石英砂价格望进入“重估”窗口期，绿氢望迎产业爆发元年

本周重点事件：1）石英股份员工持股计划持续推进。公司于4月1日发布公告，截止至2023年3月31日，公司第四期员工持股计划已通过二级市场累计买入本公司股票92.12万股，占公司总股本的0.25%，成交均价约为116.18元/股，成交金额约为1.07亿元。 2）光威复材军民双轮驱动稳健增长，23Q1阶段性承压。2022年公司实现营收25.1亿，YoY-3.7%；归母净利9.3亿，YoY+23.2%；净利率37%，同比提升8pct。Q4单季度实现营业收入、归母净利分别为5.7、1.8亿，YoY-11.4%、+31.3%，环比分别-8.8%、-24.8%，保持稳健增长。公司同时公告2023年一季度业绩预告，预计23Q1公司实现收入5.4亿，YoY-9%，实现归母净利润1.6-1.7亿，同比下降18%-23%，一是受定型纤维交付波动影响，二是碳梁业务客户减少订单。3）山东永成1.2万吨碳纤维项目开工。根据“碳纤维生产技术”公众号，3月26日，山东永成1.2万吨高性能碳纤维项目开工仪式于荣成市举行，总投资达50亿元。项目分两期建设，其中一期项目计划于2024年投产。 高纯石英砂产业链：从调研情况来看，1）光伏用高纯石英砂：预计Q2进口砂价格望超20万/吨，国产砂或跟进，预计石英砂后续仍存较大涨价空间，涨价品种或以中内层砂为主。2）单晶坩埚：头部坩埚厂商库存较低，预计后续根据市场情况或2-3个月调价一次。 在石英砂价格上涨下，预计后续部分坩埚厂商价格仍有提升。3）石英玻璃材料&石英纤维：目前半导体用石英砂价格大几万一吨，预计23年对石英玻璃材料成本端略有影响，但头部企业毛利率仍有望保持稳定；石英纤维在航空航天中应用场景增加（如隐身结构和透波结构），有量增逻辑，价格或有个位数下降，但毛利率稳定（规模效应、产品结构等对毛利率有正向影响）。4）碳纤维行业：航天航空领域需求持续景气，头部厂商加快产能建设保障产品供应，中期看价格仍会有所下降，但新品的放量会带来产品结构改善。 行业技术略有外溢（主要由于核心技术人员的流动），新玩家逐步增多，供给端逐步呈现“百花齐放”趋势，但新进入者仍主要集中在碳化环节率先布局，原丝环节攻克仍需时间。5）碳碳复材行业：目前光伏热场均价已处于底部区间并企稳，基数原因预计23Q1均价环比仍有下降。原材料碳纤维价格22Q4下降，望在23Q1有所体现，预计23Q1光伏热场盈利仍有承压，但有望逐步探明盈利底。6）TCO玻璃行业：从调研情况来看，目前壁垒主要在于市场没有全套现成在线镀膜设备提供，且产品导电层要求镀制均匀性良好（否则会出现红绿条纹）。当前钙钛矿电池厂商与TCO玻璃厂商仍在共同匹配开发（各家钙钛矿厂商所用TCO膜系有差异），需多次送样以促进组件效率提升，已导入客户厂商望受益GW级产线落地并享有较高盈利水平。7）光伏玻璃行业：硅料成本下降释放行业需求望推动价格修复，规模扩增以及产品良率提升有利改善企业盈利水平，龙头企业设备自研+硅砂自供+良率优异充分保障竞争优势。薄玻璃占比提升趋势明显，个别月份出现紧缺情况，未来薄玻璃产品价格或阶段性维持一定溢价。8）工业气体行业：头部厂商感受到需求恢复明显，1月份合同量较多，且气体价格有所恢复。近两年头部厂商拿单量明显提升，产能在今年和明年逐步落地。特种气体方面，多家特气企业逐步突围并追赶，国产替代加速。 新材料领域，我们重点推荐高纯石英砂、硅微粉、工业气体。 1）石英材料，预计23年硅片环节产量增长望超40%，需求无虞；供给端石英股份主导新增产能，行业整体新增有限，我们预计高纯石英砂23年将持续存在供需缺口，特别是23Q2-Q3缺口更大（几乎无新增产能），价格或已进入“重估”窗口期；石英砂后续有望迎光伏行业β与涨价α与业绩共振，半导体、军工用石英材料需求高增+国产替代共振，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，推荐石英股份和菲利华，建议关注欧晶科技。 2）功能性填料：a.硅微粉，AIGC重塑算力基础设施，上游填料望受益（如高速M7以上用球硅）。覆铜板+环氧塑封料领域高端化增加球形硅微粉需求，性能/价格/服务优势下，看好国产龙头加速进入核心客户供应体系，高端品替代空间大。b.球形氧化铝，新能源车+芯片热管理需求促热界面材料需求扩张，球形氧化铝迎发展良机，预计25年全球球铝需求60.5亿。推荐联瑞新材，详见我们发布的《联瑞新材深度：硅微粉龙头引领国产替代，球形氧化铝打开成长空间》。 3）工业气体：本周稀有气体延续跌势。根据卓创工业气体公众号，本周液氧价格511元/吨，环比+0.3%，液氮价格513元/吨，环比-0.3%，液氩价格1217元/吨，环比-2.0%。 工业气体长坡厚雪，国产替代望加速推进，建议关注杭氧股份、华特气体、金宏气体。 4）碳纤维：军工领域需求高景气，民用碳纤维中长期逻辑是用“价格”换“需求”。库存有所上升，市场价格环比持平：本周周末碳纤维市场均价为13.3万/吨（环比持平，同比-5.3），大丝束均价10.5万元/吨（环比持平，同比-4.0），小丝束均价16.3万元/吨（环比持平，同比-6.2），周末碳纤维工厂库存2430吨（环比+270），原料丙烯腈价格略降。 我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，产能扩张+成本下降持续演绎；同时公司持续进行产品结构的高端化，在航天航空领域的应用拓展卓有成效且持续推进）和原丝龙头吉林碳谷（原丝壁垒高，且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材（军品龙头，积极拓展民品）；同时建议关注吉林化纤、中简科技、恒神股份和纤维设备厂商精功科技。 5）碳碳复材：目前价格下小厂面临亏损，光伏热场价格底部区间已企稳，上游碳纤维中期降价提升碳碳复材企业盈利能力的逻辑进一步强化。龙头具备强α，推荐金博股份（负极、氢能、碳陶刹车盘等业务逐步发力）和天宜上佳（热场盈利弹性高+石英坩埚高景气+轨交闸片困境反转）。 6）光伏玻璃方面：a.压延玻璃，本周3.2mm镀膜主流报价25.5元/平（环比持平）；库存天数约23.4（环比-6.9%）；在产产能8.4万t/d（环比持平）。近期组件招标量高于往年同期，随终端电站项目启动，需求望逐步向好。受益于光伏β向上，推荐旗滨集团（23年为光伏玻璃产能落地大年，且良品率已有明显提升），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、洛阳玻璃。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。 7）锂电膈膜：动力及储能电池放量，预计22-23年行业需求快速增长，分别达到173.6/239.8亿平；有效产能分别为168.2/235.5亿平，同比+52.3%/+40.0%；预计23年全球供需紧平衡，价格有望平稳，中材科技成本进入下行通道，盈利改善空间大，详见我们发布的《中材科技深度：央企新材料平台，迎多业务景气+α共振拐点》。 8）陶瓷纤维：产品性能优异，望受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，陶纤下游应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头企业凭借规模、研发及项目经验优势进一步提升市占率，推荐鲁阳节能，详见我们近期发布的《鲁阳节能深度：陶纤龙头乘“双碳”春风，奇耐深度赋能促加速成长》。 9）“0—1”产业：产业东风至，新兴赛道望实现0—1突破。a.碳陶刹车，百亿市场，23年有望实现从0到1。b.氢能：23年绿氢电解槽项目密集落地，燃料电池汽车政策支持和补贴东风已至，销量爆发力十足。23年有望成绿氢产业爆发元年。c.车载储氢瓶，我国储氢瓶市场处于发展早期，规模提升+技术突破+原材料降价，车载储氢瓶降本路径清晰。预计25年车载储氢瓶市场规模可达48亿，碳纤维需求量7313吨。详见我们发布的《车载储氢瓶行业深度：小氢瓶承载大产业，政策东风已至》。d.电子玻璃，下游产业加持下有望加速国产替代。 风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。 碳纤维行业跟踪 市场综述：本周（2023.3.24-2023.3.30）碳纤维市场本周表现弱势；截至到本周四碳纤维市场均价为13.32万元/吨，较上周同期均价持稳。国内碳纤维市场近期下游压价情绪十分明显，目前场内下月风电大单正处于商谈之中，风电企业压价力度较大，碳纤维企业考虑到自身的成本情况尚未让利，但下月价格走跌已成定局。当前来看行业产能过剩情况突出，国内企业积极寻求出口渠道，消化产量，后期多降本增效，压低成本，提高对下游产品的渗透率。截至目前，国产T300级别12K碳纤维市场成交送到价格参考12.0-12.5万元/吨；国产T300级别24/25K碳纤维市场成交送到价格参考11.0-11.5万元/吨；国产T300级别48/50K碳纤维市场成交送到价格参考10.0-10.5万元/吨；国产T700级别12K碳纤维市场成交送到参考19.0-20.0万元/吨。 供需与利润：1）供应方面，本周碳纤维开工率约为61.6%，较上周开工负荷有所提升，下周暂无企业有检修安排。2）需求方面，本周终端情况暂无改善，体育器材方面海外订单出口有限，厂家对碳纤维采买有压价表现；风电行业持续秉持降本增效的态度，压价态度强势；碳/碳复材采购相对稳定，交投节奏温和。3）成本方面，本周国内丙烯腈市场价格持续下滑。截至本周四，华东港口丙烯腈市场价格主流自提价9800元/吨，较上周同期下调700元/吨，跌幅6.67%，山东市场价格参考9800元/吨，较上周同期下调了700元/吨，跌幅5.77%；自产原丝的碳纤维厂家成本下降1.2%，原丝方面价格有松动表现，外采原丝企业近期生产成本有下降表现。 后市预测：1）原料面：综合来看，丙烯腈市场基本面仍旧偏弱，需求表现平淡而供应量提升，市场悲观情绪加重，预计下周丙烯腈市场价格偏弱运行，华东地区主流市场价格将运行在9600-9800元/吨附近。2）供需面：目前暂未听闻碳纤维企业有检修计划，下周预计碳纤维企业多保持当前的生产负荷情况，各家企业多维持在6-7成之间；整体行业开工在61.6%附近；行业库存处于偏高水平。3）综合来看，当前碳纤维市场有供需失衡表现，当前市场成交情况相对弱势，下游企业议价能力占据上风。预计下周价格：国产T300级别12K碳纤维市场成交送到价格参考120-125元/千克；国产T300级别24/25K碳纤维市场成交送到价格参考110-115元/千克；国产T300级别48/50K碳纤维市场成交送到价格参考100-105元/千克；国产T700级别12K碳纤维市场成交送到参考190-200元/千克，关注宏观消息面及下游市场接单情况。 图表1：国内碳纤维产品价格（万元/吨） 图表2：国内碳纤维工厂库存（吨） 图表3：碳纤维行业单位毛利（万元/吨） 图表4：碳纤维行业毛利率水平 图表5：碳纤维行业单位成本（万元/吨） 图表6：丙烯腈市场均价（万元/吨） 图表7：国内碳纤维总产能与有效产能（吨） 图表8：国内碳纤维月度产量及开工率（吨） 图表9：国内碳纤维周度产量数据（吨） 图表10：碳纤维月度进出口量（吨） 光伏玻璃行业跟踪 价格方面：2.0mm镀膜面板主流大单价格18.5元/平，环比持平，同比-7.50%；3.2mm原片主流订单价格17.5元/平，环比持平；3.2mm镀膜主流大单报价25.5元/平，环比持平，同比-1.92%。全国光伏玻璃在产生产线共计423条，日熔量合计83580吨/日，环比+1.52%，同比增加88.79%。库存天数约26.26天，库存天数约25.12天，环比减少4.31%，较上周跌幅收窄0.88%。 供应方面：截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计423条，日熔量合计83580吨/日，环比增加1.52%，较上周增幅扩大0.29%。 需求方面：近期组件厂家部分刚需补入，部分适量备货，需求端存一定支撑。 库存方面：截止至本周四，库存天数约25.12天，环比减少4.31%