月报 | 新湖有色(铝)8月报

电解铝：消费维持偏弱，铝价震荡筑底 氧化铝：现货价格或又松动，不过期间下方或收窄 要点： 电解铝：云南复产结束而内蒙投产告一段落，预计8月电解铝运行产能基本平稳，产量也将进入平稳期。虽然7月进口依旧处于亏损状态，但内外比值回升，进口亏损大幅收窄，进口量或止降。因此8月电解铝供应或无明显变化。而8月仍处淡季，消费或弱稳。国内终端消费降至年内低位，但出口强势或仍将维持。国内抢出口、海外抢进口继续促进出口大增。此外，国内旺季预期下，下游有逢低主动补库行为，这样8月超预期累库或不会发生，因此基本面看8月铝价承压有限。不过宏观面的扰动仍较大，衰退预期仍存，美国大选等不确定性因素增多，仍不利市场信心。市场信心有待重构。在宏观悲观预期能缓解前，预计铝价难以寻得有力反弹驱动。预计8月铝价将震荡筑底。操作上建议多看少做，待宏观预期改善后逢低做反弹。 氧化铝：在高利润刺激下，氧化铝企业提产积极性高，晋豫两地氧化铝厂或继续增加进口矿的使用，另外其他地区恢复的产能也释放产量助力氧化铝产量增长提速。在电解铝运行平稳，消费不进一步增加的情况下，氧化铝供应或逐步由偏紧向宽松过度，但这仍将是一个缓慢的过程，短期不会出现明显过剩的情况。因此预计8月氧化铝现货价格有可能松动并小幅回落。而期货价格仍受宏观面情绪扰动较大，或继续反复波动。考虑到期货长期大幅贴水，在现货价格未见大幅走弱的情况下，期货价格下方空间或较有限。 一、宏观转空，铝价高位回落 进入7月市场逐步过渡至传统淡季，消费下降趋势越发明显。而供给端则变化不大，国内产量稳中有增，进口则有所下降。而当月宏观预期进一步恶化，市场风险偏好大幅受挫。基本面与宏观面双重打压下使得当月铝价重心加速下移。月初市场对国内外制造业等走弱的经济利空消化后，情绪阶段性缓和，铝价得以喘息，并短暂企稳修复性反弹，但反弹力度非常有限。沪铝主力合约自20300元/吨以下反弹至20500元/吨水平。之后经济预期进一步下降，海外不确定性因素增加，美国大选带的变数冲击市场神经，恐慌情绪陡增，而国内政策预期未有兑现，内外宏观双重打击而基本面缺乏支撑，铝价再度下跌，沪铝主力合约下探至19000元/吨以下。月末国内降息并加码大规模设备更新及消费品以旧换新，铝价短暂企稳，但市场对政策面的预期落空，铝价再度跌至19000元/吨以下，最低18785元/吨。月末国内传出一定政策信号，为市场预期改善提供指引，也使得铝价企稳反弹，主力合约月底收于19135元/吨，当月跌6.04%。 当月外盘铝价跌势更为顺畅，且跌幅扩大。仅在月初短暂喘息并小幅反弹，因前期利空暂消化。LME三月期铝价自2500美元/吨水平反弹至2560美元/吨。但之后再度转跌，美国等海外经济数据继续走弱，美国大举使得不确定性因素增多，市场恐慌情绪陡增，风险偏好急剧下降，LME铝价一路下行，三月期铝价月末一度跌至2210美元/吨以下。期间降息预期增强，美元指数走弱，但这也未能刺激价格反弹。当月最后一个交易所，中国方面政策面释放一度信号，使得过度悲观的情绪得以舒缓，铝价得以跟随其他金属反弹，LME三月期铝价反弹至2300美元/吨水平。当月仍跌近9%。 二、现货市场有一定补库，总体表现一般 当月铝价重心进一步下跌，虽然前期下游仍有一定补库行为，但随着价格进一步下跌，恐慌情绪明显代替逢低采购意愿。另外终端市场进一步走弱，新订单明显减少，铝加工企业无疑增加库存。期间贸易商总体表现同样不佳，虽然大选贸易商阶段性入场扫货带动市场活跃度提高，但这只是短暂性行为。多数实际持货商均表现出积极出货换现的意愿。而价格阶段性企稳之际，买涨不买跌的心态也促使采买行为，但这都非常态。当月总体表现一般。期间华东市场主流成交价格短暂由20100元/吨水平反弹至近20400元/吨，之后震荡下跌，并先后跌破2万元/吨及1.9万元/吨关口，最低至18900元/吨水平。华南市场月初最高也未达20200元/吨，月底最低跌至18800元/吨以下。 当月现货升贴水总体波动不大，大部分实际先后贴水在50元/吨上下，仅交割前后短暂收敛至平水。同期LME先后合约升贴水明显走弱，月初现货合约还在贴水43美元/吨水平，月末扩大至贴水近70美元/吨水平。 二、产量续增，进口回落 云南复产基本结束，月中而内蒙新投产能也告一段落，因此7月电解铝运行产能小幅攀升，有效运行产能攀升至4330万吨上下。当月产量月368万吨，同比增4.81%，日均产量攀升至11.8万吨以上。1-7月产量累计约2478万吨，累计同比增6.27%。 7月内外比值有所修复，国内价格跌幅相对外盘小，沪伦比值有所回升，进口亏损也有所收窄，不过尚未摆脱亏损的状态。进口亏损自1000元/吨水平收窄至亏损500元/吨上下。 进口量加速回落，但同比仍录得较高增长。海关数据显示6月未锻造铝及铝材进口24万吨，环比回落7万吨，同比仍仍增16%；上半年累计进口204万吨，同比增70.1%。 6月进口原铝12.1万吨，环比减少3.6万吨，但同比仍增35.54%，来自俄罗斯的量占比50.73%。上半年累计进口121.88万吨，同比增151.1%。 三、消费季节性走弱 消费总体呈淡季走弱态势，不过6月份下降势头尚不突出。主要终端市场产量多有下降，其中家电产量排产下降，汽车产量总体也边际放缓，光伏市场增速总体放缓，但同比增速仍较高。虽然国内终端消费走弱，但出口订单依旧强劲。而6月铝价重心大幅下行，刺激铝加工企业集中补充原材料库存，以完成在手订单的交付，因此当月铝加工企业开工率总体下降，但降幅尚不突出。 从下游实际产量看，样本企业铝型材产量环比小幅回升，铝板带产量则延续降势，铝线缆企业开工率也有所下降，致使铝杆产量下降。前几个月铝线缆消费释放较好，6月份消费则有所放缓。 终端市场方面，政策效力依旧有限，各项指标继续大幅萎缩。统计局数据显示1-6月全国房地产开发投资52529亿元，同比下降10.1%，降幅与1-5月相当。上半年房地产开发企业房屋施工面积696818万平方米，同比下降12.0%，降幅扩大0.6个百分点。1-6房屋新开工面积38023万平方米，同比下降23.7%，降幅缩小0.5个百分点；1-6月房屋竣工面积26519万平方米，同比下降21.8%，降幅扩大1.7个百分点。上半年新建商品房销售面积47916万平方米，同比下降19.0%，降幅收窄1.3个百分点。 政策面继续放宽，部分城市全面放开限购等政策，一线城市也加大力度，且已有一定反馈，不过这仅限于一线城市，全国总体仍未显著表现。 国内汽车市场增速放缓，传统汽车颓势明显。中汽协数据显示6月，乘用车产销分别完成217.7万辆和221.5万辆，环比分别增长6.2%和6.7%，同比分别下降1.9%和2.3%。2024年1-6月，乘用车产销分别完成1188.6万辆和1197.9万辆，同比分别增长5.4%和6.3%。 新能源汽车已经高速增长。6月，新能源汽车产销分别完成100.3万辆和104.9万辆，同比分别增长28.1%和30.1%，市场占有率达到41.1%。1-6月，新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达到35.2%。 光伏产业总体维持较高增长态势，统计局数据显示6月新增装机上升至23.33GW，同比增35.56%；1-6月累计新增装机102.4GW，同比增 30.68%。6月光伏组件出口量环比继续回升。海关数据显示，6月光伏组件出口量同比增30.07%。1-6月累计出口同比增22.29%。 6月其他传统消费市场同比仍录得同比较高增长，但增速放缓，且环比下降势头较明显。其中各大家电产量环比降幅都较明显。电网尤其是特高压线缆前期订单释放较多，6月份投资情况则有所放缓，增速回落。集成电路产量同比增维持高增长 仍有不俗表现，其中电网投资大幅提速，带动铝线缆消费。而家电领域则维持高增速势头，5月份多数家电产量同比均维持10%以上增速，其中空调产业增速更是达到20%。5月排产总体继续维持10%以上的增长。而4月集成电路产量同比增17.3%。电网及家电市场对消费仍有有较大带动作用。 出口方面，铝半成品出口维持强劲态势。海关数据显示6月，中国出口未锻轧铝及铝材60.95万吨，同比增长23.73%；1-6月累计出口317.11万 吨，同比增长13.1%。铝制品出口同样呈加速增长态势，6月出口铝制品32.88万吨，同比增16.92%，1-6月累计出口175万吨，同比增14.78%。地缘局势引发的海运周期拉长，海外消费商加大补库力度，促进出口量加速增长。 进入7月，终端市场消费走弱的趋势愈加明显。国内市场消费走弱尤为明显，不过出口订单依旧强劲。当月价格重心进一步下挫，并跌至较二季度价格上涨之前的水平，对下游接货有一定刺激作用，铝加工企业仍有一定待交付的订单，这使得当月各主要消费地仓库铝锭出库量不降反升。Mysteel数据显示7月铝锭周度出口量一度攀升至15万吨水平，为万能同期最高，也远高于去年同期12万吨水平。不过这种情况并未持续，随着消费进一步走弱，新订单继续下降，下游补库意愿下降，出库量也随之高位回落。同期铝棒出库情况也有一定回升，虽然铝型材厂总体开工下降，但面对绝对价格偏低的情况，仍有主动接货的行为。Mysteel数据显示7月铝棒周初出库量逐步回升至5万吨水平，较往年同期相当。不过这种情况也未能延续至月末。月底铝棒周度出库量回落至5万吨以下。 四、铝锭库存小幅累库，总体压力有限 产能释放虽然结束，不过释放的产能其产量贡献有滞后性，7月电解铝产量继续攀升，不过进口下降抵消了产量的增加。这使得当月电解铝供应变化并不大。而消费总体走弱，虽然价格下跌刺激下游接货行为，但当月铝锭库存仍有一定攀升。Mysteel数据显示，7月国内铝锭显性库存自76万吨水平逐步攀升至80万吨水平，当月累库4万吨左右，库存增加仍不突出。当月铝棒社会库存则继续下降，但降幅明显收窄。到月底铝棒社会库存降至15万吨以下，库存下降仅1万吨。总体看铝锭社会库存相对中性，虽然累库，但并未带来明显压力。而铝棒社会库存随偏高，但也回落至相对低位。 7月上期所库存降息增加，总库存由23.5万吨攀升至26万吨以上，当月累库近3万吨。仓单则有所反复，总体变化不大，月末录得15.3万吨，较6月末减少仅0.3万吨。 7月LME铝库存继续回落，总库存自102.7万吨下降至93.3万吨，当月去库9.4万吨。当月注销仓单小幅攀升，自56万手水平回落至57.4万吨水平，增1.4万吨。注销仓单占比攀升至61.5%。 五、氧化铝价格持稳，其他辅料价格下跌，利润随价格重心进一步下移 1.氧化铝价格高位盘整 当月氧化铝期货价格前期多以区间震荡为主，现货持续坚挺给予期价较强支撑，但也缺乏上行动能，因供应趋增。月初期货价格震荡反弹，主力合约自3800元/吨水平一度反弹至3900元/吨以上，虽然期货依旧贴水但反弹未能持续。宏观悲观预期对氧化铝期货也造成负面影响，主力合约价格回落至3800元/吨。而印尼欲恢复铝土矿出口的消息则加剧了氧化铝期货价格的下跌，并出现远月合约价格悉数跌停的情况，主力合约一定跌至3600元/吨以下。虽然价格快速反弹，因印尼政策远水解不了近渴，但价格反弹力度有限，期货主力合约回升至3780元/吨。之后则偏弱震荡，重心总体下移。现货持续坚挺仍给予期货价格下方支撑。月末，宏观面影响再度走弱，国内政策预期落空，铝价再创新低，拖累氧化铝期货价格跟随下跌，虽然现货依旧坚挺，但交割不顺畅导致期现难以有效回归。月末期货主力合约再度跌至3600元/吨以下，最低3515元/吨。当月氧化铝现货价格基本平稳。前期部分电解铝企业有一定补库，但之后买卖双方基本处于拉锯态势。产量增加预期使得电解铝企业高价采购意愿不高，接收长单货为主。但电解铝厂内氧化铝库存持续下降，刚需较强，氧化铝企业持续挺价。当月现货价格基本持稳在3900元/吨上下。 2.氧化铝产量继续上升 国内矿石供应恢复