【国盛轻工 | 点评】浆价超预期下行，关注特纸盈利复苏纸浆报价延续快速下

【国盛轻工|点评】浆价超预期下行，关注特纸盈利复苏纸浆报价延续快速下跌。 Arauco5月报价：针叶浆银星680美元/吨（-40美元/吨），本色浆金星610美元/吨（-20美元/吨），阔叶浆明星475美元/吨（-75美元/吨）。纸厂当前采购价预计降幅更甚，其中阔叶浆预计已至2020年低点。 纸浆短期反弹能力较弱。 供给方面UPM210万吨浆预计5月发货，供给压力显著；需求方面海外需求延续羸弱，国内需求略有复苏、但整体偏弱，库存仍处相对高位（3月欧洲港口木浆库存同比+55.5%，环比+2.9%）。 我们预计纸浆价格Q2有望延续温和向下。 现货方面，针叶现货价格随盘面波动，近几日阔叶现货略紧张，价格稍有上涨。本轮特纸盈利高点有望复刻2020年。 此轮木浆价格下跌趋势可参考2018H2-2020H1周期，纸厂毛利改善起始于浆价触顶回落后第2个季度（高价浆库存逐步较少），此后逐季攀升。 特纸整体价格仍以稳为主，但部分纸种已显松动，预计5-6月价格将呈现下跌趋势，但整体下调幅度预期有限，盈利修复弹性较大，Q3-Q4有望开启高斜率复苏，此外，净利受益于费用管控加强、预计本轮改善幅度优于毛利率。 核心推荐：仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新等。