大宗商品贸易&航运周度观察：油轮船东信心增强投放订单，运价整体小幅波动

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 油轮船东信心增强投放订单，运价整体小幅波动 ——大宗商品贸易&航运周度观察20230507 大宗商品策略研究团队 研究员 姜秀铭郑非凡 从业资格号F3062206从业资格号：F03088415投询资格号Z0016472投资咨询号：Z0016667jiangxiuming@citicsf.comzhengfeifan@citicsf.com 第一部分周观点总结 油轮日收益回落，干散货船运费震荡 船型 周观点 展望 油轮 1、行情回顾：原油运价略有回升，成品油运价持续回落。5月5日BDTI收于1172点，环比上周上涨2.5%，中小型船带动运价反弹BCTI收于694点，环比下降7.7%。原油油轮日收益高位回落，VLCC-TCE回落至3.07万美元/天，较上周回落33%；MR型TCE降至2.25万美元左右2、需求：五一假期我国出行超出预期，美国原油库存整体回落。4月亚洲油运进口整体放缓，俄罗斯取代沙特成为我国第一大原油供应国。OPEC+减产开始影响市场运量，假期因素及炼厂检修使得原油、成品油运量下行。中东发往中日韩地区运量连续几周下降，运价仍在筑底。伊朗扣押几艘油轮，老旧油轮事故增加，后续运力淘汰有望加快3、供给：2023年前4原油和成品油轮规模同比分别增4.0%和2.0%，环比均上升0.1个百分点，运费高位带动原油运力增长提速，手持订单占比仍然处于历史低位，5年船龄船舶价格持平。2025年底前船舶供给依然紧张。船舶航速整体回落，储油船队整体增加4、展望：原油油轮震荡偏弱5、风险因素：地缘政治冲突、极端天气 震荡 1、行情回顾：BDI震荡微跌。5月5日BDI指数收于1558点，环比上周下降1.1%。铁矿石运价总体回落，煤炭运价多数持平，铝土矿、粮食、镍矿运价走势分化2、需求：(1)铁矿：全球发运量维持上行，铁矿石价格回落，国内钢铁产量不及预期（2）煤炭：本周全球煤炭运量环比回落，发 干散货船 往印度煤炭总量快速下行。一季度全球煤炭运量增长20.5%，印尼、俄罗斯和美国快速增长（3）粮食：乌克兰黑海通道运量不及预期，巴西粮食发运相对较低3、供给：LPG船队本月增长加快。2023年前4月LNG和LPG船队规模分别增长4.7%和8.8%，增速分别提升0.3和0.2个百分点。 震荡 4、展望：运费震荡5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突 LPG运费强势运行，集装箱运价小幅回落 船型 周观点 展望 1、行情回顾：5月5日，16万方的LNG船现货市场运费达4.78万美元，环比回落6.8%；5月5日，4.6万方美国和中东发往远东的LPG单吨运费分别达131.5和78美元/吨，环比分别回落0.4%和上涨5.4%； 气体船 2、需求：北半球进入传统消费淡季，LNG运量回落，商品价格回落运价整体下行。LPG发运量维持高位，印度到港整体高位，支撑运价偏强运行3、供给：LPG船队本月增长较快。2023年前4月LNG和LPG船队规模分别增长4.4%和8.8%，增速分别回落0.5和提升1.5个百分点4、展望：LNG和LPG运价整体跌至底部，LPG运费有望震荡走强 LPG运费强势，LNG相对承压 5、风险因素：极端天气、地缘政治事件 集装箱 船 1、行情回顾：运价指数小幅震荡。5月5日SCFI收于998.29点，环比微跌0.1%；上海至欧洲运价为875美元/TEU,环比下跌0.7%上海至美西航线运价为1453美元/FEU，环比持平。2、需求：美国非农数据超出预期，4月韩国、越南出口降幅扩大超15%，国内PMI指数整体落入不景气区间，新出口订单指数回落。美国航线长协签约价确定，美西线在1200-1500美元/TEU之间，运价利多因素转弱，整体承压3、供给：前4月集装箱船队规模同比上涨5.2%，增速环比提升0.2个百分点。3月远东-地中海和远东-北美的运力同比小幅上涨。航运联盟调整供给，近期船舶航速回落，闲置运力比例小幅反弹，在港船队规模整体回落4、展望：运价震荡偏弱5、风险因素：极端天气、地缘政治事件 震荡走弱 运价：运价整体维持震荡 干散货：BDI震荡微跌。5月5日BDI指数收于1558点，环比上周下降 1.1% 油轮：原油运价略有回升，成品油运价持续回落。5月5日BDTI收于1172点，环比上周上涨2.5%。BCTI收于694点，环比下降7.7% 气体船：LPG运费反弹，LNG运费回落。5月5日，16万方的LNG船现货市场运费达4.78万美元，环比回落6.8%；5月5日，4.6万方美国和中东发往远东的LPG单吨运费分别达131.5和78美元/吨，环比分别回落0.4%和上涨5.4%； 集装箱：运价指数小幅震荡。5月5日SCFI收于998.29点，环比微跌0.1%；上海至欧洲运价为875美元/TEU,环比下跌0.7%；上海至美西航线运价为1453美元/FEU，环比持平。 SCFI欧美航线运价 美元 8,600 6,600 4,600 2,600 600 上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU) 油轮运价指数 BDI指数季节性 6000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 2500 2000 1500 1000 500 BDTIBCTI 0 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 资料来源：上海航运交易所Wind中信期货研 美元 15,000 轮机长 船长大副二副三副 大管轮二管轮三管轮 10,000 5,000 0 国际集装箱船员工资走势 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 航运成本：燃油价格下降，船员工资回落 低硫燃油价格回落 5月5日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和514和567美元/吨，环比分别下滑5.2%和3.4% 船员工资环比小幅回落。4月各高级船员工资环比回落，8位高级船员薪酬环比下降1.8% 美元/吨 1 ,200 1,000 鹿特丹港 新加坡港 800 600 400 200 0 2020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3 低硫燃油价格 贸易顺差显著扩大，大宗商品进口总量提升但单价回落 3月我国进口商品金额达2274亿美元，同比下降1.4% 3月贸易顺差达881.9亿美元，同比增长98.8% 铁矿石进口大幅增加，3月粮食进口基本持平 3月铁矿石进口量达1.0亿吨，同比增14.8%；累计进口同比增 9.7%；钢材出口维持韧性 3月粮食进口量达1198万吨，同比基本持平。一季度累计进口同比增4.6% 我国贸易数据 亿美元贸易顺差出口增速同比进口增速同比 1200 1000 800 600 400 200 0 % 50.0 30.0 10.0 -10.0 -30.0 铁矿石进口量（万吨）季节性 粮食进口量（万吨）季节性 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 12,500.00 11,500.00 10,500.00 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 煤炭进口保持高位，油气进口增速反弹 3月原油进口量5230.8万吨，同比增22.5%。一季度进口量同比累计增6.7% 3月天然气进口886.9万吨，同比增11.1%，基本回到2021年水平。一季度累计进口同比下降3.7% 3月煤炭进口达4116.5万吨，同比增150%；一季度累计进口1.02亿吨，同比上涨96.5% 3月成品油出口表现相对较弱 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 煤炭进口量季节性（万吨） 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 天然气进口量季节性（万吨） 原油进口量季节性（万吨） 2020年 2022年 2021年 2023年 5,500.00 6,000.00 5,000.00 5,000.00 4,000.00 4,500.00 3,000.00 4,000.00 2,000.00 3,500.00 1,000.00 3,000.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 第二部分油轮航运市场 油轮市场预测：震荡 阿芙拉型航速高位震荡 需求：俄罗斯出口原油中，乌拉尔原油价格总体低于G7价格上限，以希 腊船东运输为主；东部港口运输ESPO原油价格相对较高，OFAC将加强对相关船舶合规检查。全球原油运量高位震荡，成品油运量环比回落。开斋节假期开始，中东地区货盘可能受限。我国原油进口依然维持高位 供给：2023年一季度原油和成品油轮规模同比分别增3.9%和1.8%，环比分别回落0.5和上升0.2个百分点，运费高位带动原油运力增长提速，手持订单占比仍然处于历史低位，5年船龄船舶价格持平。2025年底前船舶供给依然紧张。船舶航速高位震荡，储油运力总体持平。 展望：震荡 节 12.2 11.7 11.2 2019年2020年2021年2022年2023年 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 VLCC航速回落 节2019年 2020年2021年2022年 2023年 13.5 13 12.5 12 11.5 11 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 储油船舶运力规模 300 250 200 150 100 50 0 储油船舶数量储油船舶规模（右轴） 60,载000重,0吨00 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0 2020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3 资料来源：路透克拉克森中信期货研究所9 运费：原油油轮及成品油轮收益不同船型出现分化 原油油轮：阿芙拉型和苏伊士型运费环比整体回升，VLCC运费仍持续回落 5月5日，阿芙拉型日收益5.47万美元/天，环比上涨22.8% 苏伊士型日收益4.94万美元/天，环比上周五上涨7.5% 未安装脱硫塔的VLCC日收益3.07万美元/天，环比上周回落30.8% 成品油轮：除MR型小幅回升外，其他船型日租金环比持续回落 5月5日灵便型成品油轮日收益2.60万美元，环比回落20.9% MR型成品油轮日收益2.25万美元，环比回升6.4% 原油油轮三大船型日收益 200,000VLCC苏伊士型阿芙拉型 150,000