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五一假期期间，国内旅游和餐饮消费展现出强劲复苏态势，多项指标已经追平甚至超过2019年同期水平。国内出游人次和旅游收入分别达到了2019年的119.09%和100.66%，铁路客流和高速公路车流量也创下新高。特别地，三、四线城市的旅游活动表现出色。餐饮行业同样表现不俗，五一期间全国重点零售和餐饮企业的销售额同比增长18.9%，其中重点餐饮企业增幅更高。
在白酒消费领域，整体呈现出温和复苏的趋势。烟酒销售额同比增长15.1%，婚喜宴场景成为亮点，动销同比增长约30%，超过2019年同期水平，尽管存在一定程度的降级现象，200-300元价位的酒品在销售中表现更佳。商务宴请、团购、零售等其他场景则表现一般。
供给端方面，由于3月动销情况较为一般，4月酒企的回款发货量不大。截至报告撰写时，多数品牌的回款进度在30%-50%之间，发货进度在50%-70%之间。次高端品牌在4月没有增加回款，普遍进度为30%-40%。考虑到多数酒企通常在“时间过半，任务过半”的情况下推进回款，预计5-6月酒企将加快端午期间的回款进度，使得二季度一二线酒企的回款发货比例有望达到60%-70%。
五一假期后，渠道库存有所减少，环比消化了10-15天，库存水平保持在2个月左右的健康范围内。茅台库存维持在两周左右，五粮液和老窖的库存大约为1.5个月，汾酒在部分地区库存为1.5个月，苏酒和徽酒库存约为2-3个月，酒鬼的库存则在3个月以上。随着端午节的临近，预计库存将在端午打款后出现轻微回升。
在价格层面，五一期间行业价格体系基本保持稳定。高端产品如飞天茅台的整箱和散瓶批价分别为2920元和2750元，受到发货节奏的影响，相比节前略有下滑。五粮液的批价修复至945元，国窖稳定在895-900元。次高端产品的批价在婚喜宴回补的推动下相对稳定。
对于未来的展望，预计行业在上半年会以加快周转、消化库存为主要目标。下半年，在中秋国庆等旺季的催化下，需求端有望形成更强的推动作用，酒企可能会转向更加注重价格策略，批价有望实现修复，渠道利润也将得到改善。
从投资角度来看，全年趋势向好明确，当前板块估值处于较低水平，存在较大的价值空间和布局机会。推荐一线品牌如茅台、五粮液、泸州老窖和汾酒，以及具有高周转率、确定性强的品牌如古井贡酒、今世缘、洋河等。次高端领域，推荐舍得和水井坊，这些品牌在规划和渠道健康方面表现出色，且在市场预期和估值层面存在边际改善的可能性。同时，需要注意消费复苏不及预期、价盘上行低于预期以及市场竞争加剧的风险。
