信息技术产业行业研究：关注AI带来的需求驱动和反转机会

投资逻辑 电子板块：Q1承压，业绩有望逐季向上。受到地缘政治冲突、高通胀、终端需求低迷及库存较高等不利因素影响，电子半 导体Q1业绩承压，A股电子行业公司Q1营收5616亿元，同比下降6.4%，归母净利润129亿元，同比下降55.3%。海外半导体大厂也表现低迷，英特尔2023财年第一财季营收117亿美元，同比下降36%，创造了2010年以来的历史新低，净亏损28亿美元，同比下降134%；AMD23Q1营收53亿美元，同比下降9%，净亏损1.39亿美元，同比下降118%，预测Q2营收按中位数将同比下降19%。根据产业链信息，4月晶圆代工厂产能利用率呈下降趋势，台积电产能利用率约70-90%，三星低于85%，联电70%左右，中芯国际70-80%，世界先进50-65%，力积电低于60%。国内半导体设备板块业绩亮眼，Q1营收53亿元，同增51%，归母净利润6.7亿元，同增89.7%。A股半导体芯片公司库存从22Q3的8.6月下降到23Q1的7.5月。 通信板块：长期向好趋势不变，关注运营商和三条主线。2022年通信板块总体营收24485亿元，同比增长9.5%；归母净利 润1954亿元，同比增长12.6%。各板块营收同比增速集中在0%~30%之间，云视讯、光模块、通信元器件板块位列收入增速前三。未来AIGC海量的数据计算、传输需求带来算力和网络的迭代升级，有望拉动5G、云、光网络等数字新基建板块景气度提升。建议关注三条主线：从0到0.1、困境反转与强制造。长期看行业渗透率仍处在早期高速发展阶段，23年有望实现渗透率10%突破的细分板块包括充电桩、车载光学等；短期受供应链扰动、疫情影响需求下滑等导致经营出现困境，但基本面最坏情况已经或正在过去，包括物联网模组、云计算等细分领域；重点看好具备优秀供应链管理能力和海外布局的通信制造类公司，随着上游高价原材料去库存接近尾声，欧美制造成本大幅上升订单转移，今年此类公司上游和下游两端改善，存在利润超预期可能，包括物联网智控器、数字能源等细分领域。 计算机板块：基本面角度，内生的看，需求端ToG和大B的特点，决定每个五年周期的中后段，收入端的韧性和回暖，从 经营数据看，Q1收入端降幅相比22Q4已经显著收敛，后续在基数效应、国内宏观环境回暖、政策逐步落地的背景下，逐季回暖向上可期；行业比较来看，收入主要来源于国内，更受益于回暖复苏，在科技成长板块内部也具备资金吸引力。外部环境看，国产替代、数字经济、人工智能等相关政策不断出台，大模型和垂类模型带来技术变革下市场天花板打开的期待。交易角度，估值分位数处于历史中枢附近位置，机构持仓持续提升，但超配比例还不高。投资方向上，我们依旧认为主线是两条，底层的“安全”-即国产替代、自主可控，和应用层的“发展”-即数字化、智能化。其中给投资者带来更多可能性期待空间的前沿技术维度是智能化，即AI，更多确定性政策导向的是国产化、数字化。结合Q1的经营表现，重点推荐办公软件、企业服务、工业软件、金融科技、智能驾驶等领域。 传媒板块：市场表现持续受AIGC事件催化，后续或出现分化。本周AI大事件主要为：商汤发布自研大模型“日日新 SenseNova”、阿里云峰会召开、网信办发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》、微软宣布开源DeepSpeedChat、亚马逊云科技推出大语言模型和生成式AI新服务等，传媒板块继续被催化，其中出版和影视院线板块领涨，3月以来，传 媒板块整体涨幅明显，主要系AIGC事件的催化，但每周各细分赛道的涨跌幅呈现一定差异性。我们认为，市场关注度或逐步转向业绩兑现或其可能性，传媒板块市场表现分化，建议关注AI赋能逻辑硬、自身α较强的标的。 推荐组合：澜起科技、圣邦股份、江丰电子、正帆科技、中国移动、中兴通讯、英维克、恒生电子、广联达、海康威视 风险提示 新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险等 内容目录 一、细分行业观点4 1、新能源、消费电子、功率半导体5 2、半导体代工、设备及材料5 3、IC设计领域6 4、工业、汽车、安防、消费电子6 5、PCB行业7 6、人工智能基础设施7 7、物联网产业链8 8、计算机产业链观点9 9、传媒互联网观点10 二、行业重要资讯13 三、行业数据14 1、报告期内行情14 2、全球半导体销售额15 3、中关村指数15 4、台湾电子行业指数变化16 5、台湾电子半导体龙头公司月度营收18 风险提示19 图表目录 图表1：国金TMT深度及投资组合更新4 图表2：BingChat全面开放并更新功能11 图表3：ChatGPTPlugin应用展示11 图表4：近两周AI领域事件12 图表5：报告期内A股各版块涨跌幅比较(0417-0505)14 图表6：报告期电子行业涨跌幅前五名(0417-0505)15 图表7：全球半导体月销售额15 图表8：中关村周价格指数16 图表9：台湾电子行业指数走势16 图表10：台湾半导体行业指数走势17 图表11：台湾电子零组件指数走势17 图表12：台湾电子通路指数走势17 图表13：鸿海月度营收18 图表14：广达月度营收18 图表15：华硕月度营收18 图表16：鸿准月度营收18 图表17：臻鼎月度营收18 图表18：健鼎月度营收18 图表19：欣兴月度营收19 图表20：台光电月度营收19 行业 股票代码 公司 推荐理由 电子 688008.SH 澜起科技 DDR5上市，内存接口通道数增加，津逮爆量 300223.SZ 北京君正 公司车用存储份额15%仅次于美光，在车用、工业用与消费领域用DRAM、SRAM、NorFlash等均有布局。 300567.SZ 精测电子 美国禁令加码下国产替代逻辑持续加强，同时市场对国内存储扩产预期较低，设备经过回调多数处于估值低位。 300408.SZ 三环集团 23Q2盈利能力有望提升，看好MLCC需求复苏+高容产品放量。公司产业链垂直一体化具备成本优势，23Q2稼动率提升叠加提价因素有望带动盈利能力修复。重点突破高容、车规领域MLCC，23Q1高容订单增加，车规客户进展加速，预计在23Q2量产，且公司稳步推进产能扩充，预计全部达产后产能将达500亿只/月。 300623.SZ 捷捷微电 车规产品布局全面，MOS占比迅速提升，公司目前SGTMOS实现出货，超级结MOS开始量产，募投的8寸线IDM产能开始逐步释放。工控需求回暖明显，家电、消费电子行业需求有望逐步复苏。 通信 600941.SH 中国移动 二十年产业趋势与数字中国共振，看好运营商价值重估。公司基本面出现趋势性好转，数字化收入已成为第一引擎，资本开支占收比逐步下降，预计未来三年净利润CAGR达10%，估值中枢有望上行，同时受益于大安全，云计算业务未来三年有望成为国内TOP3，收入规模超千亿。 000063.SZ 中兴通讯 运营商资本开支中算网侧占比增加，公司全球份额仍存在较大提升空间。毛利率边际改善，伴随产业数字化加速，政企业务实现40%+增长，服务器存储等第二业务曲线逐步夯实。 002837.SZ 英维克 国内温控龙头，核心技术实现通信基站-IDC-储能的场景复用，温控产品覆盖国内集成商客户，受益于AI算力拉动，数据中心液冷贡献增长弹性，23年PE49x。 计算机 600570.SH 恒生电子 行业层面：券商IT支出持续高景气，全面注册制带来边际催化；公司层面：22年人效及扣非净利率提升；23年由于股份支付减少，扣非净利率有望进一步提升。 603383.SZ 顶点软件 行业层面：需求落地向好，下半年加速修复；公司层面：收入端向上，费用端向下，利润弹性更大。国内领先的金融IT公司，在对日软件开发行业处于龙头地位，对日业务具有客户 688588.SH 凌志软件 黏性高、项目可预测、回款迅速等特点，可支撑公司收入稳步提升。国内业务聚焦于券商IT优质赛道，产品覆盖券商销售、投行类系统。短期受益于国密改造，中期受益于金融信创，受C端业务拓展驱动。AI方面，B端、 688318.SH 财富趋势 C端均有布局：B端NLP技术已赋能研究、投顾、风控等场景；C端通达信APP提供“问小达”智能问答模块，定位类似同花顺“i问财”，支持一句话选股。行业层面：第一成长曲线安防稳健增长；第二成长曲线数字化、智能化在PBG、EBG 002415.SZ 海康威视 落地趋势明朗；第三成长曲线八大创新业务势头迅猛；公司层面：15-18年转型高投入期已过，18-20年外部环境负向影响基本见底改善；22-23年类似20-21年，增速见底逐季回升。行业层面：教育、消费者语音智能需求成体量、高增长；医疗、汽车等新场景应用 002230.SZ 科大讯飞 如雨后春笋；公司层面：核心技术、软件硬件平台在内的系统性创新不断夯实基础；十四五末预期完成千亿收入，复合40%以上增速的目标。行业层面：施工业务受宏观环境影响；造价业务受影响小；稳经济措施有利于需求 002410.SZ 广联达 环境回暖；公司层面：在手订单充裕，造价业务单季收入确认来自单季订单的权重很低，因此受疫情影响不明显；而造价新签订单在订阅制商业模式下平滑波动；施工业务在21年下半年有望进入拐点。 一、细分行业观点 图表1：国金TMT深度及投资组合更新 688111.SH 金山办公 行业层面：受益于数字化、正版化、国产化、国际化；公司层面：C端付费率转化还有提升空间，B端受益于行业信创加速推进，人员增速放缓，费用端压力下降。 688561.SH 奇安信 行业层面：受益数字化转型大浪潮，政策、事件持续催化，信息安全蓬勃发展；公司层面：平台战略投入期提前结束，陆续进入批量生效阶段，显著提升效率，降低成本，预计22年利润首度转正。 688023.SH 安恒信息 行业层面：受益数字化转型大浪潮，政策、事件持续催化，信息安全蓬勃发展；公司层面：新安全业务占比高，保持较高增长；投入期利润承压，待进入收获期有望迎来更好的利润弹性。 688083.SH 中望软件 研发设计类工业软件核心环节稀缺自主可控公司，有望受益于22年低基数、23年员工拓展大幅减缓等因素，23年收入利润有望释放。 来源：wind，国金证券研究所 1、新能源、消费电子、功率半导体 看好AI新技术需求驱动、自主可控及需求反转受益产业链 2023Q1全球半导体销售额继续下行，但月度销售额出现回升。根据SIA发布报告显示， 2023年第一季度，全球半导体销售额总计1195亿美元，与2022年第四季度相比下降8.7%，较2022年第一季度下降21.3%。但是与2023年2月相比，3月销售额增长了0.3%。从地区来看，3月欧洲、亚太地区/所有其他地区和中国的半导体销售额实现环比增长，增速分别为2.7%、2.6%、1.2%，但日本和美洲的半导体销售额有所下降，增速分别为-1.1%、 -3.5%。 Q1中国大陆集成电路产量722亿块，同比下降14.8%。工信部4日发布了2023年一季度 电子信息制造业运行情况。数据显示，一季度，我国电子信息制造业运行表现出4大特点：生产降幅收窄，出口持续下滑，效益有所改善，投资保持增长。其中，生产方面，一季度，规模以上电子信息制造业增加值同比下降1.1%，降幅较1~2月份收窄1.5个百分点。3月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长1.2%。 全球服务器Q1出货跌破400万台。据台湾工商时报报道，尽管受益于ChatGPT的热潮，微软、Google等巨头开始增加AI服务器订单，但其占整体服务器出货比例仍有限。高利率、高通胀持续对成熟市场带来的影响未退，消费者与企业支出受到的冲击不断扩大，已严重影响美系云端巨头资料中心的建置与规划，并继续削弱服务器品牌商的企业订单，致今年第一季全球服务器出货跌破400万台，季减13.8％。大型公有云企业包括Meta及亚马逊（Amazon）皆看淡云端业务前景，第一季明显放缓拉货力道，使美系数据中心整体出货季减超过8％。而成熟国家企业用户亦大幅降低自有服务器部署力度，使品牌商包括戴尔（Dell）及慧与（