关注AI带来的需求驱动和反转机会

投资逻辑 电子板块：继续看好Ai、自主可控及需求反转受益产业链。随着各大厂商大模型的发展部及Ai+应用的落地，催生了 大量的算力需求，算力芯片吃紧，开始涨价，英伟达H100在eBay上挂牌价从3.99万美元到4.6万美元不等，而过去售价约为3.6万美元。我们从产业链了解到，受益于Ai需求拉动，电子产业链明显感受了拉货需求，首先是英伟达向台积电追加了AI芯片订单，根据芯片生产周期，大概在三季度出来，产业链的其他环节也在积极备货。AI服务器需要BMC（远端服务器控制器芯片）数量一般三颗，传统服务器使用1颗BMC，我们从服务器BMC龙头了解到，目前客户大量增加Ai服务器BMC芯片研发项目，目前公司AI服务器用BMC芯片的开案数占比高达50%，较之前有数倍增长，预计这部分明年开始产生营收。我们从CPU/GPU均热片龙头公司了解到，从客户需求来看，服务器CPU二季度环比增长10%~20%，三季度环比增长10%~20%。AIGPU二季度环比增长50%~60%，三季度预计继续提升。我们从服务器PCIeRetimer芯片龙头公司了解到，AI服务器出货二季度环比提升20%~30%，三季度环比提升50%~60%，四季度环比提升20%。整体来看，我们认为电子半导体行业业绩将逐季向上，下半年有望在需求回暖+补库存的拉动下迎来业绩向上拐点，继续看好AI新技术需求驱动、自主可控（半导体设备、零部件、材料）及需求反转受益产业链。 通信板块：建议超配通信板块，关注运营商和三条主线。ICT产业二十年产业轮动与AI时代IPhone时刻共振，以联 接和算力为基础的新一代ICT基础设施迎来长周期投资机遇。我们持续看好运营商，同时建议关注三条主线：从0到0.1、困境反转与强制造。从0到0.1:长期看行业渗透率仍处在早期高速发展阶段，23年有望实现渗透率10%突破的细分板块包括充电桩、车载光学等；困境反转：短期受供应链扰动、疫情影响需求下滑等导致经营出现困境，但基本面最坏情况已经或正在过去，包括物联网模组、云计算等细分领域；强制造：重点看好具备优秀供应链管理能力和海外布局的通信制造类公司，随着上游高价原材料去库存接近尾声，欧美制造成本大幅上升订单转移，今年此类公司上游和下游两端改善，存在利润超预期可能，包括物联网智控器、数字能源等细分领域。建议重点关注中国移动、中兴通讯、中际旭创、拓邦股份、移远通信、和而泰、视源股份、光峰科技、美格智能等。 计算机板块：中长期看，计算机依旧处于机会期。基本面角度，内生的看，需求端ToG和大B的特点，决定收入端 的韧性和率先回暖，人员投入节奏决定利润端弹性的释放，外部环境看，相关政策不断出台，ChatGPT带来技术变革的期待。交易角度，估值分位数处于历史中枢偏下位置，行业比较来看，收入主要来源于国内，更受益于回暖复苏，在科技成长板块内部也具备资金吸引力，机构持仓持续提升。因此我们总体看好计算机板块的机会。中短期看，在前期确定性相对高、估值不高的头部市值企业陆续开始修复后，市场风险偏好提升下，行情演绎到有边际变化、位置不高的中小市值公司。预计后续要观察4月份一季报披露期间，其他科技成长类板块的景气度，或计算机板块内部细分领域的景气度变化，决定资金的分散和汇聚。投资方向上，我们依旧认为主线是两条，底层的“安全”-即国产替代、自主可控，和应用层的“发展”-即数字化、智能化。在长期确定性、中期景气度、短期边际变化、估值分位数的评估体系下，映射到具体细分领域，值得关注的是信创、工业软件、网络安全、人工智能、数字经济、金融IT、能源IT、建筑IT、智能驾驶等 推荐组合：澜起科技、圣邦股份、江丰电子、正帆科技、中国移动、中兴通讯、移远通信、恒生电子、中望软件、海康威视 风险提示 新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险等 内容目录 一、细分行业观点4 1、新能源、消费电子、功率半导体5 2、半导体代工、设备及材料5 3、IC设计领域6 4、工业、汽车、安防、消费电子6 5、PCB行业6 6、人工智能基础设施7 7、物联网产业链8 8、计算机产业链观点8 二、行业重要资讯11 三、行业数据12 1、报告期内行情12 2、全球半导体销售额13 3、中关村指数13 4、台湾电子行业指数变化14 5、台湾电子半导体龙头公司月度营收16 风险提示17 图表目录 图表1：国金TMT深度及投资组合更新4 图表2：报告期内A股各版块涨跌幅比较(0403-0414)12 图表3：报告期电子行业涨跌幅前五名(0403-0414)13 图表4：全球半导体月销售额13 图表5：中关村周价格指数14 图表6：台湾电子行业指数走势14 图表7：台湾半导体行业指数走势15 图表8：台湾电子零组件指数走势15 图表9：台湾电子通路指数走势16 图表10：鸿海月度营收16 图表11：广达月度营收16 图表12：华硕月度营收17 图表13：鸿准月度营收17 图表14：臻鼎月度营收17 图表15：健鼎月度营收17 图表16：欣兴月度营收17 图表17：台光电月度营收17 行业 股票代码 公司 推荐理由 电子 688008.SH 澜起科技 DDR5上市，内存接口通道数增加，津逮爆量 300223.SZ 北京君正 公司车用存储份额15%仅次于美光，在车用、工业用与消费领域用DRAM、SRAM、NorFlash等均有布局。 300567.SZ 精测电子 美国禁令加码下国产替代逻辑持续加强，同时市场对国内存储扩产预期较低，设备经过回调多数处于估值低位。 300408.SZ 三环集团 23Q2盈利能力有望提升，看好MLCC需求复苏+高容产品放量。公司产业链垂直一体化具备成本优势，23Q2稼动率提升叠加提价因素有望带动盈利能力修复。重点突破高容、车规领域MLCC，23Q1高容订单增加，车规客户进展加速，预计在23Q2量产，且公司稳步推进产能扩充，预计全部达产后产能将达500亿只/月。 300623.SZ 捷捷微电 车规产品布局全面，MOS占比迅速提升，公司目前SGTMOS实现出货，超级结MOS开始量产，募投的8寸线IDM产能开始逐步释放。工控需求回暖明显，家电、消费电子行业需求有望逐步复苏。 通信 600941.SH 中国移动 二十年产业趋势与数字中国共振，看好运营商价值重估。公司基本面出现趋势性好转，数字化收入已成为第一引擎，资本开支占收比逐步下降，预计未来三年净利润CAGR达10%，估值中枢有望上行，同时受益于大安全，云计算业务未来三年有望成为国内TOP3，收入规模超千亿。 000063.SZ 中兴通讯 运营商资本开支中算网侧占比增加，公司全球份额仍存在较大提升空间。毛利率边际改善，伴随产业数字化加速，政企业务实现40%+增长，服务器存储等第二业务曲线逐步夯实。 603236.SH 移远通信 公司绑定行业头部客户，车载模组迎欧洲车企迎平台迭代+技术升级，有望再造新移远。公司RM500Q系列5G模组支持英伟达JetsonAGXOrin边缘人工智能平台，未来将扩展计算密集型AIoT场景。规模效应+自动化产线投产，利润率持续边际改善。23年PE25x，未来三年盈利CAGR近60%。 002837.SZ 英维克 国内温控龙头，核心技术实现通信基站-IDC-储能的场景复用，温控产品覆盖国内集成商客户，受益于AI算力拉动，数据中心液冷贡献增长弹性，23年PE49x。 计算机 603383.SZ 顶点软件 行业层面：需求落地向好，下半年加速修复；公司层面：收入端向上，费用端向下，利润弹性更大。 688588.SH 凌志软件 国内领先的金融IT公司，在对日软件开发行业处于龙头地位，对日业务具有客户黏性高、项目可预测、回款迅速等特点，可支撑公司收入稳步提升。国内业务聚焦于券商IT优质赛道，产品覆盖券商销售、投行类系统。 688318.SH 财富趋势 短期受益于国密改造，中期受益于金融信创，受C端业务拓展驱动。AI方面，B端、C端均有布局：B端NLP技术已赋能研究、投顾、风控等场景；C端通达信APP提供“问小达”智能问答模块，定位类似同花顺“i问财”，支持一句话选股。 002415.SZ 海康威视 行业层面：第一成长曲线安防稳健增长；第二成长曲线数字化、智能化在PBG、EBG落地趋势明朗；第三成长曲线八大创新业务势头迅猛；公司层面：15-18年转型高投入期已过，18-20年外部环境负向影响基本见底改善；22-23年类似20-21年，增速见底逐季回升。 002230.SZ 科大讯飞 行业层面：教育、消费者语音智能需求成体量、高增长；医疗、汽车等新场景应用如雨后春笋；公司层面：核心技术、软件硬件平台在内的系统性创新不断夯实基础；十四五末预期完成千亿收入，复合40%以上增速的目标。 002410.SZ 广联达 行业层面：施工业务受宏观环境影响；造价业务受影响小；稳经济措施有利于需求环境回暖；公司层面：在手订单充裕，造价业务单季收入确认来自单季订单的权重 一、细分行业观点 图表1：国金TMT深度及投资组合更新 很低，因此受疫情影响不明显；而造价新签订单在订阅制商业模式下平滑波动；施工业务在21年下半年有望进入拐点。 688111.SH 金山办公 行业层面：受益于数字化、正版化、国产化、国际化；公司层面：C端付费率转化还有提升空间，B端受益于行业信创加速推进，人员增速放缓，费用端压力下降。 688561.SH 奇安信 行业层面：受益数字化转型大浪潮，政策、事件持续催化，信息安全蓬勃发展；公司层面：平台战略投入期提前结束，陆续进入批量生效阶段，显著提升效率，降低成本，预计22年利润首度转正。 688023.SH 安恒信息 行业层面：受益数字化转型大浪潮，政策、事件持续催化，信息安全蓬勃发展；公司层面：新安全业务占比高，保持较高增长；投入期利润承压，待进入收获期有望迎来更好的利润弹性。 688083.SH 中望软件 研发设计类工业软件核心环节稀缺自主可控公司，有望受益于22年低基数、23年员工拓展大幅减缓等因素，23年收入利润有望释放。 来源：wind，国金证券研究所 1、新能源、消费电子、功率半导体 看好AI新技术需求驱动、自主可控及需求反转受益产业链 中国IC产量下降，进口减少。根据海关总署数据，今年前2个月进口集成电路675.8亿个减少26.5%；根据国家统计局数据，2023年1-2月集成电路产量为443亿块，同比下降17%（国家统计局）。 服务器市场广义Chiplet芯片渗透率提升。根据海外知名半导体产业研究机构Yole的预测，2023年，服务器市场广义Chiplet芯片（含HBM+SoC）渗透率有望从此前的17%提高至28%。这一看似平平无奇的展望，其实意味着Chiplet产品，可能将在今年跨越渗透率加速的“临界点”。 AI相关产业2023年支出预估达到1540亿美元，同比增长26.9%。IDC预计，包括软件、硬件、以AI为中心的系统服务在内，AI相关产业规模支出在2023年将达到1540亿美元（当前约1.07万亿元人民币），同比增长26.9%。 ChatGPT未来迈向商用，GPU需求上看三万颗。生成式AI发展将成为趋势，将带动GPU需求显著提升，连带使相关供应链受益。TrendForce估GPU需求量预估约2万颗，未来迈向商用将上看3万颗。 我们认为Q1是电子半导体行业业绩分化明显，半导体设备、零部件及材料板块业绩教好，消费电子应用占比较高的公司业绩承压。整体来看，Q1是业绩低点，后面将逐季向上，下半年有望在需求回暖+补库存的拉动下迎来业绩向上拐点，看好AI新技术需求驱动、自主可控（半导体设备、零部件、材料）及需求反转受益产业链。重点受益公司：澜起科技、正帆科技、伟测科技、精测电子、中微公司、华海清科、赛腾股份、东山精密、鼎龙股份、洁美科技、三环集团、沪电股份、捷捷微电、寒武纪、生益科技、兆易创新、纳芯微、唯捷创芯、顺络电子、京东方A、TCL科技、三利谱、唯特偶。 2、半导体代工、设备及材料 半导体产业链逆全球化，自主可控逻辑持续加强成为国产半导体