月报 | 新湖有色(铝)5月月报

消费趋弱铝价重心转下 要点： 预计5月份供需基本面渐趋转弱。虽然云南关停产能仍无条件重启甚至有再度减产的可能，另外山东转移的产能指标涉及的产能逐步关停，但在其他地区产能释放，叠加进口持续补充的情况下，供给依旧回升。而消费却呈现乏力态势。旺季消费集中释放后，后劲不足的情况逐步显现，这主要体现在地产等传统消费的降温。虽然新能源板块继续强势增长，但在传统领域及出口走弱的拖累下，整体消费环比下降。不过这在显性库存上暂难体现，因兰新线将开展新一轮检修，新疆发运仍受到一定限制，到货维持偏低的状态。即便如此，铝价缺乏实质性反弹动能，价格重心或在震荡中下移。此外宏观面预期悲观对价格也不利。预计5月沪铝主力合约运行区间在17500-19500元/吨。关注海外宏观面变化及国内政策面消息，仍需关注云南旱情导致的供电变化。 一、消费后劲不足，宏观预期转弱，铝价冲高回落 进入4月消费整体维持旺季态势，下游加工厂开工率继续上升，但上升势头明显放缓。虽然在手订单尚可，但新订单明显不足。不过供给端压力同样有限。供需矛盾不突出，使得价格更多受宏观面因素影响。国内制造业复苏不及预期，美国经济数据不佳引发衰退担忧加剧，这造成月初铝价震荡下跌。沪铝主力合约自18800元/吨水平逐步下跌至18400元/吨水平。随后云南干旱加剧，虽然未有引发电解铝进一步减产，但减产担忧仍刺激多头炒作资金入场，推动铝价快速反弹，主力合约一度飙升至近19300元/吨高位。但当月下旬，随着宏观面悲观情绪升温，风险偏好下降，大宗商品价格普遍下跌，多头快速减仓，铝价也随机走弱。而期间消费也呈现趋弱态势，加剧了悲观预期，铝价跌幅扩大。沪铝主力合约跌回至18400元/吨，最低至18325元/吨，创月内新低。虽然显性库存持续去化，为价格提供一度支撑，不过库存下降多因兰新线检修导致市场到货量减少。而即便库存降至近几年同期最低水平，但尚未造成供应紧张。月底期货主力合约收低于18470元/吨，当月跌1.18%。 同期外盘走势趋同，当月上旬价格下跌，中旬反弹，下旬重回跌势。当月美元指数震荡走弱，给予LME铝价一定的利多支撑，但由于经济放缓预期上升，风险偏好下降，造成铝价弱势运行。月初LME三月期铝价自2430美元/吨水平连日下跌至2300美元/吨以下，最低2290.5美元/吨。当月中旬，海德鲁冶炼厂工人罢工，欧洲通过碳边界调整机制法案为铝价提供阶段性反弹机会。LME三月期铝价又快速收复2300、2400美元/吨关口，最高至2462美元/吨，创月内新 高。但欧美核心通胀居高不下，消费者信心下降，就业市场放缓等一系列指标不及预期的背景下，市场悲观预期加 剧，大宗商品普遍走弱，铝价重回跌势。LME三月期铝价再度跌破2300美元/吨关口。当月最后一个交易日，外盘铝价得到修复性反弹，LME三月期铝价最终收于2355美元/吨，当月仍跌2.57%。 二、现货市场成交整体转弱 当月国内现货市场表现缺乏亮点。中上旬，消费端表现出一定的韧性，下游接货随着价格上涨而减弱，而价格下跌之际下游接货则有所改善。期间贸易商除需要交付长度而刚需采购外，多数时间也是逢低接货为主，追高的积极性降低。持货商阶段性表现出挺价惜售的行为，但多难坚持，因市场流通货源整体宽裕。进入下旬，市场交投转弱，虽然临近五一假期，下游并未表现出明显备库的意愿。价格的连日下跌反而使得下游以及贸易商均表现出谨慎态度，一方面新订单下降使得下游接货需求减弱；另一方面，宏观面悲观预期也抑制了贸易商接货的积极性。当月华东市场主流成交价格在18400-19100元/吨，更多时间在18600元/吨上下，整体波动区间不大。华南市场主流成交价格则在18500-19200元/吨区间。两地价差维持在100元/吨以上。 当月现货市场仍以贴水为主。虽然显性库存持续下降，但现货供应整体仍充裕。不过贴水幅度较3月份明显收窄，基本在贴水30左右。中下旬，随着库存继续加速去化，现货阶段性转为升水30左右。但到月末，消费走弱，下游接货量下降，现货再度转为轻微贴水状态。同期LME现货合约贴水整体收窄，自贴水40美元/吨水平逐渐收窄至贴水10美元/吨上下，月底甚至转为升水12美元/吨。 三、复产缓慢 产量修复有限 云南4月份降水不仅未有改善反而愈发干旱，导致当月云南供电局势愈发紧张，当地多更多工业企业受限电减产，不过电解铝厂未被要求再度减产。当月贵州电解铝企业运行产能继续上升，广西产能继续重启，这使得当月整体运行产能继续攀升，不过幅度仍不大，在30万吨左右，而山东少量减产，因产能指标转移。因此当月产量稳中有增。预计4月产量在327万吨上下，同比增0.32%。日均产量仍在11万吨以下。 年初以来虽然内外铝价比值一直处于高位，但由于人民币贬值较明显，原铝进口大部分时间处于亏损状态。但原铝进口并未停止，海外原铝仍持续流入国内，其中仍以俄罗斯产的铝为主。 海关数据显示2023年3月未锻轧铝及铝材进口20.5万吨，同比增1.8%，1-3月累计进口57.9万吨，同比增8.66%。 3月原铝进口7.21万吨，环比下降0.5万吨吨，同比大涨83.2%。1-3月累积进口原铝22.21万吨，同比大增130%。进口的原铝中仍以俄罗斯产的铝为主。 四、消费逐步呈趋弱态势 经济增速超预期，但这主要体现在服务业的加速回暖，制造业及耐用品消费复苏远不及预期，这使得国内铝市场消费并未呈现持续回暖的势头。终端市场方面，地产市场竣工同比大幅回升，但并未向铝型材消费传导。汽车市场也面临增长放缓的情况，虽然新能源汽车增速回升，但传统车已进入下行通道。此外出口下降也随着海外消费放缓而愈发明显。因此在4月中上旬整体消费尚维持稳中向好态势，但下旬就有转弱迹象。 下游开工情况看，3月铝加工企业开工率依旧回升。工业型材、建筑型材开工率均明显回升。铝型材企业开工率上升除国内季节性消费回暖因素外，出口订单的反弹也促进产量的上升。不过即便如此，3月铝型材企业开工率虽然高于去年同期，但仍大幅低于前几年同期。当月铝板带企业及铝线缆企业开工率也继续回升，但力度相对小。 进入4月国内铝加工企业开工率则出现分化，前期仍以回升为主，后期部分企业开工率转降。其中铝线缆企业开工率上升乏力，铝型材企业开工率转降，铝板带企业开工率则基本维持平稳。 从铝锭、铝棒出库数据看，4月前期铝锭、铝棒出库延续回升势头，不过回升力度明显减弱，周度出库量已不及3月份的高位，后期则趋于下降。这也侧面反映消费整体趋降。Mysteel数据显示4月前期铝锭周度出库量尚在15万吨以上水 平，最高接近17万吨，但之后逐步回落至15万吨以下，月底降至14万吨水平。同期铝棒出库量在6万吨上下，之后快速降至5万吨水平。这期间价格的波动对下游接货的情况依旧影响较大。铝价回落之际下游仍有一定的接货量，但随着后期消费走弱，即便价格回落，下游接货量也未有明显提升，致使消费地仓库出库量下降。 终端市场方面，地产市场修复势头较缓慢，商品房成交量前期表现强劲，但后期逐步回落，市场有所降温。地产市场各项指标表现呈一定差异。统计局数据显示2023年1-3月全国房地产开发投资额为2.6万亿元，同比下降5.8%，降幅较1-2月扩大0.1个百分点。1-3月份，房地产开发企业房屋施工面积76.5亿平方米，同比下降5.2%降幅较1-2月扩大0.8个百分点。1-3月房屋新开工面积2.41亿平方米，同比下降19.2%，降幅扩大9.8个百分点。1-3月房屋竣工面积 19422万平方米，同比增长14.7%，增幅扩大6.7个百分点。商品房销售面积2.99亿平方米，同比下降1.8%，降幅收窄1.8个百分点。 4月商品房市场成交有所降温，日成交量虽然仍好于2022年同期，但与前几年同期相比表现并不突出。也反映春节假期后传统旺季趋于结束。 而汽车市场延续2月份回升势头，中汽协数据显示，3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长 27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降 4.3%和6.7%。 新能源汽车产销加速攀升。3月，新能源汽车产销分别完成67.4万辆和65.3万辆，同比分别增长44.8%和34.8%，市场占有率达到26.6%。1-3月，新能源汽车产销分别完成165万辆和158.6万辆，同比分别增长27.7%和26.2%，市场占有率达到26.1%。 光伏产业维持高景气度，新增装机再超预期。统计局数据显示2023年3月光伏新增装机13.29GW同比暴增465.5%，1-3月累计新增装机33.66GW，同比增154.8%。海外光伏产业同样呈现高景气度，拉动国内光伏组件出口。海关数据显示3月光伏组件出库量同比增11.1%，1-3月累计出口同比增49.14%。 出口方面，铝半成品出口同比继续下降，但环比回升，呈现出一定的韧性。海关数据显示3月未锻轧铝及铝材出口49.74万吨，同比下降16.3%，环比增11.28万吨；1-3月累计出口137.78万吨，同比减少15.4%。铝半成本出口大幅下降因去年同期基数高。而铝制品出口则大幅回升。海关数据显示3月铝制品出口量大幅回升至26.79万吨，同比大 增19.8%，环比增11万吨。1-3月累计出口铝制品69.79万吨，累计同比转增0.59%。海外消费有放缓的预期，但短期仍有较强韧性。 五、库存下降趋势不改 当月供需基本面整体弱于3月，但显性库存依旧不断下降。这其中受兰新线检修，新疆铝锭发货周期延长，市场到货量下降的影响。另外电解铝厂铝水比较进一步上升，致使铝锭产量继续下降，也导致铝锭到货量减少，显性库存继续去化。Mysteel数据显示截至4月末国内铝锭社会库存降至80万吨以下至79.3万吨，当月去库26万吨，较3月多去库7万吨。同期铝棒库存同样下降，当月去库2.45万吨，至15万吨水平。不过隐性库存在攀升，尤其是铝棒库存。虽然铝锭库存降至近几年同期最低，但远未到引发供应紧张的程度。 4月上期所铝库存延续持续去库状态，总库存3月末的28.6万吨以上下降至月末的23.6万吨水平，当月去库5万吨。与此同时期货仓单也不断下降，自3月末的20.6万吨将至月末的14.2万吨，下降6.49万吨。 LME铝库存在4月有明显回升，阶段性的交仓使得库存攀升，这主要在中下旬，上旬仍以去库为主。总库存最低降至51.2万吨水平。之后回升至57.2万吨以上，月末小幅回落至56.8万吨。当月注销仓单则先升后降，月初回升至10万 吨以上，但之后持续下降，最低降至6.7万吨水平，月末稍有回升至7.7万吨水平。注销仓单占比降至13.5%。 六、氧化铝价格小降、预焙阳极价格续跌、电价变化不明显 国内氧化铝产量随着新投产能逐步运行稳定而有所上升，其中北方部分氧化铝厂复产也贡献少量产量。而4月电解铝运行产能增加有限，这使得氧化铝过剩量有所扩大，导致氧化铝价格小幅走弱。其中北方市场价格下跌幅度在40元/吨上下，南方价格跌幅相对有限，在20元/吨左右，这主要因北方一方面新产能逐步运行稳定，另一方面部分减产产能恢复运行，过剩情况较南方更甚。 由于氧化铝新投产能较大，后期产量仍有释放空间。不过由于当前价格逐步向高成本的产能成本线靠拢，新产能投放也趋于谨慎，北方高成本产能复产的积极性或受打击。但即便如此，由于短期电解铝产能仍难有大幅抬升，氧化铝供应过剩的格局不会改变，这持续对氧化铝价格形成压力。 4月预焙阳极价格继续大幅下跌。原材料石油焦价格的持续走弱是拖累预焙阳极价格不断下行的主要原因。另外国内电解铝运行产能回升缓慢，也难以对预焙阳极价格形成支撑。当月各地预焙阳极价格下跌幅度在500元/吨左右。 预焙阳极及氧化铝价格下跌，这使得电解铝成本下降。另外动力煤价格也有走弱，不过在电价上尚未有明显体现。当月原材料价格下跌带来电解铝成本下行幅度在300元/吨上下，而当月铝价重心有所抬升，这使得当月平均利润再度上升500-600元/吨，平均利润在1000元/