2022年报&2023一季报点评：持续进行新品和市场开拓，期待公司23年业绩表现

公司点评|帝奥微 持续进行新品和市场开拓，期待公司23年业绩表现 公司评级买入 帝奥微（688381.SH）2022年报&2023一季报点评 核心结论 证券研究报告 2023年04月24日 股票代码688381.SH 事件：公司发布2022年度报告和2023年一季报，22全年实现营业收入5.02 前次评级-- 亿元，同比-1.19%，实现归母净利润1.74亿元，同比+5.23%。23年Q1单季 评级变动维持 度实现营业收入0.76亿元，同比-53.01%，环比-24.41%，实现归母净利润0.10 亿元，同比-84.49%，环比-20.00%。 2022年受下游市场需求、半导体行业景气周期波动影响，模拟芯片行业面临一 当前价格41.63 近一年股价走势 帝奥微模拟芯片设计 定经营压力，公司积极拓展市场，全年经营情况良好。公司22年调整产品结构沪深300 加快海外布局，海外笔电和手机产品销售额增加，一定程度上对冲了国内消费类市场需求疲软影响。全年营收与21年基本持平（同比-1.19%），其中电源管理 芯片收入为2.73亿元，同比+6.0%，信号链芯片收入为2.29亿元，同比-8.6%受益于产品结构优化，以及公司产品在下游细分市场具有一定议价权，22年公司仍保持较高的毛利率水平，综合毛利率为55.02%，同比+1.38pct，其中电源管理芯片毛利率为54.27%，同比-2.57pct，信号链芯片毛利率为55.91%，同比 +5.57pct。22Q4单季度来看，公司营收、净利润、毛利率环比有所下滑，主要由于受市场需求疲软影响，公司在部分产品系列上对价格有所调整。 23Q1下游市场需求仍处低位，展望2023年，伴随需求复苏，叠加公司持续拓展新产品、新领域、新客户，公司业绩有望逐渐改善。23Q1在市场整体需求疲软和节假日等影响下，23Q1公司营收为0.76亿元，环比-24.41%，归母净利润 0.10亿元，环比-20%，综合毛利率为48.19%，与22Q4相比基本持平（环比 -0.19pct）。公司持续推进产品拓展和技术迭代，2023年汽车电子市场表现值得期待，消费类市场随着新产品导入和客户拓展也有望看到放量，服务器、工业电子等领域也将积极拓展。 盈利预测：预测公司23-25年营收分别为8.15、11.03、14.27亿元，归母净利润为2.45、3.33、4.27亿元，考虑到需求复苏和公司积极拓展市场，我们维持 “买入”评级。 风险提示：下游复苏不及预期，行业竞争加剧，客户拓展不及预期 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 508 502 815 1,103 1,427 增长率 105% -1.2% 62.5% 35.3% 29.4% 归母净利润(百万元) 165 174 245 333 427 增长率 311% 5.2% 41.1% 36.1% 28.0% 每股收益（EPS） 0.65 0.69 0.97 1.32 1.69 市盈率（P/E） 63.6 60.5 42.8 31.5 24.6 市净率（P/B） 15.2 3.4 3.1 2.8 2.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 15% 7% -1% -9% -17% -25% -33% 2022-042022-082022-12 分析师 贺茂飞S0800521110001 18217567458 hemaofei@research.xbmail.com.cn 相关研究 帝奥微：高性能模拟芯片领先者，平台化布局蓄势待发—帝奥微（688381.SH）首次覆盖2022-11-19 索引 内容目录 一、2022年公司积极拓展市场，全年经营情况良好3 二、2023年业绩有望逐渐改善4 图表目录 图1：公司营业收入及增速3 图2：公司归母净利润及增速3 图3：公司各产品线毛利率情况4 图4：公司期间费用率情况4 图5：公司员工人数5 一、2022年公司积极拓展市场，全年经营情况良好 公司发布2022年度报告和2023年一季报，22全年实现营业收入5.02亿元，同比-1.19%，实现归母净利润1.74亿元，同比+5.23%。22年Q4单季度实现营业收入1.00亿元，同比-31.91%，实现归母净利润0.12亿元，同比-76.26%。23年Q1单季度实现营业收入 0.76亿元，同比-53.01%，环比-24.41%，实现归母净利润0.10亿元，同比-84.49%，环比-20.00%。 2022年受下游市场需求、半导体行业景气周期波动影响，模拟芯片行业面临一定经营压 力，公司积极拓展市场，全年经营情况良好。公司2022年调整产品结构，加快海外布局， 海外笔电和手机产品销售额增加，一定程度上对冲了国内消费类市场需求疲软影响。全年营收与21年基本持平（同比-1.19%），其中电源管理芯片收入为2.73亿元，同比+6.0%， 信号链芯片收入为2.29亿元，同比-8.6%。 图1：公司营业收入及增速图2：公司归母净利润及增速 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 营业收入（万元）同比 2018201920202021202223Q1 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 归母净利润（万元）同比 2018201920202021202223Q1 1600% 1400% 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 受益于产品结构优化，以及公司产品在下游细分市场具有一定议价权，2022年公司仍保持较高的毛利率水平，综合毛利率为55.02%，同比+1.38pct，其中电源管理芯片毛利率为54.27%，同比-2.57pct，信号链芯片毛利率为55.91%，同比+5.57pct。22Q4单季度来看，公司营收、净利润、毛利率环比有所下滑，主要由于受市场需求疲软影响，公司在部分产品系列上对价格有所调整。 图3：公司各产品线毛利率情况 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 电源管理芯片信号链芯片综合毛利率 2018201920202021202223Q1 资料来源：wind，西部证券研发中心 保持高水平研发投入，2022年研发费用率有所上升。2022年公司研发费用为7,046.31万元，较上年增长55.10%，占营业收入的比例为14.05%，公司新增了苏州和杭州研发中心。公司持续加强技术研发和创新，不断增强公司的研发竞争力，截止2022年末，公司 产品型号已达到1,400余款，产品类型逐渐丰富。未来公司将不断推动现有产品的换代升级及新产品的研发，持续增强公司的创新能力。 图4：公司期间费用率情况 销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 2018 2019 2020 2021 2022 23Q1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 资料来源：wind，西部证券研发中心 二、2023年业绩有望逐渐改善 23Q1下游市场需求仍处低位，展望2023年，伴随需求复苏，叠加公司持续拓展新产品、新领域、新客户，公司业绩有望逐渐改善。23Q1在市场整体需求疲软和节假日等影响下，23Q1公司营收为0.76亿元，环比-24.41%，归母净利润0.10亿元，环比-20%，综合毛利率为48.19%，与22Q4相比基本持平（环比-0.19pct）。公司持续推进产品拓展和技术迭代，2023年汽车电子市场表现值得期待，消费类市场随着新产品导入和客户拓展也有望看到放量，服务器、工业电子等领域也将积极拓展。 在高速接口方面，公司对现有高速USB模拟开关进行升级和拓展，开发新一代超高速模拟开关与带有均衡技术的重发器产品，解决USBTypeC接口与传统接口兼容与共享的 难题，允许DisplayPort等接口共用TypeC接口。超过20Gbps的双工传输能力和超小的封装，有助于进一步巩固公司在移动通讯市场的USB接口芯片的主流市场地位，力争打造国内甚至亚洲USB接口最完整的产品线。 在高精度产品方面，公司不断升级现有高精度运算放大器的产品系列，扩展高压高精度产品系列，从40V以下产品扩充到85V高精度运放；从电流检测、温度检测方向扩充到 功率检测。同时开发低功耗高精度温度、湿度、压力传感产品。马达驱动产品将扩展到无刷电流控制，以及集成MCU的步进电机控制SOC芯片。进一步拓展高速高精度信号链模拟芯片在服务器/数据中心和汽车传感器市场份额。 在高功率密度产品方面，公司将聚焦特色电源市场，沿着低功耗，低电磁干扰DC/DC转换器，大功率电源等持续深耕。 在车灯方面，公司将从12通道的贯穿式尾灯扩展到16通道，向集成CAN收发器方向拓展。 同时公司将积极进行横向拓展，增强产品定义能力，在现有的技术基础上，将产品拓展应用于服务器、人工智能、网络通讯、工业电子等领域，增加公司增长曲线，实现多点开花。 图5：公司员工人数 员工人数 250 200 150 100 50 0 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 风险提示 1、下游复苏不及预期 2、行业竞争加剧 3、客户拓展不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 37 276 382 576 858 营业收入 508 502 815 1,103 1,427 应收款项 91 72 139 175 217 营业成本 235 226 407 549 714 存货净额 52 100 163 220 286 营业税金及附加 3 4 7 7 9 其他流动资产 151 2,346 2,218 2,242 2,269 销售费用 18 21 31 40 50 流动资产合计 331 2,795 2,902 3,212 3,629 管理费用 75 111 155 204 257 固定资产及在建工程 182 345 483 544 576 财务费用 3 (10) (15) (17) (21) 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (11) (24) (20) (20) (18) 无形资产 12 7 8 13 18 营业利润 185 174 250 340 436 其他非流动资产 61 26 66 51 48 营业外净收支 (0) (0) (0) (0) (0) 非流动资产合计 255 377 556 608 641 利润总额 185 174 250 340 436 资产总计 587 3,172 3,458 3,820 4,271 所得税费用 20 0 5 7 9 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 165 174 245 333 427 应付款项 61 41 84 112 136 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 2 1 1 1 1 归属于母公司净利润 165 174 245 333 427 流动负债合计 63 42 86 114 137 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 4 7 5 6 6 盈利能力 长期负债合计 4 7 5 6 6 ROE 37.9% 9.5% 7.6% 9.4% 10.9% 负债合计 67 49 91 119 143 毛利率 53.6% 55.0% 50.0% 50.2% 49.9% 股本 189