甲醇期货周报：甲醇重心下移，关注弱预期兑现情况

甲醇期货周报 甲醇重心下移，关注弱预期兑现情况 作者：张晓珍联系人：金果实 联系方式：020-88818045 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-05-07 主要观点 本周策略 上周策略 煤价弱势下煤化工整体承压运行，但利润逐步从上游往下传导，煤制甲醇利润较年初明显好转。当前供应缩量加之节前备货库存去化尚可，但后续检修尾声供应回归后压 力仍大。需求传统下游加权估算处于正常区间，而MTO端压力仍大对甲醇高价负反馈明 甲醇 显且部分装置有单体做原料替代预期。港口方面中期累库预期强，五月大概率进入累 库通道。预计短期甲醇偏弱探底，关注累库力度及节奏，前期09空单暂看可谨慎持有 套利上中长线关注低位9-1反套机会。 单边：09空单谨慎持有套利：逢低9-1反套 逢高试空05合约 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心 指标与观点 指标 运行情况 观点 近期煤价有所反弹但力度偏弱，整体煤炭仍是向下势头为主，煤化工承压。煤制甲醇成本下移后利润明显走强，利润从上游向 原料下传导。煤炭方面当前日耗小幅提升，但内陆及港口库存处于明显偏高水平，且大秦线检修结束预计供应恢复下港口压力仍大国内供应偏高，加之进口政策放开后进口增量明显，预计煤价仍是偏弱。但需关注二季度后段夏季日耗回升及水电不足的风险 中性偏空 供应截至5月4日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.90%，较上周上涨3.60个百分点，较去年同期下跌2.55个百分点；西北地区的开 工负荷为76.63%，较上周上涨1.60个百分点，较去年同期下跌6.96个百分点。 库存沿海地区甲醇库存在75.72万吨，环比上涨4.32万吨，涨幅为6.05%，同比下降14.92%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估23.6 万吨附近。预计后续伴随到港增多下周仍是累库。低库存支撑趋弱，中期累库或将逐步兑现。 利润内蒙煤制甲醇利润小幅回落，当前估算在+50元/吨附近，尽管同比看偏低，但相较近半年已有明显好转。甲醇传统下游利润分 化，整体环比有好转；主要下游MTO/P利润因原料走弱而转强，但部分仍亏损较深，谨慎看待中长期MTO行业利润。 中性 中性 预期偏空 估值中性 传统下游加权回升至47.68%，环比提升3.41个百分点；传统下游整体给与需求支撑尚可，矛盾有限。MTO端开工亦有提升，据悉 下游神华宁煤装置重启；短期MTO对甲醇需求有支撑，但中期看据悉兴兴MTO或在五月检修，鲁西化工重启未有定时。大方向上受制 于利润及潜在单体替代影响，MTO或将持续对甲醇上方形成压制。 中性偏多 进出口 ZPC两套甲醇装置，目前一套装置停车中，另外一套运行负荷不高、Marjan装置恢复稳定运行中。其余装置如KPC、Kaveh等均稳定运行。沙特IMC150万吨装置计划5月1日检修一个半月。海外甲醇装置整体开工率小幅回落，截至4月28日开工率在66.36%，同比2022年低约4.03个百分点。伴随太仓现货价格小幅反弹，估算进口甲醇利润已处在盈亏线上方，理论进口窗口处于打开状态 预期偏空 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 3,000.00 2,900.00 2,800.00 宏观上市场预期部分区域疫情解封后需求有回补、煤炭实行“双轨”价格运行，成本端给予强支撑 高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复 宏观预期乐观，下游MTO环比好转，给予需求支撑。1-2月港口进口量预计偏少支撑港口价格 2,700.00 2,600.00 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，成本逻辑坍塌，需求回补证伪，港口持续累库下导致甲醇价格回落 海外天然气给予炒作机会叠加港口连续去库甲醇基本面强势 煤价大幅下挫拖累甲醇重心，当前港口库存压力有限但伴随伊朗装置恢复港口存进口增量预期，港口某MTO装置检修。 2022-05-052022-06-052022-07-052022-08-052022-09-052022-10-052022-11-052022-12-052023-01-052023-02-052023-03-052023-04-052023-05- 期货收盘价(活跃合约):甲醇 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 3,200.00 2,920.00 2,640.00 2,360.00 2,080.00 1,800.00 3,400.00 3,180.00 2,960.00 2,740.00 2,520.00 2,300.00 出厂估价(中间价):甲醇:内蒙元/吨出厂估价(中间价):甲醇:陕西元/吨市场估价(中间价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨 市场估价(中间价):甲醇:太仓元/吨市场估价(中间价):甲醇:浙江出罐元/吨 市场估价(中间价):甲醇:福建出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:广东出罐元/吨 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙（元/吨） 650.00 450.00 250.00 50.00 -150.00 -350.00 850.00 1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 740 480 220 -40 1 太仓-内蒙元/吨 鲁南-内蒙元/吨 太仓-河南元/吨 太仓-华南元/吨 -300 2018 20192020 2021 2022 2023 甲醇基差 9-1价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 900 700 500 300 100 -1001 200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 0 -100 -200 -300 -300 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -400 201820192020202120222023 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023201820192020202120222023 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 43000 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 全社会用电量（亿千瓦时） 化工行业动力煤消费量 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 123456789101112 201820192020202120222023 内陆十七省+沿海八省终端库存（万吨） 内陆十七省终端库存（万吨） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 650 600 550 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022202320192020202120222023 北方五港动力煤库存（万吨） 煤价走势（元/吨） 2000 1780 1560 1340 1120 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 900 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 坑口价:动力煤Q5500:山东库提价(含税):动力煤(Q6000):宁波港 201820192020202120222023 平仓价:动力煤Q5500:黄骅港 原油期货 海外天然气期货价格 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 550.00 450.00 350.00 250.00 150.00 50.00 期货收盘价(连续):NYMEX天然气美元/百万英热单位期货收盘价(连续):IPE英国天然气便士/色姆 9.80 8.40 7.00 5.60 4.20 2.80 1.40 2022-04-29 2022-05-29 2022-06-29 2022-07-29 2022-08-29 2022-09-29 2022-10-29 2022-11-29 2022-12-29 2023-01-29 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 0.00 320 280 240 200 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 GIE欧洲天然气库容率 美国天然气库存 中国天然气月度表需 90 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 360 320 280 240 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 甲醇月度产量（万吨） 全国甲醇开工率（%） 西北甲醇开工率（%） 730 690 650 610 570 530 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 76.00% 72.00% 68.00% 64.00% 60.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 91.00% 86.00% 81.00% 76.00% 71.00% 66.00% 61.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 201820192020202120222023 201820192020202120222023 煤制甲醇开工率（%） 天然气制甲醇开工率（%） 焦炉气制甲醇开工率（%） 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.0