新材料行业周报：石英砂价格继续走高；工业气体龙头望强强联合

本周重点事件：（1）供不应求下，高纯石英砂价格继续走高。根据2023石英大会公众号，进口砂价格已达到40万/吨，国产砂价格也进一步上调。（2）杭氧股份股东拟收购浙江盈德，有望强强联合。5月4日杭氧股份发布公告，公司间接控股股东杭州资本与其他投资人及盈德香港、气体动力签署《股权出售与购买（主）协议》，约定杭州资本拟与其他投资人共同投资设立买方SPV，收购盈德香港持有的目标公司100%股权。本次交易完成后，杭州资本持有买方SPV30%股权，系买方SPV第一大股东（非控股股东），并承诺将在本次交易完成后的36个月内推动公司与买方SPV进行资产重组。（3）中复神鹰新品24K、48K碳纤维亮相JEC。根据中国复合材料集团公众号，中复神鹰在JEC复合材料展举办新品发布会 ， 正式亮相SYT55S-24K和SYT45S-48K两款新品。 SYT45S-48K是全球首家采用干喷湿纺技术制备的大丝束产品，兼具小丝束工艺性能及大丝束成本优势，并实现了工艺性能升级、成本降低，可适用于风电叶片、CNG、汽车等应用领域，该产品目前已实现规模化低成本生产。 从调研情况来看，1）光伏用高纯石英砂：供不应求下，预计Q2石英砂价格望持续走高，涨价品种或以中内层砂为主。2）单晶坩埚：头部坩埚厂商库存较低，预计后续根据市场情况或2-3个月调价一次。在石英砂价格上涨下，预计后续部分坩埚厂商价格仍有提升。 3）石英玻璃材料&石英纤维：目前半导体用石英砂价格大几万一吨，预计23年对石英玻璃材料成本端略有影响，但头部企业毛利率仍有望保持稳定；石英纤维在航空航天中应用场景增加（如隐身结构和透波结构），有量增逻辑，价格或有个位数下降，但毛利率稳定（规模效应、产品结构等对毛利率有正向影响）。4）碳纤维行业：航天航空领域需求持续景气，头部厂商加快产能建设保障产品供应，中期看价格仍会有所下降，但新品的放量会带来产品结构改善。行业技术略有外溢（主要由于核心技术人员的流动），新玩家逐步增多，供给端逐步呈现“百花齐放”趋势，但新进入者仍主要集中在碳化环节率先布局，原丝环节攻克仍需时间。5）碳碳复材行业：目前光伏热场均价已处于底部区间并逐步企稳，原材料碳纤维价格下降在23Q1行业成本端体现，整体来看，23Q1光伏热场盈利仍有承压，但有望逐步探明盈利底。6）TCO玻璃行业：目前壁垒主要在于市场没有全套现成在线镀膜设备提供，且产品导电层要求镀制均匀性良好（否则会出现红绿条纹）。当前钙钛矿电池厂商与TCO玻璃厂商仍在共同匹配开发（各家钙钛矿厂商所用TCO膜系有差异），需多次送样以促进组件效率提升，已导入客户厂商望受益GW级产线落地并享有较高盈利水平。7）光伏玻璃行业：硅料成本下降释放行业需求望推动价格修复，规模扩增以及产品良率提升有利改善企业盈利水平，龙头企业设备自研+硅砂自供+良率优异充分保障竞争优势。薄玻璃占比提升趋势明显，个别月份出现紧缺情况，未来薄玻璃产品价格或阶段性维持一定溢价。8）工业气体行业：近两年头部厂商拿单量明显提升，产能在今年和明年逐步落地。特种气体方面，多家特气企业逐步突围并追赶，国产替代加速。9）功能性填料行业：AI高算力需求促CCL/EMC提高材料要求（如LowCTE、Lowα），目前国内如联瑞新材球硅产品序列齐全，一些高端产品已有批量供应要求。 短期硅微粉需求处于筑底企稳中，伴随下游景气修复需求有望逐步好转。 新材料领域，我们重点推荐高纯石英砂、硅微粉、工业气体。 1）石英材料，预计Q2需求端边际向好，供给端几乎无新增产能，且不排除部分老产线检修导致供应略有缩减，供应缺口或进一步扩大。石英砂价格或已进入“重估”窗口期。 相较于硅料、碳酸锂，高纯石英砂在矿源（资源）+提纯（技术）均有较高壁垒，因此供给端约束更强。目前海外虽有扩产计划，但我们判断整体增量相对有限且进度偏缓，国内仅石英股份可供应中内层砂且主导新增产能，合成石英砂尚需时间，行业景气周期有望拉长。石英砂后续有望迎光伏行业β与涨价α与业绩共振，半导体、军工用石英材料需求高增+国产替代共振，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，推荐石英股份和菲利华，建议关注欧晶科技。 气国产替代加速》（20230319） 2）功能性填料：a.硅微粉，AIGC重塑算力基础设施，上游填料望受益（如高速M7以上用球硅）。覆铜板+环氧塑封料领域高端化增加球形硅微粉需求，性能/价格/服务优势下，看好国产龙头加速进入核心客户供应体系，高端品替代空间大。b.球形氧化铝，新能源车+芯片热管理需求促热界面材料需求扩张，球形氧化铝迎发展良机，预计25年全球球铝需求60.5亿。推荐联瑞新材，详见我们发布的《联瑞新材深度：硅微粉龙头引领国产替代，球形氧化铝打开成长空间》。 3）工业气体：节前一周工业气体价格跌多涨少。根据卓创工业气体公众号，节前一周液氧价格463元/吨，环比-2.3%，液氮价格504元/吨，环比+0.5%，液氩价格1039元/吨，环比-5.7%。工业气体长坡厚雪，海外制裁加码驱动电子特气国产替代加速，半导体设备望全面复苏提振电子特气需求，建议关注杭氧股份、华特气体、金宏气体。 4）碳纤维：军工领域需求景气，民用碳纤维中长期逻辑是用“价格”换“需求”。库存环比上涨，市场价格环比持平：本周周末碳纤维市场均价为12.9万/吨（环比持平，同比-5.8），大丝束均价10.4万元/吨（环比持平，同比-4.1），小丝束均价15.3万元/吨（环比持平，同比-7.3），周末碳纤维工厂库存3530吨（环比+840），原料丙烯腈价格有所下降。 我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，产能扩张+成本下降持续演绎；同时公司持续进行产品结构的高端化，在航天航空领域的应用拓展卓有成效且持续推进）和原丝龙头吉林碳谷（原丝壁垒高，且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材（军品龙头，积极拓展民品）；同时建议关注吉林化纤、中简科技、恒神股份和纤维设备厂商精功科技。 5）碳碳复材：目前价格下小厂面临亏损，光伏热场价格底部区间已企稳，上游碳纤维中期降价提升碳碳复材企业盈利能力的逻辑进一步强化。龙头具备强α，推荐金博股份（负极、氢能、碳陶刹车盘等业务逐步发力）和天宜上佳（热场盈利弹性高+石英坩埚高景气+轨交闸片困境反转）。 6）光伏玻璃方面：a.压延玻璃，节前一周3.2mm镀膜主流报价26元/平（环比持平）； 库存天数约20.2（环比-1.5%）；在产产能8.4万t/d（环比持平）。近期组件招标量高于往年同期，随终端电站项目启动，需求望逐步向好。伴随行业库存持续去化，后续光伏玻璃价格仍有向上弹性，行业盈利低位具备改善空间。受益于光伏β向上，推荐旗滨集团（23年为光伏玻璃产能落地大年，且良品率已有明显提升），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、洛阳玻璃。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。 7）锂电膈膜：动力及储能电池放量，预计22-23年行业需求快速增长，分别达到173.6/239.8亿平；有效产能分别为168.2/235.5亿平，同比+52.3%/+40.0%；预计23年全球供需紧平衡，价格有望平稳，中材科技成本进入下行通道，盈利改善空间大，详见我们发布的《中材科技深度：央企新材料平台，迎多业务景气+α共振拐点》。 8）陶瓷纤维：产品性能优异，望受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，陶纤下游应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头企业凭借规模、研发及项目经验优势进一步提升市占率，推荐鲁阳节能，详见我们近期发布的《鲁阳节能深度：陶纤龙头乘“双碳”春风，奇耐深度赋能促加速成长》。 9）“0—1”产业：产业东风至，新兴赛道望实现0—1突破。a.碳陶刹车，百亿市场，23年有望实现从0到1。b.氢能：23年绿氢电解槽项目密集落地，燃料电池汽车政策支持和补贴东风已至，销量爆发力十足。23年有望成绿氢产业爆发元年。c.车载储氢瓶，我国储氢瓶市场处于发展早期，规模提升+技术突破+原材料降价，车载储氢瓶降本路径清晰。预计25年车载储氢瓶市场规模可达48亿，碳纤维需求量7313吨。详见我们发布的《车载储氢瓶行业深度：小氢瓶承载大产业，政策东风已至》。d.电子玻璃，下游产业加持下有望加速国产替代。 风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；信息更新不及时风险。 碳纤维行业跟踪 市场综述：本周（2023.4.28-2023.5.5）碳纤维市场持续弱势行情；截至到本周四碳纤维市场均价为12.85万元/吨，较上周同期均价持稳。国内碳纤维市场节后消息面不多，场内存在利空看法，整体市场交投情绪偏弱。本月产量方面有下降可能，目前了解到少部分企业有减产安排。 目前碳纤维行业陷入供需失衡的困局，下游需求不及预期以及上游增速过快的矛盾加剧，目前生产成本、回款压力以及去库存等问题亟待解决。 下游需方面来看，碳纤维市场价格长期走弱，下游采购情绪谨慎。截至目前，国产T300级别12K碳纤维市场成交送到价格参考11.0-12.0万元/吨；国产T300级别24/25K碳纤维市场成交送到价格参考10.5-11.5万元/吨；国产T300级别48/50K碳纤维市场成交送到价格参考9.5-10.0万元/吨；国产T700级别12K碳纤维市场成交送到价格参考18.5-19.5万元/吨。 供需与利润：1）供应方面，本周碳纤维开工率约为58.1%，较上周开工负荷微降，下周部分企业有减产计划。2）需求方面，本周终端客户多有放假安排，华东、华南的体育器材方面停产较多，节后复工情况一般；风电行业持续消化库存，开工尚可维持稳定，但压价情绪不减；碳/碳复材采购相对稳定，交投节奏温和。3）成本方面，华东港口丙烯腈市场价格主流自提价9900元/吨，较上周同期上调100元/吨，涨幅1.02%，山东市场价格参考9900元/吨，较上周同期上调100元/吨，涨幅1.02%。 原丝方面价格持稳为主，本周碳纤维生产成本方面小幅上涨0.18%。4）利润方面，本周自产原丝的碳纤维厂家平均利润与上周相比下降，截至目前，PAN基T300-12K碳纤维利润约8.99元/千克，PAN基T300-24K碳纤维利润约3.99元/千克。本周PAN基T300-12K碳纤维平均利润约为8.99元/千克，较上周平均利润降0.58元/千克；PAN基T300-24K碳纤维平均利润约为3.99元/千克，较上周平均利润降0.58元/千克。 后市预测：1）原料面：丙烯腈市场供应后期仍将下滑，支撑现货报盘持续上调，不过下游需求仍维持刚需，行业库存缓慢消化，市场交投氛围平淡，预计下周丙烯腈市场价格或将窄幅上调，价格涨幅将在50-200元/吨之间。2）供需面：目前部分碳纤维企业库存方面压力增大，迫使部分企业减产运行，但减产企业多为小型生产企业，对整体供应影响有限。整体行业开工在58.1%附近；行业去库存化并不理想。3）综合来看，本周价格明稳暗降，多洽谈订单为主，下周市场有下跌风险。预计下周价格：国产T300级别12K碳纤维市场成交送到价格参考10.5-11.5万元/吨；国产T300级别24/25K碳纤维市场成交送到价格参考10.0-11.0万元/吨；国产T300级别48/50K碳纤维市场成交送到价格参考9.0-9.5万元/吨；国产T700级别12K碳纤维市场成交送到参考18.0-19.0万元/吨。 图表1：国内碳纤维产品价格（万元/吨） 图表2：国内碳纤维工厂库存（吨） 图表3：碳纤维行业单位毛利（万元/吨） 图表4：碳纤维行业毛利率水平 图表5：碳纤维行业单位成本（万元/吨） 图表6：丙烯腈市场均价（万元/吨） 图表7：国内碳纤维总产能与有效产能（吨） 图表8：国内碳纤维月度产量及开工率（吨） 图表9：国内碳纤维周度产量数据（吨） 图表10：碳纤维月度进出口量（吨） 光伏玻璃行业跟踪 价格方面：截至节