月报 | 新湖有色(铝)12月报

电解铝：等待政策指引，铝价底部震荡调整氧化铝：供需矛盾不突出，氧化铝期货区间震荡 一、减产利多消化，宏观面情绪转弱主导铝价下跌 11月铝价重心大幅下移。云南减产利多消化后市场逐步转为交易消费走弱，此外政策面迟迟未见有力措施出台，市场信心缺乏，多头离场，价格重心下游。上旬，市场围绕云南减产力度偏差进行博弈，铝价偏强震荡，期货主力合约在19200元/吨上下波动，最高19370元/吨。之后减产尘埃落地，未有超市场预期的减量，价格也缺乏进一步反弹的动力。与此同时，消费季节性走弱趋势明显，而铝价处于相对高位也对消费有明显抑制作用，且社会库存不断攀升并上升至近几年偏高水平，多头缺乏信心纷纷离场，导致铝价重心快速下移。期货主力合约快速跌破19000元/吨关口。进入下旬，价格进一步走弱。虽然政策预期一直不减，但实际并未有较大力度的政策举措，市场耐心耗尽，造成价格进一步下降。期间虽然显性库存转降，且回落至近几年相对低位，刺激价格短暂反弹，但未能改变向下趋势。月末期货主力合约一度跌破18500元/吨，最低18490元/吨。当月收于18600元/吨，跌3.2%。 受云南电解铝较大规模减产导致消费走弱影响，11月氧化铝期货价格大幅走弱。月初价格还短暂走强，因云南减产规模存在不及预期的可能。但随着减产尘埃落地，氧化铝消费因此明显下降的压力下期货价格连日下挫，主力合约自3080元/吨以上跌至2900元/吨以下，最低2860元/吨。但之后价格反弹，这主要受供给端扰动消息影响，其中北方矿石供应受煤矿事故影响较大，月底河北大厂也出现运行产能减半的情况，氧化铝供应实际无明显增量，供应压力有限，刺激价格反弹，期货主力合约一度反弹至近3000元/吨，但月末再度回落，并反复震荡，主力合约月底收于2948元/吨，当月跌3.22%。期间现货价格实际波动非常有限，仅以温和下跌为主，主流价格自3010元/吨水平跌至2980元/吨水平。 同期外盘铝价反复震荡，但重心同样下移。期间虽然美元指数大幅走弱，但在经济前景悲观预期以及基本面走弱主导下价格重心仍下移。月初价格震荡上扬，LME三月期铝价最高至2295美元/吨，之后开启与内盘共振下行的走势。期间虽然美元指数下挫刺激价格短暂反弹，但反弹力度有限，并快速回到下行通道。当月下旬，LME三月期铝价跌破2200美元/吨关口，最终2187美元/吨，并收于2194美元/吨，当月跌2.36%。 二、现货交投区域分化 当月现货市场前期表现不佳，价格高位运行压制下游接货积极性，叠加显性库存不降反升，流通货源泛滥，加剧了加工厂观望情绪。后期随着价格重心下移，接货有所改善，成交放量，但仍以谨慎接货为主。随着显性库存转降，加工重心下移，下游接货积极性有所回升，陆续出现补库行为，现货市场交投明显回暖。期间华南市场去库更为明显，流通货源收紧，也使得当地市场活跃度较华东市场好。当月华东市场主流成交价格前期上涨至19200元/吨，之后逐步下跌至19000元/吨以下，当月下旬基本在18600元/吨上下。同期华南市场主流成交价格则在18700-19300元/吨区间。 当月现货基本处于贴水状态，尤其是上旬，现货贴水一度达到100元/吨。随着价格重心下移，现货成交好转，基差逐步走强，现货贴水幅度收窄至贴水10元/吨上下，月底一度转为平水。当月外盘现货贴水有所波动，但总体仍处于深度贴水状态，LME现货合约多数时间在贴水40美元/吨上下。 二、减产致使产量下降，但进口仍有补充 11月云南电解铝企业因电力负荷管控实施减产，总体减产涉及年产能115万吨左右，这使得当月运行产能明显下降，到月底运行产能降至4200万吨以下。当月产量下降至347万吨上下，不过与去年同期相比仍增长超6%。1-11月累计产量在3754万吨水平，累计增3.5%。 进入四季度，进口多数时间维持盈利状态，进口量维持较高水平，尤其是俄罗斯生产的铝仍不断流入国内市场。 海关数据显示2023年10月未锻造铝及铝材进口35.1万吨，同比增78.7%；1-10月累计进口239.33万吨，同比增27.5%。 其中进口原铝21.66万吨，环比增加1.59万吨，同比大增221.2%。俄罗斯仍为第一进口来源国。1-10月累计进口原铝117.3万吨，同比增173.4%。预计11月份这种情况将维持。 三、消费稳中有降 10月虽受长假影响，但仍为传统旺季，大部分终端市场订单尚可，其中地产块保交楼需求仍在推进。而新能源汽车产销量继续上升也贡献一部分消费增长。不过由于光伏组件企业有去库压力而压产，造成10月工业用铝型材消费阶段性减弱。因此10月建筑铝型材企业开工率继续小幅回升，而工业铝型材企业开工率则明显下降，铝板带企业开工率也延续回升势头。铝线缆企业开工率则小幅下降，但仍处于相对高位。 11月市场逐步进入传统消费淡季，终端市场新增订单下降，并向上游铝加工企业传导，不过各板块之间仍有差别。得益于光伏市场维持高速增长，光伏用铝型材订单在10月下降后有所回升。刺激铝价重心下移，也刺激接货改善，这主要体现在下半月，表现为铝锭、铝棒出库量逐步回升。Mysteel数据显示，11月各主要消费地仓库铝锭周度出库量前期还在13万吨以下偏低水平，后期逐步回升至14万吨以上，月末周度出库量回升至15万吨以上。同期铝棒周度出库量则维持在5万吨以上水平，中上旬小幅下降至5.3万吨，下旬则再度回升至近6万吨水平。反映整体消费仍有一定韧性。 终端市场方面，地产市场维持弱势，商品房销售等多项指标继续走弱。统计局数据显示2023年1-10月全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%，降幅扩大0.2个百分点。1-10月，房地产开发企业房屋施工面积822895万平方米，同比下降7.3%，降幅缩小0.1个百分点。1-10月，房屋新开工面积79177万平方米，下降 23.2%，降幅缩小0.2个百分点。房屋竣工面积则持续增长，前10个月房屋竣工面积55151万平方米，增长 19.0%，增幅较1-9月缩小0.8个百分点。1-10月，商品房销售面积92579万平方米，同比下降7.8%，降幅较 1-9月扩大0.3个百分点。 当月商品房销售情况表现依旧较弱，甚至较10月中下旬有明显回落的情况，月末出现单日成交放量的情况，但预计不具备可持续性。 汽车市场维持高增长势头，主要受新能源汽车带动，传统企业市场疲态明显。中汽协数据显示，10月汽车产销分别完成289.1万辆和285.3万辆，产量环比增长1.5%，销量环比下降0.2%，同比分别增长11.2%和13.8%。汽车产销量继9月后再创当月历史同期新高。1-10月，汽车产销分别完成2401.6万辆和2396.7万辆，同比分别增长8%和9.1%，生产增速较1-9月提升0.7个百分点，销售增速较1-9月提升0.9个百分点。 新能源汽车市场维持高速增长态势。中汽协数据显示，10月，新能源汽车产销分别完成98.9万辆和95.6万辆，同比分别增长29.2%和33.5%，市场占有率达到33.5%。1-10月，新能源汽车产销分别完成735.2万辆和728万辆，同比分别增长33.9%和37.8%，市场占有率达到30.4%。 光伏产业表现依旧强劲，不过10月份新增装机量环比继续回落，但同比增速依然高。统计局数据显示2023年10月光伏新增装机13.62GW，同比增141.4%，1-10月累计新增装机142.56GW，同比增144.8%。海外需求仍保持增长态势，不过由于海外光伏组件库存高位，对国内进口有所放缓，使得出口整体趋降。10月光伏组件出口量同比增26.06%，1-10月累计出口同比增43.56%。 其他终端市场消费依旧呈增长态势，其中电网投资维持一定增速，电缆对铝消费仍处于高位。相对而言家电产量积极性下降态势明显，10月大部分白色家电产量环比下降。 出口方面，铝半成品出口同比降幅有所扩大，环比下降幅度也较大。海关数据显示10月未锻轧铝及铝材出口44.03万吨，同比下降8.14%；1-10月累计出口469.66万吨，同比减少17.1%。海外消费放缓使得出口逐步走弱，这在铝制品方面也有明显反映。海关数据显示10月铝制品出口量下降至25.76万吨，同比仍增5.96%，环比则下降近3万吨。1-10月累计出口铝制品263.5万吨，累计同比增4.79%。随着海外尤其是欧洲经济进一步放缓，海外消费放缓态势难改，出口或继续回落。 四、减产效应逐步显现，库存转降 随着云南减产逐步推进，运行产能下降。不过减产期间电解铝厂清槽被动增加铸锭量，当月前期铝锭库存不降反升。期间海外铝锭持续流入继续补充国内供应，也是推升库存的原因。Mysteel数据显示，11月中上旬，铝锭社会库存攀升至65万吨水平，与往年同期基本相当。进入下行，虽然减产完成，产量明显下降，铝锭库存转降，截至11月底显性库存降至56.3万吨，较10月底减少3.8万吨。同期铝棒库存同样消费下降，月末降至11万吨以下，较10月底减少1.1万吨。 11月上期所铝库存先升后降，云南减产期间铸锭量被动增多，库存不降反升，交易所库存最高回升至12.6万吨以上，之后逐步回落至12万吨水平，当月库存仍增近1万吨。同期期货仓单同样先升后降。仓单量最高至5.36万吨，月末回到4.2万吨水平。当月增2091吨。 LME铝库存在11月总体趋降。中旬短暂攀升，最高至48.76万吨，之后重回跌势。到月末总库存降至45.94万吨，当月下降1.53万吨。同期注销仓单量基本呈相同变化趋势，中旬回升至27.5万吨后逐步下降至月末的25.8万吨，当月下降8075吨。注销仓当占比则小幅下降至56.75%。 五、氧化铝现货价格基本平稳，电解铝成本变化较小 统计局数据显示10月国内氧化铝产量705.3万吨，同比增1.3%。1-10月氧化铝累计产量6870.1万吨，累计同比增0.9%。虽然南方前期检修产能陆续复产，北方产能也有部分重启，11月中上旬，运行产能总体有增，但下旬河北大厂因供电电厂设备故障造成热能不足被动减产。此外山西吕梁煤矿再出事故，引发当地矿山大规模停采排查，铝土矿供应进一步收紧，部分氧化铝厂被动压产。预计11月日均产量总体变化不大。当月氧化铝价格以稳中有降为主，均价自10月下旬的3000元/吨以上跌至2980元/吨。 11月末云南电解铝减产基本完成，实际减产规模在115万吨水平，这使得氧化铝每月消费量减少18万吨左右。不过内蒙新增20万吨电解铝产能开始通电，贡献少量消费增长。预计12月氧化铝运行产能仍无大幅变化，依旧呈复产伴随检修的情况。随着进口矿到港增加，沿海地区产量预计有一定增量，但北方中部地区产量仍受限，其中消化国产矿的氧化铝厂缺矿的情况难有明显缓解，另外采暖季北方环保压力下产量也有受扰动的可能。预计12月实际产量无大幅增减，考虑到11月云南电解铝减产完成后，消费总体下降，12月氧化铝供应或趋于宽松，这使得氧化铝价格一定程度承压。但在环保带来供给端存在扰动的情况下，价格波动幅度有限。 11月预焙阳极价格依旧以平稳为主。虽然原油价格重心下移，石油焦价格也有所下跌。但阳极厂并未收到电解铝厂的压价行为，多维持报价不变。当月电解铝厂预焙阳极采购招标价无大幅波动。 11月动力煤价格反复波动，但总体变化较小，自备电铝厂用电成本基本面无明显变化。西南地区电价则有所上涨。在氧化铝价格及预焙阳极价格波动均不大的情况下，当月电解铝厂成本无大幅变化。平均成本仍在16000元/吨以下。由于铝价重心下移，总体利润有所下降，但平均利润仍在3000元/吨以上。 六、后市展望 国内经济复苏势头明显放缓，11月制造业PMI环比仍小幅下降且仍处于枯荣线以下。出口下降的压力趋增。虽然年内经济增长目标达成几成定局，但年底及明年年初稳增长压力仍较大，这使得刺激政策预期愈发强。海外经济放缓的势头愈发明显，这或使得工业品需求放缓愈发明显。美联储加息可能性进一步下降，但美元指数自前期高位回落后表现出抗跌的情况。总体看，宏观面对铝总体偏空。 基本面看，11月