电力设备与新能源行业周报：光伏产业链价格有所回落，风电修复曙光显现

电力设备与新能源 光伏产业链价格有所回落，风电修复曙光显现 评级：增持（维持） 重点公司基本状况 分析师：曾彪 简称 股价 EPS PE PEG 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 执业证书编号：S0740522020001 (元) 天赐材料 42.53 3.0 2.6 3.2 4.0 14.0 16.0 13.0 11.0 - 买入 Email：zengbiao@zts.com.cn 当升科技 51.78 4.5 4.6 5.5 6.4 12.0 11.0 9.0 8.0 3.8 买入 分析师：吴鹏 天合光能 47.50 0.9 1.7 3.4 4.6 37.6 13.9 10.4 8.3 0.1 - 执业证书编号：S0740522040004 阳光电源 107.5 1.1 2.2 4.6 6.1 46.2 23.5 17.6 13.3 0.2 - 固德威 275.4 3.2 4.3 14.0 20.8 61.3 19.7 13.2 9.6 0.5 - Email：wupeng@zts.com.cn 恒润股份 19.75 1.3 0.3 0.9 1.4 114. 23.1 13.8 10.3 -0.3 - 分析师：朱柏睿 备注：股价数据取自2023年05月05日收盘价 投资要点 本周锂电池板块，据各国汽车协会统计，欧洲9国4月新能源汽车销量14.5万辆，同 比增长16%，环比下降41%；新能源车渗透率19.7%，同比持平。据各公司官网数据，23年4月比亚迪/蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/广汽埃安/极氪/岚图9大车企合计销售新能源汽车32.1万辆，同比增长107%，环比增长4%。5月2日，据特斯拉中国官网，特斯拉全线上调在华销售主力车型价格，Model3和ModelY的起售价均上涨2000元。根据各储能网站统计，23年4月，国内储能EPC和系统招标17.5GWh，环比增长56%。据隆众资讯数据，自4月26号以来，碳酸锂价格触底回升，从18.0万/吨上涨至19.5万/吨。我们认为短期结合23年1季度业绩考虑，电池推荐【宁德时代】、【亿纬锂能】；材料推荐【天赐材料】，建议关注【尚太科技】。 光伏：光伏：光伏行业的紧平衡产品能够为相关环节带来盈利留存，今年产业链限制已 从硅料转向高纯石英砂，此外大储放量&topcon放量对于相关环节的可观收益有望持续。当前光伏行业已到历史估值低位，短期已经有反弹趋势，组件价格已相对去年大幅下调，需求端无需担忧，进入Q2后国内地面电站将逐步起量，重点关注具备α的相关环节：1）紧缺环节石英砂：【欧晶科技】、【TCL中环】、【双良节能】、【石英股份】（建材组）；2）优势一体化：【晶澳科技】、【晶科能源】、【天合光能】、【隆基绿能】、【东方日升】；3）新电池技术兑现：【爱旭股份】、【钧达股份】等。 �逆变器：22Q4业绩表现亮眼，23Q1淡季不淡 22Q4：受益于全球户储需求爆发、俄乌战争导致的欧洲阳台系统火热，叠加IGBT供应缓解以及原材料价格下滑，22Q4逆变器企业业绩延续增长态势，其中固德威、上能电气、禾望电气环比增长达到60%以上，阳光电源、德业股份均保持超20%的环比增速，超出市场预期；昱能科技环比下降13%，主要系物流成本提升，此外DIY市场渠道混杂、发力不佳等。23Q1：一季度为传统淡季，受春节假期影响，23Q1逆变器企业业绩环比微降，但降幅较小，整体表现淡季不淡，其中阳光电源、锦浪科技、德业股份环比降幅均保持在10%以内，上能电气、禾迈股份和昱能科技实现了环比正增长。固德威环比下降10%，主要系客户库存压力和消化问题使产品没有明显放量，禾望环比下降19%，主要系风能出货暂未起量，汇兑损益叠加扩展市场投入拉高了费用率；禾迈、昱能分别环比增长3%/9%，主要系自22Q4开始两家公司提升了欧洲市场的出货占比，欧洲市场单位价值大、毛利率高，带动公司业绩增长。整体来看，23Q1逆变器企业业绩表现超出历史同期，呈现出淡季不淡的趋势，在手订单饱满、出货量同比提升明显。 ②光伏玻璃：行业盈利承压，盈利筑底 行业盈利承压，盈利筑底。22Q4，光伏玻璃毛利率环比略有提升，但23Q1，随着玻璃产能投产释放，以及Q1相对淡季的需求，Q1玻璃均价环比Q4下降6-7%，叠加能源成 执业证书编号：S0740522080002Email：zhubr@zts.com.cn分析师：赵宇鹏执业证书编号：S0740522100005Email：zhaoyp02@zts.com.cn基本状况 上市公司数339行业总市值(亿元)64,033 行业流通市值(亿元)51,104行业-市场走势对比 相关报告 1、《上能电气：逆变器老将，储能深度拓展》202304092、《安彩高科：多方面因素业绩短期承压，公司盈利能力有望得到修复》202304103、《联泓新科：EVA粒子价格上行+新材料产业平台化布局，看好公司业绩企稳回升》202304104、《福莱特：玻璃价格有望企稳，公司积极布局有望充分展现龙头效应》202304105、《润邦股份：海风起量，桩基 龙头厚积薄发》20230421 本还在高位，Q1毛利率环比Q4仍继续承压，导致龙头毛利率回落到历史低位20%左右的水平，同样，行业二线承压更加明显，毛利率估计下降到10%左右，基本处于亏损边缘。 Q2及下半年，玻璃盈利有望修复。成本端看，纯碱目前有松动迹象，下半年纯碱价格有望呈下降趋势，此外，天然气开始进入非供暖期之后，价格也会下降。价格端看，Q2及以后需求逐季度提升，供需情况有望边际改善，价格端继续承压概率不大，稳中有升概率偏高。Q2我们初步测算，福莱特毛利率环比提升3pct，单平盈利有望修复至2.5元+/平。 ③胶膜：盈利Q4见底，Q1环比大幅改善 价格成本错位，Q4盈利见底。22Q4，胶膜企业受需求不及预期叠加竞争加剧影响，价格环比Q3下滑了15-20%，同时叠加高价粒子库存等影响，4季度龙头毛利率降低至个位数，单平净利接近为0，其他胶膜企业毛利率降低至0%附近，单平净利为负。 需求向好叠加高价库存出清，Q1盈利环比大幅改善。23Q1看，随着行业高价粒子库存逐步出清，以及需求逐月提升，胶膜价格提涨，毛利率环比呈修复态势，龙头Q1毛利率修复到12%左右，单平净利修复至0.7元左右，盈利情况环比大幅改善，其他企业毛利率也得到一定程度修复。 Q2及下半年，胶膜盈利有望继续修复。二季度及以后，硅料产能释放逐步加速，上游成本压力释放，刺激需求有望超预期，拉动组件和胶膜排产上行，粒子和胶膜价格有望逐步提升，叠加今年H2的N型电池组件放量，结构性改善盈利，全年胶膜盈利大概率呈现逐季度提升的趋势。 ④光伏银浆：N型快速放量下，龙头业绩存在上修空间 Q1主要公司出货环比增长，单位盈利相对稳定，看2季度，预计主要公司出货量环比增速20%+，且随着Topcon以及低温浆料占比提升，毛利率有望边际提升，进一步增厚盈利。 ⑤支架：盈利边际改善，弹性逐步释放。 以跟踪支架龙头中信博报表看，Q1毛利率环比同比分别提升+0.3/5.4pct，毛利率修复明显。二季度往后，随着硅料产能释放，组件价格下降，下游需求有望加速释放，公司是地面电站放量弹性标的，跟踪支架放量对业绩改善的弹性非常明显。 风电： 总结：整体看，疫情等因素缓解叠加原材料价格预期下滑，上游多数风电零部件企业业 绩表现在Q1均有所改善，同时Q1海风存在窗口期未见明显放量，目前多数企业产能打满或逐步爬坡，迎接下半年海风放量。此外，主机环节表现存在较为明显差异。 �主机环节：明阳受陆风成本错配+海风产品确认延迟等因素影响，Q1业绩延续 下滑；运达剔除信用减值影响后，在整体风电降本趋势以及未有海风出货背景下，Q1业绩基本符合预期。 ②海缆环节：东缆随着陆缆系统毛利率修复+海缆系统500kV产品部分交付确认， Q1业绩表现超预期。 ③塔筒/桩基环节：龙头企业Q1出货环比增幅明显（除海力风电确认海上产品较多，其他仍以陆风结构为主），钢材价格下滑，叠加去年订单结转、出口占比较高盈利水平较高等其他因素，整体Q1业绩表现符合预期。 ④铸锻件环节：恒润Q1法兰出货同比增加（陆上为主），毛利率环比改善；振 江股份受益风电设备出货及盈利修复+光伏支架海外拓展，Q1业绩环比提升。 ⑤轴承环节：单列/调心滚子轴承产能亟待释放，Q1收入仍以偏航变桨轴承为主，但独立变桨收入同比大幅提高是为亮点，在去年同期主轴轴承占比较高背景下，业绩同比下滑；但环比看，因毛利率环比提升+非经端影响，表现有所改善。 ⑥主轴环节：Q1出货同比大幅增加，其中铸造主轴放量明显（环比来看依旧不差）， 受益原材料价格下滑+产能利用率不断提高+空心锻比例提升+降本增效精细化管理等影 响，毛利率环比持续提升，业绩表现不俗。 ⑦风电投资建议：预计伴随JY、疫情等负面因素逐步缓解，海风需求确定性提升，预期2023年国内海风装机10GW左右，带动产业链出货放量，同时零部件的原材料成本压力明显好于2022年，且在规模效应及结构优化背景下，零部件盈利有望在23年得到明显修复。建议重点关注： 1、海缆：【东方电缆】【宝胜股份】【汉缆股份】等 2、塔筒/管桩：【海力风电】【润邦股份】【泰胜风能】【天顺风能】等 3、法兰轴承：【恒润股份】【新强联】等 4、锻铸件龙头：【通裕重工】【海锅股份】【振江股份】等 5、主机厂：【明阳智能】【三一重能】等 风险提示事件：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。 内容目录 一、4月电动车销量同比高增，碳酸锂价格回升.-5- 1、欧洲纯电动销量快速增长，国内新势力销量同比高增.................................................-5- 2、SKI发布23年一季报，电池收入高增.........................................................................-6- 3、特斯拉调涨国内车型价格.............................................................................................-6- 4、本周国内储能政策及招标量更新..................................................................................-6- 5、本周锂电池产业链价格跟踪.........................................................................................-7- 二、光伏：产业链价格有所回落，国内装机同比高增...................................................................-8- 1、光伏各子板块涨跌幅....................................................................................................-8- 2、光伏一季报总结............................................................................................................-9- 3、光伏产业链跟踪..........................................................................................................-11- 4、