锂电行业2022年上半年业绩综述：板块增长强劲、景气周期延续

行业深度报告 2022年09月30日 锂电行业2022年上半年业绩综述：板块增长强劲、景气周期延续 核心观点 新能源汽车行业高景气带动锂电池业绩大幅增长。2021年以来国内新能源汽车迎来快速发展期，其中2021年国内新能源汽车销量同比增长 约1.6倍；2022年1-8月同比增长约1.1倍。新能源汽车快速发展带动锂电池行业业绩大幅上涨。营业收入方面，2022年上半年锂电池行业营业收入为1471.56亿元，同比增长151.01%。归母净利润方面，2022年上半年锂电池行业归母净利润为97.07亿元，同比增长63.17%。盈利能力方面，2022年上半年锂电池行业盈利能力有所下降，其中毛利率为17.81%，同比下降7.87pct；净利率为6.60%，同比下降3.55pct。 2022年上半年锂电细分领域业绩表现亮眼。正极材料方面，2022年上半年正极材料行业营业收入为927.01亿元，同比增长88.93%；归母净利润为50.69亿元，同比增长47.96%。11家重点跟踪的正极材料企业中有8家归母净利润实现正增长。负极材料方面，2022年上半年负极 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 股价走势 材料行业营业收入为341.53亿元，同比增长47.88%；归母净利润为38.36 亿元，同比增长58.7%。5家重点跟踪的负极材料企业中有4家归母净利润实现正增长。电解液方面，2022年上半年电解液行业营业收入为 509.58亿元，同比增长47.94%；归母净利润为71.53亿元，同比增长143.21%。5家重点跟踪的电解液企业归母净利润均实现正增长。隔膜方面，2022年上半年隔膜行业营业收入为183.35亿元，同比增长22.73%；归母净利润为44.2亿元，同比增长36.37%。4家重点跟踪的隔膜企业中有3家归母净利润实现正增长。 锂电产业链上下游产品价格多数上涨。锂电池方面，截至2022年9 月28日，方形三元锂电池、方形磷酸铁锂锂电池、圆柱锂电池市场价格分别报1250元/KWh、1100元/KWh、5.95元/只，较2021年初分别上涨63.4%、74.6%、17.8%。正极材料方面，截至2022年9月28日，三元材料523/622/811/111市场均价分别为33.85万元/吨、36.25万元/吨、38.65万元/吨、33.95万元/吨，较2021年初分别上涨177.5%、164.6%、131.4%、132.5%；磷酸铁锂市场均价报16万元/吨，较2021年初上涨332.4%。 负极材料方面，截至2022年9月28日，天然石墨低端价/中端价/高端价分别报2.7万元/吨、4.2万元/吨、5.95万元/吨，较2021年初分别上涨63.6%、33.3%、17.8%。电解液方面，电解液市场均价从2021年初的 4.15万元/吨上涨至2021年12月的12万元/吨，涨幅为189.2%，之后回落至2022年9月28日的6.8万元/吨，仍位于历史中高位水平。隔膜方面，截至2022年9月28日，隔膜干法、隔膜湿法市场均价分别报0.95元/平方米、1.35元/平方米，较2021年初分别上涨5.56%、12.5%。 目前锂电下游需求旺盛，行业景气有望延续。新能源汽车方面，目前各国纷纷出台相关政策助力新能源汽车发展提速。新能源汽车渗透率大幅提升，其中中国新能源汽车市场渗透率由2020年的5.4%提升至2022年上半年的21.6%。目前新能源汽车行业景气依旧，有望带动锂电产业链需求增长。储能方面，2021年我国新增光伏、风电发电新增装机规模达1.01亿千瓦，2022年上半年我国可再生能源发电新增装机规模为5475万千瓦。新能源发电并网有望带动电化学储能装机规模持续提升， 2016-2021年全球电化学储能累计装机规模年均复合增长率为60.3%。储能锂电池作为主要的电化学储能方式，其需求增长指日可待。 投资建议 目前新能源汽车行业景气依旧，电化学储能快速增长有望贡献锂电第二大需求增量，相关企业或将受益，如宁德时代、石大胜华、容百科技、天赐材料等。 风险提示 技术更新迭代、市场竞争加剧、原材料价格异常波动等。 相关研究 《【化工】炭黑价格上涨、导电炭黑打开增长空间_20220929》2022.09.29 《【化工】甜味剂需求持续提升，天然人工协同发展_20220928》2022.09.28 《【新材料】新能源发电并网+政策驱动、新型储能迎发展机遇_20220928》2022.09.28 《【新材料】多家企业加码布局、钠电池产业化元年将近_20220927》2022.09.27 《【新材料】企业纷纷布局、LiFSI迎发展机遇_20220926》2022.09.26 行业研究 ·化工 ·证券研究报告 正文目录 1.业绩回顾：受益行业高景气、2022H1业绩整体向好4 1.1.上游：业绩表现亮眼、多数实现增长4 1.1.1.正极：营收大幅增长、存货变现加速4 1.1.2.负极：再创历史新高、盈利能力增强6 1.1.3.电解液：毛利率持续上行、回款能力提升8 1.1.4.隔膜：营收递增趋势不改，费用率明显下降10 1.2.下游：收入增长提速、利润上涨明显12 2.市场行情：行业景气上行、价格多数上涨14 2.1.上游：原料价格提升、成本支撑明显14 2.2.下游：价格稳步上行、位于历史高位16 3.后市展望：下游多点开花、行业景气延续17 3.1.新能源汽车：政策市场双驱动、景气周期拉长17 3.2.储能：新能源发电并网、锂电需求指日可待20 3.3.3C：5G+新兴消费电子并驱、需求有望持续向好23 4.风险提示24 图表目录 图表1.2018H1-2022H1正极材料行业营业收入4 图表2.2018H1-2022H1正极材料行业归母净利润4 图表3.2018H1-2022H1正极材料行业毛利率、净利率5 图表4.2018H1-2022H1正极材料行业期间费用率5 图表5.2018H1-2022H1正极材料行业经营性活动现金流及收现比5 图表6.2019H1-2022H1正极材料行业存货周转天数5 图表7.主要正极材料企业2022年上半年业绩表现6 图表8.2018H1-2022H1负极材料行业营业收入6 图表9.2018H1-2022H1负极材料行业归母净利润6 图表10.2018H1-2022H1负极材料行业毛利率、净利率7 图表11.2018H1-2022H1负极材料行业期间费用率7 图表12.2018H1-2022H1负极材料行业经营性活动现金流及收现比7 图表13.2019H1-2022H1负极材料行业存货周转天数7 图表14.主要负极材料企业2022年上半年业绩表现8 图表15.2018H1-2022H1电解液行业营业收入8 图表16.2018H1-2022H1电解液行业归母净利润8 图表17.2018H1-2022H1电解液行业毛利率、净利率9 图表18.2018H1-2022H1电解液行业期间费用率9 图表19.2018H1-2022H1电解液行业经营性活动现金流及收现比9 图表20.2019H1-2022H1电解液行业存货周转天数9 图表21.主要电解液企业2022年上半年业绩表现10 图表22.2018H1-2022H1隔膜行业营业收入10 图表23.2018H1-2022H1隔膜行业归母净利润10 图表24.2018H1-2022H1隔膜行业毛利率、净利率11 图表25.2018H1-2022H1隔膜行业期间费用率11 图表26.2018H1-2022H1隔膜行业经营性活动现金流及收现比11 图表27.2019H1-2022H1隔膜行业存货周转天数11 图表28.主要隔膜企业2022年上半年业绩表现12 图表29.2018H1-2022H1锂电池行业营业收入12 图表30.2018H1-2022H1锂电池行业归母净利润12 图表31.2018H1-2022H1锂电池行业毛利率、净利率13 图表32.2018H1-2022H1锂电池行业期间费用率13 图表33.2018H1-2022H1锂电池行业经营性活动现金流及收现比13 图表34.2019H1-2022H1锂电池行业存货周转天数13 图表35.主要锂电池企业2022年上半年业绩表现14 图表36.2020-2022年三元材料价格走势14 图表37.2020-2022年磷酸铁锂价格走势14 图表38.2020-2022年负极材料价格走势15 图表39.2020-2022年电解液价格走势16 图表40.2020-2022年隔膜价格走势16 图表41.2020-2022年方形三元锂电池、方形磷酸铁锂锂电池、圆柱锂电池市场价格17 图表42.国内外相关新能源汽车政策和发展目标18 图表43.2015-2021年全球新能源汽车销量及渗透率19 图表44.2015-2022年1-8月中国新能源汽车销量及渗透率19 图表45.2016-2022H1全球动力电池装机量19 图表46.2017-2021年中国动力电池出货量20 图表47.2021年中国储能市场装机规模占比20 图表48.2021年中国新型储能市场装机规模占比20 图表49.2016-2021年全球电化学储能累计装机规模21 图表50.2016-2020年中国电化学储能累计装机规模21 图表51.2017-2021年中国储能锂电池出货量22 图表52.2021-2025E全球及中国储能锂电池出货量22 图表53.2020-2022H1中国电信和移动5G用户数23 图表54.2016-2021年国内智能手机产量、出货量23 图表55.2015-2021年全球智能可穿戴设备出货量24 图表56.2015-2021年全球可穿戴设备市场规模24 1.业绩回顾：受益行业高景气、2022H1业绩整体向好 1.1.上游：业绩表现亮眼、多数实现增长 1.1.1.正极：营收大幅增长、存货变现加速 我们以万得锂电正极概念指数分类为基础，选取与正极材料密切相关的11家公司，包括湘潭电化、丰元股份、容百科技、富临精工、当升科技、中伟股份、厦门钨业、格林美、中国宝安、中银绒业、科恒股份。 新能源行业景气上行，带动正极材料行业营收和归母净利润增长。营业收入方面，2018H1-2022H1，正极材料行业营业收入分别为262.90亿元、289.13亿元、249.45亿元、490.67亿元、927.01亿元，除2020H1营业收入有所下降之外，其余年份上半年营业收入始终呈增长态势。2021H1正极材料行业营业收入同比增长96.70%，2022H1在此基础上同比增长88.93%，营业收入接近2020H1的4倍。归母净利润方面，2018H1-2022H1，归母净利润分别为8.50亿元、5.72亿元、10.75亿元、34.26亿元、50.69亿元，其中2019H1-2022H1分别同比增长-32.65%、87.75%、218.78%、47.96%。 图表1.2018H1-2022H1正极材料行业营业收入图表2.2018H1-2022H1正极材料行业归母净利润 资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所 毛利率和期间费用率均有所下降。毛利率方面，2018H1-2022H1正极材料行业毛利率分别为21.49%、20.63%、20.44%、19.19%、15.76%，呈逐年下降态势，其中2022H1毛利率同比下降3.43pct。净利率方面，2018H1-2022H1正极材料行业净利率分别为3.23%、1.98%、4.30%、6.98%、 5.47%，其中2019H1-2021H1净利率呈上升趋势，2022H1同比下降1.51pct。期间费用率方面，2018H1-2022H1正极材料行业期间费用率分别为14.93%、15.77%、14.74%、10.74%、7.92%，呈下降趋势，其中2