轻工制造行业周报：港口库存走高、浆价持续下跌，4月百强房企销售同比持续向上

轻工制造 !"#$/!"%& 港口库存走高、浆价持续下跌，4月百强房企销售同比持续向上 行业指数与沪深300走势比较 3/226/229/2212/22 16% 7% -2% -11% -19% -28% !"#$% 报告日期：2023-05-08 行业评级：增持 本周观点： 【造纸板块】：港口库存走高，阔叶浆国内均价跌破4000元；废纸系价格止跌企稳，进口纸波段性冲击近尾声。本周造纸板块指数下跌0.02%。木浆系：国内主要港口（青岛、保定、常熟）4月木浆库存合计184.77万 吨，同比+7.2%，环比+8.7%。3月欧洲港口木浆库存172.24万吨，同比 /环比+55.5%/+2.9%。4月巴西对华阔叶浆发运量64.81万吨，同比-10.8%，环比-13%。1-4月累计发运量268.22万吨，同比+6.4%。欧洲及国内港口累库，阔叶浆国内均价跌破4000元/吨。废纸系：3月废纸浆 轻工制造沪深300 分析师：马远方 执业证书号：S0010521070001邮箱：mayf@hazq.com 相关报告 1.地产数据与家具企业近端预期共 振，木浆仍行向下通道2023-04-10 进口价继续回落，箱瓦纸进口量增速环比收窄。当前箱瓦纸及上游废纸价 格止跌企稳，瓦楞纸价温和反弹。规模纸企如山鹰开机率回升，下游包装厂库存保持中等或偏低水平，同时关税减免带来的短期进口纸冲击渐弱，等待二季度起需求向上叠加库存消化、盈利改善情况。木浆价格持续走弱， 首推成本+供需格局双重利好下特种纸盈利弹性释放；推荐【�洲特纸】、 【仙鹤股份】、【华旺科技】、【冠豪高新】。废纸系纸价企稳回升，终端需求回暖，下游库存压力缓解，静候补库需求逐步释放。关注【山鹰国际】、【玖龙纸业】。 【家居板块】：4月百强房企销售同比增速向上，本周新房、二手房销售同比延续高增。本周家居板块指数下跌1.63%。根据克尔瑞数据，2023年1-4月百强房企全口径销售额20499.2亿元，累计同比+9.7%，增速自 一季度转正后进一步提升；4月单月全口径销售额5665.4亿元，环比-14.4%，同比+31.6%，同比增速向上。本周家居板块下跌3.98%。本周新房销售同比延续高增，环比增速放缓。根据各城房地产管理局数据，本周17城二手房成交面积87.3万平米，周同比/环比+52.5%/-50.7%。17 城二手房成交套数8499套，周同比/环比+61.4%/-52.7%。本周32城新 房成交面积179.7万平米，周同比/环比+9.1%/-51.1%。地产销售改善，前期家居需求逐渐释放，订单及出货逐月改善。保交楼政策助力B端竣工景气回升，支撑家居板块估值及基本面修复。短期看，随着家居公司 一季报陆续披露，由于22Q4疫情影响接单导致的23Q1业绩压力陆续释放，且2023年初以来行业整体呈现订单及发货逐月改善。行业已度过一季度低点，预计23Q2多数头部公司营收实现双位数反弹。推荐【欧派家居】、【顾家家居】、【索菲亚】、【志邦家居】，关注【江山欧派】、【喜临门】、【�力安防】、【慕思股份】、【箭牌家居】、 【森鹰窗业】。 【必选板块】：个护需求稳步回升，原材料价格下行提升盈利能力。本周个护板块指数下跌0.07%。个护产品具备刚需属性，短期疫情影响消退后业绩弹性凸显，整体需求回升。2022年部分企业仍然受原材料绒毛浆、 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 无纺布、高分子等原材料价格上涨影响毛利率下滑，今年以来上游石油价格回落带动原材料价格下行，浆价高位回落生活用纸预期迎来盈利拐点。 建议关注卡位成人失禁赛道的可靠股份；研发能力强的个护ODM龙头豪 悦护理；湿巾主业稳健、开拓化妆品第二增长曲线的洁雅股份；持续推动渠道拓展和产品升级的百亚股份。 【新型烟草】：抑制销量增长的因素逐步松动，关注行业内外销机会。本周电子烟板块指数下跌1.06%。4月17日全国统一电子烟交易管理平台信息显示，悦刻、魔笛两家电子烟品牌的多款国标今日起开始降价批发， 9款国标电子烟今日起价格普降15%。4月24日国家烟草专卖局发布《电子烟产品技术审评办事须知（2023年版）》，其中第�条电子烟产品应当符合电子烟强制性国家标准。第十九条未通过技术审评的电子烟产品，不 得上市销售。整体看，2022年10月新国标正式实施以来，22Q4及23Q1 国内品牌商受1）果味烟禁售；2）加征消费税导致终端品牌涨价；3）非法渠道销售果味电子烟影响，正规的国标厂商的新国标产品销量下滑明显，终端门店数量也大幅减少。随着1）3月以来烟草局加大对非法渠道销售电子烟的监管力度；2）头部品牌新国标产品降价带来消费者接受度提升；3）有望放开纸质烟渠道拓宽电子烟销售渠道。预计有品牌力、有利润和高复购的国标产品销售好转。电子烟行业短期受多因素扰动，看好中期国内、国外监管执行力度加大带来内外销反弹机会，以及长期替烟减害趋势下的增长空间。推荐布局CBD、美容、医疗雾化，技术迭代空间较大的生产商龙头的【思摩尔国际】。建议关注电子烟行业的困境反转机会，关注运营能力及品牌、产品力不断优化的品牌商龙头【雾芯科技】。 【纺织服装】：国内终端消费回暖，出口景气度回升、去库存加速。本周纺织制造、服装家纺板块指数分别-0.07%、+7.64%。内销方面，线下消费逐步恢复，3月社零同比+10.6%，服装鞋帽针纺织品类零售额同比 +17.7%，国内运动鞋服头部品牌Q1流水增长均超预期，加速清库存， 凸显业绩弹性。出口端，3月出口景气度回暖，纺织纱线、织物及制品出口金额同比+8.2%，服装及衣着附件出口额同比+31.9%，出口拐点显现 推荐毛精纺面料具备领先优势、新材料第二曲线稳定增长的【南山智尚】，推荐在行业高景气周期内持续释放产能的【同益中】；建议关注民用锦纶纤维全产业链布局的【台华新材】、国内服装辅料龙头【伟星股份】、羊毛羊绒双驱动的【新澳股份】；建议关注运动鞋服龙头【特步国际】、【安踏体育】、【李宁】；建议关注23Q1业绩超出前两年的【比音勒芬】、 【报喜鸟】、【锦泓集团】。 【珠宝钻石】: 培育钻：3月培育钻毛坯进口渗透率恢复至正常区间，裸钻出口增速承压。 本周培育钻板块指数下跌3.32%。进口端，3月印度培育钻毛坯进口额为 0.99亿美元，同比-51.1%，环比+56.6%，进口额渗透率5.7%（恢复至正常区间），同比-3.4pcts，环比+2.1pcts，判断主因1）上游毛坯降价；2）中游库存出清尚未结束，中游对未来经济不确定性的考量下倾向于维 持相对保守的库存水平，调整切磨产能；3）中游扩产导致对其外部采购毛坯相对谨慎。出口端，3月印度培育钻石裸钻出口额为1.11亿美元，同比-19.0%，环比-17.9%，出口额渗透率为6.5%，同比-0.6pcts。判断 主因美国珠宝零售商在经济衰退预期下维持相对理性的进货策略。培育钻作为性价比选择，增速好于天然钻。建议关注高温高压法生产培育钻毛坯制造商头部企业【力量钻石】、【黄河旋风】、【中兵红箭】。 黄金珠宝：疫后递延婚恋刚需回补，低线市场门店占比较大且逆势扩店的品牌收入端率先修复。本周黄金珠宝板块指数上涨0.83%。据国家统计局数据，金银珠宝类23Q1零售总额为970亿元，同比增长13.6%，其中3 月份的零售总额为288亿元，同比增长37.4%，在各板块中涨幅最大，恢复势头强劲。年初以来在线下流量复苏、递延婚恋需求回补驱动下，低线门店占比较大且22H2门店逆势扩张的品牌报表收入端率先修复，且23Q1业绩兑现程度较好。头部品牌4月黄金产品经销商拿货较为乐观， �一期间直营门店店销同比呈高双位数增长。此外，年初以来金价大幅上涨预计对金饰销售占比较高品牌商带来短期利润增厚。建议关注黄金饰品在高线市场具备品牌优势且低线市场加速扩店的【周大福】；以及省代模式下加速开店的【周大生】；打造国潮时尚创新设计品牌、发力加盟店的 【潮宏基】；及专注Z世代客群，处于较高成长性利基市场且持续夯实线 上竞争优势的时尚珠宝品牌【曼卡龙】。 风险提示 地产复苏可持续性不及预期、原材料价格波动、需求恢复不及预期、行业 竞争加剧、可选消费增长不及预期等风险。 正文目录 1本周轻工行业观点7 1.1造纸板块7 1.2家居板块10 1.3必选消费13 1.4新型烟草13 2本周纺服行业观点19 2.1珠宝钻石19 2.2纺织服装26 3本周轻工制造板块走势28 4本周纺织服饰板块走势29 5本周重要公告31 风险提示：31 图表目录 图表1针叶浆、阔叶浆国内现货价（元/吨）7 图表2针叶浆外盘报价（美金/吨）7 图表3阔叶浆外盘报价（美金/吨）7 图表4纸浆期货SHFE收盘价（元）7 图表5木浆系原纸国内均价（元/吨）8 图表6废纸系原纸国内均价（元/吨）8 图表7国内阔叶浆月进口数量（万吨）9 图表8国内针叶浆月进口数量（万吨）9 图表9巴西阔叶浆对华发运量（万吨）9 图表10欧洲港口木浆库存量（万吨）9 图表1132城新房销售面积（万平米）10 图表1217城二手房销售面积（万平米）10 图表13房屋竣工面积:住宅当月值及同比11 图表14房屋竣工面积:住宅累计值及同比11 图表15房屋销售面积:住宅当月值及同比11 图表16房屋销售面积:住宅累计值及同比11 图表17中国:零售额:家具类:当月值及同比11 图表18中国:零售额:家具类:累计值及同比11 图表192022及2023年电子烟监管时间线14 图表202023年品牌降价情况（%）14 图表21各省市打击非法产品涉案金额以及抓获人数情况（左轴：百万元；右轴：人）15 图表222022年度电子烟门店盈利情况16 图表232022年电子烟门店环比经营情况月度变化（%）16 图表24电子烟终端门店收入分布月度变化（%）16 图表25雾芯科技2022年收入变化17 图表26雾芯科技2022年毛利率、净利率变化（%）17 图表27奥驰亚预卖出JUUL并收购NJOY18 图表28近年电子烟FDA监管时间线18 图表29印度培育钻进口额及环比同比增速20 图表30印度培育钻出口额及环比同比增速20 图表31印度培育钻进出口渗透率20 图表32近4个月中游印度线上培育钻裸钻库存持续上扬（以2022年12月31日的库存量为基准）21 图表33预计培育钻批发价格逐渐企稳，销量持续增长22 图表34印度天然钻出口额及同比变化23 图表35印度天然钻进口额及同比变化23 图表36印度天然钻进口均价及同比变化24 图表37印度天然钻进口量及同比变化24 图表38IDEX成品钻价格指数（月初）24 图表39国内社零及服装鞋帽针织品类零售额同比变动（%）26 图表40纺织纱线、织物及制品出口金额及增速27 图表41服装及衣着附件出口金额及增速27 图表42纺织制造板块23Q1收入及利润超过21Q1和22Q1的个股27 图表43品牌服饰板块23Q1收入及利润超过21Q1和22Q1的个股28 图表44轻工制造指数周涨跌幅28 图表45轻工制造板块个股周度涨跌幅TOP1028 图表46轻工制造指数2022年初以来累计走势（%）29 图表47纺织服饰指数周涨跌幅30 图表48纺织服饰板块个股周度涨跌幅TOP1030 图表49纺织服饰指数2022年初以来累计增幅（%）30 图表50上市公司重要公告31 1本周轻工行业观点 1.1造纸板块 纸浆：阔叶浆国内现货价跌破4000元/吨。根据卓创资讯，截至5月6日，国内针叶浆/阔叶浆均价分别5493.75、3907.95元/吨，较上周分别-97.32/-62.5元。针-阔价差1585.8元，国内木浆现货价格持续走弱。外盘方面，小鸟（CMPC）为730美金/吨，较 上轮下调25美金；明星（Arauco）部分代理商最新4月报价为550美金/吨，较上轮下降80美金。浆价走弱主因：1）部分外盘报价向下跌，业者心态影响继而浆价承压；2）3月欧洲港口继续累库，叠加中国港口库存高位运行；3）下游原纸价格承压下行，反向制约浆价走势