一周集萃-螺纹钢&焦煤&焦炭：复产或继续加速，成材需求压制下宽幅震荡

复产或继续加速，成材需求压制下宽幅震荡 一周集萃-螺纹钢&焦煤&焦炭 研究中心 2022年2月13日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 目录 01行情回顾 02螺纹钢基本面分析 03双焦基本面分析 04期现价格分析 05产业链动态分析 06行情总结与展望 螺纹钢行情展望与总结：强预期钝化，复工力度或在下周接受检验 逻辑观点：强预期钝化，需求将接受检验，盘面是否在旺季前再调整一轮成为分歧，驱动在需求，让利关键在于焦炭 第一，下游复工下，产量或继续回升。劳务、气温等问题限制问题逐渐解除，基建项目或正常启动，房建项目或仍需观察情况，订单的拉动或推动铁水继续复产，预计未来两周铁水或至230-235万吨/日区间水平，短流程无法超预期复产，供应压力逐渐增大。 第二，强预期定价钝化，实际复工需求或接受检验。3月旺季来临前的真空期中，钢材需求或引来验证前的最后检验，若需求启动不及预期，或导致产量调整预期强化，库存压力推动钢材打压原料，并且原料支撑在逐步弱化。 行情展望： 短期成材或继续高位震荡，复产驱动成本端逐步转强，但需求压制成材价格高度，等待需求验证。 操作建议：建议轻仓参与，以波段交易为主，预计继续震荡，区间（4030,4150） 风险提示：政策不及预期，疫情不及预期 2 双焦行情展望与总结：材方向不明确，注意双焦节奏变化，宽幅震荡格局未被打破 逻辑观点：现实压制焦炭，预期压制焦煤，日耗驱动较弱，成材需求成为破局关键，但让利空间有限 第一，日耗回升，基本面边际转强，但钢厂控制库存下，基本面偏中性。碳元素整体日耗偏紧，煤端由于矿区停复产偏强，炭端由于焦化日产过高下或从宽松转为供需平衡，后续驱动在于煤矿复产速度与铁水回升情况，或转为日耗偏紧阶段。 第二，终端价格传导不畅，产业链上下游博弈，蒙煤定价成为扰动。成材需求启动较慢，下游复产虽拉动需求走强，但价格传导不畅或导致向上空间不足。蒙煤进行竞拍模式，供应虽有增量，但价格博弈下，让利空间有限。 行情展望： 宽幅震荡，随日耗提升钢厂控制库存压制焦炭涨价的力度或转弱，下周或成为短期钢价提降的关键时期，但从蒙煤成本看，蒙煤在短期复产期让利空间在于80-100元左右，对应焦炭在1-2轮，叠加焦化厂利润较差，若提降，则一轮概率较大，但焦煤或焦炭的强弱将发生转变。 操作建议：建议轻仓参与，以波段交易为主。预计焦煤震荡区间（1770,1870），焦炭震荡区间（2680，2780）。 向下关键焦煤在1770-1780的支撑，向上关注焦炭在2780-2790的压力，若突破则意味行情加速。 风险提示：政策不及预期，疫情不及预期 2 第一部分行情回顾 行情回顾：矛盾逐渐累积，等待需求破局 盘面涨跌幅：截止2月10收盘，螺纹钢05合约以收盘价计相比2月3日下跌0.3%，报4074元/吨。焦炭05合约以收盘价计相比2月3日下跌2.2%，报2737元/吨。焦煤05合约以收盘价计相比2月3日下跌0.3%，报1840.0元/吨。 上周黑色品种强弱排序：铁矿>热卷>螺纹≈焦煤>焦炭 驱动因素：利空：成材需求启动慢于供应，市场情绪转弱，现货压力促使钢价回调。利多：热卷出口因海外补库走强，铁水复产下原料端成本支持较强，强预期支撑弱现实。综合来看，向上驱动不明显，成本端高启下震荡运行，矛盾逐渐累积，等待需求破局。 螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（2.3-2.10） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2305合约 2737.0 -2.2 2828.0 2698.5 156106.0 37679.0 232.0 焦煤2305合约 1840.0 -0.3 1866.0 1787.0 268303.0 80436.0 -1495.0 铁矿石2305合约 863.5 0.1 869.0 828.5 3481215.0 871924.0 28810.0 热卷2305合约 4141.0 -0.5 4178.0 4032.0 1866293.0 761770.0 -34984.0 螺纹钢2305合约 4074.0 -0.3 4100.0 3978.0 7238678.0 1933276.0 -51389.0 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分螺纹钢基本面分析 基本面分析：下游劳务逐渐到位，需求开始启动 供给端：螺纹钢产量环比+11.21万吨，需求压制下，铁水短暂企稳，后续或继续复产。 需求端：螺纹钢表需环比+52.31万吨，表需136.27万吨，下游劳务逐渐到位，或继续向上季节性修复。 库存端：螺纹钢当周库存+209.84万吨，厂库压力或逐渐显现，社库补库相对谨慎，总库存中性。 当周螺纹钢基本面情况（2023年2月10日当周：公历） 指标 数值 （万吨） 环比（万吨） 同比 （%） 指标 数值（万吨） 环比（万吨） 同比（%） 长流程产量 233.51 0.51 0.22% 厂库 338.35 19.94 4.01% 短流程产量 12.60 10.70 563.16% 社会库存（35城） 884.82 89.90 12.76% 产量合计 246.11 11.21 4.77% 总库存 1223.17 109.84 10.19% 表观需求 136.27 53.32 124.57% / / / / 建筑用钢成交量（MA5） 7.12 3.02 33.62% / / / / 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 供给端：下游复工较慢，第二周高炉复产相对谨慎 铁水：铁水回升至228.66万吨/日，第二周小幅度复产等待复工总产量：产量回；升246.11万吨/周水平，季节性复产 270450 250 230 210 190 400 350 300 170 250 1 150 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 2020202120222023 200 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 长流程：下游需求未启动，复产暂缓一周 短流程：利润不佳，产量季节性修复 360 340 320 300 280 260 240 220 1 200 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 (10) 20192020202120222023 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 需求&库存端：需求启动较慢，客观因素导致库存压力开始显现 表需：回升至136.27万吨/周水平，启动较慢，暂无需求中枢抬升迹象日成交（MA5）：正常节后成交水平 60035 50030 25 400 20 30015 20010 1005 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 20192020202120222023 厂库：钢厂自储下，厂库压力逐渐显现 20192020202120222023 社库：需求启动较慢，下游补库相对谨慎 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1 0 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20192020202120222023 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 利润：铁矿价格高企，节前焦炭让利后偏稳，需求不佳下钢厂利润一般 铁水-废钢价差：铁矿石价格上行，废钢性价比开始显现 0 0 1/1 2/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1 0) 0) 0) 400 电炉吨钢即时利润：电炉小幅度亏损 1,500 20 (20 (40 (60 (800) 20192020202120222023 1,000 500 01-01 0 (500) (1,000) 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 20192020202120222023 螺纹吨钢即时利润（华北）：螺纹钢小幅度盈利 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 2000 1500 1000 500 0 热卷吨钢即时利润（华北）：热卷处于盈亏平衡附近 (500) 20192020202120222023 2000150010005000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/18/19/1 10/1 11/1 12/1 (500) 20192020202120222023 数据来源：同花顺Mysteel广州期货研究中心 第三部分双焦基本面分析 焦炭端：第三轮博弈中，节前焦化日产过高，压制焦化利润，后边日耗上有所转好 焦炭日产：产量113.63万吨/日水平，环比+0.1万吨/日 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 80 铁水日均产量：228.66万吨/日，环比+1.62万吨/日 270 250 230 210 190 170 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 150 117118120#N/A113 213230245#N/A221 日耗角度看：第三轮博弈中，前期焦化产量较高，压制利润转正供需关系：铁水逐渐复产，日耗处于平衡状态 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2018-06-01 -25.00 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2022-12-01 -400 20 15 10 5 2022-02-11 0 (5) (10) (15) 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2018-09-01 2018-12-01 2019-03-01 2019-06-01 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 供给-需求（折铁水）独立焦化企业：吨焦平均利润：中国（周） (20) 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 -10.00 需求变化-供给变化（折铁水）数据来焦源炭需：求M-供给y（s折te