山西煤炭产业月度观察：山西煤炭企业并购重组继续，上市公司定增成主流

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2022年12月31日 山西煤炭产业月度观察同步大市 山西煤炭企业并购重组继续，上市公司定增成主流 煤炭 煤炭板块近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】零关税政策未延续，或影响焦煤进口增量-行业点评报告2022.12.30 【山证煤炭】寒潮延续疫情度峰，静待下游需求恢复（20221219-20221225）- 【山证煤炭】行业周报：2022.12.26 分析师：刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 杨立宏 执业登记编码：S0760522090002邮箱：yanglihong@sxzq.com 胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 投资要点： 行业数据观察 山西省11月生产原煤11209.8万吨，同比增长4.20%，增速高于全国增速；1-11月累计生产原煤119560.70万吨，同比增长8.90%，占全国2022至今原煤产量的29.2%，从2010年的24.09%提高了近5个百分点。截至12月23日，山西主要代表煤种大同弱粘煤、长治喷吹煤、晋城无烟煤中块及吕梁孝义焦精煤的价格分别为1162元/吨、2052元/吨、2000元/吨和2560元/吨，同比11月底分别变化-2.12%、10.80%、0%和9.87%。 2022年12月，煤炭板块整体走弱，中信煤炭行业指数月度涨跌幅-8.43%。山西省目前共有10只煤炭行业个股，其中，受宏观利好提振、焦炭价格四轮提价等因素影响，安泰集团、山西焦化12月表现较好；华阳股份、晋控煤业等个股股价有所调整。 截至2022年12月30日，山西省煤炭行业存量债券301只，存量余额合计3373.82亿元，占山西省存量债券余额的60%。12月新发债券主体评级均为AAA。12月份山西省煤炭行业新发行4只债券，发行规模合计60亿元；偿还债券规模101.5亿元，债券净融资规模-41.5亿元，延续2022年以来债券净偿还趋势。2023年1-6月山西省煤炭企业待偿债券余额分别为83.41亿元（其中待回售13亿元）、74亿元、124.52亿元、115.48亿元、69.3亿元和68.1亿元，其中3、4月是近期山西煤炭债待偿高峰。 2022年12月，煤炭行业共发生并购事件8起，涉及交易金额394.555亿元；其中山西省区域内发生4起，涉及交易金额197.215亿元，其中交易金额最大的是华电能源定增收购锦兴能源股权事宜。 转型发展动态 科技前沿：准能集团“煤基纳米碳氢燃料工业化制备”和“煤基纳米碳氢燃料火力发电”两大技术体系，近日被中国煤炭工业协会鉴定为“国内外首创，达到了国际领先水平”。 科技前沿：东方电气成功研制270kW燃料电池系。东方电气自主研发的OLAS270A燃料电池系统通过国家强检认证，各项参数指标均达到行业领先水平，其中系统额定功率达270千瓦，峰值功率达272千瓦，是目前国内功率最高的燃料电池单机系统。 行业重要新闻 通宝能源将为晋能控股清洁能源资本运作上市平台。通宝能源在公告中表示，晋能控股集团作为公司间接控股股东，按照其战略部署和业务发展规划，通宝能源将由晋能控股装备制造集团的资本运作上市平台，调整为晋能控股集团清洁能源的资本运作上市平台，公司将拓展清洁能源产业发展，持续增强企业竞争力，等。 风险提示： 煤炭价格超预期下跌、安全生产风险、进口超预期增加、二级市场下跌等。 目录 1.行业数据观察3 1.1煤炭生产供应3 1.2煤炭价格走势4 1.3煤炭资本市场5 1.3.1股票市场5 1.3.2债券市场6 1.3.3并购与重组9 2.转型发展动态9 2.1山西煤炭企业转型动态9 2.2他山之石-煤炭行业转型借鉴10 2.2.1科技前沿10 2.2.2转型实践10 3.山西煤炭行业重要新闻11 图表目录 图1：1-11月中国原煤产量3 图2：1-11月煤炭总供给同比3 图3：山西省原煤当月产量(万吨)3 图4：山西原煤历年产量及占比3 图5：国际能源大宗商品价格走势4 图6：国内煤炭价格走势4 图7：山西煤炭代表产品价格走势4 图8：山西焦炭价格走势4 图9：动力煤长协价格走势5 图10：炼焦煤长协价格走势5 图11：煤炭板块行情走势5 图12：山西煤炭板块上市公司总市值及占比5 图13：山西煤炭个股市值及占比（截至12月30日）6 图14：山西省煤炭行业存量债券外评等级分布7 图15：山西省煤炭企业债券净融资7 图16：山西省煤炭行业债券到期与回售7 图17：煤炭债利差走势(BP)7 表1：山西煤炭板块上市公司市场表现（截至12月30日）6 表2：煤炭行业近期债券到期情况7 表3：山西煤炭当月新发行债券情况8 表4：山西煤炭行业在审信用债情况8 表5：煤炭行业当月并购重组事件9 1.行业数据观察 1.1煤炭生产供应 入冬以来，原煤供应端在保供稳价措施下持续发力，11月国内原煤产量39131万吨，同比增长3.10%；11月日均产量1304万吨，达到历史最高水平。1-11月累计实现原煤产量409408万吨，同比实现增长9.70%。 11月煤及褐煤净进口3208万吨，同比减少7.79%；1-11月煤及褐煤累计净进口25873万吨，同比减少10.76%。 11月国内煤炭供应（国产煤与净进口合计）42339万吨，同比增加4.38%；1-11月累计总供应435281万吨，同比增加9.80%。山西省是煤炭增产保供主力军，11月生产原煤11209.8万吨，是2018年以来单月产量峰值左右，同比增长4.20%，增速高于全国增速；1-11月累计生产原煤119560.70万吨，同比增长8.90%，占全国2022至今原煤产量的29.2%，近年来占比持续提高，从2010年的24.09%提高了近5个百分点。 图1：1-11月中国原煤产量图2：1-11月煤炭总供给同比 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 图3：山西省原煤当月产量(万吨)图4：山西原煤历年产量及占比 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 1.2煤炭价格走势 12月国际大宗商品价格波动加剧，受美欧对俄罗斯原油价格第九轮制裁以及市场交易衰退预期影响， 国际原油、天然气价格均有不同程度下跌，截至12月23日，布伦特原油收报80.91美元/桶，较11月底下跌9.41%，路易斯安娜州亨利港天然气现货价4.90美元/百万英热单位，同比11月底下跌21.24%。国内煤价也收到一定影响，广州港山西优混库提价1400元/吨，同比上月底下跌3.45%；但焦煤、焦炭受地产释放利好及预期改善下游补库等影响，价格有所上涨，京唐港主焦煤库提价2730元/吨，同比11月底上涨7.48%； 天津港一级冶金焦3010元/吨，同比11月底增长11.07%。山西主要代表煤种价格趋势与港口相同，其中大同弱粘煤、长治喷吹煤、晋城无烟煤中块及吕梁孝义焦精煤的价格分别为1162元/吨、2052元/吨、2000元 /吨和2560元/吨，同比11月底分别变化-2.12%、10.80%、0%和9.87%。12月动力煤月度长协728元/吨， 与11月持平，沙曲矿焦精煤长协加权平均价2370元/吨，与11月也持平。 图5：国际能源大宗商品价格走势图6：国内煤炭价格走势 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 图7：山西煤炭代表产品价格走势图8：山西焦炭价格走势 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 图9：动力煤长协价格走势图10：炼焦煤长协价格走势 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 1.3煤炭资本市场 1.3.1股票市场 2022年12月，煤炭板块整体走弱，中信煤炭行业指数月度涨跌幅-10.14%。个股方面，截止12月30 日，山西省目前共有10只煤炭行业个股，合计市值2859.51亿元，占行业板块总市值的18.76%；其中，潞安环能、山西焦煤市值较高，分别为504.05亿元和477.25亿元，分别占行业板块总市值的3.31%和3.13%。股价表现方面，受宏观利好提振、焦炭价格四轮提价等因素影响，安泰集团、山西焦化12月表现较好；华阳股份、晋控煤业等个股股价有所调整。后期随着疫情度峰后经济修复预期落地，煤炭价格有望维持高位，煤炭板块仍值得关注。 图11：煤炭板块行情走势图12：山西煤炭板块上市公司总市值及占比 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 图13：山西煤炭个股市值及占比（截至12月30日） 资料来源：wind、山西证券研究所 表1：山西煤炭板块上市公司市场表现（截至12月30日） 公司简称 代码 主营业务 控股股东 收盘价（元） 周涨幅（%） 月涨幅（%） 安泰集团 600408.SH 焦炭、钢材 李安民 2.67 -0.37 -6.32 永泰能源 600157.SH 焦煤、电力 永泰集团有限公司 1.53 1.32 -6.71 山西焦化 600740.SH 焦炭、煤化工 山西焦化集团有限公司 5.41 0.74 -7.20 兰花科创 600123.SH 无烟煤、煤化工 山西兰花煤炭实业集团有限公司 13.34 1.29 -7.62 美锦能源 000723.SZ 焦炭、煤化工 美锦能源集团有限公司 9.02 0.78 -8.24 山西焦煤 000983.SZ 焦煤、电力 山西焦煤集团有限责任公司 11.65 -0.94 -11.47 山煤国际 600546.SH 动力煤 山西煤炭进出口集团有限公司 14.49 -0.62 -11.59 潞安环能 601699.SH 喷吹煤、煤化工 山西潞安矿业(集团)有限责任公司 16.85 -1.92 -11.64 晋控煤业 601001.SH 动力煤 晋能控股煤业集团有限公司 11.96 -0.58 -13.08 华阳股份 600348.SH 无烟煤 华阳新材料科技集团有限公司 14.25 0.64 -15.63 资料来源：wind、山西证券研究所、公司公告 1.3.2债券市场 截至2022年12月30日，山西省存量债券（统计口径包括除地方政府债、金融债、同业存单外的全部未到期债券）合计577只，存量余额合计5591.61亿元；其中煤炭行业（统计口径为wind四级行业煤炭与消费用燃料+华阳新材料集团）存量债券301只，存量余额合计3373.82亿元，占山西省存量债券余额的60%。存量债券外部评级AAA占95.33%，AA+占3.67%；12月新发债券主体评级均为AAA。12月份山西省煤炭行业新发行4只债券，发行规模合计60亿元；偿还债券规模101.5亿元，债券净融资规模-41.5亿元，延续 2022年以来债券净偿还趋势；当月山西省没有推迟或取消发行的债券。2023年1-6月山西省煤炭企业待偿债券余额分别为83.41亿元（其中待回售13亿元）、74亿元、124.52亿元、115.48亿元、69.3亿元和68.1亿元，其中3、4月是近期山西煤炭债待偿高峰。利差方面，近期煤炭债信用利差及超额利差有所回升。 图14：山西省煤炭行业存量债券外评等级分布图15：山西省煤炭企业债券净融资 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 图16：山西省煤炭行业债券到期与回售图17：煤炭债利差走势(BP) 资料来源：wind、山西证券研究所资料来源：wind、山西证券研究所 表2：煤炭行业近期债券到期情况 债券简称 到期日期 债券余额（亿元） 发行人名称 177975.SH 21华阳D1 2023-01-04 5.0000 华阳新材料科技集团有限公司 042280009.IB 22兰花CP001 2023-01-06 5.0000 山西兰花煤炭实业集团有限公司 102000011.