根据所提供的研究报告内容，以下是关于中国特色估值体系背景、政策要求、“一利五率”实现路径、相关重点标的（如券商、通信、军工、建筑建材、交通）的总结：
中国特色估值体系背景
1. 中美博弈加剧
- 背景：自2010年起，中美关系出现转折点，美国采取了一系列措施，包括“重返亚太”和签署TPP，旨在遏制中国的发展。2018年中美贸易战爆发，随后美国对中国实施了制裁和技术封锁，两国之间的博弈日益激烈。
2. 央企需要肩负更大的社会责任
- 背景：鉴于央企在能源、基础设施、国防等关键领域的主导地位，它们被期望在稳就业、财政充实和执行国家产业政策方面承担更多责任。
中国特色估值体系政策要求——“一利五率”
1. 政策变化
- 调整：央企考核体系从“两利四率”变为“一利五率”，新增了ROE（净资产收益率）和营业现金比率作为考核指标。
2. 目标设定
- 目标：确保利润总额增速高于全国GDP增速，同时保持资产负债率稳定，提升净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率。
中国特色估值体系实现路径
1. 土地财政收缩与中央政府扩表
- 影响：随着土地财政的收缩，地方政府的杠杆空间受限，而中央政府则可能成为加杠杆的主要力量，以应对经济压力。
2. 央企提升ROE的路径
- 路径：
- 增收入：通过新产品开发、多元化战略、渠道下沉（如一带一路战略）和适当提价来增加收入。
- 降成本：寻找全球合作伙伴降低原材料成本、优化人力成本和资金成本。
- 降资产：通过合理的利润分配政策，提高分红率，优化资产结构。
- 增负债：通过发行债券增加负债，以提高ROE。
相关重点标的
1. 券商
- 业绩展望：受益于流动性宽裕、注册制带来的业务增长、经济复苏和政策支持，券商全年可期待两位数的增长。
- 估值趋势：受金融改革和监管导向影响，券商估值有望提升，更注重股东回报。
2. 通信
- 业绩增长：受益于传统业务的稳健增长、新兴业务的快速崛起和算力需求的增加，三大运营商的业绩有望持续增长。
- 业务亮点：云业务高速增长，数据中心建设和算力投资增加。
3. 军工
- 国际竞争力提升：随着中国影响力的增强，军工企业有望在全球军贸市场中取得突破。
- 关注标的：国睿科技、中航沈飞、航天彩虹等。
4. 建筑建材
- 盈利质量提升：建筑央企需调整业务结构，提升经营质量和盈利能力，关注中国电建和中国中冶。
- 业务亮点：新能源和资源业务的拓展，以及低碳冶金技术的应用。
5. 交通
- 京沪高铁：业绩修复超预期，随着客运需求回暖和票价市场化改革，提供持续的业绩支撑。
- 招商公路：作为中国公路投资运营龙头，展现出高成长和高分红的特点。
结论
中国特色估值体系旨在通过一系列政策调整和路径规划，提升央企的盈利能力、现金流和资产质量，同时鼓励其在国内外市场中发挥更大作用。这一系列举措不仅旨在优化企业结构，提升经济效益，还考虑到了社会责任和国家战略目标的实现。通过关注重点标的，投资者可以更好地把握市场机会和潜在的投资回报。
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