铝品种周度报告：国内经济修复结束预期转换在即

国内经济修复结束预期转换在即 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年5月8日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331投资咨询资格：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，“五一”假期居民出行意愿强烈，文旅消费大幅增长。相比之下，制造业恢复见顶回落，4月制造业PMI49.2，落入收缩区间，与处于5 6.4高位的非制造业PMI形成反差，前期需求集中释放结束，需求疲软开始显现。海外方面，上周日，美国银行业再次掀起新一轮动荡，引发了更为广泛的担忧，加剧了市场对经济衰退的预期。 一周市场回顾：五一节后沪铝震荡偏弱，主力2306最低下探至18235元/吨，一方面外部衰退预期继续强化，美国银行业危机再度爆发；另一方面节后库存表现不如人意，去库幅度大幅放缓，且黑色系继续大跌拖累市场情绪。现货方面，随着铝价大幅回落，贸易商惜售看涨情绪提升，现货表现较好，升水回升，无锡地区报价提升至升水10，佛山地区报价升水也提升至升水10，巩义对华东贴水缩窄至70元/吨。 策略建议：外部风险仍未结束，国内经济修复见顶重回常态，经济衰退担忧不断，商品下行风险仍存；基本面上，库存仍在去化，现货表现偏强，短期有一定修复空间，但下游实际需求疲软，铝棒加工费低迷、库存反弹，铝锭去库放缓在即，短期建议观望为主，可适当逢高做空。 风险提示：美国CPI降幅超预期，美联储降息预期提升。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国内经济修复结束预期转换在即 一、宏观面跟踪 1、五一制造业表现与出行消费反差强烈美地区银行业再次暴露风险 国内方面，五一假期居民出行意愿强烈，文旅消费大幅增长。据文旅部数据，2023年五一假期，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，实现国内旅游收入1480.56亿元，同比分别增长70.8%和128.9%，按可比口径恢复至2019年同期的119.1%和100.7%。相比之下，制造业恢复见顶回落，4月制造业PMI49.2，落入收缩区间，与处于56.4高位的非制造业PMI形成反差，前期需求集中释放结束，需求疲软开始显现。 海外方面，上周日，美国银行业再次掀起新一轮动荡，引发了更为广泛的担忧，加剧了市场对经济衰退的预期。第一共和国银行破产，摩根大通同意收购其大部分资产，这是两个月内倒闭的第三家美国地区银行，此前硅谷银行和签名银行相继关闭，也是2008年金融危机以来最大规模的美国银行倒闭事件。此外，美国地区性银行西太平洋合众银行正在考虑应对危机的各种战略方案，包括出售银行。 北京时间4日凌晨，美联储5月议息会议加息25基点，符合市场预期，本次会议删除未来将继续加息的措辞，表态货币继续紧缩取决于经济状况，表态相对鸽派，受地区银行再次陷入危机影响，市场预期美联储7月可能进入降息。不过，周五公布的非农数据，打破了降息预期，缓解了对经济即将陷入衰退的担忧。美国4月非农就业人口增加25.30万，增幅显著高于预期 的18万，美国4月失业率意外走低至3.40%，前值和预期值分别为3.50%和3.60%；美国4月平均时薪年率录得4.40%，高于前值和预期值0.2个百分点。 二、基本面跟踪 1、衰退担忧情绪上升沪铝延续下行调整 五一节后沪铝震荡偏弱，主力2306最低下探至18235元/吨，一方面外部衰退预期继续强化，美国银行业危机再度爆发；另一方面节后库存表现不如人意，去库幅度大幅放缓，且黑色系继续大跌拖累市场情绪。现货方面，随着铝价大幅回落，贸易商惜售看涨情绪提升，现货表现较好，升水回升，无锡地区报价提升至升水10，佛山地区报价升水也提升至升水10，巩义对华东贴水缩窄至70元/吨。 截至至5日周五，沪铝主力2306合约收盘报18320元/吨，较上周同期 下跌150元/吨，LME三月铝15:00报2295.5美元/吨，较上周同期下跌21.5美元/吨，沪伦比回升至7.98。同期，SMM华东现货铝锭均价18360元/吨，较上周同期下跌120元/吨，对当月升水10元/吨。 库存方面，铝锭库存去化放缓，铝棒库存累库，五一库存表现较差。截至4日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存83.5万吨，较上周同期下 降1.8万吨，同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存17.4万吨，较上周 四增加2.2万吨。仓单方面，5日周五，上期所铝仓单库存约13.8万吨，较 上周同期下降约1.1万吨；周五，LME铝库存约49.3万吨，较上周五下降 0.5万吨。 供应方面，广西来宾银海铝业电解槽升级改造完成，贵州华仁预计6月份实现全面复产；云南地区迎来大范围降水，近期进一步减产的预期下降；四川气象厅预测今年四川高温天气数仍高于往年，但低于去年同期，受水库水位偏低影响，今年用电形势仍然较为严峻。截至本周日，中泰期货研究所调研整理，国内电解铝开工产能4055.7万吨，较上周同期增加7.5万吨，复产主要来自贵州省。产量方面，根据阿拉丁数据，2023年3月中国电解铝产量初值为342万吨，日均产量11.03万吨，环比下降0.145万吨，同比增长 2.37%，增速较上月回落1.96个百分点。 进出口方面，3月未锻轧铝及铝材出口意外回升，3月未锻轧铝及铝材出口49.74万吨；1-3月累计未锻轧铝及铝材出口137.78万吨，同比下降15.4%。3月中国进口未锻轧铝及铝材20.05万吨，同比增长1.8%，与2月份略增，1-3月累计进口57.48万吨，同比增长7.8%。铝锭进口量约8万吨，1-3月份累计进口量约23万吨。 氧化铝方面，五一节后两天，价格表现平稳，暂无成交，随着河北文丰达产，山东魏桥全面复产，北方市场供应压力增加，氧化铝价格或进一步下跌的压力。截至本周五，国内山西地区三网均价报2908元/吨，较上周五下跌4元/吨，广西地区三网均价报2797元/吨，较上周五持平，澳洲FOB氧化铝报348美元/吨，较上周同期下跌5美元/吨。 铝棒方面，受生产过剩压力，节后铝棒加工费继续偏弱，且部分企业已开始减产，上游铝厂增加铸锭。本周五，佛山市场90-120系列铝棒加工费 报价420-330元/吨，较上周五同期各下跌20-30元/吨，南昌市场棒径90-120 系列均价为450-400元/吨，较上周同期分别上调70-80元/吨，无锡市场棒 径均价为90-120系列550-450元/吨，较上周同期分别上调70-100元/吨。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 三、后市展望 1、国内经济修复结束预期转换在即 展望下周，宏观方面，周二国内公布社融数据，一季度经济开门红效果实现，社融回归常态或重回低迷；此外周三公布进出口数据，根据4月份制造业PMI情况来看，增速大概率表现偏弱。海外方面，本周五公布的非农数据打破市场对美联储利率即将降息的预期，但美联储仍强调继续关注通胀，若本周三美国通胀意外下降，或强化市场对降息的预期。 由于近期美国地区银行再次陷入危机，市场对于经济衰退的担忧再度上升，如果本周美国公布的通胀数据仍高于预期，可能加剧这这层担忧，LME金属价格难有改善，反之如果通胀大幅下降，利好市场反弹。对于国内方面，经济修复已明显见顶呈现出快速回落态势，五一期间地产销售回归疲软常态，国内市场修复行情或已结束，宏观利好的支撑越来越少。 基本面方面，需求放缓开始体现，铝棒生产过剩导致铝锭过快去化，五一期间已有相当部分产能进行调整，山东地区铸锭量显著提升，尽管对铝锭库存去化影响暂时体现不出来，但重点反映了下游需求疲软，才被迫做出结构调整，我们预计下旬可能高速库存去化可能出行较大幅度调整。近期铝价下调，现货表现偏强，重点关注宏观市场情绪的变化，如果两者共振，铝价有一定的修复空间，但总体上衰退压力仍然持续，银行业危机的风险仍未结束，近期美国债务上限问题临近，党争加剧可能加剧市场对衰退的恐慌，且沪铝成本大幅下移，有较大下跌的空间。 逻辑及策略建议：外部风险仍未结束，国内经济修复见顶重回常态，经济衰退担忧不断，商品下行风险仍存；基本面上，库存仍在去化，现货表现偏强，短期有一定修复空间，但下游实际需求疲软，铝棒加工费低迷、库存反弹，铝锭去库放缓在即，短期建议观望为主，可适当逢高做空。 风险提示：美国CPI降幅超预期，美联储降息预期提升。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。