食品饮料行业在2022财年和2023年第一季度的业绩显示了承压低谷已过，全年向上的明确趋势。
白酒板块
- 承压低谷已过：尽管2022年第四季度受到场景限制和需求承压的影响，收入和利润分别增长了12.3%和17.6%。2023年第一季度，随着场景放开带来的“补偿式”消费，收入和利润分别增长了15.4%和19.1%，高端酒和基地型次高端品牌表现更为突出。
- 盈利能力：板块毛利率总体略有上行，扩张型次高端由于动销承压，毛利率小幅回落。部分酒企的营业税金率存在季节性扰动，全年围绕中心波动。销售费用率和管理费用率得到优化，推动净利率稳步提升，2022年第四季度和2023年第一季度分别同比上升1.5个百分点和1.2个百分点。
- 现金流：2023年第一季度现金回款增长27.3%，剔除五粮液的影响后，回款增长13.1%，略慢于收入增速。应收票据及应收款项融资同比小幅下滑，现金回款比例有所提升，合同负债整体同比仍有增长。
大众品板块
- 打破悲观预期：经历10月至11月的供应链受损和12月防疫优化后的需求承压，2022年第四季度大众品板块仍面临挑战。然而，2023年第一季度，随着消费场景快速修复，餐饮供应链、啤酒、饮料等领域的表现优于预期，企业成本压力减轻，多数企业毛利率已实现同比转正。扩张型企业开始以更积极的态度进行费用投放，把握复苏机遇。
- 逐季改善：2023年第一季度，板块整体走出底部，实现了超预期的修复。尽管消费力复苏仍需时间，但防控优化和成本下行为企业提供了更多的空间和余力积极应对。预计第二季度起，板块将呈现逐季改善的趋势。
投资建议
- 全年向好明确：食品饮料行业的年报和一季报打消了市场的悲观预期，板块在经历了4月份的回调后，价格已经反映了市场对复苏力度的担忧。在经营逐季改善的趋势下，当前是布局的良好时机。
- 推荐子板块：重点关注白酒、啤酒、速冻食品和软饮料等子板块。对于低估值改善标的，建议加大布局。
- 具体标的：对于白酒板块，推荐一线品牌茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等，尤其是茅台（内部治理全面改善）、老窖（布局积极推力足）、五粮液（周转持续优秀）、汾酒（压制疑云渐散，估值性价比强）。对于大众品板块，推荐啤酒板块的华润、燕京、青岛啤酒、重庆啤酒、百威等，乳制品板块的伊利、洽洽、安琪酵母，速冻食品板块的千味央厨、安井食品，软饮料板块的立高食品、东鹏饮料，调味品板块的海天味业、中炬高新，以及连锁龙头绝味食品等。
风险提示
- 需求复苏不及预期：消费力的复苏速度可能低于预期。
- 原材料成本回落不及预期：部分原材料价格的下降可能不如预期强烈。
- 行业竞争加剧：市场竞争可能会加剧，影响企业的市场份额和盈利能力。
这份报告详细分析了食品饮料行业在2022财年和2023年第一季度的表现，强调了承压低谷已过、全年向上的明确趋势，并提供了具体的子板块和标的推荐，以及风险提示。
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