2023年一季报点评：业绩短期承压，产品拓展助力远期成长

事项： 2023年4月26日，公司发布2023年一季度报告： 公司2023Q1实现营业收入3.74亿元，同比/环比-11.15%/-22.77%；毛利率31.42%， 同比/环比-8.30pct/-2.49pct；归母净利润0.65亿元 ， 同比/环比-42.20%/-33.36%；扣非归母净利润0.64亿元，同比/环比-42.15%/-27.64%；扣除股份支付影响后的净利润0.79亿元，同比-39.21%。 评论： 短期业绩承压，下游需求回暖叠加产品结构优化，公司有望重回增长轨道。 受行业周期性影响，下游需求相对疲软，部分客户仍处于库存调整期，公司短期业绩承压，2023Q1实现营业收入3.74亿元，同比/环比-11.15%/-22.77%； 毛利率31.42%，同比/环比-8.30pct/-2.49pct；归母净利润0.65亿元，同比/环比-42.20%/-33.36%。公司持续加大IGBT、SGT MOS和SJ MOS产品的销售投入，并积极布局汽车电子、光伏储能等新兴领域，随着下游需求回暖叠加产品结构优化，未来公司业绩有望重回增长轨道。 公司产品持续导入汽车、光伏等领域，新能源市场正成为公司业绩增长点。 汽车电子方面，公司与比亚迪继续扩大合作规模，目前已实现近30款产品的大批量供应；同时对理想、蔚来、小鹏等十余家车企的出货规模稳步提升。光伏储能方面，公司已成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商；同时，公司预计部分IGBT模块产品可在2023年完成验证评估并向客户送样，预计2023Q3实现IGBT模块产品量产。公司汽车电子+光伏储能领域收入占比持续提升，未来新能源领域放量有望带动业绩持续增长。 晶圆厂支持下公司IGBT收入快速放量，新品推出有望打开远期成长空间。 IGBT方面，公司持续加大在芯片及封装领域的全方位资源投入，目前公司IGBT已在国内头部光伏企业中实现批量销售，主要代工厂华虹半导体正在加大扩产力度，未来有望持续放量贡献收入。第三代半导体方面，公司正逐步推出1200V多型号SiC MOS产品，主要目标市场是光伏逆变和汽车。公司募集资金布局SiC/GaN功率器件及封测、功率驱动IC及智能功率模块（IPM）、SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块（含车规级），未来在晶圆厂支持下，新产品有望依托现有客户资源实现快速放量。 投资建议：公司产品结构正从MOSFET向IGBT、第三代半导体等升级，应用领域正向新能源车、光伏等领域突破，未来业绩有望保持稳增长。考虑到公司短期业绩受需求低迷影响，我们将公司2023-2025年归母净利润预测由5.70/7.30/9.04亿元下调至4.36/5.92/8.00亿元，对应EPS为1.46/1.99/2.68元。 参考行业可比公司估值及自身业绩增速，我们给予公司2023年40倍PE，对应目标价58.6元/股，维持“强推”评级。 风险提示：行业景气不及预期；产能支持不及预期；产品结构调整不及预期。 主要财务指标