国防军工行业周观点：国际军事形式复杂，舰船板块引领军工涨势

本周关注：国际军事形式复杂，舰船板块引领军工涨势。 俄乌问题持续升级，俄内忧外患 扬子江晚报报道，美军参谋长联席会议主席马克·米利6月15日表示，乌克兰盟国已帮助培训近6万名乌军士兵，目前还有6000余人正在三个大洲的33个国家接受训练。米利在记者会上透露：“在当前行动框架下，共有6万名乌军士兵接受了国际培训，其中的很多人正在作战。”他还介绍说，目前美国及其盟国正在三个大洲的33个国家对另外6000余名乌克兰士兵进行培训。米利表示，现在谈论具体何时向乌克兰提供美制 F- 16战斗机或其他军用飞机还为时过早。据俄罗斯卫星通讯社，美国公布了新一轮价值21亿美元的对乌克兰军事援助计划。五角大楼称，新一轮军援包括重要的防空设备和弹药。清单中包括“霍克”（HAWK）防空系统、Puma无人机、激光制导导弹系统使用的弹药。 除美国外，加拿大总理特鲁多表示，加拿大将参与训练乌克兰战斗机飞行员，并宣布新一批价值3.75亿美元的对乌军事支持。特鲁多还表示，去年加拿大扣押了一架降落在加拿大的俄罗斯运输机，现在计划将该运输机移交给乌克兰。 挪威国防部于6月15日宣布，挪威和丹麦决定向乌克兰再次赠送9000枚炮弹，为乌克兰提供重要支持。这一举措旨在帮助乌克兰增强其火炮装备，提升军队的战斗能力。这次赠送的炮弹为155毫米炮弹，适用于多种火炮，包括挪威此前已经赠送给乌克兰的M109榴弹炮。 俄罗斯此前已就向乌克兰供应武器问题向包括美国在内的各国发出照会。俄罗斯外长拉夫罗夫指出，任何包含乌克兰武器的物资都将成为俄罗斯的合法打击目标。华夏经纬网称，俄罗斯方面为长期应对北约的军事威胁，将于今年组建1个诸兵种合成集团军、1个空军和防空集团军、1个野战军、亚速海海军军区、5个师、26个旅、莫斯科军区和列宁格勒军区。 在外部形势十分严峻的同时，俄罗斯内部也发生动乱。当地时间23日，俄罗斯瓦格纳雇佣兵公司负责人普里戈任表示，俄罗斯国防部军队袭击了瓦格纳雇佣军的营地，瓦格纳军人遭到“巨大损失”，后占领罗斯托夫街头。俄罗斯国家反恐委员会发布消息称俄罗斯联邦安全局23日对号召进行武装叛乱的行为进行了刑事立案。该委员会同时表示，所有以叶夫根尼·普里戈任名义发布的指控都与实际情况不符。6月26日，白俄罗斯总统卢卡申科调停成功，瓦格纳集团停止在俄罗斯境内移动。而据俄联邦总检察长办公室消息人士，针对俄私营军事实体瓦格纳组织创始人普里戈任的刑事案件尚未结案。 首批甲醇动力船订单在望，行业景气度持续提升 据马士基经纪公司（Maersk Broker）在近期发布的报告中称，地中海航运已经接洽了中国和韩国的一线船厂，希望订造一系列双燃料8000TEU集装箱船，可能采用LNG或甲醇燃料。克拉克森的数据显示，地中海航运目前在新时代造船订有10艘LNG动力氨燃料预留（ammonia-ready）8100TEU集装箱船，在韩国现代重工订有6艘LNG动力7900TEU集装箱船，这些新船均在去年4月订造，全部将在2025年交付。另外，扬子江船业、韩国现代三湖重工和大韩造船目前也在建造8000TEU级集装箱船。 2023年以来，航海装备板块业绩增速较快，海外大额订单不断增加。2023年一季度，航海装备板块归母净利润为2.17亿元，同比增长17.47%，实现扭亏为盈。4月6日，中国船舶与法国签订建造16艘超大型集装箱船，价值约210亿人民币；5月6日，中国船舶集团旗下江南造船与新加坡航运公司签署4艘93000立方米超大型液氨运输船（VLAC）建造合同，同时这也是国内首批大型液氨运输船订单。 未来航运业向低碳及无碳化方向发展已成确定性事件，全球船队的老旧船只向绿色化改造和更新将成为未来船舶制造行业的重要市场。根据克拉克森的数据统计，按运力统计，全球船队15年以上船龄的船舶占比达21.8%，20年以上船龄的船舶占比达8.7%；按艘统计，15年和20年以上的占比分别高达49.9%和39.0%。随着EEXI、CII的落地，一方面可刺激船舶改装，另一方面，更会促使船东实行船舶更换，这将形成一个长远的更换周期。 中船系的大部分船厂产品包括军船和民船，军品本身应具备较高估值溢价，此外我国军舰建造具有较高水平，已出口至巴基斯坦、泰国等一带一路多个沿线国家，未来军贸空间广阔。 各板块估值情况：1）航空装备申万指数最新 TTM 市盈率为56.72倍，2020年6月12日至今市盈率区间为45.25倍~105.86倍；航空装备申万指数最新市净率为4.13倍，2020年6月12日至今市净率区间为3.02~6.68倍。2）航天装备申万指数最新 TTM 市盈率为68.31倍，2020年6月12日至今市盈率区间为43.61倍~140.29倍；航天装备申万指数最新市净率为3.89倍，2020年6月12日至今市净率区间为2.33倍~5.85倍。3）航海装备申万指数最新TTM 市盈率为-304.99倍，2020年6月12日至今市盈率区间为-320.93倍~401.00倍；航海装备申万指数最新市净率为2.05倍，2020年6月12日至今市净率区间为1.23倍~2.15倍。4）地面兵装申万指数最新 TTM 市盈率为51.77倍，2020年6月12日至今市盈率区间为32.18倍~72.79倍；地面兵装申万指数最新市净率为2.76倍，2020年6月12日至今市净率区间为2.23倍~3.66倍。5）军工电子申万指数最新 TTM 市盈率为66.97倍，2020年6月12日至今市盈率区间为36.01倍~110.58倍；军工电子申万指数最新市净率为3.99倍，2020年6月12日至今市净率区间为3.14倍~6.24倍。 投资建议：1）近两周国防军工板块整体呈上升趋势，航海装备领域船舶业进入价值变现短周期，老旧船只向绿色化改造和更新将成为未来船舶制造行业的重要市场，可关注中船防务、中国船舶；2）在国际军贸高需求的背景下，国防军工行业将持续高走。同时雷达等军用技术广泛民用也将成为大趋势，可关注国科军工、豪恩汽电。 风险提示：订单交付不及预期；国际形势动荡；军品定价机制不确定性；研发进度不及预期。 1．本周关注：国际军事形式复杂，舰船板块引领军工涨势。 俄乌问题持续升级,俄内忧外患 扬子江晚报报道，美军参谋长联席会议主席马克·米利6月15日表示，乌克兰盟国已帮助培训近6万名乌军士兵，目前还有6000余人正在三个大洲的33个国家接受训练。 米利在记者会上透露：“在当前行动框架下，共有6万名乌军士兵接受了国际培训，其中的很多人正在作战。”他还介绍说，目前美国及其盟国正在三个大洲的33个国家对另外6000余名乌克兰士兵进行培训。米利表示，现在谈论具体何时向乌克兰提供美制 F- 16战斗机或其他军用飞机还为时过早。据俄罗斯卫星通讯社，美国公布了新一轮价值21亿美元的对乌克兰军事援助计划。五角大楼称，新一轮军援包括重要的防空设备和弹药。 清单中包括“霍克”（HAWK）防空系统、Puma无人机、激光制导导弹系统使用的弹药。 （来源：俄罗斯卫星通讯社） 除美国外，加拿大总理特鲁多表示，加拿大将参与训练乌克兰战斗机飞行员，并宣布新一批价值3.75亿美元的对乌军事支持。特鲁多还表示，去年加拿大扣押了一架降落在加拿大的俄罗斯运输机，现在计划将该运输机移交给乌克兰。 （来源：中国环球网） 挪威国防部于6月15日宣布，挪威和丹麦决定向乌克兰再次赠送9000枚炮弹，为乌克兰提供重要支持。这一举措旨在帮助乌克兰增强其火炮装备，提升军队的战斗能力。这次赠送的炮弹为155毫米炮弹，适用于多种火炮，包括挪威此前已经赠送给乌克兰的M109榴弹炮。 （来源：中国参考消息） 俄罗斯此前已就向乌克兰供应武器问题向包括美国在内的各国发出照会。俄罗斯外长拉夫罗夫指出，任何包含乌克兰武器的物资都将成为俄罗斯的合法打击目标。华夏经纬网称，俄罗斯方面为长期应对北约的军事威胁，将于今年组建1个诸兵种合成集团军、1个空军和防空集团军、1个野战军、亚速海海军军区、5个师、26个旅、莫斯科军区和列宁格勒军区。 （来源：中国华夏经纬网） 在外部形势十分严峻的同时，俄罗斯内部也发生动乱。当地时间23日，俄罗斯瓦格纳雇佣兵公司负责人普里戈任表示，俄罗斯国防部军队袭击了瓦格纳雇佣军的营地，瓦格纳军人遭到“巨大损失”，后占领罗斯托夫街头。俄罗斯国家反恐委员会发布消息称俄罗斯联邦安全局23日对号召进行武装叛乱的行为进行了刑事立案。该委员会同时表示，所有以叶夫根尼·普里戈任名义发布的指控都与实际情况不符。6月26日，白俄罗斯总统卢卡申科调停成功，瓦格纳集团停止在俄罗斯境内移动。而据俄联邦总检察长办公室消息人士，针对俄私营军事实体瓦格纳组织创始人普里戈任的刑事案件尚未结案。 （来源：中国新闻网） 首批甲醇动力船订单在望，行业景气度持续提升 据马士基经纪公司（Maersk Broker）在近期发布的报告中称，地中海航运已经接洽了中国和韩国的一线船厂，希望订造一系列双燃料8000TEU集装箱船，可能采用LNG或甲醇燃料。克拉克森的数据显示，地中海航运目前在新时代造船订有10艘LNG动力氨燃料预留（ammonia-ready）8100TEU集装箱船，在韩国现代重工订有6艘LNG动力7900TEU集装箱船，这些新船均在去年4月订造，全部将在2025年交付。另外，扬子江船业、韩国现代三湖重工和大韩造船目前也在建造8000TEU级集装箱船。 （来源：国际船舶网） 2023年以来，航海装备板块业绩增速较快，海外大额订单不断增加。2023年一季度，航海装备板块归母净利润为2.17亿元，同比增长17.47%，实现扭亏为盈。4月6日，中国船舶与法国签订建造16艘超大型集装箱船，价值约210亿人民币；5月6日，中国船舶集团旗下江南造船与新加坡航运公司签署4艘93000立方米超大型液氨运输船（VLAC）建造合同，同时这也是国内首批大型液氨运输船订单。 （来源：中国人民网、中国搜狐网） 未来航运业向低碳及无碳化方向发展已成确定性事件，全球船队的老旧船只向绿色化改造和更新将成为未来船舶制造行业的重要市场。根据克拉克森的数据统计，按运力统计，全球船队15年以上船龄的船舶占比达21.8%，20年以上船龄的船舶占比达8.7%；按艘统计，15年和20年以上的占比分别高达49.9%和39.0%。随着EEXI、CII的落地，一方面可刺激船舶改装，另一方面，更会促使船东实行船舶更换，这将形成一个长远的更换周期。 （来源：中国凤凰新闻） 中船系的大部分船厂产品包括军船和民船，军品本身应具备较高估值溢价，此外我国军舰建造具有较高水平，已出口至巴基斯坦、泰国等一带一路多个沿线国家，未来军贸空间广阔。 （来源：中国搜狐网） 2．市场回顾 板块涨跌幅 6月12日至6月16日，沪深300指数上涨2.69%，国防军工（申万）上涨2.32%，在31个一级行业中排在第15位。年初至本周以后一个交易日收盘，国防军工（申万）上涨0.97%，在31个一级行业中排在第13位。国防军工细分领域中，地面兵装板块上涨2.79%，航空装备板块上涨1.49%，航天装备板块上涨0.97%，航海装备板块上涨3.49%，军工电子板块上涨1.74%。从过去一周的表现来看，军工板块总体在6月初经历持续上涨。 图表1：各行业周度涨跌幅，国防军工排名15/31 图表2：各行业年初至今涨跌幅，国防军工排名13/31 图表3：国防军工、沪深300指数本周涨跌幅 图表4：国防军工细分领域本周涨跌幅 个股涨幅前五 日发精机（+18.98%)、航天晨光(+16.80%)、北方股份(+16.65%)、国机精工(+15.41%)、凤凰光学(+14.42%) 个股跌幅前五 七一二(-7.01%)、新余国科(-5.64%)、航宇科技（-3.48%)、智明达(-3.12%)、西部超导(-3.10%) 图表5：国防军工板块个股周度、年初至今涨跌幅TOP10 各板块估值情况 1）航空装备申万指数最新 TTM 市盈率为56.72倍，202