有色金属行业研究周报：银行业危机发酵，美联储降息预期升温继续推荐黄金板块

银行业危机发酵，美联储降息预期升温继续推荐黄金板块 核心观点: 市场行情回顾：本周上证指数上涨0.63%，报3250.55点；沪深300指数下跌0.21%，报3958.82点；SW有色金属行业指数本周下跌2.12%，报4777.89点。在A股31个一级行业中，本周有色金属板块下跌2.12%，涨跌幅排名第24名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为-1.49%、5.90%、-3.76%、 -4.31%、-3.69%。 重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于67220元/吨、18230元/吨、22520元/吨、15405元/吨，175960元/吨、183520元/吨，较上周变动幅度分别为-2.78%、-0.74%、-2.47%、1.58%、-3.93%、-3.29%。本周上期所黄金、白银分别收于432.44元/克、5059.00元/千克，较上周变动幅度分别为3.93%、5.40%。本周COMEX黄金、白银分别收于1993.70美元/盎司、22.75美元/盎司，较上周变动幅度分别为6.77%、10.94%；美元指数收于103.86，较上周同比变化-0.75%；美国10年期国债实际收益率下跌15个bp至1.29%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于55.75万元/吨、985万元/吨、197万元/吨，182.5元/公斤，较上周变动幅度分别为-8.23%、 -6.64%、-0.51%、-1.08%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于315000元/吨、266000元/吨、395400元/吨、4900美元/吨，较上周变动幅度分别为-10.00%、-14.19%、-4.12%、-2.00%。本周国内电解钴、MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于31万元/吨、18.13美元 /磅、17.35万元/吨、4.3万元/吨，较上周分别变动-1.59%、2.14%、0.58%、0.00%。 投资建议：美国2月CPI同比增长6%，连续第八个月下滑，为2021年9月以来新低；核心CPI同比增长5.5%，连续第六个月下降，为2021年12月来新低，美国通胀继续呈回落趋势。此外，尽管美联储与美国政府迅速采取措施抑制美国硅谷银行倒闭所引发的溢出效应，但美国银行业与金融市场在本周仍然遭遇到了较大冲击，并有从小银行向瑞信等大行业扩散的趋势。高利率环境下银行业所面临的资金与流动性风险正逐步暴露与放大。在银行业暴雷的风险下，美联储或将被迫放缓加息进度。目前市场对于美联储3月加息50个基点的预期已从此前最高的80%以上下降至目前的0%，而加息25个基点的概率上升至62%；且市场对于美联储降息的预期也迅速升温，预计美联储最快将于6月开始降息。降息预期下本周美国10年期国债收益率继续下降15bp，驱动黄金价格大幅上涨。我们继续推荐黄金板块，建议关注银泰黄金（000975）、中金黄金（600489）、赤峰黄金（600988）、山东黄金（600547）、湖南黄金（002155）、紫金矿业（601899）、华钰矿业（601020）。 有色金属行业 推荐(维持评级) 分析师华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 阎予露 ：010-80927659 ：yanyulu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040004 特别感谢：金飞宇 行业研究周报●有色金属行业 2023年3月20日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、有色金属板块行情回顾3 二、有色金属价格行情回顾4 （一）基本金属4 （二）贵金属9 （三）稀有金属与小金属11 三、行业动态15 四、投资建议15 五、风险提示18 一、有色金属板块行情回顾 截止到3月17日周五收市，本周上证指数上涨0.63%，报3250.55点；沪深300指数下跌0.21%，报3958.82点；SW有色金属行业指数本周下跌2.12%，报4777.89点。2023年以来，SW有色金属行业指数上涨4.25%，同期上证指数上涨5.22%，沪深300指数上涨2.25%。 表1：有色金属与A股综合指数行情回顾 证券代码 证券简称 最新股价 本周涨幅(%) 本月涨幅(%) 年初至今涨跌幅(%) 801050.SI SW有色金属 4777.89 -2.12 -5.71 4.25 000300.SH 沪深300 3958.82 -0.21 -2.72 2.25 000001.SH 上证指数 3250.55 0.63 -0.89 5.22 399001.SZ 深圳成指 11278.05 -1.44 -4.29 2.38 399006.SZ 创业板指 2293.67 -3.24 -5.57 -2.26 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 在A股31个一级行业中，本周有色金属板块下跌2.12%，涨跌幅排名第24名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为-1.49%、5.90%、-3.76%、-4.31%、-3.69%。 图1：A股一级行业周涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图2：有色金属二级子行业涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周有色金属行业涨幅前五名的个股为盛达资源（+15.17%）、章源钨业（+8.93%）、银泰黄金（+7.72%）、西部黄金（+7.30%）、山东黄金（+7.25%），跌幅前五名的个股为博威合金（-9.61%）、西部材料（-9.65%）、菲利华（-14.13%）、西藏珠峰（-14.27%）、龙磁科技（-15.27%）。 图3：有色金属行业本周涨幅前五名图4：有色金属本周跌幅前五名 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 15.17% 8.93% 7.72% 0% 博威合金西部材料菲利华西藏珠峰龙磁科技 -9.61%-9.65% -14.13%-14.27% -15.27% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、有色金属价格行情回顾 （一）基本金属 4 本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于67220元/吨、18230元/吨、22520元/吨、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 15405元/吨，175960元/吨、183520元/吨，较上周变动幅度分别为-2.78%、-0.74%、-2.47%、 1.58%、-3.93%、-3.29%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于8612美元/吨、2278美元/吨、2933美元/吨、2089美元/吨、23580美元/吨、22700美元/吨，较上周变动幅度分别为-2.88%、-1.51%、-0.14%、0.58%、3.95%、-0.93%。 表2：基本金属价格及涨跌幅（元/吨、美元/吨） 基本金属品种 价格 本周涨跌幅（%） 本月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅(%) SHFE铜 67,220 -2.78 -2.20 1.66 SHFE铝 18,230 -0.74 -1.35 -2.44 SHFE锌 22,520 -2.47 -2.66 -5.00 SHFE铅 15,405 1.58 0.29 -3.30 SHFE镍 175,960 -3.93 -11.20 -23.22 SHFE锡 183,520 -3.29 -12.49 -12.21 LME铜 8,612 -2.88 -3.89 2.87 LME铝 2,278 -1.51 -4.00 -4.21 LME锌 2,933 -0.14 -2.25 -1.33 LME铅 2,089 0.58 -0.71 -8.90 LME镍 23,580 3.95 -4.90 -21.53 LME锡 22,700 -0.93 -9.07 -8.50 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 铜：本周SHFE铜价下跌-2.78%至67220元/吨，SHFE铜库存减少15.18%至18.23万吨，国内铜精矿价格下跌2.56%至55928元/吨，铜冶炼厂现货TC下跌2.70%至75.80美元/吨。本周LME铜价下跌-2.88%至8612美元/吨，LME铜库存增加4.15%至7.47万吨。2月份美国CPI同比上涨6%，环比上涨0.4%，符合市场预期。瑞士信贷的股价危机与美国硅谷银行的破产引发市场避险情绪发酵，铜价在本周前半周受到重挫。供给端干扰减弱，LasBambas铜矿已逐渐恢复生产；第一量子和巴拿马就CobrePanamá铜矿运营合同达成一致。需求端，国内两会胜利召开为市场注入信心，根据SMM调研，地产、汽车、电力等行业步入稳定开工节奏，加工和下游企业逐步恢复生产，漆包线、铜管、铜板带等领域开工率超预期，需求有望逐渐回升。本周国内去库速度加快，反映出国内市场复苏情况稳中向好。 图5：SHFE期货铜价及库存图6：LME期货铜价及库存 SHFE铜库存（吨，右轴） SHFE铜价（元，左轴） 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 2015-10-312019-10-31 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图7：国内铜精矿价格（元/吨）图8：国内铜冶炼厂现货TC(美元/吨） 70000 60000 50000 全国铜精矿指数(元/吨) 100 80 60 40 中国铜冶炼厂现货粗炼费(美元/吨） 4000020 30000 2018/1/92020/1/92022/1/9 0 2018-01-312020-01-312022-01-31 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 铝：本周SHFE铝价下跌0.74%至18230元/吨，SHFE铝库存增加0.18%至31.15万吨，国内氧化铝现货价格与上周持平为2900元/吨，国内电解铝行业平均毛利下降19.01%至908.43元 /吨。本周LME铝价下跌1.51%至2278美元/吨，LME铝库存增加0.72%至55.24万吨。由于本周国际市场动荡明显，市场悲观情绪较为强烈，有色金属整体呈下跌趋势，铝价随之下行。供给方面，四川地区前期受到电力不足减产的部分企业开始复产，电解铝整体开工较上周小幅上涨，目前电解铝开工产能3987.50万吨，周环比增加6万吨。终端需求方面，1-2月份，全国商品房销售面积同比增速为-3.6%，改善较好；1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，固定资产投资(不含农户)增长5.5%，增速均较去年12月加快；社会消费品零售总额同比增3.5%，由降转增。在国家宏观政策不断提振下地产、基建、汽车行业逐渐复苏，电解铝需求有望进一步回升。 图9：SHFE期货铝价及库存图10：LME期货铝价及库存 LME铝库存（吨，右轴）LME铝价（美元，左轴） 4400 3900 3400 4000000 3000000 29002000000 2400 1900 1000000 14000 2015-09-082019-09-08 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院