2022年9月股指期货月报：上行增量驱动未现，期指风格切换迎观察期

上行增量驱动未现，期指风格切换迎观察期 ——2022年9月股指期货月报 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货品种月报 2022年8月29日 高级分析师概述 姓名：张月 宏观与股指期货高级分析师期货从业资格：F03087913投资咨询资格：Z0016584 联系电话：13472807758 E-mail：zhangyue@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 逻辑观点：月度整体来看，分子端压制以及海外扰动仍然相对集中，A股市场关 键指数向上驱动仍然偏弱，不排除阶段性回调压力。当下市场更加重视的是国内宏观经济基本面，但是国内疫情的持续反复以及地产企业资金链条隐忧始终在压制国内经济复苏效率，后续仍然重点关注月度经济数据以及增量政策空间，海外重点关注美联储就业、通胀数据以及议息会议决议。 股指期货策略方面：短线单边观望为主，长线仍然寻求低位多头布局机会，品种上以IM更加占优；跨品种策略我们暂不推荐；跨期套利建议关注IM正套机会，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 股指期权策略方面：现货持仓较为集中投资者可以考虑布局保护性看跌，同时波动率策略方面仍以做空为主，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 风险提示：国内疫情再度大幅蔓延中美关系明显转恶 上行增量驱动未现，期指风格切换迎观察期 ——2022年9月股指期货月报 一、股指现货市场行情 行情回顾：整体来看A股市场在8月份呈现弱势震荡格局，沪深两市多数宽基指数收跌，存量市背景下盘面热点始终维持高速切换状态，股指期货四大现货指数之间结构分化特征较为明显且中证500指数最强，中证1000指数月末出现集中补跌行情。驱动因素主要包括以下三个方面，首先，月内新冠肺炎疫情反弹格局仍在持续且较7月份形势有趋严态势，其中三亚、新疆、西藏、成都等热门旅游地区疫情数据上行更为明显，客观来看国内疫情走势仍存较大不确定性；其次，月内美国国会众议长佩洛西窜访台湾事件使得中美关系围绕台海问题再度紧张，并阶段性压制A股市场风险偏好；最后也是最重要的因素在于国内经济基本面，7月份月度经济数据大幅不及市场预期并在一定程度上超出政策层的容忍层度，客观来看8月份央行的全面降息操作以及后续LPR跟随式调降是超出市场预期的，这是因为7月底政治局会议上对下半年宏观调控政策定调还是偏谨慎的，但是客观来看疫情以及地产投资隐忧使得市场对后续国内经济增长预期仍然抱偏悲观预期，那么不及预期的上市公司中报披露情况也阶段性影响市场情绪。 关键指数层面：截至8月26日，上证综指月度下跌0.52%报收3236.22点、深证成指月度下跌1.69%报收12059.71点、创业板指月度下跌1.13%报收2640.29点；上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数分别报收2751.59、4107.55、6298.37和6980.18点，月度分别下跌1.46%、下跌1.50%、上涨0.07%和下跌1.93%。申万一级31个行业月度涨跌互现，其中煤炭、石油石化、综合涨幅靠前而汽车、建筑材料、家用电器跌幅靠前。 量能方面：月度来看沪深两市日均成交总额较7月份小幅放量，多数交易日两市成交总额维持在万亿上方，但是存量市下盘面热点切换仍然明显。资金方面，沪深两市融资融券余额从7月末16274.72亿元增加到8月末的16459.17亿元，月度增加166.67亿元；陆股通累计买入成交净额从7月末16853.08亿元增加到8月末的16929.54亿元，月度净流入76.47亿元。 盈利基本面：8月份处于A股市场上市公司中报集中披露阶段，上市公司需要在8月31日之前完成中报披露工作，这就意味着2022年中报业绩已经接近尾声，截至8月27日，已有3305家上市公司完成中报业绩披露，下周仍有1596家上市公司即将公布业绩。客观来看今年上市公司中报披露节奏是低于往年季节性表现的，同时根据已经披露上市公司中报数据，我们可以看到业绩超预期板块主要集中在新旧能源片上游领域，其中煤炭和有色金属表现亮眼。 估值方面，A股市场关键指数估值仍然处于历史低位水平，截至8月26日，上证综指PE（TTM）为12.55倍，处于过去5年19分位、过去10年33.6分位，深证成指PE（TTM）为26.64倍，处于过去5年48分位、过去10年52.8分位，上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分别为9.85倍、11.88倍、20.79倍和30.02倍，在过 去5年中所处分位数分别为30、21、25和18分位，在过去10年中所处分位数分别为45.8、38.9、12.9和11.9分位。 图表1：月度股指现货市场行情 来源：Wind，中泰期货整理 图表2：月度申万一级31个行业月度涨跌情况（%） 行业名称 月度涨跌幅(%) 行业名称 月度涨跌幅(%) 煤炭 14.29 银行 -1.99 石油石化 8.05 商贸零售 -2.06 综合 4.23 房地产 -2.32 公用事业 3.19 电力设备 -2.38 农林牧渔 2.92 建筑装饰 -2.60 交通运输 2.37 医药生物 -2.67 电子 1.69 国防军工 -2.90 非银金融 1.61 环保 -3.51 基础化工 0.87 美容护理 -4.16 通信 0.58 机械设备 -4.18 食品饮料 0.19 计算机 -4.86 传媒 0.15 钢铁 -5.27 轻工制造 -0.46 家用电器 -5.50 纺织服饰 -0.56 建筑材料 -5.90 社会服务 -1.84 汽车 -6.83 有色金属 -1.84 来源：Wind，中泰期货整理 图表3：月度中信市场风格涨跌情况（%） 风格名称 月度涨跌幅(%) 风格名称 月度涨跌幅(%) 上游(中信) 3.30 金融(风格.中信) -0.03 中游(中信) -2.31 周期(风格.中信) -0.78 下游(中信) -2.16 消费(风格.中信) -1.06 基础设施及建设(中信) 0.76 成长(风格.中信) -1.81 TMT(中信) -0.51 稳定(风格.中信) 0.97 来源：Wind，中泰期货整理 图表4：上证综指日线图（点） 来源：Wind，中泰期货整理 图表5：上证综指与沪深两市整体成交情况（单位：点，百万元） 3600.0 1300000.0 3400.0 1100000.0 3200.0 900000.0 3000.0 700000.0 2800.0 500000.0 沪深两市成交总额（右轴）上证综合指数 来源：Wind，中泰期货整理 图表6：各板块资金流入流出（单位：亿元）图表7：四大标的指数资金流入流出（单位：亿元） 400400 200200 00 (200)(200) (400)(400) (600)(600) (800)(800) 上证指数深证成指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 来源：Wind，中泰期货整理来源：Mysteel，中泰期货整理 图表8：北上资金流入流出情况（单位：亿元） 150 100 50 0 (50) (100) (150) 2022-07-112022-07-182022-07-252022-08-012022-08-082022-08-152022-08-22 陆股通每日净流入 来源：Wind，中泰期货整理 图表9：融资融券规模变动（单位：亿元） 40 20 0 (20) (40) (60) (80) 沪市两融余额变动深市两融余额变动 来源：Wind，中泰期货整理 图表10：上证综指PE-TTM估值水平（单位：倍）图表11：深证成指PE-TTM估值水平（单位：倍） 2560 20 15 10 50 40 30 20 5 上证综指25分位50分位 75分位90分位MIN 10 深证成指25分位50分位 75分位90分位MIN MAXAVERAGE MAX AVERAGE 来源：Wind，中泰期货整理来源：Mysteel，中泰期货整理 图表12：中证500PE-TTM估值水平（单位：倍）图表13：中证1000PE-TTM估值水平（单位：倍） 40 20 00 8060 40 20 100 1 801 601 40 20 0 中证50025分位50分位 中证1000 25分位 50分位 75分位90分位MIN75分位90分位MIN MAX AVERAGE MAX AVERAGE 来源：Wind，中泰期货整理来源：Mysteel，中泰期货整理 图表14：上证50PE-TTM估值水平（单位：倍）图表15：沪深300PE-TTM估值水平（单位：倍） 19 17 15 13 119 15 13 119 7 5 上证5025分位50分位 75分位90分位MIN 7 5 沪深30025分位50分位 75分位90分位MIN MAX AVERAGE MAX AVERAGE 来源：Wind，中泰期货整理来源：Mysteel，中泰期货整理 图表16：申万一级31个行业估值相对分位数水平（单位：倍，%） 行业名称 PE-TTM 五年间分位数 十年间分位数 行业名称 PE-TTM 五年间分位数 十年间分位数 农林牧渔 131.81 99.9% 99.9% 传媒 26.00 22.4% 11.3% 综合 73.17 99.7% 85.0% 石油石化 13.28 22.2% 11.3% 公用事业 29.74 98.8% 97.2% 家用电器 14.77 19.0% 32.3% 汽车 36.10 97.3% 98.5% 国防军工 56.06 14.1% 18.2% 社会服务 95.76 83.2% 90.8% 电子 26.80 13.3% 6.7% 商贸零售 29.83 80.9% 64.5% 非银金融 13.63 13.0% 13.1% 房地产 11.20 73.0% 41.1% 纺织服饰 19.85 12.7% 7.8% 电力设备 42.76 69.0% 59.2% 基础化工 15.64 11.1% 5.6% 轻工制造 25.63 67.6% 34.3% 建筑材料 11.35 10.2% 5.1% 美容护理 44.88 63.9% 67.8% 计算机 41.04 8.3% 12.3% 煤炭 10.19 57.9% 32.8% 通信 31.01 4.8% 5.5% 食品饮料 36.28 56.9% 77.3% 有色金属 21.97 3.9% 2.0% 机械设备 27.94 45.8% 39.9% 交通运输 11.92 1.9% 1.0% 建筑装饰 9.72 34.3% 20.0% 医药生物 23.36 1.3% 0.6% 环保 20.99 30.8% 15.6% 银行 5.00 1.1% 9.3% 钢铁 8.54 25.0% 12.6% 来源：Wind，中泰期货整理 二、股指期货市场行情 股指期货市场：月度来看中证500指数较其他三个指数更为强势，上证50、沪深300以及中证1000月度跌幅较大，其中中证1000指数跌幅主要位于月末，周度来看股指期货各品种中上证50最为强势而中证500以及中证1000品种跌幅较大，截至上周五，沪深300股指期货主力合约（2208）周度下跌0.88%报收4107.40点，上证50股指期货主力合约周度上涨0.07%报收2757.80，中证500股指期货主力合约周度下跌1.46%报收6269.00点，中证1000股指期货主力合约周度下跌4.05%报收6911.60点。 合约 周收盘 周涨跌 涨跌幅（%） 周成交量（手） 成交量变化 周持仓量（手）持仓量变 IF00.CFE 4107.40 -36.60 -0.88 346792 142813 111684 IF01.CFE 4101.60 -42.40 -1.02 8122 -212170 2