大宗商品贸易&航运周度观察：油轮、LPG运费继续上行，出口转负美西运价逼近19年均值

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。大宗商品策略研究团队郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667zhengfeifan@citicsf.com姜秀铭从业资格号F3062206投询资格号Z0016472jiangxiuming@citicsf.com研究员油轮、LPG运费继续上行，出口转负美西运价逼近19年均值——大宗商品贸易&航运周度观察20221113 第一部分周观点总结 2油轮运费整体上行，海岬型带动BDI指数反弹船型周观点展望油轮1、行情回顾：VLCC日收益攀升至8.7万美元，成品油轮显著改善。11月11日BDTI收于1894点，环比上周末反弹3.2%；成品油轮运费指数BCTI收于1340点，环比上周末上涨11.8%。成品油轮中灵便型领涨2、需求：发运量高位震荡，下周有望增加。下周BahriWeek临近，租约成交较为乐观。10月全球原油油轮海运周转量再创新高。成品油发运量有望反弹，带动运价企稳，，巴西等地对VLCC市场支撑走强3、供给：前10月原油和成品油轮规模同比分别增3.5%和2.1%，运费高位带动原油运力增长提速，成品油轮可交付运力有限。船舶航速高位震荡，储油运力规模回落。12月5日制裁日临近，欧洲将停止为运俄油船舶提供保险服务，市场情绪再度转向乐观4、展望：我国成品油出口配额下发对原油和成品油航运市场的支撑仍在显现，国内疫情防控政策调整及印度可不受价格限制进口俄罗斯原油消息提振信心，下周运费总体易涨难跌5、风险因素：地缘政治冲突加剧、极端天气易涨难跌干散货船1、行情回顾：干散货船受海岬型带动反弹，中小船型运费乏力。BDI指数11月11日收于1358点，运价指数环比反弹2.4%；BCI、BPI和BSI环比上周分别反弹15%回落3.7%和回落4.3%。澳大利亚-中国C5航线铁矿石运费较快上涨，巴西和南非至中国铁矿石运费小幅回升。俄罗斯至中国和南非至欧洲煤炭运费反弹，其余煤炭、粮食、镍矿、铝土矿等运费环比回落2、需求：(1) 铁矿石：本周铁矿石询盘量增加带动租金反弹，后续国内防疫政策调整有利于市场运费上行(2) 煤炭：全球发运量环比回落，中国、印度进口放缓，澳大利亚和印尼受天气影响运量受限，拖累巴拿马型船运费下行。(3) 粮食：进入发运旺季，俄罗斯重返黑海粮食运输协议，美国受密西西比河低水位影响运量有限3、供给：前10月运力规模同比上涨2.5%，较前9个月回落0.2个百分点。本周海岬型船航速较快回升，在港船舶比例小幅波动，供给端宽松局面有所好转4、展望：国内疫情防控政策调整有助于提振信心，下周市场有望反弹5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突反弹 3LPG船运费周上涨11%，集装箱美西线降至接近2019年水平船型周观点展望气体船1、行情回顾：LNG运费持平，美国-远东LPG船舶运费周上涨11%。11月11日，16万方的LNG船现货市场运费达44.75万美元，连续3周持平；11月11日BLPG达到运费达到129.29美元/吨，环比上涨11.3%，达2019年以来新高2、需求：LNG价格结构转为Contango，短期卸货较为困难。LNG和LPG发运量仍处高位，即期市场船舶短缺。LPG亚洲需求较为强劲，美国和澳大利亚发运也在走强，套利区间带动LPG运费快速上涨3、供给：前10月LNG和LPG船队规模分别增长4.5%和6.0%，2023年底之前短期交付能力有限，运力偏紧。巴拿马运河拥堵，助推LPG船运费快速上行4、展望：船舶依然较为短缺，运费整体高位震荡5、风险因素：极端天气，高气价抑制欧洲和亚洲需求，欧洲天然气价格加速回落高位震荡集装箱船1、行情回顾：集装箱运费再度回落。11月7日SCFIS欧线运费环比回落17%。SCFI：11月11日收于1443.29点，环比下降8.6%；上海至欧洲运价为1478美元/TEU, 环比下降16.2%；上海至美西为1632美元/FEU,环比下降2.9%2、需求：美国通胀数据低于预期，美元加息有望放缓。10月我国美元计价出口同比回落，为2020年6月来首次。韩国和越南10月出口同比分别下滑5.7%和上涨10.9% ，我国出口需求预计总体下降3、供给：前10月集装箱船队规模达到2540.9万TEU，同比上涨3.9%，增速加快0.2个百分点。手持订单占船队规模比例达27.2%，2023年后运力增长进一步提速。本周船舶航速低位震荡，船舶闲置运力本周仍处高位，我国在港船舶有所增加，航运联盟调控运力情况决定后续市场走势4、展望：欧线运费仍在较快下跌中，美线运费下降放缓5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突加剧美西线下降空间有限，欧洲线仍处于较快回落期 4航运运价：油轮、LPG运费上行，美西线运价接近2019年均值BDI指数收于1355点，环比上周反弹2.4%原油油轮运费高位上行，成品油轮运价指数上行◼干散货船运费小幅震荡。11月11日BDI指数收于1355点，环比上周末反弹2.4%◼油轮：运费反弹，成品油轮显著改善。11月11日BDTI收于1894点，环比上周末反弹3.2%；成品油轮运费指数BCTI收于1340点，环比上周末上涨11.8%◼LNG船舶日租金达44.75万美元，环比持平。BLPG运费周环比上涨11%◼SCFI环比继续下行，美西线降幅收窄。上海至欧洲运价为1478美元/TEU,环比下降16.2%；上海至美西为1632美元/FEU,环比下降2.9%，接近2019年均值资料来源：Wind 中信期货研究所SCFI继续回落010002000300040005000600020222021202020191,3002,3003,3004,3005,3006,3007,3008,3009,3002021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/1美元上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU)05001,0001,5002,0002,5002020-01-022021-01-022022-01-02BDTIBCTI 5航运成本：燃油成本小幅震荡，船员工资基本持平低硫燃油价格国际集装箱船员工资走势◼低硫燃油价格震荡◼11月11日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和636和691美元/吨，环比上周分别反弹1.0%和回落1.0%◼船员工资环比小幅回落。全球船员供应向宽松转向，10月船员工资环比小幅下滑资料来源：上海航运交易所Wind 中信期货研究所02,0004,0006,0008,00010,00012,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09美元船长大副二副三副轮机长大管轮二管轮三管轮02004006008001,0001,2002020/1/32021/1/32022/1/3美元/吨鹿特丹港新加坡港 610月进口同比下滑，大豆进口量同比显著回落铁矿石进口量季节性大豆进口量季节性◼10月进口同比下滑0.7%，贸易顺差环比小幅上升◼10月典型商品进口➢铁矿石进口数量达9497万吨，较去年同期上涨3.7%，环比回落➢大豆进口数量达413.7万吨，同比下滑19.1%资料来源：Wind 中信期货研究所10月进口同比下滑0.7%7000800090001000011000120001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日万吨20192020202120224005006007008009001000110012001300万吨2019202020212022-50.0-30.0-10.010.030.050.0-1000-500050010001500%亿美元贸易顺差出口增速同比进口增速同比 7能源进口量：原油进口同比显著增加，煤炭、天然气进口量回落原油进口量季节性天然气进口量季节性◼10月原油进口量为4313.6万吨，同比上涨14.1%，环比整体反弹◼10月煤炭进口量达2918万吨，同比上涨8.3%，环比9月回落◼10月天然气进口量达706.7万吨，同比大幅下跌18.9%资料来源：Wind 中信期货研究所煤炭进口量季节性3000350040004500500055001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日万吨2019202020212022100020003000400050001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日万吨20192020202120226007008009001000110012001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日万吨2019202020212022 8国内供应链：高速公路和铁路货车运量反弹◼10月统计局PMI供应链配送指数环比小幅回落至47.1，受疫情和会议影响环比回落1.6点◼公路货运小幅反弹：本周全国高速公路货车通行量均值回升至722万辆，环比上周增加3%◼铁路运量反弹：国家铁路运量受到大秦线运量下滑及疫情防控等因素影响，运量降至1059万吨，环比增加2.1%◼G7公路整车货运流量同比下降约22%，近日有一定反弹10月PMI供应商配送时间受限更为严峻铁路运输量反弹资料来源：交通运输部中信期货研究所40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120221,0001,0201,0401,0601,0801,1001,1201,1404005006007008009004月21日5月21日6月21日7月21日8月21日9月21日10月21日万吨万辆高速公路货车通行量铁路运输量（右轴）0501001502001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2020年2021年2022年G7公路整车运量指数 第二部分油轮航运市场 10油轮市场预测：油轮运费高位震荡，易涨难跌阿芙拉型航速高位震荡VLCC航速小幅反弹储油船舶运力小幅回落◼需求：发运量高位震荡，下周有望增加。下周BahriWeek临近，租约成交较为乐观。10月全球原油油轮海运周转量再创新高，巴西等地对VLCC市场支撑走强。成品油发运量有望反弹，带动运价企稳◼供给：前10月原油和成品油轮规模同比分别增3.5%和2.1%，运费高位带动原油运力增长提速，成品油轮可交付运力有限。船舶航速高位震荡，储油运力规模回落。12月5日制裁日临近，欧洲将停止为运俄油船舶提供保险服务，市场情绪再度转向乐观◼展望：我国成品油出口配额下发对原油和成品油航运市场的支撑仍在显现，国内疫情防控政策调整及印度可不受价格限制进口俄罗斯原油消息提振信心，下周运费总体易涨难跌资料来源：路透中信期货研究所010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,0000501001502002503002020/1/32021/1/32022/1/3载重吨储油船舶数量储油船舶规模（右轴）1111.51212.51313.51/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112