有色金属周报（铜铝）：市场预期美联储最早于7月开启降息，美联储高位利率致银行业危机难解
有色金属周报(铜铝) 市场预期美联储最早于7月开启降息， 美联储高位利率致银行业危机难解 www.hongyuanqh.com 2023年05月09日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262，Z0013703） 铜 宏观：美国4月新增非农就业人数为25.3万高于预期和前值，失业率为3.4%低于前值3.5%和预期3.6%，平均时薪 同比增速为4.4%高于预期和前值4.2%。强劲的劳动力市场支撑美联储6月保持高位利率，但是美国中小银行危机持续 发酵，使市场预期美联储最早或于7月开启降息。 上游：中国主流港口铜精矿库存量较上周减少，或使国内铜精矿5月供需缺口预期收窄；南方以废产粗铜为主且废铜供给偏紧而抑制阳极铜产量，或使中国南方粗铜5月供应趋紧，关注烟台国兴粗炼产能二季度扩建8万吨、侯马冶炼厂粗炼产能10月扩建18万吨以及中条山有色金属集团粗炼产能10月扩建18万吨；印尼PTSmeltingGresik铜冶炼厂于5月开始为期75天关闭、保加利亚AurubisPirdop铜冶炼厂或亦将进行维修，国内铜冶炼厂二季度处于检修高峰期且5月5家3.03万吨而6月8家，或使中国电解铜5-6月生产量连续环比下降；以上说明进口窗口受限或抑制进口铜清关量，湿法铜和非注册货源紧张促持货商低价出货意愿降低。 下游：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降）；虽然新能源汽车与房地产销售仍偏弱，但是国内保交楼政策引导下游乐观需求预期，或使5月铜材企业产能开工率环比升高，具体而言：铜电线电缆、铜管产能开工率或环比升高；铜漆包线、铜板带、铜箔、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜下游需求虽在恢复但难及预期。 投资策略：预计沪铜价格或先弱后强，关注63500-64500/66000附近支撑位及68000-70000附近压力位，建议投资者前期空单持有至周四左右，之后考虑逢低布局多单。 风险提示：关注5月10日美国消费者物价指数CPI、中国4月社会融资规模及M2增速，11日中国4月消费者物价指数 CPI、英国央行利率决议及美国当周初请失业金人数，12日英国一季度GDP增速及美国5月消费者信心指数。 铝 上游：印尼原计划自2023年6月禁止出口铝土矿，使中国港口铝土矿到港量较上周减少；随着鲁北化工二期（100万吨已经试运行，5月运行产能或达200万吨/年）、河北文丰氧化铝已建成480万吨产能但受限于天然气供给而仅开工66.2%，或使国内5月氧化铝生产量环增而供需预期偏松；虽然云南正常运行520万吨电解铝产能因缺水缺电降为320万吨且难于丰水期完全恢复，贵州某电解铝厂或于5月中旬全部停产而影响产能约5万吨，但是川贵桂电解铝投复产已经与云南电解铝减停产产能相当，叠加山东、新疆及内蒙古电解铝产能接近甚至达到满产，理论加权平均完全成本降至16400元/吨以下，或使国内电解铝5月生产量同环比增加而供需预期趋松；铝水比例逐月升高和中间合金制品增加使中国电解铝社会库存量较上周减少；以上说明国内电解铝持货商逢涨积极出货而现货供给充足。 下游：国内铝水外供比例提高促铝棒供应增长明显，叠加下游畏高看跌情绪浓厚而保持按需采购，使中国主流消费地铝锭出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周增加；国内房地产销售面积难转化为新增开工与施工面积或使竣工表现趋弱，叠加二季度汽车销售和海外出口可能仍弱，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周下降但高于去年同期，其中铝线缆、铝型材、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周下降；铝板带、铝箔产能开工率较上周持平；以上说明国内电解铝下游产能开工率下降但高于去年同期，下游因需求表现不佳而按需少量采购致现货成交寥寥。 投资策略：预计沪铝价格或先弱后强，关注17700-18100附近支撑位及18800-19200附近压力位，建议投资者前期空单持有至周四左右，之后考虑逢低布局多单。 风险提示：关注5月10日美国消费者物价指数CPI、中国4月社会融资规模及M2增速，11日中国4月消费者物价指数 CPI、英国央行利率决议及美国当周初请失业金人数，12日英国一季度GDP增速及美国5月消费者信心指数。 有色金属周报(铜) 电解铜冶炼厂发货至仓库量渐增， 铜价走弱和供给偏紧促持货商挺价惜售 www.hongyuanqh.com 沪铜基差为负且处于相对低位 300000.0000 2500.0000 2000.0000 2000.0000 250000.0000 1500.0000 200000.0000 500.0000 0.0000 1500.0000 1000.0000 1000.0000 150000.0000 -500.0000 500.0000 100000.0000 -1000.0000 -1500.0000 0.0000 2019-01-07 2019-02-07 2019-03-07 2019-04-07 2019-05-07 019-06-07 9-07-07 -08-07 9-07 -07 7 50000.0000 0.0000 -2000.0000 -2500.0000 -500.0000 沪铜基差 库存期货:阴极铜 沪铜基差为负且处于相对低位，沪铜近远月合约价差为正且基本处于合理区间，而这源于国内传统消费旺季渐近尾声，或使房地产等下游新增订单有限，但是部分电网和出口订单将于5月交付，建议关注短线轻仓逢低做多沪铜基差的套利机会。 LME铜(0-3)和(3-15)价差为负且处相对低位 9 350.0000 8.5 250.0000 8 150.0000 7.5 50.0000 7 -50.0000 6.5 -150.0000 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) LME铜(0-3)和(3-15)合约价差震荡偏弱且已处相对低位，而这源于消费端通胀顽固促欧洲央行5月加息25个基点并暗示未来继续加息，叠加欧元区及德法4月制造业PMI仍低于50而经济衰退预期增强；美联储5月加息25个基点后暂停加息预期升温，但保持高位利率更长时间恐难阻断美国中小银行危机扩散；建议关注短线轻仓逢低做多LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 中国电解铜社会库存量较上周略减 400000.0000 LME铜全球总库存量 LME铜注册仓单 LME铜注销仓单 铜冶炼厂发货至仓库增加使中国电解铜社会库存量较上周略减；沪伦铜价比值略高于近五年均值，进口窗口受限或抑制中国电 解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量震荡增加。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2017-08-18 2017-09-18 2017-10-18 2017-11-18 2017-12-18 2018-01-18 2018-02-18 2018-03-18 2018-04-18 2018-05-18 2018-06-18 2018-07-18 2018-08-18 中国电解铜社会库存量 2018-09-18 2018-10-18 2018-11-18 2018-12-18 2019-01-18 2019-02-18 2019-03-18 2019-04-18 2019-05-18 2019-06-18 2019-07-18 2019-08-18 2019-09-18 2019-10-18 中国电解铜保税区库存量 2019-11-18 2019-12-18 2020-01-18 2020-02-18 2020-03-18 2020-04-18 2020-05-18 2020-06-18 2020-07-18 2020-08-18 2020-09-18 2020-10-18 2020-11-18 2020-12-18 2021-01-18 中国电解铜总库存量（万吨） 2021-02-18 2021-03-18 2021-04-18 2021-05-18 2021-06-18 2021-07-18 2021-08-18 2021-09-18 2021-10-18 2021-11-18 2021-12-18 2022-01-18 2022-02-18 2022-03-18 2022-04-18 2022-05-18 2022-06-18 2022-07-18 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-18 2023-01-18 2023-02-18 2023-03-18 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 0.0000 2023-04-18 COMEX铜非商业多空头持仓量比值下降 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 0.0000 COMEX:铜:库存 期货收盘价(活跃合约):COMEX铜 COMEX铜库存量震荡增加，非商业多头（空头）持仓量震荡减少（增加），商业多头（空头）持仓量震荡增加（减少），使 COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值下降。 6.0000 350000.0000 300000.0000 5.0000 250000.0000 4.0000 200000.0000 150000.0000 3.0000 100000.0000 2.0000 50000.0000 1.0000 0.0000 0.0000 2018-08-07 2018-09-07 2018-10-07 2018-11-07 2018-12-07 2019-01-07 COMEX1号铜总持仓量 非商业套利持仓量 COMEX铜非商业多空头持仓比值 2019-02-07 2019-03-07 2019-04-07 2019-05-07 2019-06-07 2019-07-07 2019-08-07 2019-09-07 2019-10-07 2019-11-07 2019-12-07 2020-01-07 2020-02-07 2020-03-07 2020-04-07 非商业多头持仓量 商业多头持仓量 2020-05-07 2020-06-07 2020-07-07 2020-08-07 2020-09-07 2020-10-07 2020-11-07 2020-12-07 2021-01-07 2021-02-07 2021-03-07 2021-04-07 2021-05-07 2021-06-07 2021-07-07 非商业空头持仓量 商业空头持仓量 2021-08-07 2021-09-07 2021-10-07 2021-11-07 2021-12-07 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2023-04-07 中国主流港口铜精矿库存量较上周减少 180160140120100806040200 中国铜精矿周度进口指数（美元/吨）中国港口铜精矿周度入港量（万吨）世界港口铜精矿周度出港量（万吨） 100 908070605040302010 0 2022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-01 国内主流港口铜精矿库存合计防城港葫芦岛港锦州港连云港青岛港
