稳定。截止2月28日，大同弱粘煤、晋城无烟煤中块及吕梁孝义焦精煤、长治喷吹煤的价格分别为990元/吨、2030 元/吨和2380元/吨、1600元/吨，环比1月底分别变化-10.81%、-1.93%、0%和-15.12%。2023年2月动力煤 月度长协727元/吨，环比2月下跌1元/吨；沙曲矿焦精煤长协加权平均价2370元/吨，环比1月持平。 图5：国际能源大宗商品价格走势图6：国内煤炭价格走势 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 图7：山西煤炭代表产品价格走势图8：山西焦炭价格走势 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 图9：动力煤长协价格走势图10：炼焦煤长协价格走势 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 1.3煤炭资本市场 1.3.1股票市场 2023年2月，煤炭板块先抑后扬，中信煤炭行业指数月度涨幅2.77%，跑赢大盘指数。个股方面，截 止3月1日，山西省目前共有10只煤炭行业个股，合计市值3398.87亿元，环比1月底上涨182.31亿元，涨幅5.67%，占行业板块总市值的21.08%，比2022年底提高0.56个百分点；其中，山西焦煤、潞安环能、美锦能源仍列山西煤炭板块市值前三，分别为689.39、670.08、409.28亿元，分别占行业板块总市值的4.28%、4.16%、2.54%。股价表现方面，受开工复苏、阿拉善矿难等因素影响，潞安环能、山煤国际、山西焦煤2月涨势较好。后期随着经济修复预期落地，煤炭价格有望维持高位，煤炭板块仍值得关注。 图11：煤炭板块行情走势图12：山西煤炭板块上市公司总市值及占比 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 图13：山西煤炭个股市值及占比（截至3月1日） 资料来源：wind、山西证券研究所 表1：山西煤炭板块上市公司市场表现（截至3月1日） 资料来源：wind、山西证券研究所、公司公告 1.3.2债券市场 截至2023年2月28日，山西省存量债券（统计口径包括除地方政府债、金融债、同业存单外的全部 未到期债券）合计535只，环比1月增加2只；存量余额合计5571.98亿元，环比1月底增加17.33亿；其中煤炭行业（统计口径为wind四级行业煤炭与消费用燃料+华阳新材料集团）存量债券287只，占山西省存量债券总数量的53.64%；存量余额合计3420.11亿元，占山西省存量债券余额的61.38%。山西煤炭企业存量债券主体外部评级AAA级350只，占65.42%；AA+级117只，占21.86%；AA-级7只，占1.31%。2023年2月山西省新发债券15只，规模合计187.7亿元；其中主体评级AAA级的11只，AA+级4只；煤炭企业新发债券9只，规模合计135亿元；主体评级除兰花科创为AA+外均为AAA。2月份山西省煤炭行业偿还债券规模87亿元，债券净融资规模58亿元，没有延续2022年以来债券净偿还趋势；2月山西省没有推 迟或取消发行的债券。2023年3月到2024年2月山西省煤炭企业待偿债券余额分别为86.42、115.48、69.3、58.1、67、122.8、113.1、56.97、39、23.5、78和85亿元，其中8、9月是2023年山西煤炭债待偿高峰。利差方面，近期煤炭债信用利差及超额利差继续走窄。 图14：山西煤炭公司存量债券主体评级分布图15：山西省煤炭企业债券净融资 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 图16：山西省煤炭存量债券未来半年到期与回售图17：煤炭债利差走势(BP) 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 表2：山西省煤炭企业近期债券到期情况 债券代码 债券简称 到期日期 债券余额（亿元） 发行人名称 163212.SH 20焦煤01 2023-03-06 10.00 山西焦煤集团有限责任公司 032000179.IB 20阳煤PPN006 2023-03-10 10.00