南华玻璃纯碱周报：时代的一粒灰，纯碱的一座山（专业版）

南华玻璃纯碱周报20230521： 时代的一粒灰，纯碱的一座山（专业版） 李嘉豪从业资格证号：F03086613投资咨询证号：Z0018077 预期外累库+成本下移趋势 纯碱 供应 本周，重庆湘渝80、徐州丰成60开车，甘肃金仓20万吨维持三成负荷，实联继续停车计划至月底。也因此从开功率上来看，本周下降环比上略明显，但是传导至库存的效果较差。 表需 本周，纯碱表需下滑，目前所有需求的弱势基本可以归结于持货意愿。远兴点火，检修有限，现货价格下滑，下游维持刚需或压缩自身库存的情形运转，备货意愿走低，需求较为宽松。 光伏 本周，无新增点火，光伏点火节奏性上增速趋缓，国内外对光伏玻璃的需求仍有支撑，但是去库节奏上走平。 库存 本周，纯碱库存上中游均呈现累库，而且是在低开工的情形下累库也侧面反应了下游此时的持货意愿明显走弱。 现货 本周，纯碱期货持仓大增，成交大量，期货价格下行明显。现货方面，送到价格持续松动，目前送到听闻在2000附近，成交一般，基差报价走弱。 策略 本周，纯碱延续向下趋势，远兴点火消息的发酵下，纯碱突破1700大关。目前的纯碱的逻辑主要是<库存累库+现货降价+成本下移>，而目标价格则是在成本线以下。从纯碱的供需来看，本周检修增加，但是库存出现了预期外的累库，同时交割库的累库幅度相对较大，因此侧面反应，在投产和现货降价趋势的当下，下游的补库意愿严重不足，即使后面检修的预期依旧存在。在纯碱这个商品的大周期下，从严重偏紧到未来的过剩，部分产能走向负利润的局面可以预见，而影响价格走势的更多是上下游博弈的心态，而不是累库去库无伤大雅的供需差，因此09合约虽然后续检修和投产可以对冲，但是价格下滑的趋势仍在延续。同时，周内海盐的价格同样出现下滑，导致纯碱成本下移；煤炭价格延续弱势，后续恐冲击电厂长协价的价格区间；因此纯碱的成本存在进一步下滑的预期。周末公布的进出口数据，出口尚可维持较为可观的出口量，实则偏利多，但是在周期的大逻辑下相对次要。综上，纯碱的下跌趋势延续，而下方空间或由原盐和煤炭的价格下滑打开，同时现货仍在下滑，短期较难形成支撑，因此纯碱空单持有，逢高做空为主，下方短期目标可移至1550。 纯碱的下跌趋势延续，而下方空间或由原盐和煤炭的价格下滑打开，同时现货仍在下滑，短期较难形成支撑，因此纯碱空单持有，逢高做空为主，下方短期目标可移至1550。 风险 无 补库淡季无法证伪需求预期 玻璃 供应 近期，台玻天津600吨、广州富明650吨点火，日熔继续呈现上升趋势。后续，仍有点火计划，但是给不到超预期的额外点火预期。 需求 本周，玻璃表需继续下滑，现货下跌过程中，中下游观望情绪加重，产销均呈现走弱态势。实际订单变化实则不大，原片库存偏高导致需求存在缓冲。 库存 本周，玻璃上游继续累库，除西南和西北以外，各区域均呈现不同程度累库，华北华东较明显，华南偏平。 成本 近期，玻璃现货小幅下移，天然气下调价格，石油焦偏弱，煤炭下滑，天然气成本下移至1500附近。 现货 本周，玻璃期货价格出现较大回撤，9-1呈现反套。现货方面，沙河继续松动，华东华南价格呈现一定的压力。 策略 本周，玻璃价格下行，华东和华南现货价格也开始松动，沙河继续呈现跌势。对于目前的玻璃，仍是补库节奏上无法证伪需求预期的情况，同时叠加部分点火消息，市场总体情绪偏空。周内公布的竣工数据好于往年同期，也代表了保交楼确确实实在需求上对玻璃产生了刺激。但是玻璃的需求较竣工存在一定的前置，近期的竣工数据一定程度代表了去年年末的玻璃需求情况，因此对后续的玻璃需求参考意义不大，只能大概确定今年在“保交楼”的支撑下，玻璃的表需能给到一定较为可观的正向增长预期。截至4月份，玻璃表需增速已经达到了5.5%的正向增长的增速，但是市场主流的预期中轴明显低于5.5%，因此可以简单理解为3-4月确实表现过热，如果对下半年竣工仍有向好预期的基础上，5-6月就是下修同比上的增速的窗口期。同时，现货反馈目前呈现弱势，产销对于现货价格的负反馈延续，华东华南也受此波及，因此当下的现实确实也难去证伪预期。供应方面，本周又新点火2条浮法线，均为计划中，后续仍有几条待点火，但是基于长期预期无法给到超预期复产的可能性。综上，3-4的需求过热导致玻璃5-6存在下修增速的诉求，现货负反馈阶段对预期同样无法证伪，短期玻璃弱势运行，但基差较深不建议追空。 3-4的需求过热导致玻璃5-6存在下修增速的诉求，现货负反馈阶段对预期同样无法证伪，短期玻璃弱势运行，但基差较深不建议追空。 风 产销反弹 险 纯·碱 SODA 纯碱主力合约价格 2019 2020 2021 2022 2023 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 纯碱基差 20202021 2022 2023 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 纯碱9-1价差 20212022 2023 600 400 200 0 -200 -400 5/1 5/31 6/30 7/30 8/29 250 2019 纯碱持仓量 20202021 2022 2023 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱成交量 2019 2020 2021 2022 2023 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 2019 纯碱仓单 20202021 2022 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 价格数据 01 05 09 主力 华北重碱 华北轻碱 轻重价差 基差 9-1价差 2023/5/122023/5/19 16501597 21781590 18741743 18741743 28002800 24502450 350350 926 1057 224146 变动-5 3 - -1 31-1 310 0 0 13 1 -7 8 期货·现货 本周，纯碱期货持仓大增，成交大量，期货价格下行明显。现货方面，送到价格持续松动，目前送到听闻在2000附近，成交一般，基差报价走弱。 重碱华北价格 2019 2020 2021 2022 2023 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 重碱分区域价格 华北 华东 华南 华中 东北 西南 青海 沙河 4500 3600 2700 1800 900 0 2021/8/16 2022/2/16 2022/8/16 2023/2/16 华北轻重碱价差 2019 2020 2021 2022 2023 800 600 400 200 0 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 期货·现货 重碱区域价格 华北 华东 华南 华中 东北 西南 青海 沙河 2023/5/12 2800 2600 2800 2550 2750 2500 2200 2400 2023/5/19 2800 2500 2450 2400 2500 2430 2050 2200 变动 0 -100 -350 -150 -250 -70 -150 -200 纯碱周度库存 200 2019 2020 2021 2022 2023 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 轻碱周度库存 20212022 2023 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 2019 重碱周度库存021 2020 2 2023 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 纯碱交割库库存 20212022 2023 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 玻璃企业纯碱库存天数 202020212022 2023 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 上中下游重碱库存之和 350 300 250 200 150 100 50 0 2021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本周，纯碱库存上中游均呈现累库，而且是在低开工的情形下累库也侧面反应了下游此时的持货意愿明显走弱。 库存 库存·分区域 纯碱分区域库存 东北华北华东华南华中西北西南 80 60 40 20 0 2020/10/22021/2/22021/6/22021/10/22022/2/22022/6/22022/10/22023/2/2 华北纯碱库存 华中纯碱库存 华东纯碱库存 20192020 50 202120222022 20192020202120222023 30 20192020 60 202120222023 40 2040 30 20 10 0 1/12/13/14/15/1 6/17/18/19/110/111/112/1 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 西北纯碱库存西南纯碱库存 20192020 80 202120222023 2019202020212022 40 2023 6030 4020 2010 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 供应 本周，重庆湘渝80、徐州丰成60开车，甘肃金仓20万吨维持三成负荷，实联继续停车计划至月底。也因此从开功率上来看，本周下降环比上略明显，但是传导至库存的效果较差。 开工率 87.33 产量 58.73 重碱 32.69 轻碱 26.04 重碱占比 55.66% 轻碱占比 44.34% 纯碱周度开工率 10020192020202120222023 9080706050 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 联碱法开工率 201820192020202120222023 100% 90%80%70%60%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 氨碱法开工率 201820192020202120222023 110%100% 90%80%70%60%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯碱周度产量 20192020202120222023 656055504540 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 重碱周度产量 20192020202120222023 403530252015 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 轻碱周度产量 20192020202120222023 3530252015 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 纯碱周度表需 2020 2021 2022 2023 90 60 30 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50 2020 重碱周