关注AI带来的需求驱动和反转机会

投资逻辑 电子板块：Q2环比改善，800G光模块加单。23Q1全球电子半导体需求不佳，根据产业链调研信息，23Q2包括IC销售和硅 晶圆出货量在内的行业指标表明环比有所改善。根据国家统计局数据，2023年4月中国芯片产量达到281亿颗，同比增长 3.8%，自2022年1月以来首次月度增长。受到产业链芯片高库存影响，当前晶圆厂稼动率远低于去年同期水平，处在低位运行，台积电一季度7nm工艺产能利用率降到70%以下，预期二季度滑落至60%，台积电5nm工艺也受到影响，预测当前产能利用率在88%左右。晶圆出货量持续走低，22Q4晶圆出货量下降到370万片，23Q1下滑到320万片。我们预测随着产业链库存的下降，晶圆厂稼动率有望在下半年开始缓慢复苏。三星和SK海力士在寻求将其NAND闪存价格提高3%-5%，并表示NAND闪存价格已经降至可变成本以下，一些品牌SSD的价格已经接近HDD的价格。随着ChatGPT在各应用场景的落地，800G光模块加单情况明显。整体看我们认为电子Q2环比改善。看好Ai、MR新技术需求驱动、自主可控及需求反转受益产业链。 通信板块：OpenAI正式发布App，关注以为算力和传输为基础的新一代ICT基础设施投资机遇。AIGC海量的数据计算、传 输需求将带来算力和网络的持续升级，相应细分板块迎来趋势性投资机遇。算力层面：数据中心在算力基础设施总体规模中占比超90%，超算、智算和边缘等数据中心新一轮建设周期有望带动IDC市场探底回升。服务器是算力硬件核心环节，AI发展带动算力需求释放，并加速向边缘侧扩散，鲲鹏+昇腾生态将在AI时代崛起，国内服务器厂商迎来发展机遇。高算力和低功耗是数据中心发展的两大核心趋势，算力提升加速温控技术的升级与部署。联接层面：三大运营商作为算力网络建设的核心，具备丰富的数据资源，为数字经济时代行业数字化提供成熟的通信和算力基础设施，商业模式从ToC走向ToB。通信模组/芯片是终端应用扩散环节。AIoT激发端侧算力需求，5G+AI智能模组赋能物联网应用，为终端提供低时延和高效算力算法支持。新型终端和应用场景扩展WiFi市场边界，Wi-Fi6/7将成为人工智能时代前沿应用场景的关键网络技术。 计算机板块：基本面看：Q1板块收入端总体偏弱，只是降幅收窄，利润端归母扣非口径依旧较弱；从产业趋势看，大模型 等发布会对股价的影响逐步钝化，增量产业信息的边际刺激效果下降，转而希望和期待看到更多的产品和案例落地，进而转化为收入贡献和走向复制推广的可能。交易层面，机构持仓和估值分位数到历史中枢，投资者存在阶段性兑现收益的部分诉求；行业比较，AI板块中传媒互联网ToC属性强，新技术落地应用潜在可期待的空间大、速度快、商业模式好、话题性强。未来几个季度看，计算机板块收入端回暖向上，利润弹性释放的趋势是确定的；我们认为AI板块行情远没有结束，谨慎一点看，中报披露后，投资者看到基本面回暖复苏的确定性，叠加AI产品打磨和落地的信息陆续出现，会迎来一轮新的行情。具体投资方向上，我们首推ToC场景的落地，即办公软件、证券IT、智能硬件等，其次是ToB场景的落地，包括工业软件、企业服务、金融科技等，最后是ToG和To大B场景的落地，包括网络安全、安防、数字经济等。 传媒板块：本周ChatGPTApp推出，推动AI+流量入口变化。我们认为，1）大模型时代，AI用户对任务完成的思考方式或 发生变化，AI入口有望通过精准推荐承载更多用户选择，互联网时代的价值链分配或随之重构。2）平台属性较强的App，效率优化的边际效益较高，可能会被集成。3）AI入口形成后预计推送更高效，拥有大流量入口的公司在生态圈建设有较大优势，进而固化变现生态。从用户对接人数、基于搜索的效率两个维度构建流量入口变化的框架，中间区域的APP更易被集成，用户对接人数多、效率优化的边际改善不高进而有能力保持独立性的APP更易成为流量入口，比如社交类及地图类。 推荐组合：澜起科技、圣邦股份、江丰电子、正帆科技、中国移动、中兴通讯、英维克、恒生电子、深信服、海康威视 风险提示 新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险等 内容目录 一、细分行业观点4 1、新能源、消费电子、功率半导体5 2、半导体代工、设备、材料、零部件5 3、IC设计领域6 4、工业、汽车、安防、消费电子6 5、PCB行业6 6、人工智能基础设施7 7、物联网产业链8 8、计算机产业链观点8 9、传媒互联网观点10 9.1大模型时代，用户需求的拆分及功能的调用将在AI辅助下更高效11 9.2新入口或带来移动互联网时代价值链重分配，但变现方式不变11 9.3未来部分APP将成为流量入口，部分则被集成12 二、行业重要资讯13 三、行业数据14 1、报告期内行情14 2、全球半导体销售额15 3、中关村指数15 4、台湾电子行业指数变化16 5、台湾电子半导体龙头公司月度营收18 风险提示19 图表目录 图表1：国金TMT深度及投资组合更新4 图表2：ChatGPT在Appstore免费榜排名第一11 图表3：ChatGPT部分热门Plugin11 图表4：移动互联网时代前后、大模型时代的个人需求满足流程对比11 图表5：腾讯基于微信+QQ社交平台构建生态12 图表6：互联网时代APP变现方式梳理表12 图表7：互联网时代APP变现方式图12 图表8：大模型时代，各APP流量入口地位变化框架图13 图表9：报告期内A股各版块涨跌幅比较(0508-0519)14 图表10：报告期电子行业涨跌幅前五名(0508-0519)15 图表11：全球半导体月销售额15 图表12：中关村周价格指数16 图表13：台湾电子行业指数走势16 图表14：台湾半导体行业指数走势17 图表15：台湾电子零组件指数走势17 图表16：台湾电子通路指数走势17 图表17：鸿海月度营收18 图表18：广达月度营收18 图表19：华硕月度营收18 图表20：鸿准月度营收18 图表21：臻鼎月度营收18 图表22：健鼎月度营收18 图表23：欣兴月度营收19 图表24：台光电月度营收19 行业 股票代码 公司 推荐理由 电子 688008.SH 澜起科技 DDR5上市，内存接口通道数增加，津逮爆量 300223.SZ 北京君正 公司车用存储份额15%仅次于美光，在车用、工业用与消费领域用DRAM、SRAM、NorFlash等均有布局。 300567.SZ 精测电子 美国禁令加码下国产替代逻辑持续加强，同时市场对国内存储扩产预期较低，设备经过回调多数处于估值低位。 300408.SZ 三环集团 23Q2盈利能力有望提升，看好MLCC需求复苏+高容产品放量。公司产业链垂直一体化具备成本优势，23Q2稼动率提升叠加提价因素有望带动盈利能力修复。重点突破高容、车规领域MLCC，23Q1高容订单增加，车规客户进展加速，预计在23Q2量产，且公司稳步推进产能扩充，预计全部达产后产能将达500亿只/月。 300623.SZ 捷捷微电 车规产品布局全面，MOS占比迅速提升，公司目前SGTMOS实现出货，超级结MOS开始量产，募投的8寸线IDM产能开始逐步释放。工控需求回暖明显，家电、消费电子行业需求有望逐步复苏。 通信 600941.SH 中国移动 二十年产业趋势与数字中国共振，看好运营商价值重估。公司基本面出现趋势性好转，数字化收入已成为第一引擎，资本开支占收比逐步下降，预计未来三年净利润CAGR达10%，估值中枢有望上行，同时受益于大安全，云计算业务未来三年有望成为国内TOP3，收入规模超千亿。 000063.SZ 中兴通讯 运营商资本开支中算网侧占比增加，公司全球份额仍存在较大提升空间。毛利率边际改善，伴随产业数字化加速，政企业务实现40%+增长，服务器存储等第二业务曲线逐步夯实。 002837.SZ 英维克 国内温控龙头，核心技术实现通信基站-IDC-储能的场景复用，温控产品覆盖国内集成商客户，受益于AI算力拉动，数据中心液冷贡献增长弹性，23年PE49x。 600570.SH 恒生电子 行业层面：券商IT支出持续高景气，全面注册制带来边际催化；公司层面：22年人效及扣非净利率提升；23年由于股份支付减少，扣非净利率有望进一步提升。 603383.SZ 顶点软件 行业层面：需求落地向好，下半年加速修复；公司层面：收入端向上，费用端向下，利润弹性更大。ToC端应用落地较快，随着生成式AI对问答智能水平的提升，公司可能在APP端 688588.SH 同花顺 提供收费的专业版i问财，以提升付费率和ARPU值。公司ifind端大模型发布渐行渐近。短期受益于国密改造，中期受益于金融信创，受C端业务拓展驱动。AI方面，B端、 688318.SH 财富趋势 C端均有布局：B端NLP技术已赋能研究、投顾、风控等场景；C端通达信APP提供“问小达”智能问答模块，定位类似同花顺“i问财”，支持一句话选股。 计算机 行业层面：第一成长曲线安防稳健增长；第二成长曲线数字化、智能化在PBG、EBG 002415.SZ 海康威视 落地趋势明朗；第三成长曲线八大创新业务势头迅猛；公司层面：15-18年转型高投入期已过，18-20年外部环境负向影响基本见底改善；22-23年类似20-21年，增速见底逐季回升。行业层面：教育、消费者语音智能需求成体量、高增长；医疗、汽车等新场景应用 002230.SZ 科大讯飞 如雨后春笋；公司层面：核心技术、软件硬件平台在内的系统性创新不断夯实基础；十四五末预期完成千亿收入，复合40%以上增速的目标。行业层面：施工业务受宏观环境影响；造价业务受影响小；稳经济措施有利于需求 002410.SZ 广联达 环境回暖；公司层面：在手订单充裕，造价业务单季收入确认来自单季订单的权重很低，因此受疫情影响不明显；而造价新签订单在订阅制商业模式下平滑波动；施工业务在21年下半年有望进入拐点。 一、细分行业观点 图表1：国金TMT深度及投资组合更新 688111.SH 金山办公 行业层面：受益于数字化、正版化、国产化、国际化；公司层面：C端付费率转化还有提升空间，B端受益于行业信创加速推进，人员增速放缓，费用端压力下降。 688561.SH 奇安信 行业层面：受益数字化转型大浪潮，政策、事件持续催化，信息安全蓬勃发展；公司层面：平台战略投入期提前结束，陆续进入批量生效阶段，显著提升效率，降低成本，利润端迎来放量期。 688023.SH 安恒信息 行业层面：受益数字化转型大浪潮，政策、事件持续催化，信息安全蓬勃发展；公司层面：新安全业务占比高，保持较高增长；投入期利润承压，待进入收获期有望迎来更好的利润弹性。 300454.SZ 深信服 下游客户需求恢复具备高确定性，公司控费效果持续显现，安全GPT赋能亦将带来显著降本增效空间，今年业绩有望迎来拐点。 688083.SH 中望软件 研发设计类工业软件核心环节稀缺自主可控公司，有望受益于22年低基数、23年员工拓展大幅减缓等因素，23年收入利润有望释放。 来源：wind，国金证券研究所 1、新能源、消费电子、功率半导体 看好AI、MR新技术需求驱动、自主可控及需求反转受益产业链 预估2023年全球服务器整机出货量将下修至1383.5万台。由于四大CSP陆续下调采购量，Dell及HPE等OEM也在2-4月期间下调全年出货量预估，同比分别减少15%及12%，加上国际形势及经济因素影响，服务器需求展望不佳。TrendForce集邦咨询预估，今年全球服务器整机出货量将因此再下修至1,383.5万台，同比减少2.85%。TrendForce集邦咨询表示，上半年服务器市况并不乐观，第一季受淡季效应与终端库存修正影响，服务器出货量环比减少15.9%；第二季由于过往产业旺季并未如期发生，环比增长预估仅9.23%。 1-4月出货量13,590亿颗同比减少34%。据TrendForce集邦咨询统计，今年1-4月MLCC供应商总出货量为13,590亿颗，对比2021年同期减少34