通用设备行业周报：通用设备机床板块2022年报、2023Q1季报综述

2023年05月07日 行业研究●证券研究报告 通用设备 行业周报 通用设备机床板块2022年报、2023Q1季报综述投资要点 行情回顾 2022年，据我们统计的13家机床上市公司整体实现营收总计为218.7亿元，同比减少5.7%。归母净利润总计为18.4亿元，同比增加67.0%；板块平均毛利率为29.3%，同比增加0.2个pct；平均净利率为9%，同比增加2个pct。费用率方面，板块销售/管理/财务/研发费用率分别为6.94%/12.97%/-0.09%/6.17%，同比分别+0.19/+0.76/-0.99/+0.58个pct。2022年机床板块存货总体为106.8亿元，同比增加4.3%，存货周转率为1.34次，同比减少0.28次；应收票据及应收帐款总体为70.45亿元，同比增加20.1%，应收帐款周转率为8.6次，同比减少0.71次。 核心观点 2022年机床板块整体表现较为低迷，行业分化严重，龙头公司表现强劲。我们选取海天精工、纽威数控、华中数控、科德数控等13家机床上市公司进行分析。2022年起床行业受制造业整体景气度下行叠加国内疫情反复，实现营收正增长的有7家，实现净利润正增长的仅为4家，行业内分化显著，2022年我们统计的13家机床上市公司营收总计为218.7亿元，同比减少5.7%。归母净利润总计为18.4%，同比增加67.0%。龙头企业净利润贡献明显，*ST沈机2022年扭亏为盈（2021年净利润为-8.63亿元，2022年实现净利润0.26亿元）带动板块净利润大幅增长。其中以海天精工、纽威数控为首的机床龙头表现突出，2022年海天精工、纽威数控营业收入分别达到31.77、18.46亿元，同比分别增长16.37%、7.76%；实现归母净利润分别达到5.21、2.62亿元，同比分别增长40.31%、55.59%。2023年Q1，国内经济复苏低于预期机床行业需求仍较为低迷，龙头企业仍表现突出。 投资建议 机床行业新一轮更新周期将至，且机床板块具备经济复苏制造业景气向上的β，建议关注短期订单表现较好，充分受益经济复苏的相关标的海天精工、纽威数控。中长期看，高端机床自主可控仍是最重要的主线，从个股α看建议关注解决国产卡脖子环节，机床数控系统的相关标的华中数控、科德数控。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）制造业复苏不及预期；3）行业竞争格局恶化。 投资评级领先大市-B首次首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-5.56-10.1114.43绝对收益-7.5-11.8317.19 分析师刘荆 SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn 相关报告帝尔激光：Topcon设备订单高增，新产品有望受益于行业扩产-帝尔激光年报及一季报点评2023.5.3捷佳伟创：Topcon设备订单高增，多技术布局加速-捷佳伟创年报及一季报点评2023.5.3德龙激光：多重因素导致业绩承压，看好新兴业务23年放量-德龙激光年报及一季报点评2023.4.28道森股份：业绩符合预期，复合铜箔设备发布在即-道森股份年报及一季报点评2023.4.27金橙子：盈利能力短暂承压，振镜控制系统龙头成长可期-金橙子年报及一季报点评2023.4.14杰普特：短期业绩承压，下游应用空间广阔-杰普特年报点评2023.4.3利元亨：消费起家，转型动力，平台化战略助力腾飞-利元亨深度报告2023.1.12 目录 一、核心观点3 二、板块行情回顾3 三、投资建议6 四、风险提示6 图表目录 图1：机床板块2022年营业总收入及Yoy（亿元，%）4 图2：机床板块2022年总归母净利润及同比（亿元，%）4 图3：机床板块2022年平均毛利率及净利率（%）4 图4：机床板块2022年平均期间费用率（%）4 图5：机床板块2022年平均ROE（%）5 图6：机床板块2022年平均经营性现金流净额/净利润（%）5 图7：机床板块2022年总体存货及存活周转率（亿元，次）5 图8：机床板块2022年总体应收账款及应收帐款周转率（亿元，次）5 表1：机床板块主要上市公司2022、2023Q1业绩情况一览（亿元）3 表2：部分推荐公司PE估值6 一、核心观点 2022年机床板块整体表现较为低迷，行业分化严重，龙头公司表现强劲。我们选取海天精工、纽威数控、华中数控、科德数控等13家机床上市公司进行分析。2022年起床行业受制造业整体景气度下行叠加国内疫情反复，实现营收正增长的有6家，实现净利润正增长的仅为4家，行业内分化显著。其中以海天精工、纽威数控为首的机床龙头表现突出，2022年海天精工、纽威数控营业收入分别达到31.77、18.46亿元，同比分别增长16.37%、7.76%；实现归母净利润分别达到5.21、2.62亿元，同比分别增长40.31%、55.59%。2023年Q1，国内经济复苏低于预期机床行业需求仍较为低迷，龙头企业仍表现突出。 表1：机床板块主要上市公司2022、2023Q1业绩情况一览（亿元） 公司 2022营业收入 YOY 2023Q1 营业收入 YOY 2022归母净利润 YOY 2023Q1归母净利润 YOY *ST沈机 16.70 -1.68% 3.78 -18.40% 0.26 102.98% -0.35 -281.19% 华东数控 2.54 -19.24% 0.7 16.21% 0.12 -17.83% 0.05 16.00% 亚威股份 18.3 -8.45% 5.10 -1.40% 0.07 -94.22% 0.50 20.24% 宇环数控 3.58 -18.39% 0.92 -25.64% 0.55 -24.63% 0.20 -24.94% 创世纪 45.27 -13.97% 11.31 -12.51% 3.35 -32.94% 1.22 -27.52% 华中数控 16.63 1.81% 3.58 44.75% 0.17 -46.20% -0.39 8.32% 华辰装备 3.36 -17.86% 1.03 19.25% 0.47 -38.35% 0.15 -37.02% 海天精工 31.77 16.37% 7.83 11.01% 5.21 40.31% 1.35 22.84% 科德数控 3.15 24.39% 0.85 40.36% 0.60 -17.04% 0.27 257.09% 国盛智科 11.63 2.32% 1.85 -7.48% 2.63 -4.34% 0.36 -13.73% 浙海德曼 6.31 16.68% 0.60 -18.25% 1.51 13.62% 0.09 -36.44% 纽威数控 18.46 7.76% 5.28 23.49% 2.62 55.59% 0.72 35.63% 秦川机床 41.01 -18.83% 10.07 -9.99% 2.75 -2.07% 0.58 -3.29% 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、板块行情回顾 2022年我们统计的13家机床上市公司营收总计为218.7亿元，同比减少5.7%。归母净利润总计为18.4亿元，同比增加67.0%。龙头企业净利润贡献明显，*ST沈机2022年扭亏为盈（2021年净利润为-8.63亿元，2022年实现净利润0.26亿元）带动板块净利润大幅增长。 图1：机床板块2022年营业总收入及Yoy（亿元，%）图2：机床板块2022年总归母净利润及同比（亿元，%） 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 2022年机床板块毛利率及期间费用率较为平稳，净利率受*ST沈机扭亏为盈影响有一定增长。2022年据我们统计的13家上市公司平均毛利率为29.3%，同比增加0.2个pct；平均净利率为9%，同比增加2个pct。费用率方面，板块销售/管理/财务/研发费用率分别为6.94%/12.97%/-0.09%/6.17%，同比分别+0.19/+0.76/-0.99/+0.58个pct。 图3：机床板块2022年平均毛利率及净利率（%）图4：机床板块2022年平均期间费用率（%） 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 2022年机床板块经营性现金流情况受ST*沈机及华中数控异常值情况影响较大，ROE较为平稳。板块总体平均经营性现金流净额/净利润比值为-1.962，主要原因为2022年ST*沈机及华中数控经营性现金流净额/净利润比值大幅下降所致（2022年ST*沈机该值为-23.89，2021年为0.33；2022年华中数控该值为-5.4，2021年为5.11）。板块总体ROE保持平稳，2022年板块ROE为10.24%。 图5：机床板块2022年平均ROE（%）图6：机床板块2022年平均经营性现金流净额/净利润（%） 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 2022年机床板块存货略有提升，应收票据/应收账款增长较大。2022年机床板块存货总体 为106.8亿元，同比增加4.3%，存货周转率为1.34次，同比减少0.28次；应收票据及应收帐 款总体为70.45亿元，同比增加20.1%，应收帐款周转率为8.6次，同比减少0.71次。 图7：机床板块2022年总体存货及存活周转率（亿元，次）图8：机床板块2022年总体应收账款及应收帐款周转率（亿元，次） 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 三、投资建议 机床行业新一轮更新周期将至，且机床板块具备经济复苏制造业景气向上的β，建议关注短期订单表现较好，充分受益经济复苏的相关标的海天精工、纽威数控。中长期看，高端机床自主可控仍是最重要的主线，从个股α看建议关注解决国产卡脖子环节，机床数控系统的相关标的华中数控、科德数控。 表2：部分建议关注公司PE估值 公司代码 公司名称 2023E EPS 2024E 2025E 2023E PE 2024E 2025E 601882 海天精工 1.22 1.49 1.82 25.7 21.0 17.2 688697 纽威数控 1.09 1.38 1.70 20.9 16.5 13.4 300161 华中数控 0.53 0.90 1.37 69.4 41.0 27.0 688305 科德数控 1.23 1.81 2.58 76.1 51.7 36.3 资料来源：wind，华金证券研究所 备注：纽威数控EPS为华金证券预测值，其他可比公司数据来自Wind一致预期，股价为2023年5月5日收盘价。 四、风险提示 1）下游需求不及预期； 2）制造业复苏不及预期； 3）行业竞争格局恶化。 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声