南华玻璃纯碱周报：角色转换后的玻璃纯碱（专业版）

南华玻璃纯碱周报20230507： 角色转换后的玻璃纯碱（专业版） 李嘉豪从业资格证号：F03086613投资咨询证号：Z0018077 检修影响情绪，但暂不影响现货 纯碱 供应 本周，龙山化工因故短停，开工率小幅下滑，当前纯碱产量依旧维持高位，后续除了实联依旧没有明确的检修计划，开工高位继续维持。 表需 本周，纯碱表需继续下滑，下游备货意愿较差，投产临前议价能力较强，碱厂订单天数持续下滑。 光伏 本周，安徽南玻1200吨点火，日熔继续上升，光伏玻璃去库趋缓，后续仍有点火计划，但节奏放慢。 库存 本周，纯碱总体大幅累库，各区域累库都较为明显，其中西北累库量相对明显。交割库库存低位，但是意义不大，本周传西北发交割库，后续库存存上升预期。 现货 本周，纯碱现货价格继续向下内卷，期货价格随之回落。9-1月差走缩，近端现实走弱后，近月跌幅大于远月。 策略 本周，纯碱期货跟随现货价格继续松动。对于目前的纯碱来说，订单下滑，库存累库，现货松动，向下的驱动仍在延续。从基本面角度来看，4月的重碱和轻碱的表需都出现了一定程度的下滑。主观意愿上，下游对于此时备货的意愿表现较差，“投产在即，库存累库，现货降价”，下游大多刚需采购为主；市场经常传出投产时间的消息，但其实对于真实的市场并无影响，今天投明天投下个月投并无差别，平衡表上相差的几万吨产量影响不了投产这件事情带给市场的感受，下游并不会因为延迟几天半个月就产生积极的备货的情绪。除此之外，对于后续是否会继续累库我们也提出了想法，1-3月的纯碱去库水平上来看，下游存在高于实际数据的备货可能性；而4月叠加进口重碱的供需实则在水平线附近，因此后续如检修无法有效兑现，依旧难以改变累库的趋势。轻碱方面，今年轻碱的刚需下滑已经开始逐渐反应在数据上。虽然消费数据多有好转，但是消费这头的大宗大多表现不尽如人意，前期成品库存的压力逐渐反馈到了原料这头，轻碱需求重心下移。因此，当前的纯碱需求下滑已经是确定的事情，库存短期累库的趋势不变，现货价格继续松动，驱动向下；短期部分检修兑现或带动盘面反弹，但逻辑不变。同时后续预计会出现伴随库存增加的被动检修，则需要考虑该检修造成的去库是否会造成现货紧张，如无则依旧向下。 当前的纯碱需求下滑已经是确定的事情，而检修迟迟未兑现将导致库存累库的趋势不变，现货价格继续松动，驱动向下，逢高做空。短期部分检修兑现或带动盘面反弹，但逻辑不变 风险 投产不投 正套驱动仍在，单边震荡看待 玻璃 供应 近期，仅江门信义一条线冷修，日熔变化不大。5月确有较多产线点火计划，日熔预计上升。 需求 本周，玻璃表需下滑，在前期需求“爆发式”的表现后，短期需求存在回落的预期。在沙河和湖北价差收敛后，产销回落明显，近期产销预计维稳为主。 库存 本周，玻璃库存劈叉，从产销的表现可知本周玻璃库存累库的概率更大。当前下游原片库存基本备至高位，短期玻璃厂的库存预期累库或者平库为主。 成本 天然气维稳，石油焦价格重心下移，煤炭偏弱窄幅调整，玻璃现货价格持续上调，玻璃利润表现较好。 现货 本周，期货和现货走势劈叉，期货价格偏震荡，现货价格提涨，基差走强明显。大小板价差收缩。 策略 当前玻璃的主要矛盾在于需求存在边际走弱的预期但是现货价格易涨难跌。经历了较为疯狂的3-4月后，玻璃厂库存去至同比较为中性的位置，利润已经到达一个较高的位置。同时，下游原料库存已经备至了环比和同比的较高位，调研多得下游的库存确实也已经塞满。五月份，天津台玻600、广州富明650、华南台玻900、东台中玻600、广东玉峰700、福建龙泰600、营口信义800，合计4850存在点火计划。因此，5-6月份我们的观点会更加偏向于震荡。现货层面，沙河和湖北库存已经去至同比偏低位，价格存在上调的驱动；华东和华南等其它趋于库存相对较高，但是大多稳价为主，部分上调。因此现货短期内难出现崩盘的可能性。但是对于玻璃而言，远期的矛盾依旧是竣工需求掉崖下滑和房地产的资金问题。因此在现货基础上给到BACK结构较为合理；而是否会出现类似去年纯碱收基差的行情在五月我们觉得可能性不大，一是现货对于上中下游而言都是很宽松的，二是产销走弱和日熔的点火使得五月边际转弱。因此在5-6月不是去讨论需求是否真的好了，前期下游库存备至高位已经有目共睹，真实需求并不支持前期的产销水平，产销走弱相对确定，梅雨季来临前库存消耗原片库存会让行情节奏放慢。但是现货支撑下，现货-09合约已经至350附近，在现货重心依旧在向上的情形下，1650存在较强支撑。因此短期玻璃就是震荡看待，1650-1850区间操作为主，正套则依旧成立且5-6月预期继续破位。 短期玻璃就是震荡看待，1650-1850区间操作为主，正套则依旧成立且5-6月预期继续破位。 风 无 险 纯·碱 SODA 纯碱主力合约价格 2019 2020 2021 2022 2023 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 纯碱基差 20202021 2022 2023 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 纯碱9-1价差 20212022 2023 600 400 200 0 -200 -400 5/1 5/31 6/30 7/30 8/29 200 2019 纯碱持仓量 20202021 2022 2023 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱成交量 2019 2020 2021 2022 2023 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 2019 纯碱仓单 20202021 2022 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 价格数据 01 05 09 主力 华北重碱华北轻碱 2023/4/28 1771 2654 2094 2094 2023/5/5变动 1789 2460 期货·现货 本周，纯碱现货价格继续向下内卷，期货价格随之回落。9-1月差走缩，近端现实走弱后，近月跌幅大于远月。 期货·现货 重碱区域价格 华北 华东 华南 华中 东北 西南 青海 沙河 2023/4/28 3150 2880 2930 2850 2950 2980 2540 2850 2023/5/5 2900 2850 2880 2850 2800 2850 2350 2680 变动 -250 -30 -50 0 -150 -130 -190 -170 4000 重碱华北价格 20192020202120222023 重碱分区域价格 华北 华东 华南 华中 东北 西南 青海 沙河 4500 3600 2700 1800 900 0 2021/7/302022/1/302022/7/302023/1/30 3000 2000 1000 0 2021 华北轻重碱价差 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2022 2023 800 600 400 200 0 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱周度库存 200 2019 2020 2021 2022 2023 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 轻碱周度库存 20212022 2023 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 2019 重碱周度库存021 2020 2 2023 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 纯碱交割库库存 20212022 2023 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 玻璃企业纯碱库存天数 202020212022 2023 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 上中下游重碱库存之和 350 300 250 200 150 100 50 0 2021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本周，纯碱总体大幅累库，各区域累库都较为明显，其中西北累库量相对明显。交割库库存低位，但是意义不大，本周传西北发交割库，后续库存存上升预期。 库存 库存·分区域 纯碱分区域库存 东北华北华东华南华中西北西南 80 60 40 20 0 2020/9/182021/1/182021/5/182021/9/182022/1/182022/5/182022/9/182023/1/18 华北纯碱库存 华中纯碱库存 华东纯碱库存 20192020 50 202120222022 20192020202120222023 30 20192020 60 202120222023 40 2040 30 20 10 0 1/12/13/14/15/1 6/17/18/19/110/111/112/1 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 西北纯碱库存西南纯碱库存 20192020 80 202120222023 2019202020212022 40 2023 6030 4020 2010 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 供应 本周，龙山化工因故短停，开工率小幅下滑，当前纯碱产量依旧维持高位，后续除了实联依旧没有明确的检修计划，开工高位继续维持。 93.54 34.87 55.79% 62.5 27.63 44.21% 产量轻碱 轻碱占比 开工率重碱 重碱占比 纯碱周度开工率 10020192020202120222023 9080706050 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 联碱法开工率 201820192020202120222023 100% 90%80%70%60%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 氨碱法开工率 201820192020202120222023 110%100% 90%80%70%60%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱周度产量 20192020202120222023 656055504540 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 重碱周度产量 20192020202120222023 403530252015 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 轻碱周度产量 20192020202120222023 3530252015 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 供应 纯碱2023年装置变化 区域厂家产能起始日期结束日期备注 2023.04.28-05.04 2023.05.05-05.11 西南 重庆和友 40 2023/1/6 2023/1/20 降负五成 华东 徐州丰成 20 2023/1/