食品饮料：五一温和复苏 婚喜宴表现亮眼

南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO,LTD2023年05月15日 行业研究报告食品饮料（801120） 五一温和复苏婚喜宴表现亮眼 行业评级：推荐 一年该行业相对沪深300走势投资要点 消费温和复苏，婚喜宴势能延续，五一小长假期间出行、餐饮呈现较好复苏态势：据商务部商务大数据监测，全国重点零售和警饮企业销售额 研究宋芳 投资咨询证书号S0620520090001 电话025-58519166 fsong@njzq.com.cn 同比增长18.9%，烟酒销售额同比增长15.1%，白酒方面，节日期间， 白酒表现较为平稳，宴席出现消费回眼。大众聚饮消费场景复苏，婚惠宴出现较为明显的回补，预计5月有望延续景气。分价格带来看，高端继续保持稳健，次高端库存继续去化，仍需关注商务消费恢复情况，大 众价格带，受益婚喜要回补以及去年同期低基数，整体恢复情况较好：大众品方面，啤酒受益消费场景恢复，表现淡季不淡，根据渠道反馈，4月青啤销量约为67万吨，同比增长约11%，餐饮消费场景复苏叠加 山东滞博烧烤走红，青啤产品结构继续提升。重伸4月销量同比增长约 为10%，受益夜场等消费场款复苏，嘉士伯、1664等晶品牌预计实现大 双位数增长。随着响酒消费旺季的临近，消费升级趋势延续叠加去年同期低基数：预计弹酒板块将呈现较好的业绩弹性， 投资建议：白酒方面，大众聚饮消费场景复苏，婚喜宴出现较为明显的国补，预计5月有望延续量气。大众品方面，零食专营架道滤透率快逆提升，率先进入该渠道的休闲食品品类有望受益；啤酒受益消费场景恢 复，淡季不淡：预制莱受益餐饮消费场景恢复依旧保持较高禁气度。建议逢低关注贯州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒、千禾味业、安井食品、千味央时、百润股份、青岛啤酒、玉庆晖酒等。 风险提示：食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的 风险. 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-1- 、本周行情回顾 本周SW食品饮料行业下跌2.95%，沪深300指数下跌1.84%，跑输沪深300数 1.11pct：其中，白酒极块下跌3.03%；调味品板块下跌3.38%：乳制品板块下跌0.46%： 内制品板块上涨0.89%：吨酒下跌6.40%：休附食品板块下跌2.72%，估值方面，经过 春节以求调警，行业整体估伯处于2019年以来历史中枢偏下位置，SW食品饮料行业 PE（TTM）29.94倍，其中，自酒板决PE（TTK）29.26倍：调味品板块PE（TTM） 44.35倍：乳制品板块PE（TTM）24.72倍：肉制品板块PE（TTA）17.67倍：酒板块PE（TTN）34.38倍：休闲食品板块PE（TTH）38.71倍。 图表1：本周申万一级行业洗跌幅（%） 4.0000 2.0000 0.00D0 2.0000 -4.0000 6.0000 0000°8 资料来源：同花顺，南京证券矿究所 图表2：本周申万食品饮料二级子行业洗跌幅（%）图表3：本周申万食品饮料二级子行业估值（PE，TTM） 50 45 40 35 30 25 3 5 -7 资料来源：同花顺，南京证券环究所资料来：同花，南京证券研究所 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD-2- 二、行业观点 消费温和复苏，婚喜妻势能延续。五一小长假期间出行、餐饮呈现较好女苏态势。 据统计，五一期间国内旅游出游合计2.74亿元，同比增长70.83%，接可比口径恢复至2019年同期水平的119.09%；实现国内旅游改入1480.56亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至2019年同期水平的100.66%。据商务部商务大数据 监测，全国主点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%，烟酒销售额同比增长 15.1%。白酒方面，节日期间，白酒表现较为平稳，宴席出现消费回暖。大众聚 饮消费场景复苏，婚喜宴出现较为明显的回补，五一期间江苏/安徽等地区宴席数量预计实现翻倍增长，预计5月有望延续景气。分价格带来看，高端继续保持稳健茅台普飞批价整箱2920元/瓶，散瓶2750元/瓶：库存0.5个月左右：日 前，回款进度约在45%-；预计公司在普飞不提价的情况下，通过加大非标产品投 放提升产品结构叠如百营占比提升改善渠道结构，保障全年全年15%收入增速目 标的实现，五粮液普五批价约在930-950元/瓶：库存约在1-1.5个月；目前， 国款进度约在55%+；公司一季报回款表现亮眼，预收款蓄水池仍留有空间。高度 国善批价895-900元/热：库存约在1.5-2个月；目前，回款进度约在40%；公可 案道政策较为灵活，低度国窖经过前期培育并始放量，特曲受益四川省内消费回 暖，预计全车仍将保持20%+增长。次高端库存继续去化，仍需关注商务消费恢复 情况，大众价格带，受益婚喜宴回补以及去年同期低基数，整体恢复情况较好，苏酒/徽酒龙头回款进度快于同行，节日期间预计动销实现双位数增长。五一期间，洋河梦系列受益江苏内婚喜宴需求较为盛，动销实现较好恢复，M6+预 计实现20%+增长；今世缘对开、四开等核心单品有望继续受益消费复苏；V系培 有和全国化拓展有望保持公可发展势能，助力公司全年自亿收人日标的实规：本采者，五一期间白消呈现品和复办冷势，始喜要回补势延续，后续关注编牛酒企回款动销情况，大众品方面，啤酒受益消费场景恢复，表现淡季不漠。根据案道反馈，4月青啤销量约为67万吨，同比增长约11%，餐饮消费场景复苏叠加 山东淄博烧烤走红，青峰产品结构维续提升。重弹4月销量同比增长约为10% 受益夜场等消费场景复苏，嘉士伯、1664等品牌预计实现大双位数增长。随者理 酒消费旺季的临近，消费升级追势延续叠加去年同期低基数，预计瞻酒板块将呈 现较好的业绩弹性， 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-3- 投资建议：白酒方面，大众聚饮消费场景复苏，婚喜宴出现较为明显的回补，预计5月有望延续景气。大众品方面，害食专营架道滤透率快速提升，率先进入该渠道的休闲食品品类有望受益；啤酒受益消费场景恢复，淡季不淡：预制菜受益餐饮消费场景恢复依旧保持较高景气度。建议蓬低关注贵州茅台、五策液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒、千禾味业、安井食品、干味夹厨、百润股份、青岛啤酒、重庆啤酒等。 三、行业数据跟踪 图表4：社会消费品零售总额（当月同比，%）图表5：社会消费品零售总额：餐饮业（当月同比，%） 41.00100.00 80.00 31.00 60.00 21.00 40.00 10.0020.00 0.00 20.00 40.00 -31.00 -60.00 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来课：同花源，京证券研究所 图表6:CPI（当月同比，%）图表7：消费者信心指数（%） 6.00 (40.00 5.00120.00 4.00100.00 80.00 3.00 60.00 2.00 40.00 1.00 20.00 0.00 0.00 1.00 资料来愿：Wind，南京证券研究所资料家源：Wind，南京证券研究所 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-4- 四、风险提示 食品安全问瑟、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的风险。 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-5- 免责声明 本报告仅供南京证券股份有眼公司（以下简称“本公司"）客户使用。本公司不固按收人收到本报告而视其为客 广. 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证，本报 告所赖的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及没资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态：本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改， 本公司力求技告内容客观、公正，但本报告所载的烈点、结论和建议仅供零考，不构成所述证券的实实出价或征 价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投整霆议。投资者应当充分考感自身特是状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为微出投资决策的 一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不急担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效， 本公司及作者在自身房知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关股务：本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立微出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 不报告履权仅为本公司所有：未经本公司书面许可，任有机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式慢犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范用内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有撑原意的引用、剧节和悠改。本公司保留迫究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标已均为不公司的商标、服务标记及标记 南京证券行业投资评级标准： 准荐：计6个月内设行业超超整体市场表现 中性：抗计6个月内该行业与鉴体市场衣块基本持平， 回避：成计6个月内该行业弱于整体市场表现 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内绝对注师大于20%；增持：预计6个月内绝对津需为10%-20%之同；中积计6个月内绝对注幅为-10%-10%之间 避：预计6个月内绝对注需为-10%及以下。 请务必阅读正文之后的重要法律声明