2023年9月股指期货周报：节前资金持续入场积极性偏低，期指反弹行情持续性待观察

节前资金持续入场积极性偏低，期指反弹行情持续性待观察 ——2023年9月股指期货周报 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货品种周度报告 2023年9月25日 分析师策略概述 张月 宏观与股指期货高级分析师期货从业资格：F03087913交易咨询资格：Z0016584 联系电话：13472807758E-mail：zhangyue@ztqh.com客服电话：400-618-6767 公司网址： 行情研判：短线来看，上周五A股市场出现多头集中反攻行情，这是趋势反转还 是“小作文”驱动的阶段性情绪修复仍需确认，考虑到十一长假窗口即将打开，节前增量资金持续入场的概率仍然偏低，行情反复可能性仍然存在，已经低位入场多单考虑续持，但是不建议盲目追高。然而尽管近期A股市场行情较为纠结且持续呈现缩量弱势回调，但是政策底持续得到夯实之后市场底的确认或将加速：一方面全国外汇市场自律机制专题会议在京召开并强调指出要坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险；另一方面从8月份整体经济数据披露情况来看，国内经济基本面开始出现环比角度回暖迹象，制造业PMI连续4月环比抬升、出口当月同比降幅环比上月大幅收窄、CPI与PPI环比双双转正、人民币贷款超预期，消费、制造业、基建均有好转，考虑到近期稳增长政策提频加码落地同时央行月内再超预期宣布降准，国内经济复苏预期或有阶段性改善。此外，近月美联储选择暂停加息的同时预期管理保持鹰派而点阵图显示年内或仍有一次加息，需要关注近期美元强势格局可持续性以及中美关系边际扰动。中长线来看，我们坚定对A股市场持谨慎乐观观点看待，前期政治局会议带来的政策底持续夯实，近期稳增长以及活跃资本市场政策落地强度显性加大，国内宽松流动性环境有望持续且经济基本面有望迎来边际转暖信号，“活跃资本市场，提振投 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 资者信心”指引下，偏低指数估值终迎修复之旅，长线投资者仍处多头配置窗口。 股指期货策略：已经低位入场多单考虑续持，但是短线单边不建议盲目追高，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 风险提示：人民币超预期持续大幅贬值俄乌局势超预期恶化中美关系超预期紧张 节前资金持续入场积极性偏低，期指反弹行情持续性待观察 ——2023年9月股指期货周报 一、一周政经要闻 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布2023年9月20日贷款市场报价利率(LPR)：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。 央行等四部门集中回应中国经济形势。相关负责人表示，货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间，中国经济不存在所谓的通缩，后期也不会出现通缩，唱衰中国从没实现过。人民币兑美元汇率非常重要，但并不是人民币汇率的全部，人民币对一篮子货币稳中有升；央行、外汇局将坚决防范汇率超调风险。降低存量房贷利率已在积极有效推进，预计超九成借款人可及时享受政策红利，其余也将在10月底前完成调整。 9月18日消息，证监会近期拟对《上市公司监管指引第3号--上市公司现金分红》《上市公司章程指引》等一系列规则进行修改，交易所将同步修订规范运作指引。其中，对于主板上市公司分红未达到一定比例的，要求披露解释原因;对长期大额财务性投资但分红比例偏低公司，强化披露要求，督促加大分红力度;进一步便利中期分红程序；研究在交易所信息披露评价中进一步向高分红公司进一步倾斜；鼓励基金公司发行红利基金产品;加强对超出能力分红企业的约束。 监管近期下发通知，要求券商经纪、资管、固定收益交易等部门根据监管要求对标自身领域的工作制定相应的落实方案，落实以下五项工作：一、完善程序化交易内部管理制度；二、加强程序化交易客户风险评估和管理；三、提高程序化交易识别能力；四、存量业务检视及报告；五、纳入检查和考核问责。此外，对于量化私募是否被要求提交报告，多家受访头部私募进行了否认。有量化私募人士表示，监管当前关注点侧重在于市场上是否存在净做空的行为。 中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。“经济工作组”由中美两国财政部副部长级官员牵头，“金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头。两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。 美联储如期按兵不动，将基准利率维持在5.25%至5.50%的二十二年来高位。政策声明重申通胀保持高企，并改称就业增长放缓，经济活动稳健增长。点阵图显示，多数决策者预计今年内还有一次加息，预计明年可能至少降息一次。此外，经济展望显示，美联储官员大幅上调今年的GDP增速预期。美联储FOMC经济预期显示，2023至2025年底美国GDP增速预期中值分别为2.1%、1.5%、1.8%（6月预期分别为1.0%、1.1%、1.8%）；2023至2025年底失业率预期中值分别为3.8%、4.1%、4.1%（6月预期分别为4.1%、4.5%、4.5%）；2023至2025年底核心PCE通胀预期中值分别为3.7%、2.6%、2.3%（6月预期分别为3.9%、2.6%、2.2%）。 日本央行宣布继续实行超宽松货币政策，将短期利率维持在负0.1%的水平，并通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右。该行表示，将更加灵活地实施收益率曲线控制政策，在一定情形下允许该收益率波动幅度超过正负0.5%。另外，有必要密切关注金融和外汇市场的发展。 经合组织：将2023年全球经济增速预期上调至3.0%，此前为2.7%，2024 年预期下调至2.7%，此前为2.9%；将美国2023年增速预期上调至2.2% （之前为1.6%），2024年预期上调至1.3%（之前为1.0%）；将欧元区2023年增速预期下调至0.6%（之前为0.9%），2024年预期下调至1.1%（之前为1.5%）。 二、股指现货市场行情 行情回顾：国内A股市场上周周内大多数交易日维持弱势缩量回调格局，但是伴随上周五放量上行反攻行情的出现，周内各关键性股指多收涨，与超级央行周背景下海外权益普遍回调形成对比，然而上周五行情的可持续性仍然需要观察，消息面异动尚未得到证实。行情结构层面，上周双创板块弱势格局仍在持续，周内续创新低并进一步打击市场情绪，短线窗口内形成资金层面负循环，难言当下已经明确企稳，长期窗口即将开启背景下增量资金持续入场的积极性难有效提升。周内行情整体驱动因素主要包括以下四个方面：一是，上周国际市场再迎“超级央行周”行情，美联储预期内落地暂停加息，但是鲍威尔维持鹰派预期管理且点阵图显示年内仍有一次加息，海外强势美元指数环境仍在持续，美债收益率创阶段新高水平，海外风险偏好联动对国内权益市场有边际拖累效应；二是，继之前国家地产后端需求刺激政策以及“活跃资本市场、提振投资者信心”政策密集出台后，近期全国外汇市场自律机制专题会议在京召开并强调指出金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，同时月中央行超预期再度全面降准25BP，持续释放总量层面“坚决阻断经济走弱和预期转弱的循环”的决心，可以看到离岸人民币兑美元持续贬值预期得到边际修正；三是，国家统计局月内投资、消费、工增以及就业数据，在前期稳增长政策的推动下，8月经济恢复势头整体向好，主要指标边际改善社零增速好于预期，社零增速高于预期，商品消费增速有所加快，服务消费热度仍高；制造业投资增速进一步加快，高技术制造业增势较好；专项债发行节奏加快，基建保持较高增速；房地产仍处筑底阶段，支持政策或将继续推进，但是可以看到商品房销售面积和销售额单月同比增速止跌回升，受销售改善拉动，新开工和地产开发投资跌幅收窄；四是，A股市场整体运行偏弱背景下，确实有一些政策乐观预期持续发酵，包括：稳定A股市场预期（平准基金），市场期待化解地方债务风险的具体措施安排落地，扩大A股对外开放等。 关键指数层面，截至上周五，A股市场各关键性股指多收涨，结构上看宽基指数内部大盘偏强而小盘偏弱，创业板指险守2000点整数关口，具体来看，上证综指周度上涨0.47%报收3132.43点、深证成指周度上涨0.34%报收10178.74点、创业板指周度上涨0.53%报收2013.34点；上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数分别报收2550.98点、3738.93点、5698.82点和6054.93点，周度分别上涨1.43%、上涨0.81%、下跌0.10%和下跌0.40%。行业层面申万一级31个行业周度涨跌互现，其中通信、非银金融、传媒涨幅靠前而美容护理、社会服务、有色金属跌幅靠前。 量能方面：上周A股市场整体成交还在缩量并创年内新低水平，但是上周五伴随A股市各关键性股指强势拉升，市场成交环比放量较为明显。资金层面，沪深两市融资融券余额从之前一周16069.77亿元增加到上周四的16077.23亿元，周度增加7.47亿元，陆股通累计买入成交净额从之前一周18452.88亿元增加到上周五的18453.18亿元，周度净流入 0.29亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计98家公司面临限售解禁， 按照9月22日收盘价计算待解禁市值超1500亿元。 估值方面，截至9月22日，上证指数PE（TTM）为13.16倍，处于过去5年54.0%分位、过去10年43.1%分位；深证成指PE（TTM）为 22.36倍，处于过去5年15.0%分位、过去10年25.0%分位，创业板指PE（TTM）为29.53倍，处于过去5年5.0%分位、过去10年2.4%分位；上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分别为10.30倍、11.68倍、23.48倍和37.87倍，在过去5年中所处分位数分别为64.0%、23.0%、50.0%以及62.0%分位，在过去10年中所处分位数分别为59.4%、28.9%、25.7%以及42.8%分位。 图表1：周度股指现货市场行情 指数 代码 周收盘 周涨跌 周涨跌幅(%) 周成交量(亿股） 成交量变化 周成交额（亿元） 成交额变化 上证综指 000001.SH 3132.43 14.69 0.47 1,255.8589 -74.97 13817.07 -1418.23 深证成指 399001.SZ 10178.74 34.14 0.34 1,611.5682 -151.01 18695.50 -2421.75 创业板指数 399006.SZ 2013.34 10.62 0.53 506.3188 -94.54 8427.61 -1677.56 沪深300指数 000300.SH 3738.93 30.16 0.81 438.6372 -37.46 7371.24 -600.80 上证50指数 000016.SH 2550.98 36.00 1.43 128.1141 -6.01 1982.12 -83.53 中证500指数 000905.SH 5698.82 -5.85 -0.10 441.1025 -37.87 4929.98 -549.30 中证1000指数 000852.SH 6054.93 -24.14 -0.40 570.1347 -58.05 6246.60 -910.37 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表2：A股市场走势与市场成交（点，亿元） 3600.01300000.0 3400.01100000.0 3200.0900000.0 3000.0700000.0 2800.0500000.0 沪深两市成交总额（右轴）上证综合指数 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表3：申万一级31个行业周度涨跌情况（单位：%） 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 美社有国公环容会色防用保护服金军事 理务属工业 纺基煤织础炭服化 饰工 钢房石铁地油 产石化 电轻交综力工通合设制运 备