2023年5月股指期货周报：结构化行情持续但风格有所切换，宏观增量对期指指引中性

结构化行情持续但风格有所切换，宏观增量对期指指引中性 ——2023年5月股指期货周报 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货品种周报 2023年5月8日 分析师概述 姓名：张月 宏观与股指期货高级分析师期货从业资格：F03087913投资咨询资格：Z0016584 联系电话：13472807758 E-mail：zhangyue@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 行情研判：短线来看，节后两个交易日的A股市场风格有所切换且主要表现为资金向低估值板块聚集，大金融板块相对强势表现突出，不建议资金高估行情可持续性，当下A/H相对溢价已至高位；基本面角度，政治局会议增量政策预期阶段性再度落空，近月PMI数据低于市场预期同时继续反馈经济结构性“冷热不均”格局，一季报数据一定程度上不及预期，同时近期海外大类资产整体表现凸显避险属性，其中关键性影响因素在于美国地区性银行流动性风险持续发酵、美国技术性违约风险暴露窗口临近以及俄乌地缘政治风险事件边际趋紧。考虑到近期A股市场资金面情绪修复本就尚未完成且最新政治局会议没有给到更多利好消息支撑，同时海外风险资金波动较大，我们认为短线来看期指不排除阶段性回调风险，建议投资者谨慎防御对待为主。中长线来看，国内经济复苏趋势性仍在，同时国内流动性宽松格局并未发生转变，而海外金融风险事件导致美联储加息路径预期更具确定性背景下美债收益率大概率已经完成二次触顶进程，北上资金积极流入态势有望持续，我们对期指中长线持谨慎乐观观点，持续关注指数低位战略配置价值。 股指期货策略方面：短线单边观望为主，长线寻求低多进场机会，套利策略建议关注多IF/IH空IM，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 风险提示：海外银行业流动性风险持续加大中美关系超预期趋紧人民币大幅贬值 结构化行情持续但风格有所切换，宏观增量对期指指引中性 ——2023年5月股指期货周报 一、一周政经要闻 4月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。4月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.2%、56.4%和54.4%，低于上月2.7、1.8和 2.6个百分点，三大指数不同程度回落，但总体产出继续保持扩张，企业生产经营活动延续恢复发展态势。 4月财新中国制造业PMI录得49.5，低于上月0.5个百分点，时隔两个月再度收缩。受疫情期间积压的需求释放殆尽，叠加此前快速修复带来的高基数影响，4月中国制造业景气度环比收缩。 据中国房地产指数系统百城价格指数显示，4月全国100个城市新建住宅平均价格为16181元/平方米，环比上涨0.02%，同比下跌0.07%，均与3月持平。二手住宅平均价格为15826元/平方米，受市场挂牌量持续走高影响，价格走势继续承压，环同比跌幅分别扩大至0.14%和1.28%。 美国劳工统计局公布数据显示，4月新增非农就业人口25.3万，远超市场预期值18万；失业率降至3.4%，创1969年以来新低；薪资加速上涨，员工平均时薪环比上涨0.5%。美国短期利率期货交易商认为，美联储6月加息可能性很小。 美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%，为连续第10次加息，本轮已累计加息500个基点。决议声明删除关于“适宜进一步加息”的措辞，暗示未来将暂停加息。声明多次重申，将把本轮加息周期以来数次紧缩以及传导机制的滞后性纳入考量，以确定“未来额外的政策紧缩程度”。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，原则上无需加息至太高的水平。但同时强调在压低通胀方面还有漫长的路要走，偏高的通胀前景不支持降息。预计美国经济将适度增长，不会爆发经济衰退。如果无法达成债务上限协议，将对美国经济造成“高度不确定的”后果。 欧洲央行如期加息25个基点，利率水平达2008年10月以来最高。欧洲央行重申将根据经济数据并基于通胀前景调整利率政策，并预计将于7月停止资产购买计划再投资。欧洲央行行长拉加德明确表示不会暂停加息，强调通胀前景仍存在重大上行风险。而有消息人士称，部分欧洲央行决策者预计未来还将加息2-3次。 二十届中央财经委员会第一次会议研究加快建设现代化产业体系问题，研究以人口高质量发展支撑中国式现代化问题。会议强调，要把握人工智能等新科技革命浪潮，适应人与自然和谐共生的要求，保持并增强产业体系完备和配套能力强的优势，高效集聚全球创新要素，推进产业智能化、绿色化、融合化，建设具有完整性、先进性、安全性的现代化产业体系。要着力提高人口整体素质，努力保持适度生育水平和人口规模，加快塑造素质优良、总量充裕、结构优化、分布合理的现代化人力资源，以人口高质量发展支撑中国式现代化。 国务院常务会议审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见；部署加快建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。会议指出，要把发展先进制造业集群摆到更加突出位置，统筹推进传统产业改造升级和新兴产业培育壮大。要聚焦制约新能源汽车下乡的突出瓶颈，适度超前建设充电基础设施；进一步优化支持新能源汽车购买使用政策，鼓励企业丰富新能源汽车供应，同时加强安全监管，促进农村新能源汽车市场健康发展。 二、股指现货市场行情 行情回顾：五一小长假节后的上周A股市场仅有2个交易日，各关键指数整体先扬后抑走势为主，周度各指数涨跌互现，盘面情绪仍未显著改善。节奏上，五一小长假期间外盘权益市场在美国银行业流动性风险持续发酵、债务上限问题尚未解决、俄乌地缘政治风险环比走升等多重不确定性因素影响下走势较为弱势，上周四A股市场走势整体超出我们之前预期但是结构上的极致分化特征仍在持续，但是上周五市场开始弱势调整。驱动因素层面我们认为主要包括三个方面。一是节中外围宏观消息面整体偏利空，美国银行业流动性风险事件持续发生，尽管第一共和银行再度得到“体面”收购，但是市场投资者对高利率背景下的区域银行流动性担忧情绪并未有效缓释，同时美国债务上限问题截至目前尚未得到解决并且两党谈判处于僵局阶段，此外俄乌地缘政治事件仍在持续且边际有趋紧走势；二是国内五一小长假整体居民出行、文娱以及其他服务性消费整体超预期表现，但是商品房销售整体弱于市场预期，事实上4月份开始商品房高频销售数据就已开始走弱，国内经济结构性复苏特征愈发明显；三是当地时间5月3日，美联储议息会议如期再度落地25BP加息，本轮加息周期中美联储截至目前已经累计加息10次、500BP。尽管5月加息落地幅度符合市场普遍预期，同时美联储主席鲍威尔新闻发布会上预期管理也较为鸽派，但是市场当下更为关注的是年内可能降息预期并没有在本次会议中有所体现。 关键指数层面，截至上周五，上证综指周度上涨0.34%报收3334.50点、深证成指周度下跌1.39%报收11180.87点、创业板指周度下跌2.46%报收2267.63点；上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数分别报收2685.17点、4016.88点、6200.58点和6653.65点，周度分别上涨0.28%、下跌0.30%、下跌0.65%和下跌1.04%。结构性行情之下申万一级31个行业周度多数收跌，其中家用电器、通信、电子跌幅靠前而银行、传媒、非银金融涨幅靠前。 量能方面：周度来看沪深两市成交环比上周持续放量，两市成交基本维持在万亿规模上方。资金层面，沪深两市融资融券余额从之前一周16070.46亿元增加到上周四的16173.79亿元，周度增加103.33亿元，陆股通累计买入成交净额从之前一周19060.33亿元减少到上周五的19052.27亿元，周度净流出8.06亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计55家公司面临限售解禁，按照5月5日收盘价计算解禁市值超600亿元，待解禁规模环比周度下降46%。 估值方面，截至5月5日，上证综指PE（TTM）为13.63倍，处于过去5年64.0%分位、过去10年51.9%分位，深证成指PE（TTM）为 25.66倍，处于过去5年46.0%分位、过去10年45.4%分位，创业板指PE（TTM）为32.67倍，处于过去5年7.0%分位、过去10年3.7%分位，上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分别为10.24倍、12.34倍、26.11倍和36.29倍，在过去5年中所处分位数分别为57.0%、51.0%、72.0%以及53.0%分位，在过去10年中所处分位数分别为57.1%、50.1%、36.8%以及33.1%分位。 图表1：周度股指现货市场行情 来 指数 代码 周收盘 周涨跌 周涨跌幅(%) 周成交量(亿股） 成交量变化 周成交额（亿元） 成交额变化 上证综指 000001.SH 3334.50 11.23 0.34 919.8694 -916.35 10497.89 -13792.15 深证成指 399001.SZ 11180.87 -157.79 -1.39 923.7889 -1274.86 11930.44 -18791.06 创业板指数 399006.SZ 2267.63 -57.08 -2.46 318.0657 -498.77 5272.26 -9151.46 沪深300指数 000300.SH 4016.88 -12.21 -0.30 434.2098 -404.48 6531.87 -9621.02 上证50指数 000016.SH 2685.17 7.42 0.28 100.8536 -89.76 1640.08 -1914.56 中证500指数 000905.SH 6200.58 -40.67 -0.65 380.7490 -392.58 4073.17 -5610.80 中证1000指数 000852.SH 6653.65 -69.65 -1.04 388.0140 -526.54 4855.13 -7236.79 源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表2：A股市场日度成交（单位：点，百万元） 3600.01300000.0 3400.01100000.0 3200.0900000.0 3000.0700000.0 2800.0500000.0 沪深两市成交总额（右轴）上证综合指数 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表3：申万一级31个行业周度涨跌情况（单位：%） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 家通电电有机社石基美农国计综医汽商交轻钢食煤建环公建纺房非传银用信子力色械会油础容林防算合药车贸通工铁品炭筑保用筑织地银媒行 电设金设服石化护牧军机生 零运制 饮材事装服产金 器备属备务化工理渔工 物售输造 料料业饰饰融 周度涨跌幅 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表4：A股市场整体资金流入流出情况（单位：亿元） 600.0 400.0 200.0 0.0 -200.0 -400.0 -600.0 -800.0 -1000.0 万得全A 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表5：各板块资金流入流出（单位：亿元）图表6：四大标的指数资金流入流出（单位：亿元） 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) 上证指数深证成指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 来源：iFinD，中泰期货研究所整理来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表7：北上资金流入流出情况（单位：亿元） 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) (80) (100) 陆股通每日净流入 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表8：融资融券规模变动（单位：亿元） 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) (80) 沪市两融余额变动深市两融余额变