年报&1季报点评：生猪养殖业务发展迅速，成本控制能力增强

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 农林牧渔 年报&1季报点评：生猪养殖业务发展迅速，成本控制能力增强 [Table_Summary] 事件：公司近日发布2022年报和2023年1季报。2022年，实现营收59.95亿元，同增86.12%；归母净利润7.73亿元，同增98.56%；2023年1季度，实现营收66.63亿元，同增1347.36%；归母净利润12.19亿元，同增960.38%。点评如下： 养殖业务发展迅速，22年成本下降明显。2022年，四大养殖基地湛江徐闻项目、茂名高州项目、海南文昌项目、广西贺州项目均全面引种投产，项目产能利用率快速提升，出栏高速增长。全年，累计销售生猪126.44万头，同增856.42%。23年1季度，累计销售生猪41.28万头，较上年同期大幅增长。生产效率和成本控制方面，2022年，核心高州项目全年保育育肥成活率约93.5%，全程平均成活率近90%。23年1季度，公司育肥猪出栏均重约112kg-113kg，PSY约24头，育肥猪上市率约86%。据测算，2022年，育肥猪生产成本约17.1元/公斤，较上年同期显著回落；23年1季度，育肥猪平均生产成本约17.4元/kg，断奶仔猪生产成本约440元/头，1季度成本有所上升主要受冬春季蓝耳、流感等疫病的影响导致生产效率季节性下降所致。公司积极推行和持续优化高标准的楼宇聚落式养殖模式，养殖生产效率有进一步提升空间，随着产能利用率和生产效率双双提升，生产成本有望趋势性下降。 地产业务今年有望贡献大部利润。2022年，公司主要在售项目主要为山海御园和山海公馆项目，其中，山海御园项目总货值约110亿元，于2022年12月底至2023年1月初期间分批次办理了集中入伙，2022年度结转销售面积约43161平米，结转收入约27亿元，贡献毛利14.79亿元，占全部毛利额的73.16%，23年1季度结转收入58.5亿元；山海公馆项目总货值约38亿元，目前预售超10亿元，预计2023年下半年可实现交付。 其他业务发展平稳。2022年，饲料业务销售饲料21.57万吨，销量和上年基本持平，实现销售收入8.86亿元，较上年略有增长。家禽业务实现营收7024.2万元，同增约11%。 盈利预测与投资建议。公司生猪养殖业务区位优势，模式较为先进，我们看好其养殖业务的长远发展，首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司23/24年归母净利润1.67/5.92亿元,对应PE为125/35倍。 风险提示：养殖业务疫情风险上升导致出栏不及预期，猪价走势不及预期等 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标：  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 523/523 总市值/流通(百万元) 11,014/11,014 12 个月最高/最低(元) 25.43/15.55 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511050002 (20%)(10%)0%10%21%31%22/5/922/7/922/9/922/11/923/1/923/3/923/5/9京基智农沪深300[Table_Message] 2023-05-09 公司点评报告 买入/首次 京基智农(000048) 目标价：34.44 昨收盘：21.05 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 年报&1季报点评：生猪养殖业务发展迅速，成本控制能力增强 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5996 11437 9105 6809 （+/-%） 86.15 90.74 (20.39) (25.22) 归母净利(百万元） 773 1893 1480 601 （+/-%） 99.70 135.20 (15.60) (57.50) 摊薄每股收益(元) 1.48 3.62 1.23 0.50 市盈率(PE) 4.76 2.05 5.32 14.02 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 年报&1季报点评：生猪养殖业务发展迅速，成本控制能力增强 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 3527 2145 572 5516 4038 营业收入 3221 5996 11437 9105 6809 应收和预付款项 112 145 292 140 265 营业成本 1595 3973 7298 6403 5537 存货 4299 6095 15099 5289 12753 营业税金及附加 573 383 686 91 68 其他流动资产 680 999 760 460 260 销售费用 206 265 457 182 136 流动资产合计 8617 9384 ##### 11404 17316 管理费用 266 251 684 559 370 长期股权投资 18 15 16 16 17 财务费用 9 36 110 7 (95) 投资性房地产 14 13 0 0 0 资产减值损失 (49) (5) 0 0 0 固定资产 3466 5081 5077 4913 4693 投资收益 206 22 1 1 2 在建工程 1185 559 379 290 245 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 50 48 44 40 36 营业利润 828 1114 2203 1864 794 长期待摊费用 22 25 25 25 25 其他非经营损益 632 993 2203 1858 789 其他非流动资产 1460 2411 2621 2939 3347 利润总额 632 993 2203 1858 789 资产总计 ##### 17536 ##### 19628 25679 所得税 234 197 330 279 118 短期借款 65 227 220 220 220 净利润 399 796 1873 1580 671 应付和预收款项 6793 8395 9038 5352 6008 少数股东损益 9 23 (20) 100 70 长期借款 1107 1155 1100 1100 1100 归母股东净利润 389 773 1893 1480 601 其他负债 4308 5097 8906 2413 7138 负债合计 ##### 14874 ##### 9085 14466 预测指标 股本 523 523 523 1206 1206 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 42 42 42 3787 3787 毛利率 50.5% 33.7% 36.2% 29.7% 18.7% 留存收益 1973 2066 3959 5438 6039 销售净利率 12.4% 13.3% 16.4% 17.3% 9.9% 归母公司股东权益 2533 2623 5601 10423 11024 销售收入增长率 (20.9%) 86.1% 90.8% (20.4%) (25.2%) 少数股东权益 26 40 20 120 190 EBIT 增长率 (44%) 60.4% 124.7% (19.4%) (62.8%) 股东权益合计 2559 2662 5620 10542 11213 净利润增长率 (55%) 99.7% 135.2% (15.6%) (57.5%) 负债和股东权益 ##### 17536 ##### 19628 25679 ROE 14.9% 30.5% 45.2% 19.5% 6.2% ROA 3.2% 4.9% 8.8% 7.1% 3.0% 现金流量表(百万） ROIC 0.8% 7.2% 9.9% 8.3% 3.9% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 0.74 1.48 3.62 1.23 0.50 经营性现金流 2641 1021 (1851) 2105 (975) PE(X) 9.45 4.76 2.05 5.32 14.02 投资性现金流 (2562) (1848) (603) (497) (597) PB(X) 1.45 1.40 0.67 0.81 0.77 融资性现金流 (103) (559) (205) 4421 95 PS(X) 1.14 0.61 0.33 0.90 1.25 现金增加额 (24) (1386) (2659) 6029 (1477) EV/EBITDA(X) 21.61 15.43 10.62 5.75 16.61 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 年报&1季报点评：生猪养殖业务发展迅速，成本控制能力增强 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpy