业绩超预期，技术实力与经营水平持续提升

事件：2023年4月28日，公司发布《2022年年度报告》及《2023年第一季度报告》，公司2022年度实现营业收入63.7亿元，同比增长16.1%，实现归母净利润5.79亿元，同比增长7.49%，扣非后归母净利润5.29亿元，同比增长34.72%；2023年一季度公司实现营业收入15.6亿元，同比增长16.27%，实现归母净利润1.39亿元，同比增长28.75%。 业绩稳健增长，盈利能力持续提升：公司加快技术创新步伐，加强产能建设和精益生产管理，积极拓展新兴领域，合同订单同比增加，特别是工业自动化仪表及装置业务在石油化工、装备制造、新能源、电力等行业实现不同程度的营收增长。公司2022年实现营业收入63.7亿元，同比增长16.1%，实现归母净利润5.79亿元，同比增长7.49%，扣非后归母净利润5.29亿元，同比增长34.72%，利润增长仍然高于收入增长。2022年第四季度实现营业收入17.224亿元，同比增长8.15%，归母净利润1.752亿元，同比增长43.2%，毛利率和净利率为32.75%/10.19%，同比-1.77pct/+2.08pct，环比-4.03pct/+0.78pct。公司四季度克服疫情影响实现收入增长，净利率同比与环比均实现增长。一季度公司毛利率与净利率为34.94%/8.98%，同比+0.42pct/0.87pct，在规模效应和管理能力持续提升的背景下，公司盈利能力持续提升。 重视技术创新，奠定国产替代基础：公司重视产品技术迭代和创新，推出1E级磁浮子液位计、1E级压力和差压变送器等产品，部分产品填补国内空白。新增微型集成扫描光栅微镜、熔融金属流量计、雷达物位计等成果，进一步完善产品谱系，蓄力未来发展。公司2022年研发投入4.55亿元，占营业收入比7.14%，同比+0.38pct，建立首席科学家制度，升级组建川仪研究院，增设技术咨询委员会，开展研发项目“揭榜挂帅”、收益分红试点等，进一步激发、释放创新活力与潜能。公司累计培育国家级专精特新“小巨人”企业2户、重庆市“专精特新”/小巨人企业4户、重庆市创新型中小企业1户，拥有国家高新技术企业7户。 产能持续提升，智能化生产不断迭代升级：公司仪器仪表基地蔡家三期项目完成土建基础工程，各主力产品单元智能生产线、数字化车间、智能工厂建设持续加码，2022年公司温度仪表、智能变送器、智能执行机构、智能流量仪表、智能调节阀等主力产品产能提升15%-25%。公司实施“一链一网一平台”试点示范项目，加快构建具有仪器仪表智造新特点的工业互联网平台，2022年公司新增1个数字化车间、5条智能生产线，累计建成40条智能生产线、6个重庆市数字化车间。 股权激励计划顺利推出，积极布局新兴下游：公司2022年推出了2022年限制性股票激励计划，进一步构建经营骨干与企业发展、市场表现紧密联动的中长期激励约束机制。公司积极布局核电、光热发电、电子化学品、半导体材料、工程塑料、生物制药、氢能等新兴领域，并且取得积极进展。 投资建议：川仪股份（603100.SH）在国内自动化仪表领域具有领先优势，行业具有巨大的国产化空间，同时下游景气度具有较好的支撑性，预计公司2023-2025年实现归母净利润6.9/8.4/10.3亿元，对应PE为24/19/16倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；产能提升低于预期；国产化替代速度低于预期。 盈利预测：