业绩快速增长，打造在线数字地球业务第二增长曲线

公司研究报 告计算机IT服务Ⅱ 2023-05-09 公司点评报告 买入/维持中科星图(688568) 昨收盘：81.51 业绩快速增长，打造在线数字地球业务第二增长曲线 走势比较 48% 太36% 平25% 洋13% 22/5/9 22/7/9 22/9/9 22/11/9 23/1/9 23/3/9 证2% 券(10%) 股中科星图沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)245/132公总市值/流通(百万元)19,991/10,750司12个月最高/最低(元)86.59/58.50证相关研究报告： 券中科星图（688568）《三季度业绩增研长提速，研发持续高投入》究--2022/10/28 报中科星图（688568）《业绩持续高增， 告市场空间持续打开》--2022/08/27 中科星图（688568）《行业高增速， 数字星球建设加速》--2022/04/13 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 事件： 公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入 15.77亿元，同比增长51.62%；归母净利润2.43亿元，同比增长10.19%；扣非后的归母净利润1.68亿元，同比增长11.80%。2023Q1实现营业收入2.68亿元，同比增长85.01%；归母净利润0.05亿元，同比增长629.02%；扣非后的归母净利润-0.07亿元，同比增长52.44%。 业绩稳定增长，全面夯实传统线下数字地球业务。公司2022年营收高增长，同比增长51.62%；各业务线营收实现高增：特种业务7.23亿（+31.29%）、测运控1.42亿（+46.69%）、智慧政府3.59亿 （+51.38%）、气象生态1.89亿（+107.65%）、企业能源1.09亿 （+478.46%）；2022年毛利率为48.86%，与去年同期相比略下降0.62Pct。23Q1收入、利润持续快速增长。公司全面夯实传统线下数字地球业务，确保第一增长曲线。特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源等板块作为公司业务的基石，经营业绩平稳快速增长。公司深化集团化战略举措，持续遴选产品创新能力强、经营业绩增长迅速、内控管理体系趋于完善的子公司作为集团“赛马”子公司进行重点培养，以赛马机制为核心确保第一增长曲线。 全面开启生态化建设，以在线数字地球业务打造第二增长曲线。伴随着公司完成15.5亿元再融资，公司GEOVISOnline在线数字地球建设全面启动，公司将数字地球应用模式从传统的线下转向线上。通过应用上云，探索了线上运营的业务模式，提供了星图地球(GEOVISEarth)、星图地球工作室(GEOVISEarthStudio)、星图地球开 发者平台(GEOVISEarthDev)三项服务，一定程度上满足大众用户在地球探索、场景设计、应用开发等方面的需求；通过数据上云，构建在线数字地球的数据基础，星图地球数据云(GEOVISEarthDataCloud)和星图地球今日影像(GEOVISDataDaily)分别提供一致、高效、通用的底图服务和针对性强、时效性高的业务数据服务；通过计算上云，通过将算力、算料、算法在云端开放，为广大的行业应用赋能。 持续加大数字地球技术研发投入，积极拥抱AI技术。公司保持高研发投入，2022年研发投入同比增加115.85%，研发投入占营业收入的比例达到21.72%，较去年同期增加6.46pct。公司不断深化数字 地球技术创新，持续加强对GEOVIS基础平台的研发，针对在线数字地球业务，加强关键技术、基础设施建设，并基于人工智能大模型， 业绩快速增长，打造在线数字地球业务第二增长曲线 2 公司点评报告P 为构建网络化、智能化的可计算数字地球奠定基础。公司面向数字地球多模态泛在智能应用需求，联合空天院研究并突破了面向跨模态遥感数据的生成式预训练大模型技术，通过融合学习数字地球海量多模态卫星数据资源，并高效利用星图地球超级计算机巨大算力资源，实现基础预训练与场景微调结合的高效化训练和面向目标识别/场景分类/要素提取/变化检测/三维重建等多场景的精准化推理。公司正在研制的星图智脑引擎等产品，将结合空天信息大模型和数字地球大算力，利用新一代人工智能相关技术，提供更加符合用户直觉的交互接口，为广大的行业应用赋能。 投资建议：公司是国内遥感领域的领先企业，全面夯实传统线下数字地球业务，确保第一增长曲线，同时大力推动在线业务转型和生态化建设，打造第二增长曲线。我们预计公司2023-2025年的EPS分别为1.44元、2.03元和2.79元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；业务进展不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1576.74 2333.57 3383.68 4737.15 （+/-%）51.62% 48.00% 45.00% 40.00% 归母净利(百万元）242.75 353.41 497.75 685.14 （+/-%）10.19% 45.59% 40.84% 37.65% 摊薄每股收益(元)0.99 1.44 2.03 2.79 市盈率(PE)82.35 56.57 40.16 29.18 资料来源：IFinD，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 业绩快速增长，打造在线数字地球业务第二增长曲线 3 公司点评报告P 资产负债表 2022 2023E 2024E2025E 利润表 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1961.19 2050.64 2173.162350.38 营业收入 1576.74 2333.57 3383.68 4737.15 应收票据及账款 1403.51 1883.49 2731.053823.48 营业成本 806.32 1185.45 1718.91 2392.26 预付账款 92.61 163.60 237.23332.12 税金及附加 5.61 5.75 8.34 11.67 其他应收款 25.15 37.22 53.9775.55 销售费用 138.15 183.19 267.31 376.60 存货 388.83 439.34 637.05886.60 管理费用 130.34 166.85 236.86 331.13 其他流动资产 45.50 43.58 47.4352.41 研发费用 223.07 312.70 439.88 611.09 流动资产总计 3916.78 4617.87 5879.887520.53 财务费用 -31.58 -6.51 -7.22 -7.87 长期股权投资 53.34 50.28 47.2144.15 资产减值损失 -16.99 -33.02 -47.87 -67.02 固定资产 125.50 106.02 86.4966.94 信用减值损失 -63.20 -68.18 -98.86 -138.41 在建工程 1.23 1.03 0.820.62 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 153.03 147.07 137.20123.42 投资收益 -5.21 -3.06 -3.06 -3.06 长期待摊费用 11.49 5.74 0.000.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 384.11 360.66 337.20313.75 资产处置收益 0.07 0.03 0.03 0.03 非流动资产合计 728.70 670.78 608.93548.87 其他收益 66.30 45.29 45.29 45.29 资产总计 4645.48 5288.65 6488.818069.40 营业利润 285.81 427.19 615.12 859.09 短期借款 9.06 0.00 0.000.00 营业外收入 39.74 38.32 38.32 38.32 应付票据及账款 806.40 963.53 1397.121944.41 营业外支出 5.38 5.38 5.38 5.38 其他流动负债 398.53 514.61 745.901040.95 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1213.99 1478.13 2143.012985.36 利润总额 320.17 460.14 648.07 892.04 长期借款 8.09 5.01 2.12-0.41 所得税 16.76 18.41 25.92 35.68 其他非流动负债 67.71 67.71 67.7167.71 净利润 303.41 441.73 622.14 856.35 非流动负债合计 75.80 72.72 69.8367.30 少数股东损益 60.66 88.32 124.39 171.22 负债合计 1289.79 1550.86 2212.843052.66 归属母公司股东净利润 242.75 353.41 497.75 685.14 股本 245.26 245.26 245.26245.26 EBITDA 332.12 508.48 699.64 941.15 资本公积 2325.26 2325.26 2325.262325.26 NOPLAT 240.85 403.83 583.56 817.14 留存收益 642.50 936.29 1350.081919.63 EPS(元) 0.99 1.44 2.03 2.79 归属母公司权益 3213.02 3506.81 3920.594490.15 少数股东权益 142.67 230.99 355.38526.59 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 股东权益合计 3355.69 3737.80 4275.975016.74 成长能力 负债和股东权益合计 4645.48 5288.65 6488.818069.40 营收增长率 51.62% 48.00% 45.00%40.00% 营业利润增长率 40.60% 49.47% 43.99%39.66% 现金流量表 2022 2023E 2024E2025E EBIT增长率 14.11% 57.19% 41.27%37.97% 税后经营利润 303.41 369.54 549.95784.17 EBITDA增长率 20.79% 53.10% 37.59%34.52% 折旧与摊销 43.54 54.85 58.7956.99 归母净利润增长率 10.19% 45.59% 40.84%37.65% 财务费用 -31.58 -6.51 -7.22-7.87 经营现金流增长率 -124.91% 495.26% 30.08%41.58% 投资损失 5.21 3.06 3.063.06 盈利能力 营运资金变动 -465.56 -338.43 -474.62-621.07 毛利率 48.86% 49.20% 49.20%49.50% 其他经营现金流 105.09 75.17 75.1775.17 净利率 19.24% 18.93% 18.39%18.08% 经营性现金净流量 -39.90 157.70 205.14290.44 营业利润率 18.13% 18.31% 18.18%18.14% 资本支出 429.87 -0.00 0.00-0.00 ROE 7.56% 10.08% 12.70%15.26% 长期投资 -109.14 0.00 0.000.00 ROA 5.23% 6.68% 7.67%8.49% 其他投资现金流 48.69 -2.98 -2.98-2.98 ROIC 36.04% 26.32% 30.87%33.93% 投资性现金净流量 -490.31 -2.98 -2.98-2.98 估值倍数 短期借