大宗商品贸易&航运周度观察：油轮、LPG运费继续上行，出口转负美西运价逼近19年均值

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 大宗商品策略研究团队 研究员 姜秀铭郑非凡 从业资格号F3062206从业资格号：F03088415投询资格号Z0016472投资咨询号：Z0016667jiangxiuming@citicsf.comzhengfeifan@citicsf.com 油轮、LPG运费继续上行，出口转负美西运价逼近19年均值 ——大宗商品贸易&航运周度观察20221113 第一部分周观点总结 船型 周观点 展望 油轮 1、行情回顾：VLCC日收益攀升至8.7万美元，成品油轮显著改善。11月11日BDTI收于1894点，环比上周末反弹3.2%；成品油轮运费指数BCTI收于1340点，环比上周末上涨11.8%。成品油轮中灵便型领涨2、需求：发运量高位震荡，下周有望增加。下周BahriWeek临近，租约成交较为乐观。10月全球原油油轮海运周转量再创新高成品油发运量有望反弹，带动运价企稳，，巴西等地对VLCC市场支撑走强3、供给：前10月原油和成品油轮规模同比分别增3.5%和2.1%，运费高位带动原油运力增长提速，成品油轮可交付运力有限。船舶航速高位震荡，储油运力规模回落。12月5日制裁日临近，欧洲将停止为运俄油船舶提供保险服务，市场情绪再度转向乐观4、展望：我国成品油出口配额下发对原油和成品油航运市场的支撑仍在显现，国内疫情防控政策调整及印度可不受价格限制进口俄罗斯原油消息提振信心，下周运费总体易涨难跌5、风险因素：地缘政治冲突加剧、极端天气 易涨难跌 干散货船 1、行情回顾：干散货船受海岬型带动反弹，中小船型运费乏力。BDI指数11月11日收于1358点，运价指数环比反弹2.4%；BCIBPI和BSI环比上周分别反弹15%回落3.7%和回落4.3%。澳大利亚-中国C5航线铁矿石运费较快上涨，巴西和南非至中国铁矿石运费小幅回升。俄罗斯至中国和南非至欧洲煤炭运费反弹，其余煤炭、粮食、镍矿、铝土矿等运费环比回落2、需求：(1)铁矿石：本周铁矿石询盘量增加带动租金反弹，后续国内防疫政策调整有利于市场运费上行(2)煤炭：全球发运量环比回落，中国、印度进口放缓，澳大利亚和印尼受天气影响运量受限，拖累巴拿马型船运费下行。(3)粮食：进入发运旺季，俄罗斯重返黑海粮食运输协议，美国受密西西比河低水位影响运量有限3、供给：前10月运力规模同比上涨2.5%，较前9个月回落0.2个百分点。本周海岬型船航速较快回升，在港船舶比例小幅波动，供给端宽松局面有所好转4、展望：国内疫情防控政策调整有助于提振信心，下周市场有望反弹5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突 反弹 船型 周观点 展望 气体船 1、行情回顾：LNG运费持平，美国-远东LPG船舶运费周上涨11%。11月11日，16万方的LNG船现货市场运费达44.75万美元，连续3周持平；11月11日BLPG达到运费达到129.29美元/吨，环比上涨11.3%，达2019年以来新高2、需求：LNG价格结构转为Contango，短期卸货较为困难。LNG和LPG发运量仍处高位，即期市场船舶短缺。LPG亚洲需求较为强劲，美国和澳大利亚发运也在走强，套利区间带动LPG运费快速上涨3、供给：前10月LNG和LPG船队规模分别增长4.5%和6.0%，2023年底之前短期交付能力有限，运力偏紧。巴拿马运河拥堵，助推LPG船运费快速上行4、展望：船舶依然较为短缺，运费整体高位震荡5、风险因素：极端天气，高气价抑制欧洲和亚洲需求，欧洲天然气价格加速回落 高位震荡 1、行情回顾：集装箱运费再度回落。11月7日SCFIS欧线运费环比回落17%。SCFI：11月11日收于1443.29点，环比下降8.6%；上海至欧洲运价为1478美元/TEU,环比下降16.2%；上海至美西为1632美元/FEU,环比下降2.9%2、需求：美国通胀数据低于预期，美元加息有望放缓。10月我国美元计价出口同比回落，为2020年6月来首次。韩国和越南10 美西线下降空间有限，欧洲线仍处于较快回落期 集装 月出口同比分别下滑5.7%和上涨10.9%，我国出口需求预计总体下降3、供给：前10月集装箱船队规模达到2540.9万TEU，同比上涨3.9%，增速加快0.2个百分点。手持订单占船队规模比例达 箱船 27.2%，2023年后运力增长进一步提速。本周船舶航速低位震荡，船舶闲置运力本周仍处高位，我国在港船舶有所增加，航运联盟调控运力情况决定后续市场走势4、展望：欧线运费仍在较快下跌中，美线运费下降放缓5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突加剧 干散货船运费小幅震荡。11月11日BDI指数收于1355点，环比上周末反 弹2.4% 油轮：运费反弹，成品油轮显著改善。11月11日BDTI收于1894点，环比上周末反弹3.2%；成品油轮运费指数BCTI收于1340点，环比上周末上涨11.8% LNG船舶日租金达44.75万美元，环比持平。BLPG运费周环比上涨11% SCFI环比继续下行，美西线降幅收窄。上海至欧洲运价为1478美元/TEU,环比下降16.2%；上海至美西为1632美元/FEU,环比下降2.9%，接近2019年均值 SCFI继续回落 美元 9,300 8,300上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU) 7,300 6,300 5,300 4,300 3,300 2,300 2021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 1,300 原油油轮运费高位上行，成品油轮运价指数上行 BDI指数收于1355点，环比上周反弹2.4% 6000 5000 2022 2021 2020 2019 4000 3000 2000 1000 0 2,500 2,000 1,500 BDTIBCTI 1,000 500 0 2020-01-022021-01-022022-01-02 国际集装箱船员工资走势 美元 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 轮机长 船长 大副 大管轮 二副 二管轮 三副 三管轮 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 低硫燃油价格震荡 11月11日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和636和691美元/吨，环比上周分别反弹1.0%和回落1.0% 船员工资环比小幅回落。全球船员供应向宽松转向，10月船员工资环比小幅下滑 低硫燃油价格 美元/吨 1 ,200 1,000 鹿特丹港 新加坡港 800 600 400 200 0 2020/1/32021/1/32022/1/3 10月进口同比下滑0.7%，贸易顺差环比小幅上升 10月典型商品进口 铁矿石进口数量达9497万吨，较去年同期上涨3.7%，环比回落 大豆进口数量达413.7万吨，同比下滑19.1% 亿美元 1500 贸易顺差 出口增速同比 进口增速同比 % 50.0 1000 30.0 500 10.0 0 -10.0 -500 -30.0 -1000 -50.0 铁矿石进口量季节性 大豆进口量季节性 万吨201920202021 2022 万吨 2019 2020 2021 2022 10月进口同比下滑0.7% 12000 11000 10000 9000 8000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 7000 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 11月1日 12月1日 500 400 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 10月原油进口量为4313.6万吨，同比上涨14.1%，环比整体反弹 10月煤炭进口量达2918万吨，同比上涨8.3%，环比9月回落 10月天然气进口量达706.7万吨，同比大幅下跌18.9% 煤炭进口量季节性 万吨2019202020212022 5000 4000 3000 2000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1000 原油进口量季节性天然气进口量季节性 万吨2019202020212022 5500 5000 4500 4000 3500 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 3000 万吨2019202020212022 1200 1100 1000 900 800 700 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 600 G7公路整车运量指数 10月统计局PMI供应链配送指数环比小幅回落至47.1，受疫情和会议影响环比回落1.6点 公路货运小幅反弹：本周全国高速公路货车通行量均值回升至722万辆，环比上周增加3% 铁路运量反弹：国家铁路运量受到大秦线运量下滑及疫情防控等因素影响，运量降至1059万吨，环比增加2.1% G7公路整车货运流量同比下降约22%，近日有一定反弹 2002020年2021年2022年 150 100 50 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 10月PMI供应商配送时间受限更为严峻 2019 2020 2021 2022 铁路运输量反弹 52.00 50.00 48.00 46.00 44.00 42.00 40.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万辆 900 800 700 600 500 400 高速公路货车通行量铁路运输量（右轴） 万吨 1,140 1,120 1,100 1,080 1,060 1,040 1,020 1,000 4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日9月21日10月21日 第二部分油轮航运市场 需求：发运量高位震荡，下周有望增加。下周BahriWeek临近，租约成交较为乐观。10月全球原油油轮海运周转量再创新高，巴西等地对VLCC市场支撑走强。成品油发运量有望反弹，带动运价企稳 供给：前10月原油和成品油轮规模同比分别增3.5%和2.1%，运费高位带动原油运力增长提速，成品油轮可交付运力有限。船舶航速高位震荡，储油运力规模回落。12月5日制裁日临近，欧洲将停止为运俄油船舶提供保险服务，市场情绪再度转向乐观 展望：我国成品油出口配额下发对原油和成品油航运市场的支撑仍在显现，国内疫情防控政策调整及印度可不受价格限制进口俄罗斯原油消息提振信心，下周运费总体易涨难跌 12节.7 12.2 11.7 11.2 阿芙拉型航速高位震荡 2019年2020年2021年2022年 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 VLCC航速小幅反弹 节 13.5 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 13 12.5 12 11.5 11