每日晨讯
每日大市点评政策更新美联储发布金融稳定报告指出存在大量流动性风险欧央行管委卡扎克斯：欧洲央行可能不会在7月份结束加息工信部等5部门：7月1日起，禁止生产、进口、销售不符合国六排放标准6b阶段的汽车行业动态【汽车】乘联会4月乘用车市场零售同比增55.5%，环比增2.5%；新能源车市场零售同比增85.6%，环比下降3.6%【房地产】深圳今年计划供应居住用地330公顷供应分配保障性住房8万套【宏观策略】海关总署：前4个月对东盟、欧盟进出口增长对美国、日本等下降IPO日志珍酒李渡（6979HK）新股报告：（评分：64；评级：中性）卫龙美味（9985HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性）巨子生物（2367HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性）近期研报分享中资在港券商22年报业绩分析：栉风沐雨后待突围新方向2023-05-09新天绿色能源（956HK）更新报告：一季度业绩虽逊预期，但运营表现有望改善（评级：买入；目标价：4.88港元）2023-05-09美高梅(2282HK)更新报告：美狮美高梅强劲表现带动集团EBITDA积极修复（评级：买入；目标价：15.06港元）2023-05-05金沙中国有限公司（1928HK）更新报告：23年Q1业绩优于预期，盈利快速恢复（评级：买入；目标价：37.05港元）2023-05-05小米集团-W（1810HK）更新报告：1Q23智能手机继续疲软，关注消费复苏进程（评级：买入；目标价：14.40港元）2023-05-05证券行业4月月报：券商一季度业绩改善，把握估值修复良机2023-05-04中教控股（839HK）更新报告：业绩平稳增长；加快校园扩容（评级：买入；目标价：9.20港元）2023-05-04 每日大市点评 5月9日，央国企大面积冲高回落，港股大盘明显下跌，恒生指数全日下跌429点或2.1%，收报19,867点。恒生科指下 跌2.9%，收报3,798点。大市成交金额增加至1,221多亿港元，是4月18日以来最多，显示多空分歧开始增加。港股通 净流入减少至9.4亿港元，过去20天累计净流入亦从3月下旬的600多亿港元减少至261亿港元。盘面上，市场跌势全 面，超过1千只股份下跌。指数权重股如腾讯(700HK)、友邦(1299HK)、阿里(9988HK)及港交所(388HK)股价分别下跌3.6%、3.7%、3.1%及1.1%，股价均率先创出本月收市新低，而消费、医疗保健、材料等板块仍未止跌。诚如我们指出，港股大市成交持续低迷，反映增量资金以观望为主，存量资金则集中在央国企炒作，给其他股份带来流动性挤压。近期一些市值较细的央国企开始追涨，而内银及券商股亦发力向上，可能预示本轮中特估的行情开始进入阶段性高峰。尽管个别公司股价在昨日冲高回落，但是我们认为这是上升行情中的一段小休。除非内地经济弱复苏得以扭转，或美联储降息条件充分，否则在当前内地经济复苏的节奏持续波折以及海外风险的扰动下，低估值、高股息率、具改善ROE潜力的央国企会继续是存量资金关注的重点。 内地近月经济复苏势头有所减弱，服务消费在积压的需求被集中释放后增长有所放缓。房地产销售自踏入4月以来亦明显转弱，30大中城市商品房成交面积边际走低，较去年的同比涨幅进一步收窄。商品房销售均处于历年同期低位，尤其是三线城市表现最弱。4月内地出口同比增长8.5%，优于预期的增长8.0%，主要来自汽车及船舶出口的支撑，而低基数亦为较高的同比增长带来贡献。值得留意是4月出口环比下跌6.4%，外需还是有下行压力。4月进口同比下跌7.9%，逊预期的下跌0.2%，与官方制造业PMI新订单指数的下跌走势一致，这显示内地实际的商品消费需求还是较为疲弱。 当前恒生指数的PE为9.6倍，处于七年来2.5%分位数。尽管指数层面的估值很便宜，但整体市场估值不算便宜。港股主板平均市盈率已处于2011年及2016年以来68.0%及52.5%分位数。在中美经济周期未共同向上前，以及美元流动性未真正转向前，港股主板市盈率很难有大升空间，亦很难出现单边大行情，预计港股维持低位震荡的结构性行情机会较大。 政策更新 美联储发布金融稳定报告指出存在大量流动性风险 美联储周一警告称，银行业对经济增长放缓的担忧可能导致贷款发放减少，进而引发经济加速下滑。这是自四家地区性银行倒 闭以来，美联储发布的第一份金融稳定报告。倒闭潮引发银行股数周来走势陷入疯狂，监管机构不得不采取一系列非常规措施，包括为硅谷银行和签名银行的所有储户提供保险。“对经济前景，信贷质量和融资流动性的担忧可能导致银行和其他金融机构进一步收缩对经济的信贷供应，”美联储在其金融稳定报告中表示。“信贷供应的急剧萎缩将推高企业和居民融资成本，或进而拖累经济活动放缓”。 欧央行管委卡扎克斯：欧洲央行可能不会在7月份结束加息 欧洲央行管委卡扎克斯：欧洲央行可能不会在7月份结束加息。押注欧洲央行将在2024年春季降息的预期“明显为时过早 了”。随着美联储降息，欧洲央行继续加息或暂停加息均有可能。 工信部等5部门：7月1日起，禁止生产、进口、销售不符合国六排放标准6b阶段的汽车 生态环境部、工业和信息化部、商务部、海关总署、市场监管总局发布关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告：自2023 年7月1日起，全国范围全面实施国六排放标准6b阶段，禁止生产、进口、销售不符合国六排放标准6b阶段的汽车。生产日期以机动车合格证的车辆制造日期为准，且合格证电子信息应于2023年7月1日0时前完成上传；进口日期以货物进口证明书签注运抵日期为准；销售日期以机动车销售发票日期为准。针对部分实际行驶污染物排放试验（即RDE试验）报告结果为“仅监测”等轻型汽车国六b车型，给予半年销售过渡期，允许销售至2023年12月31日。 行业动态 【汽车】乘联会4月乘用车市场零售同比增55.5%，环比增2.5%；新能源车市场零售同比增85.6%，环比下降3.6% 乘联会：2023年4月乘用车市场零售达到163.0万辆，由于去年同期上海、吉林等地疫情影响，同比增速55.5%，环比增长 2.5%，也是自2010年以来仅有的两次环比正增长之一。4月新能源车市场零售52.7万辆，同比增长85.6%，环比下降3.6%。今年以来累计零售184.3万辆，同比增长36.0%。 【房地产】深圳今年计划供应居住用地330公顷供应分配保障性住房8万套 深圳市住房和建设局9日发布《深圳市住房发展2023年度实施计划》提出，2023年，深圳计划供应居住用地330公顷，其中 保障性住房用地125公顷，商品住房用地205公顷。对于2023年住房供应计划目标，2023年深圳计划批准预售和现售商品住 房6万套、建筑面积约600万平方米。此外，2023年计划供应分配保障性住房8万套(间)、建筑面积约419.04万平方米。#房地产 【宏观策略】海关总署：前4个月对东盟、欧盟进出口增长对美国、日本等下降 海关总署数据显示，前4个月，东盟为我第一大贸易伙伴，我国与东盟贸易总值为2.09万亿元，增长13.9%，占我国外贸总值 的15.7%。欧盟为我国第二大贸易伙伴，我国与欧盟贸易总值为1.8万亿元，增长4.2%，占13.5%。美国为我国第三大贸易伙伴，我国与美国贸易总值为1.5万亿元，下降4.2%，占11.2%。日本为我国第四大贸易伙伴，我国与日本贸易总值为7316.6亿元，下降2.6%，占5.5%。同期，我国对“一带一路”沿线国家合计进出口4.61万亿元，增长16%。其中，出口2.76万亿元，增长26%；进口1.85万亿元，增长3.8%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中资在港券商22年报业绩分析：栉风沐雨后待突围新方向 2022年在港中资券商经营环境已生剧变 恒指全年震荡走弱,港股IPO融资金额同比跌68%：恒生指数、恒生科技指数年度跌幅分别为15％、27％。恒指10月曾触及13年最低水平，而恒生科技指数也一度创下了近5年的新低。交投活跃度下降，日均交易额下滑26%，拖累券商经纪业务及保证金融资利息收入表现。2022年香港IPO市场低迷，并到接近年底气氛才有好转。港股完成90宗新股上市且仅3支新股募资额超百亿，募资数量同比降7%；IPO募资额达港币1,034亿元，同比减少68%。股权承销规模下降拖累投行收入表现。 中资美元债市场深度调整：2022年美联储持续加息推升美债收益率，流动性加速收缩，中资美元债发行环境持续降温，由于房企不断暴雷，市场信心重创，地产板块几乎停摆。中资境外债一级市场发行数量加剧下行，同时承销费亦有下行。 融资成本骤然升高，成本收益倒挂：大部分中资在港券商暂未评级，融资渠道受限，美联储加息推动资金成本走高，叠加境外高收益资产日渐稀缺，资金成本与投资收益率“倒挂”现象加剧，系统抵御外部风险的能力普遍下降 折戟之后的决出方：稳健的自营 2022年中资在港券商“马太效应”愈加显著，中信、华泰、中金稳坐营收前三甲，中信国际、华泰国际在逆市中实现营收和净 利润同比增长，展现作为龙头券商的业绩韧劲。中信国际以营收同比+50%至111.0亿港元稳坐营收榜首，并且实现较21年同比 增长加速。华泰国际以营收同比+19%至109.5亿港元位列第二。中金香港2022年净利润31亿港元稳居净利润榜首，但营收和净 利润同比均有所下滑。国泰君安国际以净利润0.8亿港元取得2022年中资在港上市子券商中唯一正盈利的成绩，但营利均下滑严重。海通国际受制于自营巨亏，2022年掉出营收前五阵营。头部凭借雄厚资本、投研实力、母子公司协同、丰富客源基础等优势，在投行、经纪、机构业务、资管、跨境衍生品等多数业务领域都与中小券商拉开一定差距，资产扩表的性质也由行情增长带来的被动资产增长，转为业务选择带来的主动资产增长，母公司亦加大资本投入、业务布局及地域覆盖优化。中小券商近两年则受制于自营业务拖累、资本金及母公司资源禀赋的差异、投资能力及风控，在港展业面临多重压力，业务风险急剧攀升。 两个红利消失后，未来存亡考验内功 经营环境陡生剧变，过去10年发展的两个红利均已消失：（1）海外资金利率低的融资优势：2008年全球金融危机后，美联储在短期内将联邦基金目标率由4.25%降至0.25%的历史低点，并推出包括量化宽松在内的一系列非常规货币政策。当非常规货币政策基本完成使命，美联储启动货币政策正常化，第四轮加息周期来临；（2）内地客户资源优势：跨境证券账户监管趋严已成明确趋势，这对较依赖内地投资者的中资券商零售经纪业务的增量产生较大影响，经纪业务转型需寻找新思路。 行稳致远或需挖掘更多业绩增长新亮点：（1）投行：预计随美国加息预期企稳、资本市场改革推进等利好催暖市场，投行业务或重返增势，但“强者恒强”局面短期不会改变。（2）经纪：向私人财富管理、家族办公室转型（海通国际等）、寻求东南亚经纪市场增量（银河国际、国泰君安国际等）。（3）自营：部分头部券商逐步转为做市商模式，向盈利更为稳定的客需型机构业务转型，积极发展和提升产品创设及定价能力，并以跨境收益互换、场外衍生品等为抓手提升客户业务贡献占比，部分母公司施行子公司合规风险穿透式统一管理。（4）资管：华泰国际、中信国际通过收购AssetMark、里昂证券实现资管业务领先同业，其他中资券商或仍需靠进一步与母公司业务联动来提升市占率。（5）跨境衍生品：部分母公司获得场外期权一级交易商名单头部券商已着力母子公司协同，利用衍生品交易平台打造为机构客户流量入口和服务平台，共同扩大境内外需求覆盖，加大包括收益互换在内的衍生品业务量。（6）布局东南亚：银河国际旗下银河联昌证券东南亚经纪业务快速增长，并预计进一步囊括投行等其他业务。国泰君安国际、华泰国际、海通国际等也已布局东南亚，资本雄厚、投研强劲的头部券商更有实力在东南亚市场“扬帆起航”。 【中泰国际】新天绿色能源（956HK）更新报告：一季度业绩虽逊预期，但运营表现有望改善（评级：买入；目标价：4.88港元） 2023年一季度股东净利润同比下跌10.4% 公司日前公布
