最具全球竞争力的中特估：“一带一路”

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告20230507 “一带一路”——最具全球竞争力的中特估2023年05月07日 投资要点： 我们认为“一带一路”是最具全球竞争力的中国特色估值体系实践。 我们认为，中国特色估值体系本质是为了构建中国特色现代资本市场，是中国特色社会主义现代化宏大体系里的一个部分。中国特色现代资本市场，必须服务于实体经济，服务于国家发展战略。因此，中国特色估值体系的内核精神必然符合中国特色现代化的要求。中国式现代化是基于人类命运共同体理念，共建“一带一路”，共同实现现代化就是最好的例证。 建设中国特色估值体系，不是让中国资本市场脱离全球资本市场。中国资本市场一定是全球资本市场的重要一环。有中国特色估值体系的资本市场是基于国内大循环为主体、国内国际双循环新发展格局。中国特色估值体系是为更好地体现出中国资本市场的特色和投资价值，同时更好地与国际资本市场接轨。 我们看好“一带一路”，原因如下： 1）“一带一路”相关标的是中国特色估值体系的重要组成部分。 2）稳定外贸、稳定外资是当前政府工作重心。 3）“一带一路”输出的是中国最具全球竞争力的产业。 4）一系列催化剂在即。今年是“一带一路”十周年，也是“一带一路”高规格会议大年。 5）在全球资本寻找美元替代品的历史潮流中，“一带一路”推动人民币加速国际化。 遵循上述逻辑分析，我们在已覆盖公司中，寻找到以下“一带一路”的标的股票。 代码 简称 行业 市值 (亿元) 23EPS （元） 24EPS （元） 23PE 24PE 600583.SH 海油工程 能源化工 283 0.46 0.63 14 10 601808.SH 中海油服 能源化工 605 0.74 0.90 21 17 600970.SH 中材国际 建筑建材 374 1.11 1.30 13 11 601800.SH 中国交建 建筑建材 1696 1.33 1.46 10 9 300795.SZ 米奥会展 建材&食社 68 1.78 2.72 38 25 600415.SH 小商品城 商社 582 0.38 0.43 28 25 600066.SH 宇通客车 汽车 308 0.63 0.91 22 15 600686.SH 金龙汽车 汽车 50 0.05 0.34 139 21 600019.SH 宝钢股份 钢铁有色 1474 0.72 0.90 9 7 600489.SH 中金黄金 钢铁有色 592 0.63 0.75 19 16 000425.SZ 徐工机械 机械 760 0.58 0.73 11 9 688006.SH 杭可科技 机械 208 1.83 2.42 26 20 688100.SH 威胜信息 公用事业 134 1.12 1.46 24 18 688777.SH 中控技术 计算机 519 1.99 2.61 48 37 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：市值、PE收盘价截至2023/05/05，盈利预测源于东吴证券研究所 风险提示：宏观经济增长不及预期；美联储持续加息；地缘政治风险 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师杨件 执业证书：S0600520050001 yangjian@dwzq.com.cn 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师刘博 执业证书：S0600518070002 liub@dwzq.com.cn 证券分析师�紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 相关研究 1/30 东吴证券研究所 内容目录 1.“一带一路”是最具全球竞争力的中国特色估值体系实践4 2.“一带一路”相关行业及标的5 2.1.海油工程:中国海洋油气工程EPCI总包龙头之一，“一带一路”促进海外地区共发展5 2.2.中海油服：亚洲功能最齐全的海上油田服务公司，持续推进国际化战略7 2.3.中材国际：全球水泥EPC龙头，国际化+一核双驱加速多元成长8 2.4.中国交建：全球领先基础设施综合服务商，把握“一带一路”基建需求机遇10 2.5.米奥会展：中国境外自主办展龙头，服务中国制造开拓“一带一路”市场12 2.6.小商品城：中国小商品出口枢纽，“一带一路”出口增长核心受益者14 2.7.宇通客车：大中客行业领导者，“一带一路”领先者16 2.8.金龙汽车：行业龙头转身，“技术输出”打开出口空间18 2.9.宝钢股份：中国钢铁业核心资产，落子沙特践行“一带一路”19 2.10.中金黄金：唯一上市黄金央企，出海策略大有可为20 2.11.徐工机械：中国工程机械排头兵，“一带一路”占出口金额七成以上22 2.12.杭可科技：深度绑定日韩电池厂的后道龙头设备商，持续推进国际化产能布局24 2.13.威胜信息：顺应电网产业发展趋势，能源物联网龙头厚积薄发25 2.14.中控技术：产品性能最接近海外，工业信创&出海先锋27 3.“一带一路”标的财务数据29 4.风险提示29 2/30 东吴证券研究所 图表目录 图1：海油工程：海洋油气工程领导者5 图2：海油工程海外重点工程项目6 图3：中海油服海外区域拓展7 图4：中材国际海外市场布局示意图9 图5：中国交建新签合同额自2019年以来保持稳定增长10 图6：中国交建新签合同额中各业务板块占比情况10 图7：中国交建特许经营权资产占总资产比例在建筑央企中处于前列10 图8：中国交建进入运营期特许经营权项目情况10 图9：中国交建基建建设业务境外合同额及2016年以来重要订单情况11 图10：米奥会展举办的境外展遍布全球13个国家12 图11：米奥会展的数字展览新模式13 图12：2019年中国境外办展面积份额14 图13：米奥与国际龙头展会总面积对比（万平方米）14 图14：义乌出口额近年来持续高增15 图15：义乌“一带一路”沿线国家出口占比达42%15 图16：小商品城未来将不断扩建新市场，增厚经营面积（单位：万㎡）15 图17：小商品城Chinagoods平台GMV及增速16 图18：宇通客车发展历程与关键技术研发节点16 图19：“一带一路”贸易指数17 图20：我国“一带一路”区域客车出口数量及占比17 图21：宇通客车哈萨克斯坦客车市场出口历程17 图22：金龙汽车获得的出口订单（部分）18 图23：金龙汽车通过KD组装模式出海19 图24：宝钢股份与沙特阿美、沙特公共投资基金签约设立工厂20 图26：2020年9月徐工机械混改方案22 图27：2022年徐工机械实现海外营收278亿元，同比增长51%23 图28：2022年“一带一路”沿线国家和地区占公司出口金额70%23 图29：杭可科技国内外营收占比（%）24 图30：杭可科技国内外毛利率（%）24 图31：杭可科技在德国、波兰、美国等地已有相应售后服务点25 图32：威胜信息的主营业务和产品矩阵26 图33：2011-2020年国家电网的营收和利润总额（亿元）27 图34：2011-2020年国家电网的投资金额及增速（亿元）27 图35：中控技术DCS产品国内市占率28 图36：中控技术SIS产品国内流程工业市占率28 图37：中控技术出口收入情况28 表1：米奥会展2023年度办展预期13 表2：“一带一路”标的财务信息（人民币）29 3/30 东吴证券研究所 1.“一带一路”是最具全球竞争力的中国特色估值体系实践 2022年11月21日，证监会主席易会满在金融街论坛年会上，首次提出要探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源更好发挥配置功能，并在今年证监会系统工作会议上再次提及中国特色估值体系，进一步指出要提升估值定价科学性有效性，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系。中国特色的估值体系是一个大课题，也是一个热门课题。 我们认为，中国特色估值体系本质是为了构建中国特色现代资本市场，是中国特色社会主义现代化宏大体系里的一个部分。而中国特色现代资本市场，必须服务于实体经济，服务于国家发展战略。因此，中国特色估值体系的内核精神必然符合中国特色现代化的要求。中国式现代化是和平发展道路的现代化，基于人类命运共同体理念，共建“一带一路”，共同实现现代化就是最好的例证。 建设中国特色估值体系，不是让中国资本市场脱离全球资本市场。有中国特色估值体系的资本市场是基于国内大循环为主体、国内国际双循环新发展格局，不是与国际脱钩。对外开放的战略不会变，中国资本市场一定是全球资本市场的重要一环。中国特色估值体系是为更好地体现出中国资本市场的特色和投资价值，同时更好地与国际资本市场接轨。 我们看好“一带一路”，原因如下： 1）“一带一路”相关标的是中国特色估值体系的重要组成部分。中国特色估值体系 是反映国家战略的资本市场基础设施，“一带一路”是国家战略的先进探索与重要实践，“一带一路”主题股票当然也是中国特色估值体系的重要组成部分。很多相关股票当前估值处于历史较低水平，具有吸引力。 2）稳定外贸、稳定外资是政府工作重心。今年4月25日国务院发表《关于推动外贸稳规模优结构的意见》，明确指出外贸是国民经济的重要组成部分，并给出推动外贸稳规模优结构的诸多举措。“一带一路”是面对可能“惊涛骇浪”冲击下，最重要的稳定外贸手段。 3）“一带一路”输出的是中国最具全球竞争力的产业。如果有海外资本在5月后逐渐涌入中国资产，全球配置思路中必然会选择最具全球竞争力的中国资产。 4）一系列催化剂在即。今年是“一带一路”十周年，也是“一带一路”高规格会议大年。包括不限于东盟峰会、金砖国家领导人峰会、“一带一路”高峰论坛等会在今年相继举办。我们认为“一带一路”合作政策会逐步出台，利好相关企业。 5）在全球资本寻找美元替代品的历史潮流中，“一带一路”推动人民币加速国际化。巴西与中国达成本币贸易结算协议，中国进出口银行与沙特国家银行落地首笔贷款合作， 4/30 中国海油与法国道达尔能源完成首单以人民币计价结算进口液化天然气采购交易，阿根廷宣布使用人民币结算从中国进口的商品等都是重要例证。 2.“一带一路”相关行业及标的 2.1.海油工程:中国海洋油气工程EPCI总包龙头之一，“一带一路”促进海外地区共发展 1）深耕行业二十余载，中国海洋油气工程EPCI总包龙头之一 公司是国内唯一一家集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司，是亚太地区最大的海洋石 油工程EPCI（设计、采办、建造、安装）总承包商之一。经过40多年发展和积累，公司已形成海洋油气田开发设计、建造、安装、维修一整套成熟的技术、装备、能力体 系，能够更高效地为客户提供“交钥匙”工程。公司围绕传统海洋油气工程主业，并且不断拓展总承包业务范围至陆地LNG工程、海上风电等清洁能源领域；业务涉足20多个国家和地区，为众多中外海上油气项目业主提供优质产品和服务业务并建立良好稳定战略合作关系。 图1：海油工程：海洋油气工程领导者 陆丰油田群区域工程项目 “深海一号”大气田开发工程项目 天津LNG