煤焦5月回顾及6月展望：煤焦：供强需弱格局难改 煤焦价格继续筑底

焦煤焦炭月报Coke&CoalMonthlyReport 1 煤焦：供强需弱格局难改煤焦价格继续筑底 --煤焦5月回顾及6月展望 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心梁海宽 执业编号：F3064313(从业)Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68578010/lianghaikuan@foundersc.com成文时间：2023年6月2日星期五 摘要： 动力煤：5月外煤价格大幅回落，发运至我国的量明显增加，对国内动力煤市场冲击较大。国内整体需求疲弱，处于季节性淡 季，港口库存累库明显。6月国内动力煤产量预计稳中有降，进口量预计环比下降，供给端压力犹存但环比5月有所减轻。需求方面，居民端用电有望提升，但水电有望有望增加，叠加电厂当前库存充裕，对动力煤主动采购意愿难有增强。工业用电需求预计仍将延续走弱，建材和化工生产预计转入季节性淡季。国内动力煤市场供强需弱的格局预计将延续，价格较难出现明显反弹。但经过前期的持续调整过后，受迎峰度夏的支撑动力煤价格或将出现阶段性企稳。 焦煤：5月焦煤主力合约继续寻底。焦煤现货价格受下游阶段 性补库的提振，流拍比下降，月中价格一度出现止跌回升，坑口原煤和精煤库存出现去化，炼焦煤供需结构阶段性改善。但持续性不强，市场悲观情绪仍未出现根本性缓解。动力煤价格的破位下行也在一定程度上对焦煤价格形成利空。海外焦煤价格的下跌也在一定程度上限制了国内焦煤价格的反弹空间。焦化企业仍有利润，开工意愿未受明显影响，焦煤需求维持韧性。总库存有所下降，但结构性矛盾突出，坑口和港口继续累库。当前煤矿端在黑色产业链中仍处于利润较高的环节，在终端需求疲弱的情况下，后续下游钢焦企业将继续维持低库存策略，对焦煤利润的挤压仍将持续。6月价格难有明显反弹，操作上继续维持逢高沽空的策略。 焦炭：焦炭主力合约5月上半月一度出现止跌企稳，但下半月重回单边下行走势。下游终端需求持续旺季不旺，钢厂利润低利润下对炉料端价格打压意愿增强。铁水产量见顶回落，焦炭需求走 弱，下游对焦炭的9轮提降落地。但由于焦炭企业仍有利润空间， 开工积极性仍较高，供给端仍有压力。虽然5月下旬钢厂对焦炭的补库意愿有所提升，部分投机需求也出现释放，焦炭库存出现去化，但较难持续。5月国内焦炭市场呈现供需双减的局面，相较而言需求端的下降略小，且出口增加，理论上供需平衡表趋紧。但库存总量本月小幅增加。6月焦炭市场供强需弱的格局将愈发明显，预计库存总量环比进一步增加。终端需求将转淡，下游钢厂的低利润仍将压制焦炭价格。操作上维持逢高沽空的策略。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 第一部分期货行情回顾3 第二部分动力煤基本面分析4 一、原煤产量环比下降4 二、动力煤进口量短期明显增加5 三、港口库存大幅增加6 四、电力需求下降7 五、工业用煤量阶段性回落9 六、动力煤供需平衡表9 七、后市展望11 第三部分焦煤基本面分析11 一、国内焦煤供应阶段性收紧11 二、炼焦煤净进口量有所回落13 三、炼焦煤库存小幅下降17 四、炼焦煤供需平衡表19 第四部分焦炭基本面分析21 一、焦炭产量环比下降21 二、需求见顶回落22 三、焦炭库存总量小幅增加23 四、焦炭出口开始转弱24 五、焦炭供需平衡表26 第五部分技术分析28 第六部分季节性分析29 第七部分相关股票30 第八部分后市展望30 第一部分期货行情回顾 表1-14月活跃合约成交持仓相关数据 活跃合约月度成交数据 品种 收盘价 最高价 最低价 结算价 涨跌幅（%） 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 动力煤 801.4 801.4 801.4 801.4 0.00% 0 0.0% 0 0.0% 焦炭 1953.5 1955.0 1866.0 1919.0 2.87% 47196 -94.5% 53201 -2.5% 焦煤 1259.0 1260.0 1195.0 1259.0 3.58% 162448 -94.9% 182497 2.5% 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 800 300 2014-06-152016-03-122017-12-082019-09-052021-06-022023-02-28 焦炭活跃合约焦煤活跃合约 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2013-07-302015-06-302017-05-302019-04-302021-03-302023-02-28 、 图1-1动力煤活跃合约价格走势图图1-2焦炭、焦煤活跃合约价格走势图数据来源：Wind、方正中期研究院整理数据来源：Wind、方正中期研究院整理 5月动力煤依旧缺乏成交量，期价维持稳定。 5月焦煤09合约继续寻底。上半月一度出现阶段性企稳的迹象，但下半月再度进入单边下行通道。月度累计跌幅超过10%。焦煤现货价格受下游阶段性补库的提振，流拍比下降，月中价格一度出现止跌回升，坑口原煤和精煤库存出现去化，炼焦煤供需结构阶段性改善。但持续性不强，市场悲观情绪仍未出现根本性缓解。动力煤价格的破位下行也在一定程度上对焦煤价格形成利空。海外焦煤价格的下跌也在一定程度 上限制了国内焦煤价格的反弹空间。当前煤矿端在黑色产业链中仍处于利润较高的环节，在终端需求疲弱的情况下，后续下游钢焦企业对焦煤利润的挤压仍将持续。 焦炭方面：焦炭09合约5月上半月一度出现止跌企稳，但下半月重回单边下行走势。下游终端需求持续旺季不旺，钢厂利润低利润下对炉料端价格打压意愿增强。铁水产量见顶回落，焦炭需求走弱，下游对焦炭的9轮提降落地。但由于焦炭企业仍有利润空间，开工积极性仍较高，供给端仍有压力。虽然5月下旬钢厂对焦炭的补库意愿有所提升，部分投机需求也出现释放，焦炭库存出现去化，但较难持续。中期来看，焦炭供强需弱的格局以及下游钢厂的低利润仍将压制焦炭价格。 第二部分动力煤基本面分析一、原煤产量环比下降 1-4月生产原煤15.3亿吨，同比增长4.8%，增速较1-3月放缓。其中山西，内蒙，陕西，新疆，贵州 5省原煤产量合计97183.3万吨，占全国总产量的84.1%。1-4月的累计同比增速分别为4.6%，2.5%，1.6%， 25.1%和4.5%。4月单月国内原煤产量环比下降，主因煤炭价格大幅回落，抑制开工意愿。国内动力煤有效供应量环比下降3823万吨至30633万吨。进入5月后，煤炭价格进一步下挫，国内部分煤矿出现阶段性停产，预计原煤产量环比继续下降，但绝对数量仍维持在高位水平。6月预计煤价仍将处于下行通道，整体供给将进一步收紧。 45000 40000 35000 30000 25000 原煤产量（万吨） 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 图2-1原煤月度产量 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 二、动力煤进口量短期明显增加 今年1-4月我国共计进口煤炭1.4亿吨，同比增加88.8%，增速较1-3月也出现下降。其中4月进口煤 及褐煤4068万吨，同比增长72.7%，环比3月小幅下降。2023年1-4月中国进口动力煤总量为1.05亿吨，同比增长87%。其中4月份进口动力煤3098万吨，环比增长4%。进口动力煤单月数量继续创新高，主要由澳煤进口增量贡献。自今年二月开始澳煤进口量显著提升，加之澳煤高热值且价格方面也具一定优势，较国内煤价差在50-100元，性价比凸出，月进口量环比增加178.5万吨。 印尼因斋月及开斋节公共假期影响，4月出口量有所收减；月环比下降12%至4108万吨。出口至中国的煤炭量月环比下降5%。蒙古动力煤因国内需求减弱，叠加电子线上竞拍政策影响，进口量有所下滑。澳煤由于价格方面优势及通关顺利，4月单月进口量增长近一倍，超过蒙古国成为我国进口动力煤第三大来源国。 进入5月后，动力煤进口量环比增速加快。欧洲方面因电力需求下降，天然气库存充裕，且发电厂一直青睐天然气非煤炭，从而对煤炭需求量下降。亚太市场需求亦维持低位，导致海外高卡煤以十分低廉的 价格，纷纷转向中国市场销售。中国进口市场因海外南非和哥伦比亚煤炭集中流入影响，导致进口煤到岸价同步下调，印尼、澳煤5月累计降幅在135-200元/吨，均跌至年内最低水平。内贸市场也受进口煤集中 到港的冲击，价格在5月下旬进入下行通道。截止5月31日，北港Q5500报价795元/吨，月环比下调 210元/吨，Q5000报价700元/吨，月环比下调195元/吨。国内电厂库存高企，需求不足。由于印尼低卡及澳洲高卡煤本月降幅较大，且性价比优势凸显，沿海电厂拿货以此为主。 由于当前国内港口和电厂厂内库存均较为充裕，即便进入6月后用电需求增加，动力煤价格也较难出 现明显走强，对外煤采购意愿将下降。经过5月进口量的快速增加后，预计6月动力煤进口量将阶段性回落。 煤及褐煤进口量（万吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 图2-2煤炭月度进口量 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 三、港口库存大幅增加 5月处于居民用电淡季，同时制造业PMI进一步下降，工业用电需求环比走弱，化工和减产用电需求预计进一步下降。动力煤总需求环比4月继续下降。而国内供给增加，叠加外煤集中到港，大秦 铁路检修结束，使得动力煤供需平衡表趋于明显宽松。本月环渤海9港煤炭库存突破3000万吨，创历史新高月累库幅度超过400万吨。6月居民用电或将迎来回升，但水电供给有望增加，同时当前电 厂库存充裕，预计对动力煤补库力度有限。工业用电也难有明显增加。国内供给端有望收紧，外煤进口压力减轻，但供强需弱的格局仍较难扭转。 3500 环渤海九港煤炭库存（万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 2020年 2021年 2022年 2023年 图2-3环渤海九港煤炭库存 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 四、电力需求下降 4月全社会用电量6901亿千瓦时，同比增长8.3%，环比下降。1-4月累计用电28103亿千瓦时，同比增长4.7%，累计增幅有所扩大。1-4月，全社会用电量同比增长，全国26个省份全社会用电量实现正增长；工业用电增速高于全社会平均水平；四大高载能行业用电量均实现正增长，其中建材行业用电量实现较快增长。4月份，第一、二、三产业用电量增速分别为12.3%、7.6%和17.9%；城乡居民生活用电量同比增长0.9%。 1-4月，第一产业用电量352亿千瓦时，同比增长10.3%，占全社会用电量的比重为1.3%，对全社会用电量增长的贡献率为2.6%；第二产业用电量18632亿千瓦时，同比增长5.0%，占全社会用电量的比重为66.3%，对全社会用电量增长的贡献率为71.0%；第三产业用电量4852亿千瓦时，同比增长7.0%，占全社会用电量的比重为17.3%，对全社会用电量增长的贡献率为25.3%；城乡居民生活用电量4268亿千瓦时，同比增长0.3%，占全社会用电量的比重为15.2%，对全社会用电量增长的贡献率为1.1%。 截至4月底，全国6000千瓦及以上电厂发电装机容量24.2亿千瓦，同比增长7.7%。水电3.7亿 千瓦，其中，常规水电3.3亿千瓦；火电13.4亿千瓦，其中，燃煤发电11.3亿千瓦，燃气发电1.2 亿千瓦；核电5676万千瓦；并网风电3.8亿千瓦；并网太阳能发电2.6亿千瓦。1-4月份，全国规模以上电厂发电量27309亿千瓦时，同比增长3.4%。1-4月份，全国规模以上电厂水电发电量2709亿千瓦时，同比下降13.7%。全国水电发电量前三位的省份为四川、云南和湖北，其合计水电发电量占全国水电发电量的64.2%，